El aumento del gasto del gobierno federal en el pago de intereses podría aumentar la presión sobre los mercados financieros incluso sin una recesión económica o nuevas emergencias, advirtió el 24 de agosto Nigel Green, CEO de Devere Group. Argumentó que los préstamos necesarios para financiar los gastos actuales de intereses crean obligaciones futuras aún mayores, ya que las deudas antiguas y menos costosas vencen y se refinancian a tasas más altas.
Green explicó:
«Esto es aritmética, no sentimiento. Los intereses se acumulan más rápido de lo que la economía genera ingresos para pagarlos, por lo que cada dólar prestado para cubrir los pagos de intereses del año pasado resulta en una suma de pagos de intereses mayor este año, sin importar quién esté en la Casa Blanca o qué decida la Reserva Federal la próxima vez».
Los datos oficiales del Departamento del Tesoro muestran que el total de deuda pública pendiente al 20 de agosto era de aproximadamente 40,03 billones de dólares. Alrededor de 32,28 billones de dólares estaban en manos del público, incluidos inversores e instituciones, mientras que aproximadamente 7,75 billones de dólares correspondían a activos intragubernamentales relacionados con cuentas federales y fondos fiduciarios.
La CBO revisa al alza su pronóstico de déficit para 2026
Las perspectivas del presupuesto federal han empeorado desde que la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) publicó su pronóstico de referencia en febrero. La agencia ahora estima el déficit para el año fiscal 2026 en 2,1 billones de dólares, 200 mil millones más que la previsión de 1,9 billones publicada el 11 de febrero, después de reducir su estimación de ingresos debido a menores recaudaciones de derechos de aduana.
El 20 de agosto, la CBO declaró que los cambios en la política comercial ocurridos antes del 31 de julio aumentarían el déficit proyectado en 0,9 billones de dólares entre 2027 y 2036. Según el pronóstico de referencia de febrero, la deuda pública en manos del público debería crecer del 101% del Producto Interno Bruto este año al 120% para 2036, y el déficit anual alcanzaría los 3,1 billones de dólares; la agencia aún no ha revisado estas cifras.
En un informe del 11 de junio, la Oficina de Responsabilidad Gubernamental (GAO) de EE. UU. pronosticó que, bajo la política actual de ingresos y gastos, la deuda pública alcanzaría el 123% del PIB en 2036 y el 251% para 2056.
El aumento del rendimiento de los bonos de referencia también afecta a los hogares a través de las hipotecas y otras formas de crédito a largo plazo. Según Freddie Mac, la tasa promedio de una hipoteca fija a 30 años al 20 de agosto era del 6,65%, en comparación con el mínimo histórico del 2,65% en enero de 2021. Las tasas hipotecarias no siguen exactamente el rendimiento de los bonos del Tesoro, pero ambas responden a las expectativas inflacionarias, la política monetaria y la demanda de los inversores por obligaciones de deuda a largo plazo.
Inversores extranjeros comparten los riesgos del mercado de valores del Tesoro
Los inversores internacionales siguen expuestos al riesgo de volatilidad en los rendimientos de los valores estadounidenses debido a sus extensas carteras de bonos del Tesoro y otros activos denominados en dólares. Los datos de Treasury International Capital publicados el 17 de agosto mostraron que en junio, los residentes extranjeros realizaron compras netas de valores estadounidenses a largo plazo por un valor de 207,1 mil millones de dólares. El Departamento del Tesoro advierte que, debido a la naturaleza de los acuerdos de custodia, los datos no permiten determinar con total precisión a los propietarios finales por país.
La reciente intervención del Departamento del Tesoro refleja la presión que enfrentan los valores gubernamentales con vencimientos más largos a medida que aumentan las necesidades de endeudamiento. El Departamento aumentó el volumen de ciertas operaciones de recompra de deuda con vencimientos de 10 a 30 años de 2 mil millones a al menos 4 mil millones de dólares por operación, desde el 9 de septiembre hasta el 4 de noviembre. Estas compras pueden apoyar la liquidez y reducir la presión a corto plazo sobre los rendimientos, pero no cancelan la deuda ni constituyen una medida de flexibilización cuantitativa por parte de la Reserva Federal.
El aumento de los rendimientos presiona a las acciones y los bonos
Este circuito de retroalimentación de la deuda va más allá de la financiación pública, ya que el rendimiento de los bonos del Tesoro establece una tasa de referencia para las hipotecas, los préstamos comerciales y los bonos corporativos. Alcanzar la marca de los 40 billones de dólares de deuda ha intensificado los temores de que unos mayores costos de refinanciación puedan provocar un aumento del gasto en intereses, déficits mayores y la necesidad de nuevas emisiones de bonos del Tesoro. Los nuevos préstamos gubernamentales también deben competir con la deuda corporativa por el capital de los inversores.
Mayores tasas de descuento pueden reducir el valor presente que los inversores asignan a las empresas cuyas ganancias esperadas se encuentran más en el futuro. Las recientes fluctuaciones en los precios del bitcoin, las acciones, el oro y los bonos han mostrado cómo los cambios en los rendimientos a largo plazo pueden afectar simultáneamente a múltiples clases de activos. Green advirtió:
«Las carteras construidas en torno a rendimientos estables y bajos ahora llevan un riesgo que la mayoría de los inversores aún no ha contabilizado en sus valoraciones».
Bitcoin se suma al debate sobre la deuda
Algunos inversores están respondiendo a las preocupaciones sobre la política fiscal y monetaria considerando incluir en sus carteras activos con oferta limitada junto con las inversiones tradicionales. El fundador de Bridgewater Associates, Ray Dalio, advirtió que la deuda de EE. UU. podría alcanzar entre 55 y 60 billones de dólares dentro de una década. Él favorece el oro y una pequeña participación en bitcoin, al tiempo que recomienda reducir la exposición a activos de deuda, aunque su pronóstico representa más una estimación que un pronóstico oficial del gobierno.
La limitación programada de la oferta de bitcoin respalda el argumento sobre su capacidad para proteger contra la depreciación monetaria a largo plazo, aunque su dinámica a corto plazo sigue siendo extremadamente volátil. La oferta fija de BTC de 21 millones de monedas lo distingue de las monedas emitidas por el estado. Sin embargo, su rendimiento durante shocks inflacionarios sigue siendo mixto, lo que hace que este activo sea más adecuado como protección a largo plazo contra la devaluación que como un refugio seguro a corto plazo.
end-content
