Por Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Autor: Azuma(@azuma_eth)
El 5 de agosto, hora de Beijing, el emisor de stablecoins Circle (CRCL) publicará sus resultados financieros del último trimestre antes de la apertura del mercado estadounidense. Sin embargo, justo en vísperas de esta publicación, ya se ha manifestado una clara divergencia en Wall Street sobre el valor futuro de Circle.
El 3 de agosto, Morgan Stanley (en adelante "MS") rebajó la calificación de Circle de "Mantenerse" (Equal Weight) a "Reducir" (Underweight), y redujo drásticamente su precio objetivo de 106 dólares a 38 dólares.
Al mismo tiempo, TD Cowen cubrió por primera vez a Circle en su calificación, otorgándole una calificación de "Comprar" (Buy) y estableciendo un precio objetivo de 82 dólares.
Las dos instituciones ofrecieron juicios de calificación completamente opuestos. La divergencia central que esto refleja radica en cómo definir a Circle actualmente: ¿seguir considerándolo como un emisor de stablecoins dependiente del crecimiento de la escala de USDC, o como una empresa tecnológica en evolución hacia una plataforma de infraestructura financiera digital?
Divergencia institucional: MS ve negativo el crecimiento de USDC, TD Cowen apuesta por la transformación en plataforma
El analista de MS que otorgó la calificación "Reducir" es James Faucette. En TipRanks, Faucette tiene una calificación de cuatro estrellas (sobre cinco), y es generalmente considerado un analista de ventas muy por encima del promedio. Aunque en los últimos dos años el rendimiento promedio de Faucette fue solo del 3.1%, su tasa de aciertos alcanza el 60%.
La lógica bajista de Faucette se centra en el modelo de ingresos actual de Circle.
En su opinión, el mercado podría estar sobreestimando el espacio de crecimiento futuro de USDC, y la velocidad de expansión de los casos de uso de las stablecoins también es inferior a lo esperado anteriormente. Desde el tercer trimestre de 2025, la circulación de USDC en realidad no ha crecido, y actualmente, aparte de las remesas y el consumo con tarjetas relacionadas con stablecoins, USDC aún no ha desarrollado casos de uso a gran escala.
Esto significa que la principal fuente de ingresos actual de Circle, los "ingresos por reservas", podría enfrentar presiones de crecimiento. Actualmente, los ingresos principales de Circle dependen en gran medida de la asignación de los activos de reserva de USDC en efectivo y bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, obteniendo así ingresos por intereses. Por lo tanto, el crecimiento del volumen de circulación de USDC a menudo se ve como un motor importante para la expansión de las ganancias de la empresa.
Faucette cree que si el crecimiento de la escala de USDC se desacelera, la estructura de ingresos futura de Circle podría inclinarse gradualmente hacia ingresos transaccionales con márgenes más bajos. Basándose en este juicio, prevé que el rendimiento futuro de Circle podría ser inferior a las expectativas del mercado, y considera que la valoración actual ya refleja expectativas de crecimiento demasiado altas.
Otro analista con una visión bajista similar es Dan Dolev de Mizuho Securities. La calificación de Dolev en TipRanks es de 4.5 estrellas, más alta que la de Faucette. Este analista otorgó el viernes pasado a Circle una calificación de "Mantener" (Hold), pero redujo su precio objetivo de 50 dólares a 45 dólares.
Por parte de TD Cowen, el analista que otorgó la calificación "Comprar" es Bryan C. Bergin. Sin embargo, en TipRanks, la calificación histórica personal de Bergin es de solo media estrella, con un rendimiento promedio histórico del -3.4% y una tasa de aciertos de solo el 43%......
Bergin cree que el mercado actual podría estar subestimando el potencial de transformación de Circle de un emisor de stablecoins a una plataforma de infraestructura financiera más amplia.
En su marco analítico, el valor futuro de Circle no depende solo de la escala de circulación de USDC, sino de su capacidad para construir un sistema de servicios financieros más completo en torno a la stablecoin, incluyendo negocios de pagos, gestión de fondos, tokenización de activos del mundo real (RWA), servicios para desarrolladores e infraestructura blockchain.
Bergin prevé que para 2030, el volumen de circulación de USDC podría mantener una tasa de crecimiento anual compuesto de alrededor del 31%. Al mismo tiempo, el crecimiento de los ingresos basados en comisiones será significativamente más rápido que los ingresos tradicionales por reservas. Además, la red Arc que Circle está desarrollando también es un punto potencial de crecimiento explosivo, que en el futuro podría ampliar aún más la influencia de Circle en el campo de la infraestructura financiera digital.
Otra variable clave reciente: el progreso de la ley CLARITY
Además del modelo de negocio de la empresa, el progreso regulatorio es también un factor importante que afecta las expectativas del mercado sobre Circle.
Anteriormente, el mercado generalmente veía la Ley CLARITY como un catalizador clave para el mayor desarrollo de la industria de las stablecoins. Si esta ley finalmente se aprueba, la emisión, negociación y servicios financieros relacionados con stablecoins obtendrán un marco regulatorio más claro, lo que podría reducir la incertidumbre regulatoria para la adopción de stablecoins por parte de las instituciones.
Sin embargo, actualmente, la progresión de la Ley CLARITY no es fluida. Faltando solo unos pocos días hábiles para el receso de verano del Senado, las expectativas del mercado sobre si podrá avanzar a corto plazo han disminuido notablemente.
- Nota de Odaily: Consulte "A un paso, ¿dónde se atasca la Ley Clarity?" y "¿Qué pasaría si finalmente no se aprueba la Ley CLARITY?".
Si la progresión de esta ley continúa retrasándose, el mercado podría reevaluar la velocidad de comercialización de la industria de las stablecoins, así como las expectativas de crecimiento de Circle. Por lo tanto, antes de la publicación de los resultados, la incertidumbre sobre la Ley CLARITY también se ha convertido en un factor importante que afecta el sentimiento del mercado sobre CRCL.
Los resultados están por llegar, el mercado espera que Circle dé respuestas
En última instancia, la divergencia en Wall Street sobre Circle no proviene de los resultados a corto plazo, sino de diferentes juicios sobre el posicionamiento futuro de la empresa. Los bajistas se centran en si, tras la desaceleración del crecimiento de USDC, el modelo tradicional de ingresos por reservas de Circle aún puede respaldar su valoración actual; los alcistas apuestan a que Circle pueda, aprovechando su negocio de stablecoins, evolucionar gradualmente hacia una plataforma de infraestructura financiera digital.
Por lo tanto, en estos resultados, además de prestar atención al desempeño de ingresos y ganancias, el mercado también observará de cerca el progreso en los ingresos por reservas (especialmente los acuerdos de distribución con Coinbase y otros socios), así como en los negocios de pagos y RWA.
Tras la publicación de los resultados mañana por la noche, Odaily Planet Daily también traerá a todos una interpretación de los mismos en la primera oportunidad.
