Escrito por: Muyao Shen, Bloomberg
Compilado por: Saoirse, Foresight News
"Algo es mejor que nada"
La Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) está intentando revivir el otrora floreciente negocio de las ofertas iniciales de monedas (ICO). Pero el mayor desafío es encontrar inversores dispuestos a respaldar un producto que los inversores ya han abandonado.
La propuesta presentada a principios de este mes reabriría las ventas públicas de tokens a los inversores estadounidenses. Las startups de criptomonedas podrían recaudar hasta 5 millones de dólares al año sin necesidad de registrarse por completo en la SEC, y los proyectos más grandes podrían alcanzar un límite anual de 75 millones de dólares. Este cambio supone un giro significativo en la política, tras la represión regulatoria que siguió al auge de las ICO en 2017.
Pero el panorama de productos y el mercado actuales son radicalmente diferentes.
Las ICO que proliferaron hace casi una década a menudo solo requerían un libro blanco, una billetera de criptomonedas e inversores dispuestos a apostar a que el valor del nuevo token seguiría subiendo. El marco regulatorio propuesto por la SEC conlleva obligaciones de divulgación de información y costos de cumplimiento no despreciables.
Además, existe otra capa de incertidumbre: la propuesta simplifica el proceso de financiación mediante tokens, pero las reglas que rigen la negociación de los tokens después de su emisión siguen siendo complejas y enmarañadas.
El sentimiento especulativo que perseguía con fervor cientos de nuevas criptomonedas ahora es extremadamente selectivo. Bitcoin y un puñado de tokens principales acaparan la gran mayoría de la atención del mercado de criptomonedas; los operadores que buscan rendimientos más altos y rápidos se han volcado hacia productos como los futuros perpetuos o los mercados de predicción. Recientemente, parte del capital especulativo incluso ha fluido hacia acciones relacionadas con la inteligencia artificial.
Los reguladores están abordando un problema que era más apremiante hace unos años: proporcionar un camino legal para que los proyectos legítimos de criptomonedas recauden fondos del público. Pero el mercado ya ha evolucionado más allá.
Tom Schmidt, socio general del fondo de capital de riesgo Dragonfly, comentó sobre la estancada ley CLARITY en el Congreso: "Obviamente, algo es mejor que nada, pero esta ley habría sido más valiosa si se hubiera aprobado hace unos años. El problema más urgente que debe abordarse ahora es el que la ley CLARITY debería haber resuelto, no el acceso a la financiación".
Disminuye el interés de los capitales de riesgo en las transacciones con tokens
Desde 2025, el volumen de transacciones relacionadas con tokens por parte de fondos de capital de riesgo ha caído drásticamente:
El modelo ICO permite a las startups de criptomonedas recaudar fondos vendiendo directamente tokens recién creados a inversores, generalmente a cambio de activos criptográficos como Bitcoin o Ethereum. En su punto álgido, en enero de 2018, las ICO recaudaron aproximadamente 3,000 millones de dólares en un solo mes. Esta prosperidad se basó en dinero barato, oferta limitada y la creencia del mercado de que "siempre habría alguien dispuesto a pagar un precio más alto por cualquier nueva moneda". Finalmente, el auge colapsó bajo una sucesión de caídas de precios, demandas regulatorias, fracasos de proyectos y esquemas de bombeo y descarga.
Entre los inversores profesionales también se observa un retroceso: el número de transacciones de tokens por parte de fondos de capital de riesgo ha disminuido drásticamente. Muchos de los principales capitales de riesgo del sector han ampliado su ámbito de inversión más allá de las criptomonedas, hacia la inteligencia artificial, la robótica y otras tecnologías de vanguardia.
Caída en picado de la financiación mediante ICO
Desde que la industria alcanzó su punto máximo en 2018, el número de transacciones ICO ha ido disminuyendo continuamente:
El cambio en el panorama del mercado significa que los nuevos tokens compiten por capital no solo contra miles de activos criptográficos, sino también contra una creciente variedad de vehículos especulativos con mayor liquidez y narrativas más claras.
Aun así, algunos fondos de riesgo ven la propuesta de la SEC como un reinicio importante.
Winnie Lau, socia de Strobe Ventures, declaró: "El mercado se encuentra en una fase de consolidación lateral, y esta propuesta me hace ser cautelosamente optimista sobre el desarrollo futuro de los activos digitales en EE.UU. Es un paso en la dirección correcta, que proporciona a los equipos en etapas iniciales una ruta viable para construir redes de tokens, recaudar fondos e innovar en los Estados Unidos".
Este cambio regulatorio es particularmente significativo para proyectos que no son memecoins y que realmente buscan desarrollar productos.
Cosmo Jiang, socio general y gestor de carteras de Pantera Capital, afirmó: "La situación de la industria en el pasado era muy extraña: emitir memecoins era legal, pero crear tokens que realmente generaran valor era potencialmente ilegal, lo cual es totalmente contrario a una sociedad comercial normal".
Esto se relaciona con una modificación de gran alcance en la propuesta: los tokens no estarán vinculados permanentemente al contrato de inversión en el momento de su emisión. Una vez que el emisor complete o cese permanentemente las actividades de gestión y operación prometidas a los inversores, ese contrato de inversión podrá terminar.
Pero legalizar la emisión de tokens de utilidad no significa que los tokens en sí mismos tengan valor de inversión.
El mercado de criptomonedas aún no se ha recuperado completamente de la fuerte caída de octubre del año pasado; incluso con la reciente recuperación en los precios de los tokens, los inversores no están dispuestos a poner dinero solo porque un proyecto incluya un token.
Carlos Guzmán, analista de investigación de la firma de inversión GSR, señaló: "Las ICO de 2026 ya no son las ICO de 2018. La época en la que se podía obtener capital con solo un libro blanco y una idea ha terminado".
Recuperación del mercado
Incluso con el reciente repunte, el oro ha superado a Bitcoin este año:
Nota: Los datos muestran el rendimiento de los activos desde el 31-12-2025.
Los partidarios de Bitcoin siempre lo han llamado oro digital y una herramienta de cobertura contra la inflación, pero esa lógica no se ha cumplido este año. El oro ha subido más del 7% en lo que va de 2026; Bitcoin, incluso después de un repunte, todavía registra una caída de casi el 10% interanual.
