Escrito por: Bu Shuqing
Los chips se desploman, los rendimientos de los bonos se disparan, los conflictos geopolíticos continúan: la lista de preocupaciones de Wall Street se alarga cada vez más, pero los flujos de capital cuentan una historia completamente diferente.
La semana pasada, el índice S&P 500 alcanzó un récord histórico, el índice Nasdaq 100 registró su mayor ganancia semanal en dos meses, mientras que los fondos de bonos de alto rendimiento atrajeron 4 mil millones de dólares en una sola semana, el récord más alto en dos años, y los ETF de Bitcoin obtuvieron entradas netas de 500 millones de dólares en cinco sesiones. El índice Bull & Bear de Bank of America subió a su nivel más alto desde 2021, mostrando que el sentimiento del mercado se ha vuelto completamente optimista.
Todo esto ocurrió después de la debacle del fondo de cobertura de IA Situational Awareness, fundado por el "Gurú de acciones de Silicon Valley" Leopold Aschenbrenner. El evento hundió el índice de semiconductores de Filadelfia un 29% desde su máximo de junio. Sin embargo, en lugar de retirarse, los inversores vieron esta turbulencia como una señal de compra, inyectando más de 11 mil millones de dólares en ETF de semiconductores en solo dos sesiones de negociación, lo que luego impulsó a los fondos relacionados.
La fuerte caída de las acciones de chips se convierte en una señal de compra
La debacle de Situational Awareness fue el episodio más dramático del mercado reciente. Las dificultades de este fondo de cobertura temático de IA hundieron el índice de semiconductores de Filadelfia un 29% desde su máximo de junio, desencadenando una fuerte volatilidad en las acciones tecnológicas.
Pero la reacción del mercado desafió la lógica tradicional de búsqueda de refugio. Según datos de Bloomberg, el ETF Direxion Daily Semiconductor Bull 3X, que apuesta al triple al alza en acciones de semiconductores, atrajo más de 2 mil millones de dólares en entradas de capital en solo dos sesiones de negociación, para luego acumular una ganancia superior al 50% en las siguientes siete sesiones.
Los dos fondos de semiconductores no apalancados más grandes atrajeron conjuntamente más de 7 mil millones de dólares en el mismo período, subiendo cada uno alrededor del 16%.
Michael O'Rourke, estratega jefe de mercado de JonesTrading, calificó esto como un "tsunami" de compras por impulso. "El incidente de Situational Awareness creó un mínimo temporal para las operaciones con IA, liberando un comportamiento masivo de seguimiento del impulso," dijo. "Sin embargo, es importante señalar que muchos inversores todavía tienden a concentrarse en acciones de gran capitalización, y las 'Siete Magníficas' siguen siendo el principal motor del alza del índice."
Desde minoristas hasta instituciones, el apetito por el riesgo se calienta por completo
Lo que impulsa al mercado no es solo la recuperación de las acciones de chips, sino una afluencia generalizada de capital en todas las clases de activos.
Según Bloomberg citando datos de Bank of America, los fondos de bonos de alto rendimiento obtuvieron entradas netas de 4 mil millones de dólares la semana pasada, la mayor cantidad semanal en dos años; los ETF de Bitcoin obtuvieron entradas netas de 500 millones de dólares en los cinco días hábiles hasta el jueves pasado, a pesar de que el precio de Bitcoin ha estado lateralizándose en un rango estrecho durante meses. En el mercado de valores, los inversores inyectaron conjuntamente más de 11 mil millones de dólares en ETF apalancados y no apalancados relacionados con semiconductores la semana pasada.
El índice Bull & Bear de Bank of America subió así a su nivel más alto desde 2021. El equipo liderado por el estratega Michael Hartnett señaló que el repunte de las acciones se ha extendido más allá del núcleo tecnológico, y las fuertes entradas en bonos de alto rendimiento y la reducción de los diferenciales de crédito apoyan conjuntamente este sentimiento optimista.
Garrett Melson, estratega de cartera de Natixis Investment Managers Solutions, cree que las preocupaciones actuales del mercado están exageradas y que los fundamentos de los activos de riesgo siguen siendo sólidos. Mantiene una postura de sobreponderación en acciones estadounidenses, centrándose en acciones tecnológicas de gran capitalización, mientras mantiene una baja ponderación en renta fija, aunque con una exposición selectiva al crédito y una duración moderadamente más larga. "En última instancia, el crecimiento económico se está desempeñando bien," dijo Melson. "El sentimiento y el posicionamiento a veces pueden extenderse demasiado, pero este sobrecalentamiento es localizado. La rotación ayuda a digerir el exceso de burbuja mientras mantiene el soporte del índice."
La sombra de los altos rendimientos: la presión del mercado de bonos aún no se disipa
El festín de los activos de riesgo no se desarrolla en un entorno libre de preocupaciones. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 30 años, aunque retrocedió en cuatro de los últimos cinco días hábiles, sigue rondando cerca de sus máximos en casi dos décadas, constituyendo una presión de fondo que el mercado no puede ignorar.
Los analistas están divididos sobre las causas de los altos rendimientos. Algunos atribuyen el repunte de los rendimientos a fines de julio a que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, evadió deliberadamente dar una guía clara sobre las tasas, haciendo que el mercado dude de su determinación para combatir la inflación; otros creen que el movimiento del mercado de bonos refleja la confianza de los inversores en una expansión económica continua.
El viernes pasado, el Departamento de Trabajo de EE. UU. publicó datos que mostraban que los empleadores estadounidenses eliminaron inesperadamente puestos de trabajo en julio, y los datos de los dos meses anteriores también se revisaron a la baja. Este inesperado informe de empleo débil, en cambio, impulsó el mercado de valores, los rendimientos de los bonos retrocedieron y el mercado apostó a que la Fed no se vería forzada a subir las tasas a corto plazo.
Lindsay Rosner de Goldman Sachs Asset Management dijo que, a medida que los datos se aclaran y los precios del petróleo se estabilizan, la imagen completa de la economía y la tasa de retorno del gasto de capital se están volviendo más claras. "Sintetizando lo que vemos, la economía sigue siendo fuerte, el mercado se está adaptando gradualmente a la oferta actual de IA y está descubriendo los precios de la tendencia futura," dijo.
Ayako Yoshioka, estratega senior de inversiones de Wealth Enhancement, advirtió que los semiconductores siguen siendo el núcleo de la construcción de infraestructura de IA, pero a medida que avanza el proceso, los cuellos de botella podrían trasladarse a la escasez de suministro eléctrico. "Los rendimientos más altos siguen siendo un riesgo, especialmente en el contexto de que la construcción de infraestructura de IA sigue tocando la puerta del mercado de bonos," dijo.
Los retrocesos temporales refuerzan repetidamente la confianza alcista
Lo que sustenta el sentimiento actual del mercado es una psicología del inversor que ha sido repetidamente validada: cada retroceso es temporal, cada pánico es una oportunidad de compra.
Nathan Thooft, gerente senior de cartera de Manulife Investment Management, señaló que las correcciones de precios han demostrado una y otra vez ser fugaces, lo que fortalece constantemente la confianza psicológica de los inversores. Aquellos que optaron por salir en los momentos de mayor incertidumbre pagaron un precio, porque los mayores avances a menudo ocurren precisamente en los momentos más turbulentos del mercado.
"Todavía no hay una alternativa convincente," dijo Thooft. "El efectivo puede parecer seguro, pero a largo plazo, es difícil que supere a la inflación y al crecimiento de ganancias estilo acciones. En cuanto a los bonos, creemos que la prima por plazo aún está subvalorada. En la última década, la mayoría de los inversores que esperaron un mejor momento de entrada se quedaron atrás."
El índice de volatilidad del ETF de semiconductores de Cboe cayó casi 9 puntos esta semana, la mayor caída semanal del año, mostrando intuitivamente la rápida recuperación del sentimiento del mercado. Aunque la lista de preocupaciones sigue extendiéndose, la dirección del voto del capital aún apunta claramente hacia los activos de riesgo.
