Artículo por: 100y_eth
Compilado por: AididiaoJP
Puntos clave
A diferencia del mercado estancado recientemente de bonos del Tesoro estadounidense tokenizados, el mercado de acciones tokenizadas está expandiéndose rápidamente tanto en volumen como en calidad.
Desde infraestructuras tradicionales de acciones, empresas de fintech, intercambios de criptomonedas hasta plataformas nativas de Web3, todas ven la tokenización de acciones como la próxima gran oportunidad en la industria RWA. De hecho, existen múltiples enfoques diferentes para tokenizar acciones, y es crucial entender sus ventajas, desventajas y posicionamiento.
Este artículo analizará las estrategias de diversos actores con diferentes antecedentes como Securitize, Ondo, xStocks, Robinhood, DTCC, la Bolsa de Nueva York, Nasdaq y Coinbase.
Todos están mirando las acciones tokenizadas
Hoy en día, reguladores, bancos, instituciones, empresas de fintech y casi todos los principales participantes del mercado muestran un gran interés en la tokenización. Pero la palabra "tokenización" se ha convertido realmente en el centro de atención solo recientemente. El principal activo que impulsó el crecimiento del mercado de tokenización en sus primeras etapas fueron, sin duda, los bonos del Tesoro estadounidense. Su rápido crecimiento se debió a tres factores: la seguridad de la deuda del gobierno estadounidense, la estructura de tokenización relativamente simple y los rendimientos relativamente altos en ese momento.
El mercado de bonos del Tesoro tokenizados creció desde los 701 millones de dólares el 1 de enero de 2024 hasta superar por primera vez los 15 mil millones el 17 de abril de 2026, con una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) de aproximadamente 3.81 veces, lo que es asombroso. Sin embargo, después de superar los 15 mil millones, el mercado se ha mantenido cerca de este nivel, mostrando una clara desaceleración en el crecimiento. Dado que gran parte de la demanda de bonos del Tesoro tokenizados proviene de protocolos DeFi o escenarios de margen en intercambios, no es sorprendente que la demanda se haya estancado en el entorno reciente.
Justo cuando el impulso de los bonos del Tesoro tokenizados disminuía, otro segmento de tokenización está surgiendo rápidamente en términos de cantidad y calidad: las acciones tokenizadas. El tamaño del mercado creció desde los 291 millones de dólares el 1 de enero de 2025 hasta aproximadamente 1.9 mil millones actualmente en un año y medio, multiplicándose por 6.5 veces. A nivel de la industria, ya sean jugadores nativos de Web3 como Securitize y Ondo Global Markets, empresas financieras como Robinhood y Coinbase, o infraestructuras financieras como DTCC, NYSE y Nasdaq, todos han lanzado o están preparando activamente acciones tokenizadas.
¿Qué ventajas ofrecen las acciones tokenizadas frente al mercado de acciones tradicional que hacen que casi todos los principales actores estadounidenses la consideren la próxima gran oportunidad? A primera vista, la tokenización de acciones parece simple, pero en la práctica, según el marco regulatorio adoptado, surgen múltiples estructuras de tokenización, cada una con ventajas diferentes. Para entender estas diferencias, primero es necesario aclarar el marco de clasificación de valores tokenizados de la SEC.
Marco de clasificación de valores tokenizados de la SEC
En enero de este año, la SEC emitió una declaración proponiendo un marco de clasificación para valores tokenizados.
Primero, según si el emisor del token es el propio emisor del valor o un tercero, se dividen en "Valores Tokenizados Patrocinados por el Emisor" (Issuer-Sponsored Tokenized Securities) y "Valores Tokenizados Patrocinados por Terceros" (Third Party-Sponsored Tokenized Securities).
Los valores tokenizados patrocinados por terceros se subdividen aún más: si los derechos relacionados con el valor subyacente se tokenizan, son "Valores Tokenizados de Custodia" (Custodial Tokenized Securities); si solo se emite un producto tokenizado separado vinculado únicamente al precio, rendimiento, eventos u otras características del valor subyacente, entonces son "Valores Tokenizados Sintéticos" (Synthetic Tokenized Securities).
Los sintéticos se clasifican por tipo de producto: si un tercero emite un valor independiente (como un valor de deuda), es un "Valor Vinculado" (Linked Security); si es un contrato de derivados, es un "Swap Basado en Valores" (Security-Based Swap).
Finalmente, bajo este marco, los valores tokenizados se pueden clasificar en las siguientes cuatro categorías, aplicables también a las acciones tokenizadas:
- Valores Tokenizados Patrocinados por el Emisor: El propio emisor de la acción, o su agente designado (como un agente de transferencia), tokeniza y opera directamente el valor. El emisor (o su agente) conecta un sistema DLT como blockchain al registro oficial de accionistas para mantener los registros. Este enfoque no cambia fundamentalmente el marco legal existente y cumple directamente con las leyes de valores actuales. La mayor ventaja es que el token hereda todos los derechos del accionista, incluida la propiedad. Sin embargo, los estrictos requisitos de cumplimiento limitan en cierta medida la usabilidad. Principales representantes: Securitize, Superstate, Figure.
- Valores Tokenizados de Custodia: Un tercero tokeniza los derechos (derechos indirectos) sobre valores mantenidos en una institución depositaria (como DTCC) o un corredor. También hereda todos los derechos relevantes, pero depende en gran medida de la infraestructura del mercado de acciones existente, la propiedad sigue siendo indirecta y la mejora sobre el sistema tradicional es relativamente limitada. Principales representantes: DTCC; Ondo también utilizó recientemente este enfoque para tokenizar IVV y MU.
- Valores Vinculados: Un tercero emite y tokeniza un valor independiente (como un valor de deuda) que proporciona exposición sintética a la acción subyacente. Los tenedores del token solo obtienen exposición al rendimiento del precio, no heredan otros derechos de accionista. La mayor ventaja es la alta flexibilidad de uso en cadena. Principales representantes: Ondo, xStocks, Robinhood Stock Tokens.
- Swaps Basados en Valores: Un tercero emite un contrato de derivados que proporciona exposición sintética a la acción subyacente, luego tokeniza el contrato. Al igual que con los valores vinculados, solo proporciona exposición relacionada con el precio, sin heredar otros derechos. Actualmente, el principal caso práctico casi exclusivo es Robinhood Classic Stock Tokens.
Análisis de las principales plataformas de acciones tokenizadas
Securitize: Tomando la ruta más directa
Securitize es actualmente la plataforma de tokenización con mayor participación de mercado, con un volumen de RWA tokenizado de 5.1 mil millones de dólares. Su producto estrella es el fondo del mercado monetario BUIDL de BlackRock. Securitize posee licencias registradas ante la SEC como corredor-dealer, agente de transferencia y ATS, y utiliza estas ventajas regulatorias para seguir el modelo de "tokenización directa de valores". Según la clasificación de la SEC, pertenece a "Valores Tokenizados Patrocinados por el Emisor".
Recientemente, Securitize también extendió este modelo a las acciones tokenizadas. Al cotizar en bolsa sus propias acciones SECZ a través de un SPAC, utilizó su propio servicio para tokenizar y emitir 180 millones de dólares en SECZ en cadena.
Las ventajas de este modelo son claras: las acciones existentes se pueden tokenizar tal cual, cumpliendo completamente con las leyes de valores vigentes. Los inversores primero registran la propiedad directa de las acciones que anteriormente tenían a través de DTCC o un corredor mediante DRS (Direct Registration System), luego Securitize, como agente de transferencia, tokeniza esas acciones. El resultado es que el token de acción comparte el mismo número CUSIP con la acción existente, heredando no solo los derechos económicos, sino también todos los derechos asociados como el derecho a voto y los derechos sobre activos residuales en caso de quiebra.
Sin embargo, precisamente porque la acción tokenizada sigue siendo esencialmente la misma acción en otra forma, también tiene desventajas correspondientes. Lo más importante son los estrictos requisitos de cumplimiento, que limitan relativamente su uso en cadena. A diferencia de las acciones tokenizadas de Ondo o xStocks, los tokens de acción de Securitize solo pueden transferirse entre billeteras incluidas en una lista blanca que haya pasado KYC/AML, y las interacciones en cadena solo pueden realizarse con contratos inteligentes previamente aprobados por el equipo.
¿Cómo aplica Securitize los requisitos de cumplimiento como KYC/AML también en cadena? La respuesta es el Protocolo DS. Este es un conjunto de contratos inteligentes desarrollados por Securitize que, mediante código, imponen el cumplimiento a lo largo de todo el ciclo de vida de un valor tokenizado (emisión, transferencia, uso, votación, dividendos). Four Pillars publicó previamente un informe de investigación en profundidad sobre el Protocolo DS, que Securitize también incluye en su sitio web. Los lectores que deseen comprender en profundidad cómo funcionan los valores tokenizados a nivel de contrato inteligente pueden consultar ese informe.
Otras plataformas que tokenizan acciones de manera similar son Superstate y Figure. Todas actúan como agentes de transferencia para la tokenización, y la mayor diferencia radica en el tipo de acción tokenizada: Securitize y Superstate tokenizan participaciones idénticas a las acciones existentes a través del sistema DRS, mientras que Figure emite por separado una clase de acciones nativa de blockchain y luego tokeniza esa porción.
Ondo y xStocks: Expandir el ecosistema con amplia accesibilidad
La estructura adoptada por Ondo y xStocks es: cuando un usuario solicita un token de acción, un SPV (Vehículo de Propósito Especial) extraterritorial adquiere la acción subyacente y luego emite un valor de deuda tokenizado respaldado por esa acción.
Tomemos xStocks como ejemplo. Tiene un SPV regulado en Jersey, Backed Assets (JE) Limited. Cuando un usuario solicita emitir un token de acción a través de la plataforma, este SPV compra la acción subyacente a través de Alpaca Securities en EE. UU. y la mantiene en una cuenta segregada en una custodia regulada. Luego, el SPV emite un valor de deuda independiente respaldado por esas acciones, lo tokeniza y se lo entrega al usuario.
Esta estructura pertenece a la categoría de "Valores Vinculados" en la clasificación de la SEC.
Actualmente, Ondo ha tokenizado 406 acciones diferentes, con un valor total de aproximadamente 851 millones de dólares; xStocks ha tokenizado 183 acciones, con unos 482 millones de dólares. Sus cuotas de mercado en el segmento de acciones tokenizadas son del 45.9% y 26.0%, respectivamente, ocupando cómodamente los dos primeros puestos.
La clave de su rápido crecimiento radica en la amplia accesibilidad que proporciona su estructura de tokenización. Técnicamente, no tokenizan la acción en sí, sino un valor de deuda emitido por un tercero y respaldado por la acción. Por lo tanto, en comparación con el modelo patrocinado por el emisor que tokeniza directamente las acciones existentes, esta estructura tiene requisitos de cumplimiento más flexibles para la distribución y el comercio secundario, permitiendo a los usuarios comerciar y usar más libremente los tokens de acción emitidos por Ondo y xStocks en CEXs y protocolos DeFi en cadena. Por ejemplo, con xStocks, cualquiera puede comerciar a través de un DEX como Jupiter usando una billetera Web3, o depositarlos en protocolos de préstamo como Kamino como garantía para tomar prestadas stablecoins.
Pero esta tokenización indirecta también trae problemas: incluso si el activo subyacente es el mismo, los tokens emitidos por diferentes plataformas no son intercambiables, lo que genera fragmentación de liquidez. Por ejemplo, para una acción de NVIDIA, Ondo emite NVDAon y xStocks emite NVDAx, y no son intercambiables. Además, debido a la dependencia del Regulación S, los inversores estadounidenses y ciudadanos de EE. UU. no pueden utilizarlos.
Para abordar estas limitaciones, Ondo adquirió recientemente Oasis Pro, obteniendo licencias de corredor-dealer, ATS y agente de transferencia, acercándose a un modelo de tokenización más amigable con el cumplimiento. De hecho, Ondo ya ha utilizado estas licencias, mediante el modelo de "Valores Tokenizados de Custodia", para tokenizar participaciones del ETF IVV y acciones de MU mantenidas en cuentas de corretaje, demostrando la posibilidad de estructuras paralelas.
Robinhood: ¿Puede un recién llegado marcar la diferencia?
Un nuevo actor importante en el ecosistema de acciones tokenizadas es Robinhood. En realidad, ya había estado ofreciendo servicios de acciones tokenizadas a inversores europeos a través de sus Classic Stock Tokens, pero según la clasificación de la SEC, esa estructura pertenece a "Swaps Basados en Valores": Robinhood celebra un contrato de derivados con el usuario vinculado a la acción, luego tokeniza el contrato en un token de recibo. Toda la estructura es altamente cerrada y solo se puede usar dentro de la aplicación de Robinhood.
El 1 de julio de 2026, Robinhood lanzó un nuevo servicio llamado Stock Tokens. Su estructura de tokenización utiliza el modelo de "Valores Vinculados", prácticamente idéntico al de Ondo y xStocks, con ventajas y desventajas similares.
Aunque la estructura es la misma, el potencial que Robinhood puede aportar es claro: su ADN de producto y su gran base de usuarios existente. Simultáneamente con el lanzamiento de Stock Tokens, Robinhood también activó su red principal, Robinhood Chain, centrada en estos tokens. Los usuarios estadounidenses también pueden, a través de la aplicación de Robinhood, depositar stablecoins en Morpho en Robinhood Chain para obtener un interés del 7%. Aunque llegó más tarde que Ondo y xStocks, con su capacidad de iteración de productos y potencial de expansión del ecosistema, Robinhood aún tiene la oportunidad de crecer rápidamente.
DTCC, NYSE, Nasdaq: Señales de la remodelación de la infraestructura financiera
No solo las plataformas y empresas están considerando la tokenización de acciones. Las infraestructuras clave tradicionales de compensación y negociación del mercado de valores –DTCC, la Bolsa de Nueva York (NYSE), Nasdaq– también se están moviendo hacia la tokenización.
DTC, subsidiaria de DTCC, obtuvo una carta sin objeción de la SEC que permite tokenizar parte de los valores que mantiene en blockchains preaprobadas. DTC espera así mejorar la liquidez de las garantías, extender el horario de negociación, aumentar la eficiencia operativa y de compensación, y lograr programabilidad y auditoría en tiempo real. El 15 de julio, DTCC también realizó una tokenización limitada de valores como QQQ y SPY en un entorno de infraestructura de valores real, completando con éxito transacciones y transferencias de garantías.
style="text-align: left;">La NYSE presentó una propuesta de cambio de reglas ante la SEC en abril de 2026 para respaldar el piloto de tokenización de DTC, permitiendo la compensación de acciones en forma tokenizada. Además, la NYSE está desarrollando una nueva bolsa regulada, Digital Trading Platform, con el objetivo de utilizar infraestructura blockchain para permitir la negociación 24/7 de acciones y ETFs estadounidenses, y admitir depósitos en stablecoins. En marzo de 2026, la NYSE también firmó un memorándum de entendimiento con Securitize, designando a Securitize como el primer agente de transferencia digital potencial para esta nueva plataforma.Nasdaq obtuvo la aprobación de un cambio de reglas de la SEC en marzo de 2026, permitiendo la negociación y compensación de acciones del piloto de tokenización de DTC en forma tokenizada. Nasdaq también colaboró con Payward, matriz de Kraken, para diseñar un servicio de puerta de enlace que permita a emisores e inversores transferir acciones entre el mercado regulado de Nasdaq y entornos blockchain sin permiso.
Coinbase: ¿Qué camino tomará?
El último actor a seguir es Coinbase. Actualmente no ha lanzado un servicio de acciones tokenizadas, pero ha expresado su intención de hacerlo en múltiples ocasiones desde el año pasado. En febrero de este año, Coinbase lanzó en EE. UU. la negociación 5x24 de acciones tradicionales; en un evento en junio, anunció que pronto ofrecería acciones tokenizadas.
La industria está muy atenta a la estructura que Coinbase utilizará para tokenizar acciones. Coinbase ha declarado que su servicio no solo garantizará una relación 1:1 entre el token y la acción real, sino que también proporcionará derechos de accionista, aunque los detalles específicos de la estructura aún no se han revelado. Más importante aún, afirmó explícitamente que estos tokens de acción podrán usarse en cadena, pero no estarán disponibles para clientes estadounidenses.
Si adoptara una estructura patrocinada por el emisor, el token normalmente heredaría todos los derechos del accionista, estaría disponible para clientes estadounidenses, pero tendría una usabilidad en cadena relativamente limitada. La combinación de "amplia usabilidad en cadena + exclusión de clientes estadounidenses" se parece más a una estructura de terceros (como un Valor Vinculado). Vale la pena observar continuamente qué estructura final utilizará Coinbase para tokenizar acciones y cómo aprovechará su infraestructura de intercambio para expandir el ecosistema de acciones tokenizadas.
Competir en el mismo campo de batalla
El objetivo de los servicios financieros es claro: permitir que cualquier persona, en cualquier lugar y en cualquier momento, negocie todos los tipos de activos a través de un único backend y frontend. En la superficie, los servicios financieros actuales parecen estar cerca de este objetivo, pero en realidad la integración ocurre principalmente en el frontend, mientras que el backend sigue fragmentado.
Las acciones, como una de las muchas clases de activos, no son una excepción. Robinhood, que comenzó con la negociación de acciones; Coinbase, que comenzó con la negociación de criptomonedas; las infraestructuras tradicionales de acciones DTCC/NYSE/Nasdaq; y los actores nativos de Web3 como Securitize, Ondo, xStocks: todos tienen estructuras de tokenización y direcciones estratégicas diferentes, pero avanzan hacia la misma estrella polar: las acciones tokenizadas.
Lo que hay que observar de cerca ahora es cómo EE. UU. y otras jurisdicciones ven las acciones tokenizadas, cómo se implementarán los marcos regulatorios y cómo estos cambios reescribirán el panorama competitivo de cada actor; y también si las acciones tokenizadas pueden convertirse en el próximo catalizador importante que impulse la expansión de todo el sector RWA después de los bonos del Tesoro tokenizados.
El mercado de Corea del Sur también merece atención: a pesar de su alta actividad de negociación minorista, el desarrollo de la industria RWA ha sido relativamente lento. Cómo se desarrollará la discusión sobre acciones tokenizadas en Corea merece un seguimiento continuo.
