Original | Odaily Daily Planet (@OdailyChina)
Autor | Azuma (@azuma_eth)
El 31 de julio, hora de Pekín, la compañía del tesoro de Bitcoin, Strategy, publicó oficialmente su informe financiero del segundo trimestre de 2026 después del cierre del mercado estadounidense.
El informe muestra que Strategy obtuvo unos ingresos totales de 122 millones de dólares en el segundo trimestre, un aumento del 6,9% interanual; sin embargo, afectada por la volatilidad del precio del Bitcoin, la compañía registró una pérdida neta de 8220 millones de dólares, de los cuales la pérdida no realizada por cambios en el valor razonable de los activos digitales alcanzó los 8320 millones de dólares.
Desde una perspectiva puramente tradicional de los informes financieros, esto es sin duda un mal resultado, pero para Strategy, el mercado ya había anticipado la disminución del valor neto de los activos de reserva durante el ciclo bajista del BTC. La pregunta que más preocupa a los inversores es: después de experimentar la prueba de estrés más severa en su estructura de capital desde su fundación, ¿puede Strategy volver a demostrar la sostenibilidad de su modelo de financiación?
Desde mayo de este año, STRC, la herramienta de financiación más importante de Strategy, se ha ido desviando gradualmente de su valor nominal objetivo de 100 dólares, llegando en un momento dado a un mínimo de 74,57 dólares. Al cierre del mercado estadounidense de hoy, cotizaba provisionalmente a 89,5 dólares, todavía sin volver a su valor nominal.
El informe financiero de hoy puede entenderse como la primera respuesta detallada de Strategy desde que se desencadenó la crisis del STRC. Desde el punto de vista de los resultados, Strategy sigue comprometida con su estrategia de Bitcoin, pero su modelo de capital ha experimentado un cambio dramático: ha pasado de un enfoque relativamente fijo en la constante financiación y acumulación de monedas, a una gestión de capital más activa mediante reservas de efectivo, acciones preferentes, acciones ordinarias y los propios activos de BTC.
Las reservas de BTC siguen creciendo, pero "comprar" ya no es la única opción
En el segundo trimestre, la tenencia total de BTC de Strategy siguió creciendo.
Los datos del informe muestran que al final del segundo trimestre, Strategy poseía 843.775 BTC, un aumento de aproximadamente un 11% respecto al trimestre anterior. El valor actual de las reservas de Bitcoin de la compañía es de aproximadamente 55.000 millones de dólares, y el coste medio de adquisición por BTC es de aproximadamente 75.000 dólares. Esto significa que, a pesar de registrar enormes pérdidas contables debido a la volatilidad del precio del BTC, Strategy sigue comprometida con su estrategia central de "tesoro de Bitcoin".
Además, en el segundo trimestre, la cantidad de Bitcoin por acción (Bitcoin Per Share) de Strategy aumentó de 201.170 sats a 210.824 sats. Según este indicador, Strategy aún logró una acumulación positiva de activos en el segundo trimestre.
Sin embargo, es importante señalar que, desde el lanzamiento a finales del segundo trimestre (29 de junio) del "Marco de Capital de Crédito Digital" (Digital Credit Capital Framework), destinado a resolver el problema de desvinculación del STRC, el sistema de capital de BTC actual de Strategy ya ha determinado que "comprar" no es la única dirección.
- Nota de Odaily: Para más detalles sobre el "Marco de Capital de Crédito Digital", consulte "¡Cinco latigazos relámpago! Sale el plan oficial de autoayuda de Strategy".
En este informe financiero, la compañía reveló por primera vez de manera sistemática los avances de su "Programa de Monetización" de BTC (parte del plan "Marco de Capital de Crédito Digital"): Hasta el 26 de julio, Strategy ha vendido aproximadamente 218,4 millones de dólares en BTC a través de este programa.
Esto significa que el BTC para Strategy está pasando de ser un mero activo de reserva a largo plazo a convertirse gradualmente en una herramienta de gestión activa dentro de su balance.
Aunque Strategy sigue enfatizando que considerará el BTC como su activo de reserva central, a medida que el sistema de crédito digital se expande, Strategy está intentando establecer una estructura de capital más flexible: cuando las condiciones del mercado son favorables, obtiene fondos mediante la emisión de valores para ampliar sus reservas de BTC; cuando el mercado está bajo presión, puede gestionar su liquidez mediante reservas de efectivo, recompra de valores y el programa de monetización de BTC.
La tarea principal actual sigue siendo reparar el STRC
En la llamada con inversores posterior a la publicación de los resultados, la dirección de Strategy dejó claro: "Devolver el STRC a su valor nominal es la tarea central de la compañía en este momento."
Ante la situación en la que el STRC sigue cotizando con un descuento alrededor de 89,5 dólares, la dirección de Strategy expuso en la llamada varias vías factibles para devolver el STRC a su rango de valor nominal.
Michael Saylor, fundador de Strategy, enfatizó que antes de que el STRC se recupere a su rango objetivo, Strategy no emitirá ni una sola acción de STRC con descuento, para evitar perjudicar a los inversores actuales. En otras palabras, la prioridad actual de Strategy no es seguir estimulando la financiación, sino restaurar primero la confianza del mercado en su sistema de crédito digital.
En cuanto a las expectativas del mercado sobre que la compañía podría estimular la compra de STRC aumentando continuamente su tasa de dividendos, el CEO de Strategy, Phong Le, aclaró que aumentar la tasa de interés del STRC no es una forma efectiva de impulsar el precio hacia el valor nominal, y que la compañía planea mantener la tasa de dividendos anualizada en el 12%. En lugar de seguir aumentando el rendimiento, Strategy espera actualmente restaurar la confianza del mercado aumentando el colchón de seguridad en efectivo: hasta el 26 de julio, las reservas en dólares de Strategy habían aumentado a 3.750 millones de dólares, suficientes para cubrir más de 2,1 años de dividendos de acciones preferentes y pagos de intereses de la deuda.
En el mencionado "Marco de Capital de Crédito Digital", Strategy había revelado el inicio de un plan de recompra de valores de crédito digital por un máximo de 1.000 millones de dólares, que priorizaría la recompra de STRC que cotice con descuento. Hasta ahora, Strategy ha recomprado STRC con un valor nominal de aproximadamente 28,9 millones de dólares, pagando realmente 25 millones de dólares.
Saylor también enfatizó que este plan de recompra aún tiene un límite disponible de 975 millones de dólares. Si los 975 millones de dólares no son suficientes para cubrir el déficit, las reservas totales de Strategy, que ascienden a 58.500 millones de dólares, pueden proporcionar fondos de respaldo.
Saylor dio una referencia temporal clara para la reanclaje en la llamada: cuando el STRC se estrenó en bolsa, la compañía tardó unos 70 días hábiles en llevarlo desde unos 90 dólares a cerca de su valor nominal. Desde que el STRC cayó por debajo del rango ancla de 99 dólares el 28 de mayo, hasta la celebración de la llamada de resultados, han pasado 40 días hábiles. La dirección de Strategy se ha fijado como objetivo el mismo ciclo de reparación de 70 días hábiles, estableciendo el 8 de septiembre (el día hábil 70) como un nodo de referencia clave para impulsar la reanclaje del STRC.
Strategy pasa a una gestión activa del capital
Si la lógica de la rueda de capital de Strategy anteriormente podía resumirse como un ciclo unidireccional de "emitir acciones/deuda para financiar ➡️ comprar monedas ➡️ impulsar el crecimiento del valor neto y del precio de las acciones ➡️ continuar financiando ➡️ continuar comprando monedas", entonces el informe financiero de este trimestre anuncia claramente el fin de este modelo unidireccional, sustituyéndolo por una "gestión activa del capital bidireccional".
En la llamada, Phong Le detalló este cambio. Strategy ya no es solo un "comprador" unidireccional, sino que ha interconectado los cuatro elementos centrales de su balance: BTC, reservas de efectivo en USD, acciones ordinarias (MSTR) y crédito digital (STRC y otras acciones preferentes/bonos convertibles), formando una matriz de gestión dinámica con asignaciones multidireccionales:
- El BTC pasa de "acumulación unidireccional" a "monetización flexible": No solo puede servir como reserva subyacente, sino que también puede, cuando sea necesario, ser monetizado para aumentar las reservas en dólares, pagar dividendos de acciones preferentes e incluso proporcionar fondos para la recompra de valores.
- Las herramientas de capital pasan de "emisión única" a "arbitraje bidireccional y recompra": Cuando el STRC o las acciones ordinarias cotizan con descuento o están infravaloradas en el mercado, la compañía puede iniciar planes de recompra de hasta 1.000 millones de dólares cada uno para capturar la ganancia en Bitcoin por acción (BPS); cuando un activo cotiza con prima, procede a una emisión dirigida.
- Optimización activa de la estructura de deuda: En el segundo trimestre, Strategy aprovechó un descuento del 8% en una corrección del mercado para recomprar 1.500 millones de dólares en bonos convertibles, reduciendo su deuda a largo plazo de 8.200 millones a 6.700 millones de dólares, una disminución neta de la deuda del 18%.
A través de la asignación flexible de varios activos, Strategy intenta demostrar que no es solo una alternativa pasiva a un ETF que fluctúa con el precio de la moneda, sino una empresa operativa capaz de autorregularse y gestionar sus pasivos utilizando las fluctuaciones del mercado de capitales.
Pruebas futuras: Reanclaje del STRC & precio del BTC
En resumen, el informe financiero del segundo trimestre muestra hasta cierto punto la resiliencia al riesgo y la capacidad de ajuste del modelo de Strategy, pero si esta rueda de capital podrá recuperar su aceleración depende fundamentalmente de dos pruebas clave, una a corto y otra a largo plazo.
La prueba a corto plazo es el resultado de la reparación del STRC. Aunque el descuento del STRC se ha aliviado algo tras la publicación del "Marco de Capital de Crédito Digital", todavía no ha vuelto completamente a su valor nominal. Como piedra angular del sistema de crédito digital, si el STRC puede volver pronto a cotizar dentro del rango de valor nominal determinará directamente el límite de confianza del mercado en su capacidad de expansión crediticia, y es también un requisito previo para que su rueda pueda reiniciar la financiación mediante emisiones.
La prueba a largo plazo es la tendencia del precio del BTC. Todo el arbitraje de capital y la gestión de pasivos de Strategy se basan esencialmente en la expectativa de apreciación a largo plazo del Bitcoin. Solo si el BTC sale de su letargo y vuelve a una fase alcista, su lógica de crecimiento obtendá un verdadero respaldo.
