Auteur : Prathik Desai
Compilation : Saoirse, Foresight News
Si vous résidez à l'étranger et souhaitez acheter des actions de SpaceX ou de Nvidia, ce n'est pas une mince affaire. Vous avez besoin d'un courtier acceptant les résidents de votre pays, d'un canal de transfert transfrontalier conforme, et souvent, de remplir les critères d'investisseur qualifié. La grande majorité des particuliers ne peuvent pas directement négocier des actions américaines.
La blockchain offre une alternative : vous pouvez désormais investir dans des entreprises américaines via des actions tokenisées. Mais « action tokenisée » est un terme générique, qui recouvre en réalité trois produits totalement différents.
Le premier est une action native, enregistrée sur la chaîne par l'émetteur. Le second est un jeton garanti, émis par une entité offshore, adossé 1:1 à des actions réelles. Le troisième est un contrat perpétuel à terme (perpetual futures), sans aucun sous-jacent actionnaire. Les droits de propriété, de vote et les droits sur les plus-values diffèrent du tout au tout entre ces trois catégories.
Actuellement, Nvidia dispose des trois types de produits tokenisés. Les deux premières catégories sont collectivement adossées à plus de 650 000 actions réelles. Pourtant, les contrats perpétuels sans aucun sous-jacent actionnaire voient un volume d'échanges 4 à 5 fois supérieur à celui des jetons spot des deux autres catégories.
La semaine dernière, Vaidik a rappelé le contexte du secteur : depuis 1973, la grande majorité des actions (qu'elles soient tokenisées ou non) fonctionnent selon une même structure de détention indirecte. Il a aussi expliqué un fait central — la plupart des personnes qui « détiennent » nominalement des actions n'en sont pas réellement propriétaires. Voir « Qui détient réellement vos actions américaines ? 83% des actions du marché sont nominalement détenues par cette institution ».
Dans cet article, je vais décomposer les structures de propriété des différents jetons d'actions sur chaîne, et analyser la logique sous-jacente qui pousse le marché à échanger ces jetons, même lorsqu'ils sont complètement détachés des actions réelles.
Qu'est-ce que la tokenisation d'actions ?
Une action tokenisée est une représentation numérique d'une part d'entreprise sur une blockchain. Ces jetons sont programmables, transférables librement entre portefeuilles, négociables 24h/24 et 7j/7, et peuvent être intégrés à divers protocoles DeFi ; les attributs économiques de l'action comme son cours, les dividendes, ou les distributions d'actifs de l'entreprise, sont intégrés au mécanisme du jeton.
Le marché des actions tokenisées n'a plus rien à voir avec celui d'avant : au cours de l'année écoulée, sa capitalisation totale a bondi de près de 5 fois, passant de 327 millions de dollars à 1,5 milliard de dollars.
Un aspect particulièrement notable de cette vague de tokenisation est l'expérimentation par les géants traditionnels. Le DTCC, l'institution de compensation, de règlement et de conservation qui traite la grande majorité des actions américaines et des transactions boursières mondiales, a annoncé le mois dernier qu'il lancerait un projet pilote de titres tokenisés en octobre 2026 ; le NYSE a également révélé plus tôt cette année qu'il construisait une plateforme de négociation d'actions tokenisées opérant 24h/24. Ces institutions établies depuis des décennies dans l'infrastructure des titres réévaluent le système existant.
Actuellement, plusieurs solutions de tokenisation d'actions émergent, chaque produit sur chaîne faisant des compromis différents en termes de propriété, mécanisme de rachat, combinabilité DeFi et droits sur les plus-values. Analysons-les une par une.
Les compromis sur les droits des produits tokenisés
Mode 1 : Propriété réelle complète, le détenteur bénéficie de tous les droits
Superstate, un agent de transfert enregistré auprès de la SEC, enregistre directement les actions sur la blockchain Solana. Le nom du détenteur est inscrit au registre officiel des actionnaires de l'entreprise, lui conférant pleinement le droit de vote, l'éligibilité aux dividendes et le statut d'actionnaire légal.
En mai 2026, Galaxy a adopté ce modèle pour tokeniser ses actions et a mis en œuvre le vote par procuration sur chaîne via Broadridge ; dès décembre 2025, les jetons d'actions réglementés émis par Superstate étaient listés sur Kamino, devenant les premiers titres enregistrés utilisables comme collatéral dans un protocole DeFi.
Mode 2 : Céder la propriété complète pour gagner en combinabilité DeFi
Les xStocks de Backed émettent, via une entité à objet spécial (SPV) basée à Jersey, des certificats de suivi couvrant plus de 160 actions, adossés 1:1 à des actions réelles ; Ondo émet, via une SPV basée aux Îles Vierges britanniques, des billets à rendement total, supportant plus de 200 actions tokenisées, avec une valeur totale bloquée dépassant 1 milliard de dollars en seulement 8 mois. Les deux types de produits permettent aux investisseurs de bénéficier de la hausse du cours et des dividendes, mais ces derniers ne sont pas versés en espèces, ils sont automatiquement ajoutés à votre solde de jetons.
L'avantage majeur de ce modèle est sa haute combinabilité : les xStocks peuvent être utilisés comme collatéral sur Kamino et Morpho ; moins de 24 heures avant la publication de cet article, Ondo a ouvert pour ses principales actions tokenisées des canaux de frappe et de rachat 24h/24, rendant le marché primaire opérationnel toute l'année.
Mais les risques sont également importants : vous ne détenez qu'une créance sur la SPV, pas les actions sous-jacentes directement. L'affaire PreStocks est un précédent édifiant : en mai 2026, le transfert de ses actions sous-jacentes a été jugé invalide. Avec seulement 23 millions de dollars d'actions réelles, le produit soutenait des jetons évalués à 1 300 milliards de dollars, menant finalement à son effondrement total. Bien que Backed et Ondo atténuent les risques via une conservation séparée et des preuves de réserves, le risque ne disparaît pas, il est simplement transféré de l'entité émettrice à la couche d'emballage de la SPV.
Mode 3 : Abandonner complètement la propriété actionnariale, un outil de pure spéculation sur les prix
Le cadre HIP-3 d'Hyperliquid permet à quiconque de construire un marché de contrats perpétuels, nécessitant seulement un oracle de prix et un pool de liquidités. Le projet phare TradeXYZ, représentant plus de 90% des positions ouvertes sur le cadre HIP-3, propose des contrats perpétuels sur Nvidia, Tesla, Google, Amazon ainsi que l'indice Nasdaq 100 ; Ostium, déployé sur Arbitrum, propose également des produits similaires.
La plateforme prélève un taux de financement horaire pour équilibrer les positions longues et courtes, permettant ainsi au prix du contrat perpétuel de suivre le prix spot de l'action.
Le volume des contrats perpétuels dépasse largement celui des jetons spot pour une raison pratique : construire un marché de jetons spot d'actions nécessite toute une infrastructure de SPV, courtiers, dépositaires et preuves de réserves ; lancer un contrat perpétuel ne nécessite qu'une source de données de prix. TradeXYZ a même lancé un contrat perpétuel sur SpaceX avant même le dépôt de sa déclaration S-1, avec un encours de positions ouvertes atteignant directement 50 millions de dollars. Un jeton spot reposant sur une SPV ne pourrait jamais être aussi rapide, car les entités institutionnelles ne peuvent pas acquérir suffisamment d'actions sous-jacentes correspondantes à temps.
La valeur centrale des jetons : pas besoin d'être adossé à des actions réelles
La grande majorité des investisseurs particuliers n'exercent jamais leur droit de vote. Les données d'une étude du forum de la Harvard Law School montrent que, en moyenne, seuls 12% des comptes de détail d'une entreprise participent aux votes des assemblées générales. Pour les traders mondiaux souhaitant investir dans des valeurs sûres comme Nvidia, Google, SpaceX ou Tesla, renoncer à un droit de vote qu'ils n'utiliseront jamais n'a guère d'importance.
Le jeton lui-même possède une valeur d'actif indépendante, il n'a pas besoin d'être entièrement équivalent à l'action native. Les trois types de produits tokenisés répondent à trois types de besoins d'investissement : les capitaux institutionnels à long terme cherchant des droits d'actionnaires complets, les utilisateurs sur chaîne accordant de l'importance au collatéral et à la liquidité DeFi, et les spéculateurs à court terme préférant l'effet de levier élevé et le trading 24h/24. La tokenisation n'est pas un substitut aux actions traditionnelles, mais un nouvel outil financier qui s'adapte par couches à différents besoins.
