Original | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Autor|Azuma(@azuma_eth)
A las 5 de agosto, hora de Pekín, el emisor de stablecoins Circle (CRCL) publicará sus resultados financieros del último trimestre antes de la apertura del mercado bursátil estadounidense. Sin embargo, justo en la víspera de esta publicación, ya han surgido diferencias notables en Wall Street en torno al valor futuro de Circle.
El 3 de agosto, Morgan Stanley (en adelante, "MS") rebajó la calificación de Circle de "Mantener" (Equal Weight) a "Reducir" (Underweight), y redujo significativamente su precio objetivo de 106 a 38 dólares.
Al mismo tiempo, TD Cowen cubrió por primera vez a Circle en sus calificaciones, otorgándole una calificación de "Comprar" (Buy) y fijando un precio objetivo de 82 dólares.
Las dos instituciones han dado juicios de calificación diametralmente opuestos, y la divergencia central que reflejan radica en cómo definir el Circle actual: ¿Seguir considerándolo como un emisor de stablecoins dependiente del crecimiento del volumen de USDC, o como una empresa tecnológica que está evolucionando hacia una plataforma de infraestructura financiera digital?
Divergencia institucional: MS ve poco crecimiento para USDC, TD Cowen apuesta por la transformación en plataforma
El analista de MS que dio la calificación "Reducir" es James Faucette. En TipRanks, Faucette ha obtenido una calificación de cuatro estrellas (de cinco), y es considerado generalmente un analista vendedor muy por encima del promedio. Aunque su retorno promedio en los últimos dos años es de solo 3.1%, su tasa de acierto alcanza un 60%.
La lógica bajista de Faucette se centra en el modelo de ingresos actual de Circle.
En su opinión, el mercado podría estar sobreestimando el espacio de crecimiento futuro de USDC, y la velocidad de expansión de los casos de uso de las stablecoins también es menor de lo esperado previamente — desde el tercer trimestre de 2025, el volumen en circulación de USDC no ha crecido en realidad, y actualmente, aparte de las remesas y el gasto con tarjetas relacionado con stablecoins, no han surgido nuevos casos de uso a gran escala para USDC.
Esto significa que la principal fuente de ingresos de Circle, los "ingresos por reservas", podría enfrentar presiones de crecimiento. Actualmente, los ingresos principales de Circle dependen en gran medida de la asignación de los activos de reserva de USDC en efectivo y activos como los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, obteniendo así ingresos por intereses. Por lo tanto, el crecimiento del volumen en circulación de USDC suele considerarse un importante impulsor de la expansión de ganancias de la empresa.
Faucette considera que si el crecimiento del volumen de USDC se desacelera, la estructura de ingresos futura de Circle podría inclinarse gradualmente hacia ingresos por transacciones con márgenes más bajos. Basándose en este juicio, predice que el desempeño de ganancias futuro de Circle podría ser inferior a las expectativas del mercado y cree que la valoración actual ya refleja expectativas de crecimiento demasiado elevadas.
Un analista con una visión bajista similar a la de Faucette es Dan Dolev de Mizuho Securities. Dolev tiene una calificación de 4.5 estrellas en TipRanks, más alta que Faucette. Este analista dio el viernes pasado una calificación de "Mantener" (Hold) para Circle, pero rebajó el precio objetivo de 50 a 45 dólares.
Por parte de TD Cowen, el analista que dio la calificación "Comprar" es Bryan C. Bergin. Sin embargo, en TipRanks, la calificación personal de Bergin es de solo media estrella, con un retorno promedio histórico del -3.4% y una tasa de acierto de solo el 43%...
Bergin cree que el mercado actual podría estar subestimando el potencial de Circle para transformarse de un emisor de stablecoins a una plataforma de infraestructura financiera más amplia.
En su marco analítico, el valor futuro de Circle no depende únicamente del volumen en circulación de USDC, sino de su capacidad para construir un sistema de servicios financieros más completo en torno a la stablecoin, incluyendo servicios de pago, gestión de fondos, tokenización de activos del mundo real (RWA), servicios para desarrolladores e infraestructura blockchain.
Bergin estima que para 2030, el volumen en circulación de USDC podría mantener una tasa de crecimiento anual compuesta de aproximadamente el 31%. Al mismo tiempo, los ingresos basados en comisiones crecerán significativamente más rápido que los ingresos tradicionales por reservas. Además, la red Arc que Circle está desarrollando también es un punto de crecimiento potencial, que en el futuro podría ampliar aún más la influencia de Circle en el campo de la infraestructura financiera digital.
Otra variable clave reciente: El progreso de la Ley CLARITY
Además del modelo de negocio de la empresa en sí, los avances regulatorios también son un factor importante que afecta las expectativas del mercado sobre Circle en este momento.
Previamente, el mercado consideraba la Ley CLARITY como un catalizador clave para el mayor desarrollo de la industria de las stablecoins — si finalmente se aprueba, la emisión, comercio y servicios financieros relacionados con las stablecoins obtendrían un marco regulatorio más claro, lo que podría reducir la incertidumbre de cumplimiento para la adopción institucional de stablecoins.
Sin embargo, actualmente, el avance de la Ley CLARITY no ha sido fluido. A solo unos días laborales del receso de verano del Senado, las expectativas del mercado sobre si podrá avanzar y completarse a corto plazo han disminuido notablemente.
- Nota de Odaily: Consulte "¿A un paso de la meta, dónde se está atascando la Ley Clarity?"; "¿Qué pasaría si la Ley CLARITY finalmente no se aprueba?".
Si la aprobación de esta ley continúa retrasándose, el mercado podría reevaluar la velocidad de comercialización de la industria de las stablecoins, así como las expectativas de crecimiento de Circle. Por lo tanto, antes de la publicación de los resultados, la incertidumbre de la Ley CLARITY se ha convertido en otro factor que presiona el sentimiento del mercado hacia CRCL.
Llegan los resultados financieros, el mercado espera que Circle dé respuestas
En última instancia, la divergencia en Wall Street sobre Circle no proviene de los resultados a corto plazo, sino de diferentes juicios sobre el posicionamiento futuro de la empresa. Los bajistas se centran en si el modelo de ingresos tradicional por reservas de Circle aún puede soportar la valoración actual si el crecimiento de USDC se desacelera; los alcistas apuestan a que Circle podrá, apoyándose en el negocio de stablecoins, evolucionar gradualmente hacia una plataforma de infraestructura financiera digital.
Por lo tanto, en estos resultados financieros, además de prestar atención al desempeño de ingresos y ganancias, el mercado también observará de cerca los avances en ingresos por reservas (especialmente los acuerdos de distribución con Coinbase y otros socios) y en los negocios de pagos y RWA.
Tras la publicación de los resultados mañana por la noche, Odaily 星球日报 también traerá lo antes posible un análisis de los mismos para todos ustedes.
