Autor: Gu Yu, ChainCatcher
Durante mucho tiempo, Paradigm ha sido una firma de capital de riesgo icónica en la industria cripto, representando el estilo de inversión y la estética de primer nivel en el sector, y el VC cripto impulsado por la investigación ha sido muy elogiado. Sin embargo, afectado por la ciclicidad de la industria, en la fase actual de depresión general de los VC, Paradigm tampoco se ha librado, y una de las manifestaciones es que se ha visto sumido en una oleada de renuncias de ejecutivos sin precedentes, desde abril de este año al menos 7 empleados han renunciado, incluidos varios socios.
En diciembre, Charlie Noyes, el primer empleado de Paradigm y socio general, y Nick Martitsch, responsable de desarrollo de mercado de Paradigm, anunciaron sucesivamente su renuncia.
En septiembre, Gina Moon, asesora general de Paradigm, y Transmissions11, investigador de Paradigm, renunciaron.
En junio, Teresa G. Grandía, directora de operaciones comerciales de Paradigm, renunció.
En abril, Loren Siebert, director de ingeniería de Paradigm, y samczsun, socio de investigación, renunciaron sucesivamente.
Fuente: RootData
Esta oleada de renuncias es extremadamente rara incluso entre los VC de primera línea, lo que refleja que Paradigm ya ha entrado en una fase bastante difícil. En términos de cartera de inversión pública y frecuencia de transacciones, la frecuencia de inversión de Paradigm ha disminuido significativamente en los últimos dos o tres años, y carece de "obras representativas" con consenso de la industria, y además se ha perdido muchos proyectos con altas tasas de retorno, estas pueden ser las principales fuentes de los problemas de Paradigm.
Comprando repetidamente a precios altos, perdiendo objetivos estrella
La edad de oro de Paradigm se concentró aproximadamente entre 2019 y 2021. En esta etapa, completó la disposición de proyectos clave como Uniswap, Optimism, Lido, Flashbots, y así estableció una fuerte etiqueta de marca: infraestructura técnica, ecosistema central de Ethereum, a largo plazo, lo que también le valió a Paradigm una considerable reputación dentro del círculo de emprendedores e inversores cripto.
Estas inversiones típicas tienen varias características comunes: no son tendencias a corto plazo, sino protocolos subyacentes o capas intermedias clave; el momento de la inversión es relativamente temprano, pero no extremadamente temprano; altamente consistentes con la dirección interna de investigación de Paradigm.
Fue en esta etapa que Paradigm formó una estrategia de inversión clara y repetidamente enfatizada: impulsada por la investigación. Pero el problema es que esta metodología, en ciclos posteriores, frente a los rápidos cambios en la lógica de la industria, gradualmente mostró una adaptabilidad insuficiente, lo que también hizo que el desempeño de inversión y la influencia de Paradigm mostraran una clara sensación de brecha.
A partir de 2022, los nuevos proyectos de alto crecimiento comenzaron a aparecer más en la capa de aplicación, innovación en estructura financiera, diseño de mecanismos y experiencia de producto, etc., como mercados de predicción, protocolos de estructura de rendimiento, protocolos de contratos perpetuos. Esta ronda de proyectos a menudo itera rápidamente, está más orientada al producto, es más tolerante con la "corrección técnica" y más sensible al "crecimiento de usuarios" y la "eficiencia del mecanismo".
En el último ciclo, Paradigm apoyó e invirtió claramente en los dos proyectos explosivos Blur y Friend.tech, convirtiéndose en uno de los principales impulsores de la popularidad de estos dos proyectos, pero ambos declinaron rápidamente después de emitir tokens, los equipos vendieron grandes cantidades de tokens y gradualmente dejaron de estar activos, lo que hizo que el mercado comenzara a cuestionar la visión de inversión y el estilo de Paradigm.
Al mismo tiempo, Paradigm también compró participaciones en rondas de financiamiento posteriores de muchos proyectos de alta valoración, esta estrategia, aunque en el mercado alcista una vez hizo que Paradigm obtuviera grandes ganancias, debido a la continua depresión del mercado de altcoins y los problemas de los objetivos de inversión en sí, los proyectos en los que Paradigm invirtió fuertemente casi todos cayeron por debajo de su precio de costo rápidamente después de emitir tokens, o su desarrollo fue pobre y buscaron transformarse.
En mayo de 2024, Paradigm lideró una ronda Serie A de 150 millones de dólares para Farcaster con una valoración de mil millones de dólares, ahora Farcaster ha abandonado el campo social y se ha pasado al campo de las billeteras.
En mayo de 2024, Paradigm lideró una ronda de financiamiento de 70 millones de dólares para Babylon con una valoración de 800 millones de dólares, ahora el FDV del token de Babylon es solo de 180 millones de dólares.
En abril de 2024, Paradigm lideró una ronda de financiamiento de 225 millones de dólares para Monad con una valoración de 3 mil millones de dólares, ahora el FDV del token de Monad es solo de 1.7 mil millones de dólares.
En junio de 2022, Paradigm participó en una ronda de financiamiento de 130 millones de dólares para Magic Eden con una valoración de 1.6 mil millones de dólares, ahora el FDV del token de Magic Eden es solo de 200 millones de dólares.
Lo que es más difícil de aceptar para Paradigm es que también se perdió las inversiones tempranas en muchos proyectos de alta tasa de retorno en los últimos años, como Ethena, Pump.fun, Ondo Finance, MYX, etc. En los populares sectores de derivados y RWA, Paradigm no ha invertido en ningún objetivo en los últimos años.
Y en el sector de los mercados de predicción, que ha sido el más favorecido por el mercado de capitales en la industria cripto en los últimos años, aunque Paradigm invirtió en el proyecto de mercado de predicción Veil ya en enero de 2019, el proyecto anunció que cesaría operaciones en menos de un año.
El modelo de mercado de predicción no es novedoso en teoría, y la dificultad técnica tampoco es de primer nivel, la experiencia de inversión fallida llevó a que Paradigm no participara en ninguna de las primeras cinco rondas de financiamiento de Polymarket. Quizás no fue hasta enero de este año, cuando Polymarket anunció la finalización de una ronda de financiamiento de 150 millones de dólares con una valoración de 1.2 mil millones de dólares, que Paradigm se dio cuenta del valor de este sector, y转而 comenzó a apostar fuerte por Kalshi, competidor de Polymarket, primero en junio lideró una ronda de financiamiento de 185 millones de dólares con una valoración de 2 mil millones de dólares, y luego en seis meses participó sucesivamente en dos rondas de financiamiento con valoraciones de 5 mil millones de dólares y 11 mil millones de dólares. Este es también el proyecto con la valoración más alta en la historia de las inversiones de Paradigm.
Se puede ver que Paradigm ya está decidido a no perderse los objetivos de inversión centrales de los sectores más calientes, incluso existe una mentalidad de "fomo".
Incubación varada
La participación profunda en la incubación de proyectos también ha sido durante mucho tiempo un estilo emblemático de Paradigm, Uniswap y Flashbots son casos representativos de Paradigm en ciclos anteriores.
En un artículo publicado anteriormente por Paradigm, la firma indicó que Paradigm es un grupo de desarrolladores destinado a apoyar a otros desarrolladores. Las colaboraciones más efectivas suelen ser con equipos emprendedores para cooperar profundamente y resolver juntos importantes problemas comerciales y de investigación.
Para un VC, unirse cuando el proyecto aún está en la etapa conceptual puede influir mejor en el diseño del producto y la dirección estratégica, liberando así un mayor potencial de valor, y obteniendo un mayor poder de negociación y tasa de retorno a nivel de inversión.
Paradigm, con varios casos de éxito, también ha continuado explorando el modelo de incubación en los últimos años, y ha lanzado el modelo institucionalizado de EIR (Entrepreneurs-in-Residence), es decir, ambas partes trabajan juntas en el lugar de trabajo, y el VC proporciona a los emprendedores apoyo sustancial en estrategia, tecnología, contratación, etc. Pero según los últimos casos, este modelo de Paradigm también ha topado con obstáculos.
En diciembre de 2023, Paradigm cooperó a través del mecanismo EIR para desarrollar la plataforma de desarrolladores en la cadena Shadow e invirtió 9 millones de dólares, pero el proyecto ya ha cesado su desarrollo este año, el equipo fundador转而 lanzó la plataforma de derivados de acciones de empresas no cotizadas Ventuals.
El protocolo de tasa fija descentralizado Yield Protocol, en cuya redacción del libro blanco, desarrollo e inversión participó anteriormente Paradigm, también anunció el cese de operaciones en octubre de 2023.
Posteriormente, Paradigm转向 el sector de infraestructura. En octubre de 2024, la empresa de capital de riesgo cripto Paradigm anunció una inversión de 20 millones de dólares en su empresa escindida Ithaca. Ithaca está desarrollando una nueva blockchain Layer 2 llamada Odyssey, el director de tecnología y socio general de Paradigm, Georgios Konstantopoulos, asumió el cargo de CEO de Ithaca, manteniendo simultáneamente su cargo en Paradigm. El cofundador de Paradigm, Matt Huang, se desempeña como presidente de Ithaca.
Esta estructura de equipo muestra que Ithaca está completamente desarrollada por el equipo central de Paradigm, con un grado de participación más profundo que proyectos anteriores como Uniswap. Elegir el sector Layer2 en este momento, ahora parece no ser una elección acertada. En el año siguiente, Ithaca casi no ha tenido ninguna dinámica importante en el mercado.
A principios de este año, el foco de la industria cripto había转向 completamente hacia el sector de stablecoins y pagos, Paradigm nuevamente "siguió la tendencia",联合 la gigante de pagos por Internet Stripe para lanzar en agosto de este año la blockchain pública de alto rendimiento Tempo orientada a escenarios de pago, el cofundador de Paradigm, Matt Huang, se desempeña como CEO del proyecto. En octubre, Tempo adquirió Ithaca, todos los miembros de后者 se unieron a Tempo.
En este momento, el sector de pagos ya tenía proyectos potentes como Arc, RedotPay, Plasma, Stable, 1Money, BVNK发力, Tempo ocupa una posición líder en términos de monto de financiamiento, y cuenta con el apoyo de recursos de Stripe, obteniendo una posición relativamente领先 en la competencia feroz.
La batalla de pagos de Tempo se convertirá en una batalla decisiva para que Paradigm demuestre nuevamente su capacidad de producto e investigación.
Conclusión
Si Paradigm encontrará nuevamente su ritmo, la respuesta aún está por verificar con el tiempo. Pero lo que es seguro es que ya se encuentra en una posición en la que debe cambiar.
Desde enero de este año, la frecuencia de inversión de Paradigm ha aumentado significativamente, de un promedio de 1 transacción por mes en 2023-2024 a un promedio de 2 transacciones por mes, y la proporción de inversiones en etapas tempranas ha aumentado notablemente. En junio del año pasado, Paradigm también anunció la finalización de la recaudación de fondos de un fondo de 850 millones de dólares, sigue siendo uno de los VC con la mayor escala de efectivo en mano en la actualidad.
La renovación del equipo y los tropiezos en la estrategia de inversión no son una dificultad exclusiva de un VC, sino un camino inevitable que casi todas las instituciones a largo plazo experimentan en el desarrollo trans-cíclico. Si el Paradigm del pasado representaba la "era de los ingenieros" de la industria cripto, entonces lo que enfrentará a continuación es quizás una etapa más pragmática y más orientada a los resultados del mercado. Y el éxito o fracaso de este ajuste también determinará si puede continuar desempeñando el papel de definidor y no de espectador en el próximo ciclo.
