Artículo original de Ryan Watkins, cofundador de Syncracy Capital Ryan Watkins
Compilación | Odaily Planet Daily Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 )
Nota del editor:Ryan Watkins, cofundador de Syncracy Capital, publicó recientemente un artículo titulado "La Zona del Crepúsculo: Perspectivas sobre la Economía Cripto más allá de 2026". Mencionó que los activos criptográficos se adelantaron demasiado a las expectativas en 2021, y desde entonces su valoración ha estado volviendo continuamente a la racionalidad; la valoración de activos de calidad ya es razonable. El crecimiento de toda la economía criptográfica está pasando de ser impulsado por ciclos a ser impulsado por tendencias a largo plazo, y la industria ya ha generado varias aplicaciones con valor real más allá de Bitcoin. "Nada es tan poderoso como una idea cuyo tiempo ha llegado, y la llegada de la economía criptográfica nunca ha sido tan imparable como ahora."
A continuación, el contenido original, compilado por Odaily Planet Daily. Enjoy~
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La economía criptográfica se encuentra en medio de la mayor transformación que he presenciado en mis ocho años en la industria.
Las instituciones están acumulando activos digitales continuamente, mientras que los primeros cypherpunks pioneros están dispersando su riqueza y retirándose. Las empresas se están preparando para el crecimiento en curva S, mientras que los nativos desilusionados están agotados. Los gobiernos están impulsando la migración del sistema financiero global hacia las vías blockchain, mientras que los traders intradía aún se preocupan por unas pocas velas en los gráficos. Los mercados emergentes celebran la democratización financiera, mientras que los cínicos nacidos en EE.UU. se lamentan de que todo esto no es más que un gran casino.
Recientemente, se ha debatido mucho sobre a qué período histórico se parece más la economía criptográfica actual.
Los optimistas la comparan con el período de recuperación posterior a la burbuja de Internet, argumentando que la era especulativa de la industria ha terminado y que surgirán ganadores a largo plazo, como Google y Amazon, ascendiendo por la curva S. Los pesimistas la comparan con un mercado emergente, similar a China en la década de 2010, argumentando que la débil protección al inversionista y la falta de capital paciente a largo plazo que solo compra y no vende, podrían hacer que los precios de los activos se desempeñen mal incluso si la industria prospera.
Ambas opiniones tienen su parte de razón. Al fin y al cabo, la historia es la mejor guía para un inversionista además de la experiencia personal. Sin embargo, las analogías tienen sus límites. También necesitamos entender la economía criptográfica dentro de su contexto macroeconómico y tecnológico único. Los mercados no son monolíticos — están formados por muchos personajes e historias, interconectados pero distintos.
A continuación, mi mejor juicio sobre de dónde venimos y hacia dónde vamos.
"La Carrera de la Reina Roja"
En "Alicia a través del espejo" del autor británico Lewis Carroll, la Reina Roja le dice a Alicia: "¡Verás, aquí tienes que correr todo lo que puedas para mantenerte en el mismo sitio! Si quieres llegar a otra parte, debes correr al menos el doble de rápido." En 1973, el biólogo evolutivo L. van Valen usó esto para proponer la "Hipótesis de la Reina Roja", describiendo acertadamente la intensa competencia por la supervivencia en la naturaleza: no avanzar es retroceder, estancarse es morir.
En muchos sentidos, lo único que importa en los mercados financieros son las expectativas. Superar las expectativas, suben los precios; no cumplirlas, bajan. Con el tiempo, las expectativas oscilan como un péndulo, y los rendimientos a largo plazo a menudo se correlacionan negativamente con ellas.
En 2021, la economía criptográfica se adelantó a las expectativas mucho más de lo que la mayoría cree. En algunos aspectos esto era obvio, como los múltiples precio-venta de 500x de los blue chips de DeFi, o los 8 sistemas de contratos inteligentes valorados en más de 100 mil millones de dólares. Sin mencionar los disparates de metaversos y NFTs. Pero el gráfico más revelador fue el ratio Bitcoin/Oro.
A pesar de todo nuestro progreso, el precio de Bitcoin frente al oro no ha alcanzado nuevos máximos desde 2021, de hecho ha caído desde entonces. ¿Quién habría pensado que, en la "Capital Cripto" de Trump, tras el lanzamiento de ETF más exitoso de la historia, y con la devaluación sistémica del dólar, Bitcoin como oro digital se desempeñaría peor que hace cuatro años?
Para otros activos, la situación es mucho peor. La mayoría comenzó este ciclo con problemas estructurales significativos, agravados por el desafío de manejar expectativas extremas:
- Los ingresos de la mayoría de los proyectos son fuertemente cíclicos y dependen de precios de activos en constante aumento.
- La incertidumbre regulatoria ha obstaculizado la participación institucional y empresarial.
- Las estructuras de doble propiedad generan desalineación de intereses entre los insiders accionariales y los inversionistas de tokens en el mercado público.
- Las débiles prácticas de divulgación crean asimetrías de información entre los equipos del proyecto y la comunidad.
- La falta de marcos de valoración comunes genera una volatilidad excesiva sin un piso de precio fundamental.
La interacción de estos problemas ha provocado que la mayoría de los tokens sangren continuamente, con muy pocos acercándose a los máximos de 2021. El impacto psicológico es enorme; pocas cosas en la vida son más desalentadoras que un esfuerzo constante sin recompensa.
Esta desilusión es especialmente profunda para especuladores y oportunistas que pensaron que los activos criptográficos eran un atajo hacia la riqueza. Con el tiempo, esta lucha ha generado un agotamiento generalizado en toda la industria.
Por supuesto, esto es un desarrollo saludable. Los esfuerzos mínimos no deberían seguir generando rendimientos extraordinarios como antes. La época anterior a 2022, donde la mera pompa conceptual acumulaba enormes fortunas, claramente no era sostenible.
No obstante, un rayo de esperanza es que estos problemas ahora son bien conocidos y el precio lo refleja. Hoy, fuera de Bitcoin, casi ningún jugador criptonativo quiere tomar en serio la narrativa fundamental a largo plazo de cualquier otro activo. Y después de cuatro años de penurias, esta clase de activo ahora tiene las condiciones necesarias para sorprender al alza nuevamente.
La Economía Criptográfica Despierta
Como se describió en la sección anterior, la economía criptográfica comenzó este ciclo con varios problemas estructurales. Lo bueno es que ahora todos lo reconocen, y muchos de esos problemas se están convirtiendo en reliquias del pasado.
En primer lugar, además del oro digital, varios casos de uso muestran un crecimiento compuesto, y más están en transición. En los últimos años, la economía criptográfica ha generado:
- Plataformas de internet peer-to-peer que permiten a los usuarios ejecutar transacciones y hacer cumplir relaciones contractuales sin intermediarios gubernamentales o corporativos.
- Dólares digitales que se pueden almacenar y transferir en cualquier lugar del mundo con internet, proporcionando una moneda barata y confiable para miles de millones.
- Exchanges sin permiso que permiten a cualquier persona, en cualquier lugar, operar los mejores activos globales de cualquier clase de activo, 24/7, en un único lugar transparente.
- Instrumentos derivados novedosos, como contratos de eventos y swaps perpetuos, que proporcionan información valiosa de predicción social y mecanismos de descubrimiento de precios más eficientes, respectivamente.
- Mercados globales de garantía que permiten a los usuarios acceder a crédito sin permiso a través de infraestructura transparente y automatizada, reduciendo significativamente el riesgo de contraparte.
- Plataformas democráticas de creación de activos que permiten a cualquier individuo o institución emitir activos negociables públicamente a un costo extremadamente bajo.
- Plataformas de financiación abiertas que permiten a cualquier persona en el mundo recaudar capital para sus proyectos, superando las limitaciones de las economías locales.
- Redes de infraestructura física que construyen infraestructura más escalable y resiliente mediante el crowdfunding de capital y la operación distribuida a cargo de operadores independientes.
Esta no es una lista exhaustiva de todos los casos de uso valiosos construidos por la industria hasta ahora. La clave es que muchos de ellos están demostrando un valor real y continúan creciendo independientemente de la volatilidad de los precios de los activos criptográficos.
Al mismo tiempo, a medida que la presión regulatoria disminuye y los fundadores reconocen el costo de la desalineación de intereses, el modelo dual de acciones y tokens se está corrigiendo. Muchos proyectos existentes están consolidando activos e ingresos en un solo token, mientras que otros están trazando líneas claras: los ingresos on-chain pertenecen a los poseedores de tokens, los ingresos off-chain a los accionistas. Además, a medida que los proveedores de datos de terceros maduran, las prácticas de divulgación están mejorando, reduciendo las asimetrías de información y permitiendo análisis más confiables.
Paralelamente, está emergiendo un consenso en torno a un principio simple y probado: el 99.9% de los activos deben generar flujo de caja, con excepciones muy raras como BTC y ETH como reservas de valor. A medida que ingresan más inversionistas fundamentalmente impulsados a esta clase de activos, estos marcos solo se fortalecerán, introduciendo gradualmente más racionalidad.
De hecho, con suficiente tiempo, la tenencia soberana de flujos de efectivo on-chain podría entenderse como un desbloqueo de magnitud similar a una reserva de valor digital soberana. ¿Cuándo en la historia has podido poseer un activo digital al portador que, de forma autónoma, recibe pagos cada vez que su programa es invocado en cualquier lugar del mundo?
En este contexto, los blockchains ganadores se están convirtiendo en la capa monetaria y financiera base de internet. Día a día, los efectos de red de Ethereum, Solana e Hyperliquid se profundizan con sus crecientes ecosistemas de activos, aplicaciones, empresas y usuarios. Su diseño sin permiso y distribución global hace que sus aplicaciones se encuentren entre las empresas de más rápido crecimiento del mundo, con una eficiencia de capital y velocidad de ingresos inigualables. A largo plazo, es probable que estas plataformas soporten el mercado total direccionable de las "super aplicaciones financieras" que todas las principales empresas fintech anhelan abordar.
En este contexto, los gigantes establecidos de Wall Street y Silicon Valley están, como era de esperar, avanzando a toda velocidad con sus esfuerzos relacionados con blockchain. Hoy, no pasa una semana sin una nueva ola de lanzamientos de productos, desde tokenización hasta stablecoins. Es notable que, a diferencia de períodos anteriores de la economía criptográfica, estos esfuerzos ya no son experimentales. Son productos de nivel de producción, la mayoría construidos sobre blockchains públicos, no en sistemas privados cerrados.
Este tipo de actividad solo se acelerará a medida que los efectos rezagados de los cambios regulatorios continúen filtrándose a través del sistema en los próximos trimestres. Con reglas más claras, las empresas e instituciones finalmente pueden cambiar su enfoque de "¿es esto legal?" a cómo blockchain puede expandir oportunidades de ingresos, reducir costos y desbloquear nuevos modelos de negocio.
Quizás uno de los signos más reveladores de la situación actual es que pocos analistas están modelando un crecimiento exponencial. Intuitivamente, muchos de mis colegas en instituciones de venta y compra ni siquiera se atreven a adoptar tasas de crecimiento anual superiores al 20%, por temor a parecer demasiado optimistas.
Con las valoraciones reiniciadas después de cuatro años de dificultades, es crucial en este momento hacerse la pregunta: ¿Y si todo esto realmente se dirige hacia un crecimiento exponencial? ¿Y si soñar audazmente una vez más finalmente recibe su recompensa?
"La Dimensión Desconocida"
"Enciende una vela y proyectarás una sombra." — Ursula LeGuin.
En un día fresco de otoño de 2018, antes de comenzar otro día agotador en la banca de inversión, pasé por la oficina de un viejo profesor para hablar sobre todo lo relacionado con blockchain. Después de sentarme, me relató una conversación que tuvo con un gestor de fondos de cobertura de acciones escéptico que proclamaba que los activos criptográficos estaban entrando en un invierno nuclear, siendo "una solución aún en busca de un problema".
Después de darme una lección rápida sobre cargas de deuda soberana insostenibles y el colapso de la confianza institucional, finalmente me contó lo que le dijo al escéptico: "En diez años, el mundo nos agradecerá por construir este sistema paralelo."
Aún no han pasado diez años desde entonces, pero su predicción parece profética a medida que los activos criptográficos se parecen cada día más a una idea cuyo tiempo ha llegado.
Con el mismo espíritu, y este es el propósito central de este artículo: argumentar que el mundo todavía subestima lo que se está construyendo aquí. Y lo más pragmáticamente significativo para todos nosotros como inversionistas es que las oportunidades a varios años en los principales proyectos ahora están infravaloradas.
Este último punto es crucial, porque aunque la llegada del mundo cripto pueda ser imparable, tu token favorito podría realmente ir a cero. La otra cara de la inevitabilidad del mundo cripto es que está atrayendo una competencia más feroz, y la presión para cumplir promesas nunca ha sido mayor. A medida que los gigantes institucionales y corporativos que mencioné anteriormente entren, es probable que eliminen a muchos de los actores más débiles. Esto no quiere decir que ganarán en todas partes y se apropiarán de la tecnología. Pero sí significa que solo un puñado de actores nativos se convertirán en los grandes ganadores alrededor de los cuales el mundo reajustará su orden.
Esto no pretende volver a uno cínico. En todas las nuevas áreas tecnológicas, el 90% de las startups fracasan. El hecho de que en los próximos años pueda haber más fracasos públicos no debería desviarte del panorama general.
Quizás ninguna tecnología única se alinee mejor con el espíritu de nuestro tiempo que los activos criptográficos. La disminución de la confianza institucional en las sociedades desarrolladas, el gasto gubernamental insostenible de las naciones del G7, la abierta devaluación monetaria del mayor emisor de moneda fiduciaria del mundo, la desglobalización y la fragmentación del orden internacional, y el creciente anhelo de un nuevo sistema más justo que el antiguo — todos estos factores están impulsando esto. Con el software, impulsado por el último acelerador, la IA, continuando devorando al mundo, y una generación más joven heredando riqueza de los baby boomers que envejecen, este es el momento perfecto para que la economía criptográfica salga de su propia pequeña burbuja.
Muchos analistas enmarcan el presente a través de marcos clásicos, como la Curva de Madurez Tecnológica de Gartner y lo que Carlota Perez llama la fase "post-frenesí", insinuando que el período de retornos óptimos ya pasó, seguido por una fase de utilidad más mundana. Sin embargo, la realidad es mucho más interesante.
La economía criptográfica no es un mercado que madura de manera uniforme, sino un conjunto de productos y empresas que evolucionan en diferentes curvas de adopción. Quizás lo más importante es que cuando una tecnología entra en su fase de despliegue, la especulación no desaparece; solo fluctúa con los cambios de sentimiento y el ritmo de la innovación. Cualquiera que te diga que la era especulativa ha terminado probablemente esté desilusionado o no entienda la historia.
Es razonable ser escéptico, pero no te vuelvas cínico. Estamos reinventando el dinero, las finanzas y cómo se gobiernan nuestras instituciones económicas más importantes. Debería ser tan fascinante y emocionante como desafiante.
A partir de ahora, tu tarea es averiguar cómo aprovechar mejor esta realidad emergente, no argumentar en interminables hilos de Twitter por qué todo está destinado al fracaso.
Porque detrás de la niebla de desilusión e incertidumbre, se esconden oportunidades únicas en una generación, para aquellos dispuestos a apostar por el amanecer de una nueva era, no a lamentar la puesta de sol de la antigua.
