Fuente: 《What Bitcoin Did》
Organización: Felix, PANews
Fecha de emisión: 28 de agosto
Eric Yakes, fundador de Epoch Ventures, fue recientemente invitado al programa 《What Bitcoin Did》 para explicar por qué es posible que Bitcoin nunca vuelva a experimentar una caída del 80%, y por qué la reciente corrección del 50% podría marcar el fin de la teoría del "ciclo de cuatro años".
En la entrevista, Eric Yakes señaló que, con la disminución de la volatilidad del mercado y la entrada de capital institucional, Bitcoin está transformándose de un activo de alto riesgo a una herramienta de cobertura contra la depreciación de las monedas fiduciarias; y considera que, al integrar Bitcoin en la infraestructura financiera existente, es posible remodelar el panorama del poder global en las próximas décadas.
PANews ha organizado las esencias de la entrevista.
Anfitrión: En su opinión, ¿cuál es el punto de inflexión clave en la reciente tendencia del mercado?
Eric: En efecto, recientemente han ocurrido una serie de eventos importantes. Creo que varios eventos centrales han conformado conjuntamente este punto de inflexión histórico. El primero es el anuncio de la auditoría de Tether. Aunque hay cierto debate dentro de la industria, este es definitivamente un hito. Una de las cuatro grandes firmas de auditoría verificó las reservas de Tether. Hay que tener en cuenta que Tether ya se encuentra entre los 20 mayores tenedores de bonos del Tesoro estadounidense a nivel mundial, y opera internacionalmente de forma independiente. Además, están comprando grandes cantidades de oro y Bitcoin, poseyendo enormes reservas de ambos. Esta auditoría es un paso clave para demostrar su legitimidad ante el mundo convencional.
El segundo, y el evento más significativo, es el anuncio del Tesoro. Ya sea que lo llames control de la curva de rendimiento (YCC) o una versión del Tesoro del Quantitative Easing (QE), en esencia es lo mismo. El Tesoro está asignando fondos, intentando controlar directamente las tasas de interés a largo plazo de los bonos del Estado. El mercado captó esto de manera aguda y se dio cuenta de que inevitablemente conduciría a una mayor depreciación de la moneda fiduciaria, por lo que Bitcoin y el oro se dispararon instantáneamente.
Anfitrión: Esto es crucial. ¿Significa esto que el familiar "ciclo de cuatro años" de Bitcoin, de auge y caída, está cambiando, o incluso ha sido roto?
Eric: Correcto, esta es precisamente una de las predicciones centrales que hicimos en nuestro informe anual: "El ciclo se está rompiendo, o tal vez nunca existió realmente." Anteriormente, era común esperar que Bitcoin tuviera correcciones del 70% al 80% en cada mercado bajista. Pero si esta vez una corrección de alrededor del 50% resulta ser el fondo, eso indica que la estructura subyacente del mercado ha cambiado completamente. La gente ve este activo con diferentes ojos. Puedes ver que Michael Saylor no está comprando en esta etapa, sino vendiendo. Esto refleja que incluso los mayores toros están ajustando activamente su capital. Además, los ETF están recibiendo entradas de capital contrarias a la tendencia. Esto es un comportamiento de compra conjunto de instituciones y minoristas, demostrando que Bitcoin es visto como un activo refugio contra la depreciación de la moneda fiduciaria. En nuestro informe anual predijimos que esto se materializaría gradualmente hacia 2027, pero ahora parece que 2026 será el año en que Bitcoin se desacople de las acciones y de los activos de riesgo en general. Será visto más como una herramienta contra la depreciación monetaria o una cobertura anticíclica.
Anfitrión: ¿Qué significa la reducción de la volatilidad para las gestoras de activos?
Eric: Es una gran liberación. Como gestor de activos, si el peor escenario para este activo es solo una corrección del 50% (y en el futuro podría reducirse incluso al 30% más o menos), puedo recomendarlo a los clientes con mucha confianza. Antes, debido a caídas del 80%, la asignación típica en carteras solo se atrevía a ser del 0% al 2%. Pero si la volatilidad disminuye, asignaciones del 10% al 20% en una cartera se vuelven completamente lógicas y aceptables desde el punto de vista de la gestión de riesgos.
Anfitrión: Acabamos de mencionar el cambio de perspectiva de los gestores de activos. Pero algunos podrían objetar: ¿Si la máxima corrección de Bitcoin se limita al 50%, significa que su potencial alcista también se ve comprimido? Por ejemplo, si antes podía subir a 250.000 dólares, ¿ahora no podrá?
Eric: No lo creo. La gente está acostumbrada a mirar el historial de precios y los ciclos de auge y caída, pensando que esto representa rendimientos marginales decrecientes. Pero lo que realmente impulsa la demanda de Bitcoin no son las velas históricas, sino la adopción de su función monetaria subyacente. Abordamos este problema desde un marco macro, es decir, las tres funciones del dinero: depósito de valor, medio de intercambio y unidad de cuenta.
En la filosofía fundacional de nuestra empresa, la adopción de Bitcoin atraviesa tres etapas principales de "curva S", cada una correspondiente a una de sus funciones monetarias. La primera etapa es conquistar el mercado del depósito de valor. Esto es lo que está ocurriendo actualmente con Bitcoin. Es la mercancía más escasa del mundo y la única red de pago verdaderamente sin permiso a nivel global. La segunda etapa es la transición a medio de intercambio. Una vez que se convierta en un depósito de valor extremadamente sólido (por ejemplo, cuando todo el mundo tenga una parte), la gente comenzará a usarlo para transacciones directas debido a la superioridad de su firma digital y protocolo. La tercera etapa es convertirse finalmente en unidad de cuenta.
Anfitrión: Dado que Bitcoin supera al oro como depósito de valor, ¿por qué hasta hoy la gente no ha trasladado los billones en "prima monetaria" del oro a Bitcoin?
Eric: El mayor problema de Bitcoin actualmente es que es demasiado joven y su escala aún es pequeña. La estabilidad del oro se debe a su enorme tamaño y a su profunda liquidez. Países grandes como China o Rusia pueden usar cientos de miles de millones de dólares para comprar o vender oro en liquidaciones comerciales internacionales sin causar grandes fluctuaciones en su precio de mercado. Pero Bitcoin aún no puede manejar ese volumen de liquidez instantánea.
Suelo usar una analogía: Ver Bitcoin ahora es como ver a LeBron James en su época de instituto. Sabemos que en el futuro dominará la NBA y será una superestrella, pero ahora solo está jugando en la liga escolar. Una vez que la capitalización de mercado de Bitcoin cruce el rango de 5 a 10 billones de dólares, se convertirá en uno de los activos más profundos, líquidos y estandarizados del mundo. Cuando se establezca esa profundidad de liquidez, la gran rotación del oro hacia Bitcoin estallará realmente, y la gente se dará cuenta de que Bitcoin es "oro con mayor rendimiento y más fácil de transportar".
Anfitrión: ¿Entonces cuánto tiempo cree que falta para que Bitcoin comience realmente a invadir el mercado del oro, es decir, para la gran rotación del capital del oro?
Eric: Si el patrón de negociación actual continúa, suponiendo que el Tesoro continúe ampliando su control fiscal e incrementando la liquidez dentro del sistema: mientras la deuda estadounidense se expande, el oro mantenga su fuerte impulso y Bitcoin siga el ritmo, entonces, incluso si solo una pequeña parte del capital del mercado del oro se traslada a Bitcoin, Bitcoin podría dispararse de 80.000 a 800.000 dólares. Una vez que la gente se sienta lo suficientemente cómoda con el riesgo a la baja de Bitcoin, valorará su enorme potencial de rendimiento y su valor anticíclico. Aunque no puedo dar un momento exacto, si Bitcoin puede mantener un desempeño anticíclico durante al menos un año, o reaccionar al alza positivamente durante expansiones monetarias y fiscales, establecerá su estatus como herramienta de cobertura en la mente de las personas.
Anfitrión: Publicaste un guion de desarrollo para la "hiperbitcoinización" en la plataforma X:
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El Tesoro promueve la adopción de stablecoins;
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Las stablecoins expanden el dominio del dólar;
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Las monedas fiduciarias débiles de cola larga se dolarizan gradualmente;
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Bitcoin se expande como activo de reserva subyacente para las stablecoins;
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Las stablecoins logran la "bitcoinización";
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Las monedas fiduciarias finalmente se rinden, logrando la "hiperbitcoinización".
¿Puedes desglosar la lógica? ¿Cómo colaboran las stablecoins y el Tesoro de EE.UU. en este juego para impulsar que Bitcoin devore a las monedas fiduciarias?
Eric: Esta es precisamente mi tesis central. Vamos a deconstruirlo paso a paso:
Pasos uno y dos: El Tesoro debe promover la adopción de stablecoins. Estados Unidos enfrenta un déficit terrible y una "espiral de deuda". Cuando la gente pierde confianza en los bonos del Tesoro y no quiere mantenerlos, el valor de la deuda cae, lo que inevitablemente conduce a la depreciación de la moneda y a una inflación galopante. El Tesoro necesita urgentemente encontrar nuevos y grandes compradores para sus bonos. Según las proyecciones, para 2030, el mercado de stablecoins crecerá explosivamente desde los actuales cientos de miles de millones a varios billones de dólares. Si el mercado de stablecoins alcanza los 5 a 10 billones de dólares, debido a los requisitos de cumplimiento normativo, los emisores de stablecoins deberán usar el 100% o la mayor parte de sus reservas para comprar bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo. Esto equivaldría a proporcionar al Tesoro billones de dólares en capacidad de compra de deuda, aliviando enormemente la crisis de deuda. Por lo tanto, los intereses del Tesoro están altamente alineados con los de las stablecoins, y harán todo lo posible para exportarlas y promoverlas globalmente, consolidando así el dominio mundial del dólar.
Paso tres: "Dolarización" de las monedas fiduciarias de cola larga a nivel global. En países del sur o regiones con hiperinflación y sistemas de liquidación internacional extremadamente atrasados, la gente anhela obtener activos que no se deprecien. Las stablecoins, a través de la tecnología de firma digital, eluden el sistema bancario internacional tradicional, que es increíblemente ineficiente, permitiendo a las personas de estos países poseer dólares con un clic. Esto inevitablemente llevará a que las monedas fiduciarias nacionales débiles de estos países sean gradualmente abandonadas, siendo completamente dolarizadas.
Paso cuatro: "Bitcoinización" de las stablecoins y el regreso de la banca libre. A medida que los emisores de stablecoins crecen a un tamaño de billones de dólares, ¿cómo se diferencian para competir? La respuesta está en el "rendimiento" y la "solidez del activo de reserva". Emisores internacionales como Tether ya mantienen más de 200 mil millones de dólares en oro y Bitcoin como reservas excedentarias (aproximadamente del 5% al 10%). Esto se debe a que una stablecoin es esencialmente una "operación de carry trade". Es la única herramienta de carry trade en el mundo con costo de financiamiento cero: absorbe los depósitos sin intereses de los usuarios (stablecoins), compra activos que generan intereses (bonos del Tesoro/Bitcoin) y se queda con todo el diferencial de tasas.
Cuando el sistema financiero global se fragmente, descentralice y aumenten las preocupaciones a largo plazo sobre la deuda estadounidense en sí, los emisores de stablecoins, para demostrar su seguridad, inevitablemente imitarán el modelo histórico de "banca libre". En el período de la banca libre escocesa, los bancos emitían sus propios recibos de papel moneda, respaldados por reservas de oro, con proporciones de reserva típicamente del 20% al 30%. En el futuro, a medida que la liquidez y estabilidad de Bitcoin superen a las del oro, los emisores de stablecoins aumentarán progresivamente su proporción de reservas en Bitcoin. Podría comenzar siendo del 5%, luego 10%, 20%, y eventualmente evolucionar a un 70% de reservas en Bitcoin más un 30% de reservas líquidas en dólares. Cuando se logre este paso, la stablecoin estará esencialmente "bitcoinizada".
Pasos cinco y seis: Rendición de las monedas fiduciarias e hiperbitcoinización. Cuando del 30% al 40% del volumen global de pagos se realice a través de stablecoins basadas en protocolos de firma digital, y estas stablecoins estén respaldadas en gran parte por reservas de Bitcoin, los usuarios estarán a solo "un clic de distancia" de usar Bitcoin puro para pagos. Una vez que las monedas fiduciarias tradicionales no puedan competir con este dinero duro "respaldado por Bitcoin, con liquidación en segundos y sin fronteras", el sistema fiduciario tradicional colapsará, logrando así la "hiperbitcoinización".
Anfitrión: Suena bien, pero muchos maximalistas de Bitcoin estarían muy preocupados: Si grandes cantidades de Bitcoin son custodiadas por fiduciarias, ETFs o instituciones centralizadas como Tether, ¿no podría la red ser controlada o manipulada? ¿No se destruiría la descentralización?
Eric: Esta es una preocupación muy clásica, pero creo que se pasa por alto la restricción que impone la competencia del mercado libre. Exploré este mecanismo al escribir sobre la investigación de la "banca libre". Históricamente, los verdaderos sistemas de banca libre no tenían banco central. Los principales bancos privados competían libremente, aceptaban el oro de los clientes y les emitían recibos de papel moneda. ¿Por qué este sistema funcionó de manera saludable durante más de un siglo, y los clientes casi nunca perdieron dinero debido a la quiebra de las reservas bancarias? Por lo general, eran los accionistas quienes asumían las pérdidas, y el banco en quiebra era rápidamente adquirido por la competencia.
La clave está en los costos de salida y la fungibilidad. En la era del patrón oro, aunque podías retirar tu oro y guardarlo tú mismo, debido a que el oro era muy pesado, su transacción en una economía moderna era extremadamente inconveniente. Es decir, la dificultad de "salir del sistema y comerciar por tu cuenta" era muy alta. Sin embargo, aun así, los bancos no se atrevían a actuar con impunidad.
Y Bitcoin es completamente diferente. El costo marginal de la auto-custodia y la participación en cadena de Bitcoin es extremadamente bajo. En el mundo de Bitcoin, no necesitas transportar pesadas lingotes de oro como en el pasado, solo necesitas controlar tus propias claves privadas. Si Fidelity, BlackRock o una agencia de custodia gubernamental intentaran controlar o manipular la red por la fuerza, imponiendo restricciones, incluso si solo el 10% o menos de los participantes en el mercado practicaran la auto-custodia, tendrían el privilegio de "salir y retirar sus fondos con un clic" en cualquier momento. Este "mecanismo de salida" actúa como un poderoso elemento disuasorio para los custodios y los gobiernos, obligándolos a actuar de manera que se alinee con los mejores intereses de los clientes.
Anfitrión: ¿Y qué pasa con el problema de la concentración de la riqueza? Por ejemplo, personas como Michael Saylor, o los primeros poseedores que han acumulado grandes cantidades de Bitcoin.
Eric: Esto también es una ley normal en economía. Si estudias la trayectoria de desarrollo de cualquier economía naciente desde su creación hasta su madurez, en las etapas iniciales, su concentración de riqueza suele aumentar drásticamente, para luego diluirse gradualmente en la etapa de madurez.
A medida que la capitalización de mercado de Bitcoin se dispara, el costo de controlar y acumular esta riqueza aumenta exponencialmente. Ya hemos visto: cada vez que el precio sube, los antiguos OGs venden. El año pasado, un jugador temprano vendió 80,000 bitcoins en la parte superior. Porque eventualmente, los tenedores deben asignar esta riqueza a actividades económicas reales y al consumo. La redistribución y descentralización de la riqueza es un proceso histórico inevitable.
Anfitrión: Como capitalista de riesgo, ¿cómo están impulsando la adopción de Bitcoin en el mercado de capitales? La gente normalmente solo ve que la IA y las stablecoins son las favoritas en los círculos de capital riesgo.
Eric: Es cierto que los VCs actuales están persiguiendo frenéticamente la IA y las stablecoins, y somos un nicho muy pequeño en el ámbito del capital riesgo en Bitcoin. Pero nuestra lógica de inversión es muy clara: hacer que todo el sistema financiero tradicional del mundo sea compatible con Bitcoin. No podemos esperar que todo el mundo se convierta de la noche a la mañana en geeks que practiquen la auto-custodia, debemos reunirnos con el capital donde se encuentra actualmente.
Actualmente, el área de infraestructura financiera con el crecimiento más explosivo, el mayor espacio de arbitraje y el más revolucionario, es el préstamo con garantía de Bitcoin. La esencia de la supervivencia de un banco comercial tradicional es su margen de interés neto. Y Bitcoin es el colateral financiero perfecto en la historia humana. Si un banco comunitario reorienta su asignación de activos hacia préstamos con garantía de Bitcoin, su margen de interés neto podría duplicarse directamente. Sin embargo, el cuello de botella actual es que las instituciones financieras tradicionales y los bancos comunitarios carecen de comprensión técnica y enfrentan complejas restricciones regulatorias. Estamos invirtiendo y ayudando a estas instituciones financieras a construir los canales subyacentes.
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