Autor: TVBee
┈➤ Las acciones preferentes: un híbrido de genio y canalla
Una acción preferente es un instrumento de financiación muy especial. Su estatus legal es de capital social, pero económicamente posee fuertes atributos de deuda.
En cuanto al tratamiento contable, algunas se tratan como pasivo y otras como patrimonio.
╰✦ La faceta crediticia
Los accionistas preferentes no obtienen dividendos elevados si la empresa tiene grandes ganancias. En cambio, como un acreedor, reciben periódicamente dividendos según una tasa de dividendo fija.
STRC es una excepción, su tasa de dividendo es variable, pero durante ciertos períodos también está fijada.
Por otro lado, la dirección del dividendo de STRC es justo la opuesta a la de las acciones ordinarias comunes.
Cuando a una empresa ordinaria le va bien, las acciones ordinarias pueden distribuir más dividendos. Sin embargo, cuando BTC sube, STRC no necesita aumentar su tasa de dividendo.
Por el contrario, si BTC baja, MicroStrategy podría necesitar aumentar la tasa de dividendo de STRC para poder emitir y financiarse con ella.
Por eso, al igual que las otras acciones preferentes de MicroStrategy con tasa de dividendo fija, STRC tiene la apariencia de capital, pero su esencia tiene fuertes atributos crediticios.
╰✦ La faceta accionarial
A menos que tengan cláusulas rígidas de rescate y pago propias de la deuda (este tipo de acciones preferentes se clasifican contablemente como pasivo), las acciones preferentes en contabilidad suelen incluirse en la partida de patrimonio: no hay presión de amortización del principal antes de la liquidación por quiebra de la empresa, y los dividendos de las acciones preferentes tampoco son un pasivo obligatorio.
Aquí radica la genialidad de Saylor al usar acciones preferentes para financiarse. Al no tener cláusulas rígidas de rescate y pago, estos tipos de acciones preferentes de MicroStrategy, desde el punto de vista contable, no son deuda en el sentido tradicional.
Por lo tanto, las acciones preferentes de MicroStrategy:
No son deuda tradicional → El principal no provoca insolvencia → Suspender solo los dividendos no causa incumplimiento de deuda → No desencadena liquidación por quiebra → No hay presión de amortización del principal
Las acciones preferentes de patrimonio forman en sí mismas un ciclo virtuoso paradójico, casi de genio.
Por eso a las acciones preferentes también se las llama en broma "apalancamiento canalla perpetuo".
┈➤ ¿No se pueden pagar los dividendos de las acciones preferentes? Se pueden acumular
Si a corto plazo MicroStrategy no tiene fondos suficientes para pagar los dividendos de las acciones preferentes, simplemente puede aplazarlos. STRD no acumula dividendos, ni siquiera necesita aplazarlos, puede suspenderlos directamente.
Cuando BTC recupere su tendencia alcista, MicroStrategy podrá seguir emitiendo acciones ordinarias, obteniendo fondos para pagar los dividendos preferentes atrasados.
┈➤ La clave de la posible quiebra de MicroStrategy está en los bonos convertibles
Solo si el mercado bajista de BTC se prolonga mucho, el pesimismo del mercado es extremo y MicroStrategy no puede financiarse emitiendo MSTR durante un período prolongado, llegando al vencimiento de sus bonos convertibles, si no se cumplen las condiciones de conversión, MicroStrategy tendría que pagarlos. En ese momento, podría verse obligada a vender BTC, generando un círculo vicioso de ventas.
Solo cuando los bonos convertibles desencadenen este círculo vicioso, los dividendos de las acciones preferentes agravarían este ciclo mortal.
Por lo tanto, la suspensión de los dividendos de las acciones preferentes provocaría un pánico emocional en el mercado de BTC. Pero la verdadera crisis la desencadenarían los bonos convertibles.
Sin embargo, la fecha más temprana de pago de los bonos convertibles de MicroStrategy es el 16 de septiembre de 2027. Es muy probable que para entonces el mercado bajista ya haya terminado.
┈➤ Las reservas en dólares de MicroStrategy
Del 15 al 21 de junio, MicroStrategy obtuvo financiación por 335,5 millones de dólares, todos provenientes de la emisión de acciones MSTR, sin emitir acciones preferentes adicionales.
Compró 520 BTC, y sus reservas en dólares aumentaron de 11 mil millones a 14 mil millones de dólares.
Los dividendos de las acciones preferentes podrían cubrir la totalidad hasta febrero de 2027 y aproximadamente la mitad de marzo de 2027.
Primero, en las últimas 4 semanas, MicroStrategy no ha emitido absolutamente ninguna acción preferente nueva, es decir, no ha aumentado los futuros pagos de dividendos ni ampliado el riesgo.
Segundo, en las últimas 4 semanas, MicroStrategy ha reforzado su esfuerzo de financiación emitiendo acciones ordinarias $MSTR, obteniendo $128,3, $181, $209 y $333,5 millones respectivamente.
Tercero, en las últimas 4 semanas, las compras netas de BTC de MicroStrategy fueron de -32, 1550, 1587 y 520 BTC. Aunque la financiación aumentó, la compra de BTC no lo hizo, lo que es algo desfavorable para $MSTR a corto plazo, pero aumenta la seguridad del sistema MicroStrategy a largo plazo.
Para marzo del próximo año, es muy probable que el mercado bajista de BTC haya terminado. Una vez que BTC y MSTR entren en una fase alcista, MicroStrategy podrá seguir financiándose emitiendo MSTR y utilizar parte de esos fondos para reponer sus reservas en dólares y pagar los futuros dividendos de las acciones preferentes.
Con la subida de BTC y MSTR, el gasto y la presión de los dividendos de las acciones preferentes irán disminuyendo gradualmente.
