Autor: Crypto Dan
Compilado por: Saoirse, Foresight News
Título original: El Lado Oscuro de las Altcoins
La gente siempre pregunta por qué casi todos los tokens eventualmente caen a cero, con pocas excepciones como Hyperliquid.
Todo se reduce a algo de lo que nadie habla con franqueza: el conflicto estructural entre la equidad de la empresa y los poseedores de tokens.
Permítanme explicarlo en términos simples.
La mayoría de los proyectos de criptomonedas son en realidad empresas con un token adjunto
Tienen las siguientes características:
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Una entidad corporativa
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Fundadores que poseen acciones
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Inversores de capital de riesgo con asientos en la junta directiva
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CEO, CTO, CFO
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Objetivos de rentabilidad
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Expectativas de salida futura (monetización)
Luego, lanzan un token como complemento.
¿Dónde está el problema?
Solo una de estas dos partes puede capturar valor, y las acciones casi siempre ganan.
Por qué la doble financiación (acciones + tokens) no funciona
Si un proyecto recauda fondos tanto mediante la venta de acciones como mediante la venta de tokens, inmediatamente se crean intereses en conflicto:
Intereses de la parte accionaria:
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Ingresos → fluyen hacia la empresa
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Ganancias → fluyen hacia la empresa
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Valor → pertenece a los accionistas
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Control → pertenece a la junta directiva
Intereses de la parte token:
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Ingresos → fluyen hacia el protocolo
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Mecanismos de recompra / quema de tokens
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Derechos de gobernanza
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Apreciación del valor
Estos dos sistemas estarán siempre en pugna.
La mayoría de los fundadores terminan eligiendo el camino que satisface a los capitalistas de riesgo, y el valor del token se erosiona constantemente.
Es por eso que, incluso si muchos proyectos "tienen éxito en apariencia", sus tokens aún terminan cayendo a cero.
Por qué Hyperliquid sobresale en un espacio donde falla el 99.9% de los proyectos
Además de ser el protocolo con los ingresos por tarifas más altos en la industria de las criptomonedas, el proyecto evitó el mayor "asesino" de tokens: las rondas de financiación de capital de riesgo.
Hyperliquid nunca vendió sus acciones, no tiene una junta directiva dominada por VC y, por lo tanto, no hay presión para dirigir el valor hacia la empresa.
Esto permitió al proyecto hacer lo que la mayoría no puede: dirigir todo el valor económico hacia el protocolo, no hacia una entidad corporativa.
Esta es la razón fundamental por la que su token se ha convertido en una "excepción" en el mercado.
Por qué los tokens no pueden funcionar legalmente como acciones
La gente siempre pregunta: "¿Por qué no podemos hacer que los tokens equivalgan directamente a acciones de una empresa?"
Porque si un token tiene cualquiera de estas características, se considera un "valor no registrado":
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Pago de dividendos
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Propiedad
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Derechos de voto corporativos
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Derecho legal a reclamar ganancias
Entonces, los reguladores estadounidenses caerían sobre el proyecto de la noche a la mañana: los exchanges no podrían listar el token, los tenedores necesitarían KYC, y su distribución global se volvería ilegal.
Por lo tanto, la industria de las criptomonedas tomó un camino diferente.
La estructura legal óptima (utilizada por protocolos exitosos)
Hoy, el modelo "ideal" es el siguiente:
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La empresa no obtiene ingresos, todas las tarifas van al protocolo;
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Los poseedores de tokens capturan valor a través de mecanismos del protocolo (como recompra, quema, recompensas por staking, etc.);
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Los fundadores capturan valor a través del token, no a través de dividendos;
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No existe capital de riesgo accionario;
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Un DAO controla las decisiones económicas, no la empresa;
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Los contratos inteligentes distribuyen el valor automáticamente on-chain;
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Las acciones se convierten en un "centro de costos", no en un "centro de ganancias".
Esta estructura permite que el token se acerque económicamente a una acción, sin activar leyes de valores, e Hyperliquid es el ejemplo de éxito más claro en la actualidad.
Pero incluso la estructura más ideal no elimina completamente el conflicto
Mientras exista una empresa实体 (entidad) detrás del proyecto, el conflicto de intereses potencial siempre estará presente.
El único camino hacia una verdadera "ausencia de conflicto" es alcanzar la forma última, como Bitcoin / Ethereum:
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Sin empresa实体 (entidad corporativa)
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Sin acciones
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El protocolo funciona de forma autónoma
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El desarrollo se financia mediante un DAO
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Propiedades de infraestructura neutral
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No existe una entidad legal que pueda ser atacada
Lograr esto es extremadamente difícil, pero los proyectos más competitivos se están moviendo en esta dirección.
La realidad central
La razón por la que la mayoría de los tokens fallan no es "mala comercialización" o "mercado bajista", sino un defecto estructural en su diseño.
Si un proyecto tiene *cualquiera* de estas características, entonces, matemáticamente, el token simplemente *no puede* apreciarse de manera sostenible a largo plazo. Este diseño está condenado al fracaso desde el principio:
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Realizó una ronda de financiación de capital de riesgo
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Realizó una venta privada de tokens
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Tiene mecanismos de desbloqueo de tokens para inversores
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Permite que la empresa se quede con los ingresos
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Utiliza el token como un cupón de marketing
Por el contrario, los proyectos que tienen estas características logran un resultado final completamente diferente:
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Dirigen el valor directamente al protocolo
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Evitan la financiación de capital de riesgo
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No tienen mecanismos de desbloqueo de tokens para inversores
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Alinean los intereses de los fundadores con los de los tenedores de tokens
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Hacen que la empresa sea económicamente irrelevante
El éxito de Hyperliquid no es "suerte", es el resultado de un diseño deliberado, una tokenómica sólida y una alta alineación de intereses.
Así que la próxima vez que creas que "encontraste el próximo token de 100x", tal vez lo hiciste, pero a menos que ese proyecto adopte el diseño de tokenómica pionero de Hyperliquid, su destino final será una lenta caída a cero.
La Solución
Los proyectos solo optimizarán su tokenómica cuando los inversores dejen de proporcionar capital a proyectos con diseños defectuosos. Los proyectos no cambian por tus quejas, cambian cuando dejas de darles dinero.
Es por eso que proyectos como MetaDAO y Street son tan importantes para la industria: están estableciendo nuevos estándares para las estructuras de tokens y responsabilizando a los equipos.
El futuro de la industria está en tus manos, así que asigna tu capital sabiamente.
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