La mayor OPI de la historia del STAR Market está por llegar.
Recientemente, el sitio web de la Bolsa de Shanghai mostró que la solicitud de OPI de Yangtze Memory Technologies Co., Ltd. (YMTC) en el STAR Market ha sido aceptada, con planes de recaudar 33 mil millones de yuanes, superando los 29.5 mil millones de yuanes de ChangXin Technology y estableciendo un nuevo récord en el STAR Market por el monto de financiamiento previsto.
ChangXin Technology, que cotizó hace un mes, tuvo un precio de emisión de 8.66 yuanes por acción, correspondiente a una capitalización de mercado de emisión de aproximadamente 579.2 mil millones de yuanes. En el cierre del primer día de cotización, la acción se situó en 49 yuanes, lo que correspondió a una capitalización de mercado de 3.28 billones de yuanes, ocupando firmemente el primer lugar en la capitalización de mercado del mercado A.
YMTC, otro gigante nacional del almacenamiento, ¿es el segundo ChangXin Technology?
Distintos sectores
Como líderes nacionales en almacenamiento, tanto YMTC como ChangXin Technology se fundaron en 2016, ambos operan bajo el modelo IDM (Fábrica de Fabricación Integrada Verticalmente) y no tienen accionistas controladores ni controladores reales.
Sin embargo, existen diferencias significativas entre los dos en dimensiones clave.
Desde la perspectiva de la ruta tecnológica, según los folletos de oferta pública de ambas empresas, ChangXin Technology se enfoca principalmente en DRAM (Memoria de Acceso Aleatorio Dinámico), que necesita refrescarse periódicamente para mantener los datos almacenados; los datos se pierden inmediatamente al cortar la energía. Funciona principalmente como la memoria de trabajo de dispositivos electrónicos, encargándose de la lectura y escritura de datos temporales del sistema. YMTC se centra en NAND Flash (memoria flash), que retiene los datos durante mucho tiempo tras el corte de energía, admite borrado y escritura repetidos y se aplica ampliamente en escenarios de gran capacidad como unidades de estado sólido, almacenamiento embebido y almacenamiento móvil.
Tian Lihui, profesor de Finanzas de la Universidad de Nankai, comentó a China News Service's JWeView que las dos compañías presentan una doble divergencia en su ADN sectorial y narrativa de capital, siendo la diferencia más esencial su ruta tecnológica y posición en el ecosistema industrial.
La brecha en el volumen de los sectores en los que operan ambas empresas también es notable.
Según las proyecciones de mayo de 2026 de TrendForce, una reconocida institución global de investigación y consultoría en semiconductores y almacenamiento, se estima que el valor de mercado mundial de DRAM en 2026 será de aproximadamente 618.7 mil millones de dólares, y el de NAND Flash de 270.6 mil millones de dólares, siendo el primero 2.3 veces mayor que el segundo. Para 2027, se prevé que el DRAM aumente a 903.3 mil millones de dólares y el NAND Flash a 379.4 mil millones de dólares, ampliándose aún más la brecha.
Fuente de la imagen: Sitio web oficial de TrendForce
En cuanto al panorama competitivo, según datos de Omdia citados en el folleto de ChangXin Technology, basado en mediciones de ventas, en 2025 Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology tenían participaciones de mercado del 33.96%, 34.48% y 23.41% respectivamente en el mercado global de DRAM, sumando más del 90%. ChangXin Technology ocupó el cuarto lugar con una participación de mercado del 7.67%. El folleto afirma que ChangXin Technology es la empresa integrada de I+D, diseño y fabricación de DRAM más grande, avanzada y completa de China.
Los competidores globales de YMTC incluyen a los cinco grandes: Samsung Electronics, SK Hynix, Kioxia, Micron Technology y SanDisk.
Según el último informe de seguimiento del mercado de memoria y almacenamiento del segundo trimestre de 2026 publicado por Counterpoint Research, Samsung mantuvo el liderazgo con una participación de envíos del 25%, seguida de cerca por SK Hynix con un 22%. YMTC saltó al tercer lugar con una participación de mercado del 14%, superando ligeramente a Kioxia, mientras que Micron ocupó el quinto lugar.
Cuota de mercado de envíos de NAND en el segundo trimestre de 2026 Fuente de la imagen: Sitio web oficial de Counterpoint
Sin embargo, Counterpoint Research también señaló que el volumen de envíos no se traduce directamente en ingresos. Aunque YMTC ocupó el tercer lugar en envíos este trimestre, su posición en ingresos fue la quinta, detrás de Micron y Kioxia, debido a que su combinación de productos aún se concentra en aplicaciones de nivel de consumo, con una proporción relativamente baja de SSD de nivel empresarial para centros de datos de alto precio.
Tian Lihui señaló que ChangXin Technology, enfocado en DRAM, opera en un mercado global altamente monopolizado por Samsung, SK Hynix y Micron. Como el cuarto proveedor global y la única empresa IDM de DRAM en China, ChangXin Technology ha recibido una prima de escasez por su papel en romper ese monopolio. Por otro lado, YMTC, centrada en NAND Flash para almacenamiento de datos a largo plazo, enfrenta barreras tecnológicas relativamente más bajas, un techo de rentabilidad más bajo y un panorama competitivo global más disperso.
¿Se puede replicar el mito?
El 27 de julio, en su primer día de cotización, la capitalización de mercado de ChangXin Technology pasó de 579.2 mil millones de yuanes a 3.28 billones de yuanes, disparándose más de 5 veces. ¿Podrá repetirse este mito con YMTC?
Según el folleto, la cantidad de acciones emitidas por YMTC en esta ocasión representa entre el 10% y el 12% del capital total después de la emisión. Según el monto de financiamiento actual, esto corresponde a una valoración de la empresa entre 275 mil millones y 330 mil millones de yuanes.
En opinión de Tian Lihui, la probabilidad de que YMTC replique el aumento vertiginoso del primer día de ChangXin Technology es extremadamente baja, y su OPI podría enfrentar un enfriamiento estructural.
Señaló que cuando ChangXin Technology salió a bolsa, la lógica de la memoria para IA estaba en su apogeo y el capital extranjero competía frenéticamente por las acciones, mientras que actualmente el sector del almacenamiento ha retrocedido casi un 30% desde sus máximos, y la aversión al riesgo del mercado ha bajado significativamente.
En cuanto a los resultados, YMTC tuvo un desempeño destacado en el primer trimestre de 2026, con ingresos de 47.042 mil millones de yuanes y un beneficio neto atribuible de 33.379 mil millones de yuanes, superando en un solo trimestre los 24.762 mil millones de yuanes de ChangXin Technology. El folleto muestra que el precio promedio unitario de los productos NAND Flash de YMTC en el primer trimestre aumentó un 172.72% en comparación con todo 2025, y el margen bruto de los productos NAND Flash pasó del 36.66% en todo 2025 al 78.73%.
Según un informe publicado por TrendForce el 30 de julio, la demanda de memoria en 2027 seguirá siendo impulsada por las aplicaciones de IA. Debido a que la HBM (Memoria de Ancho de Banda Alto) sigue desplazando capacidad y la demanda de servidores para IA es fuerte, la dinámica de compra de memoria para CPU y HBM continúa aumentando, manteniéndose un mercado con una situación de oferta ajustada y una tendencia de precios al alza. Para NAND Flash, ante la liberación concentrada de nueva capacidad y la continua debilidad de la demanda del consumidor final, la oferta tenderá a ser más flexible en la segunda mitad de 2027, y los precios podrían enfrentar presiones correctivas.
Desde una perspectiva fundamental, Tian Lihui considera que la rentabilidad de YMTC en el primer trimestre es comparable e incluso ligeramente superior a la de ChangXin Technology, pero su escasez y valor estratégico dentro de la cadena de la IA no alcanzan los niveles del DRAM y la HBM. La clave del juego radica en si el proceso de consulta de precios puede ofrecer una valoración razonable. Si la valoración de la emisión es demasiado agresiva, no se puede descartar la posibilidad de que la acción caiga por debajo del precio de emisión en algún momento posterior a la cotización; si el precio deja un margen de seguridad, podría obtener el reconocimiento del capital racional durante este período de calma del mercado.
Por su parte, Li Guoping, profesor de la Universidad Central de Finanzas y Economía, comentó a China News Service's JWeView que el impacto del sentimiento en el valor de una empresa es a corto plazo; a largo plazo, los fundamentales son el factor determinante del valor empresarial. La capitalización de mercado de YMTC podría superar a la de ChangXin Technology depende en última instancia de sus resultados posteriores y de si logra avances en el campo de la HBM.
En opinión de Li Guoping, la posición de mercado de YMTC y ChangXin Technology dentro de China no difiere mucho; aunque sus productos son distintos, su valor de inversión a largo plazo es comparable. Aunque el sector del almacenamiento ha experimentado un ajuste, el sentimiento del mercado sigue siendo relativamente alto, por lo que el riesgo de un enfriamiento en la OPI de YMTC no debería ser significativo.
Este artículo proviene del WeChat Official Account "中新经纬" (ID: jwview), autor: Xie Jingwen, editor: Li Xiaoxuan.
