En el mercado de capitales actual, los elementos químicos más candentes, además del silicio y el cobre, probablemente sean el indio, o más exactamente, un compuesto llamado fosfuro de indio.
El fosfuro de indio se encuentra en el extremo más alto de la cadena de suministro de los módulos ópticos. Los módulos ópticos de alta velocidad y la óptica copaquetada (CPO) requieren chips fotónicos, y más de la mitad de estos chips están fabricados con fosfuro de indio.
La oleada de construcción de centros de datos de IA ha impulsado un aumento tanto en volumen como en precio de los módulos ópticos de alta velocidad. El efecto dominó ha llegado hasta la materia prima, llevando al centro del escenario al indio, un elemento químico poco común que no está cubierto por la educación obligatoria de nueve años. El mercado secundario lo ha estado especulando desde el año pasado hasta este, y todo gira en torno a las cuatro palabras: "oferta insuficiente para satisfacer la demanda".
A principios de mes, el CEO de Lumentum, un gigante de los chips fotónicos, declaró en una cumbre del sector que la escasez de fosfuro de indio es más grave que la de memoria. "No creo que la capacidad de Coherent y la nuestra pueda satisfacer la demanda de Nvidia y otros clientes[1]." Ambas empresas poseen más del 80% de la cuota de mercado en chips fotónicos de fosfuro de indio de alta gama.
Por otro lado, Nokia, uno de los principales clientes de Lumentum, se ha visto obligada a entrar en acción para asegurar capacidad. El año pasado adquirió Infinera y con ella su fábrica de obleas de fosfuro de indio en California, y recientemente añadió la compra de una fábrica de NXP en Arizona, con el objetivo de reconvertirla también en una línea de producción de chips fotónicos de fosfuro de indio.
Las quejas de los actores aguas abajo son constantes, trasladando la presión a los fabricantes de obleas de fosfuro de indio, convirtiendo a los proveedores monopolísticos, el japonés Sumitomo y el estadounidense AXT, en el blanco de las críticas.
Pero AXT no acepta la presión. En sus últimas conferencias de resultados ha insistido en que el verdadero responsable de la escasez de fosfuro de indio es otro.
Talentos naturales y control
Cuando Trump visitó China en mayo, el CEO de Coherent reservó un asiento en el Airbus de la comitiva antes que Jensen Huang.
Jim Anderson, CEO de Coherent, en la lista de acompañantes de Trump en su visita a China
Coherent es uno de los mayores proveedores mundiales de chips fotónicos de fosfuro de indio. Los CPO de Nvidia utilizan precisamente láseres de fosfuro de indio de Coherent. Para asegurar el suministro, Nvidia no solo realizó una inversión estratégica de 2 mil millones de dólares en Coherent, sino que cuando se inauguró la nueva fábrica de Coherent en junio, Jensen Huang asistió personalmente a la ceremonia de colocación de la primera piedra, animando a su "buen hermano" a redoblar los esfuerzos de expansión de capacidad.
Esta visita de Coherent a China, aparentemente para "promover la cooperación sino-estadounidense en chips fotónicos", tenía un propósito conocido dentro y fuera de la industria: conseguir suministros.
La producción de obleas de fosfuro de indio puede dividirse en tres pasos sencillos: fundición del indio primario, purificación del indio y fabricación de la oblea de fosfuro de indio. Por casualidad, China controla parcialmente los tres eslabones.
Primero, la fundición del indio primario.
La mayor ventaja de China es su vasto territorio y abundantes recursos. Las reservas mundiales de indio son de solo 50.000 toneladas, de las cuales solo la mitad son explotables. De las reservas mundiales probadas de indio, China posee más del 70%[2].
Otra ventaja es su capacidad de fundición de metales, la mayor del mundo.
Dado que el indio está disperso en la corteza terrestre (hasta ahora no se ha descubierto ningún yacimiento rico), es difícil extraerlo por separado. Por lo tanto, la gran mayoría se produce como subproducto durante la fundición de zinc/estaño, y su producción depende más de la oferta y demanda de zinc/estaño que de las fluctuaciones de precio del propio indio.
Es como la okara que queda al hacer tofu; nadie construye una fábrica de tofu específicamente para obtener okara.
Pero China produce la mayor cantidad de "tofu", por lo que también tiene más "okara" que los demás. La producción china de indio primario representa más del 50% de la producción mundial. En su mejor momento, el 80% de las 400 toneladas de indio producidas anualmente en el mundo salían de la provincia de Yunnan, China[3].
Luego está la purificación del indio.
El indio primario (pureza del 95%-99%) se purifica hasta obtener indio refinado (grado 4N-5N, pureza 99,99%-99,999%), y luego se purifica aún más hasta obtener indio de alta pureza (grado 6N, pureza 99,9999%), que es el que puede usarse para fabricar chips fotónicos de fosfuro de indio.
China es el líder absoluto en la producción de indio refinado, con el 70%-80% de la producción mundial. El indio de alta pureza de grado 6N o superior sigue estando dominado por fabricantes japoneses, con Dowa y JX Metals controlando la mayor parte del mercado, pero el indio primario que utilizan para la purificación también proviene casi en su totalidad de China.
Finalmente, las obleas de fosfuro de indio presentan una situación especial.
Es el eslabón más débil de China, pero cuenta con una empresa que se "naturalizó" voluntariamente: Beijing Tongmei.
Beijing Tongmei es la entidad operativa en China de la estadounidense AXT, y es actualmente el segundo mayor productor mundial de obleas de fosfuro de indio (el primero es Sumitomo de Japón). En su día, para estar más cerca de la fuente de indio primario y ahorrar costes de transporte, trasladó toda su línea de producción de obleas de fosfuro de indio a China.
Posteriormente, Beijing Tongmei asumió gradualmente todas las operaciones comerciales físicas de AXT, incluida la producción de obleas de fosfuro de indio, mientras que su matriz en Norteamérica solo se ocupa de las operaciones de capital. Es decir, todas las obleas de fosfuro de indio producidas por AXT son, en teoría, de fabricación china, e incluso si se envían a su país de origen, Estados Unidos, deben seguir el proceso de exportación de productos chinos.
En estos tres eslabones, ya sea por dotes naturales o por méritos adquiridos, China ha tomado la iniciativa en la cadena de valor del indio. Pero lo más letal es la mano del control de las exportaciones.
En febrero del año pasado, China incluyó el fosfuro de indio y sus productos relacionados en la lista de control de exportaciones. El primero afectado fue Beijing Tongmei (AXT). Aunque las autoridades afirmaron que obtuvo la licencia de exportación en junio, "la cantidad fue menor de lo esperado", lo que provocó que los ingresos del cuarto trimestre de ese año fueran inferiores a las previsiones.
Y la incertidumbre a largo plazo generada por el control de exportaciones ha puesto una pesada carga sobre una cadena de suministro ya de por sí frágil. En la conferencia de resultados del segundo trimestre, AXT señaló que, a pesar de la fuerte demanda y la capacidad suficiente, su capacidad para enviar productos a clientes fuera de China depende de las decisiones de licencia del gobierno chino[5].
Y eso no es todo.
A principios de este año, China extendió el control al indio, situado aún más arriba en la cadena, limitando la cantidad exportable al 30% de la producción total y endureciendo aún más la aprobación de exportaciones de indio de alta pureza de grado 6N o superior[4], poniendo literalmente el cuchillo en la arteria principal del fosfuro de indio.
Sumitomo de Japón y JX Metals se convirtieron en el blanco de las críticas. Más del 90% de su materia prima de indio de alta pureza se compraba en China. Según informes, debido a las restricciones de suministro, su capacidad anual de producción habría disminuido de 180.000 obleas a menos de 100.000, y su plazo de entrega se habría alargado de menos de medio año a 18 meses.
En este contexto, se entiende por qué el CEO de Coherent acudió apresuradamente a China para establecer una amistad temporal y suplicar que "perdonaran el suministro".
Pero quién determina si Coherent y otros pueden entregar sus productos no es solo el gobierno chino, sino también los fabricantes chinos de la cadena.
¿A la altura de la tarea?
Sin duda, la doble presión de la oferta insuficiente y el endurecimiento de los controles beneficia principalmente a la cadena de suministro china de fosfuro de indio.
Siendo justos, en la cadena "indio primario -> indio de alta pureza -> oblea de fosfuro de indio", China realmente domina en el extremo más alto: el indio primario.
En cuanto al indio de alta pureza, los fabricantes chinos tienen principalmente ventajas de capacidad en productos de gama media-baja, por debajo del grado 6N. Los productos de alta gama de grado 6N/7N utilizables en chips fotónicos siguen estando dominados a largo plazo por empresas japonesas como DOWA y JX Metal. Aunque en los últimos años algunas empresas chinas han logrado avances (como Zhuzhou Keneng), el camino de la validación es largo.
La situación del equipo chino de obleas de fosfuro de indio (sin contar Beijing Tongmei) es similar: fuerte en gama media-baja, débil en alta gama.
Las obleas de 2 pulgadas de baja gama tienen el mayor grado de producción nacional. Las obleas de 3/4 pulgadas de gama media ya pueden competir con los rivales extranjeros y han captado la mayor parte del mercado nacional. Pero en las obleas de 6 pulgadas más avanzadas, la tasa de producción nacional es inferior al 5%. Incluyendo todos los tamaños, la cuota de mercado mundial es aún inferior al 10%[4].
El control de exportaciones actual trae consigo un beneficio directo: la transferencia y el crecimiento de pedidos.
Los gigantes extranjeros tienen dificultades para obtener materias primas de China, y la incertidumbre de suministro aumenta bruscamente. Los clientes aguas abajo, desesperados por recibir productos, naturalmente tenderán a preferir a los fabricantes chinos más estables, especialmente a los clientes locales chinos que tienen la ventaja de la proximidad.
Yunnan Chihong Zn & Germanium es líder nacional en obleas de fosfuro de indio y la única empresa china capaz de producir en masa obleas de fosfuro de indio de 6 pulgadas. En 2025, sus ingresos dentro de China aumentaron un 60,77% interanual (alcanzando aproximadamente 10.160 millones de yuanes). Según su previsión de resultados para el primer semestre de este año, el beneficio neto no recurrente se disparó más de un 500%.
Su filial Yunnan Xinyao firmó el mes pasado un acuerdo de suministro de obleas de fosfuro de indio con un cliente, por un importe total de entre 570 y 855 millones de yuanes (impuestos incluidos), superior a los ingresos anuales totales de Yunnan Chihong en 2025.
Los gigantes del indio de alta pureza, aún más arriba en la cadena, no se quedan atrás. Los ingresos por pedidos nacionales de Zhuzhou Keneng en 2025 crecieron más de un 60%, superando por primera vez los diez mil millones de yuanes dentro de China. Al mismo tiempo, sus ingresos en el extranjero se dispararon desde menos de 30 millones de yuanes en 2023 hasta cerca de 200 millones de yuanes en 2025.
La presencia en la mesa de productos de alta gama es otro beneficio obtenido por los fabricantes nacionales.
En los planes de expansión de capacidad y producción de obleas de fosfuro de indio de Yunnan Chihong para este año, se incluyen explícitamente productos de 6 pulgadas, lo que demuestra que sus productos de gran tamaño han pasado de la fase de I+D en laboratorio a la fase final de validación y entrega.
Zhuzhou Keneng no solo suministra de forma estable indio de alta pureza de grado 6N/7N o superior a grandes fabricantes de fosfuro de indio extranjeros como Wafer, sino que también ha roto el monopolio de Estados Unidos, Japón y Europa en el indio de ultra alta pureza de grado 8N, el máximo nivel de la industria, y ya ha realizado ventas sustanciales.
En este punto, solo quedan dos problemas ante la cadena de suministro nacional de fosfuro de indio: validación y capacidad.
Cuanto más se asciende en la cadena de valor de los semiconductores, más estrictas son las validaciones de los clientes. El ciclo de validación de una oblea de fosfuro de indio suele durar varios meses hasta un año, y es aún más largo para el indio de alta pureza, normalmente entre 1 y 5 años. Antes de establecer una cooperación, los clientes aguas abajo realizan múltiples validaciones de producto en pequeños lotes.
Actualmente, no solo Zhuzhou Keneng y Yunnan Chihong han logrado avances en el segmento de alta gama, sino que una gran parte de las empresas están estancadas en la fase de validación.
Por ejemplo, Yuguang Gold & Lead ha logrado una producción estable en masa de indio de alta pureza de grado 7N. Según rumores, ya ha enviado muestras para validación a empresas líderes como Huawei y Accelink. Según su última respuesta en la plataforma de interacción con inversores, se encuentra en la fase de envío de muestras para certificación a clientes aguas abajo, a la espera de sus comentarios.
Según cálculos de instituciones, la demanda mundial de obleas de fosfuro de indio en 2026 alcanzará los 2,6-3 millones de obleas, pero la capacidad mundial efectiva será de solo 600.000-700.000 obleas, con una tasa de déficit de hasta el 70%[7]. En cuanto al indio de alta pureza, según datos de medios del sector, el déficit de indio en el campo de las comunicaciones ópticas en 2026 será de aproximadamente 50 toneladas[8].
Y a medida que los CPO de Nvidia aceleren su producción en masa y los módulos ópticos de alta velocidad se desplieguen rápidamente, es muy probable que este déficit se amplíe aún más, convirtiéndose en el campo de batalla decisivo entre los fabricantes chinos y los gigantes extranjeros.
A finales de 2025, la capacidad de producción de obleas de fosfuro de indio de Yunnan Chihong era de 150.000 obleas/año, con planes de aumentarla a 180.000 en 2026. En cambio, la capacidad mensual de Sumitomo de Japón es de 39.000 obleas, lo que estima una capacidad anual de más de 400.000 obleas; la diferencia sigue siendo notable.
Se dice que el proyecto de construcción "Proyecto de obleas monocristalinas de fosfuro de indio de alta calidad" de Yunnan Chihong en curso añadirá una capacidad anual de 300.000 obleas. Los rivales japoneses también están aumentando masivamente su capacidad. Veremos cuál se materializa más rápido.
A finales de 2025, la capacidad anual de indio de alta pureza de grado "5N y superior" (incluyendo 6N/7N) de Zhuzhou Keneng era de 150 toneladas/año. Su nuevo proyecto de financiación mediante OPV "Proyecto de materiales de alta pureza para semiconductores de 500 toneladas anuales y proyecto de reciclaje" añadirá una capacidad de 60 toneladas/año de indio de alta pureza. Gigantes japoneses como Dowa no han anunciado sus planes de expansión.
Un informe de la firma de inversión estadounidense Rosenblatt Securities de mayo de este año reveló que Nvidia ha instado a sus proveedores a aumentar la capacidad de producción de láseres de fosfuro de indio 20 veces para 2030, pero solo obtuvo garantías de un aumento de 12 veces[9].
¿Qué pasa con las 8 veces restantes? Sin más palabras, a trabajar duro.
Epílogo
En 2011, los medios financieros nacionales publicaron una noticia: el precio de transacción del indio metálico subió de 4,6 yuanes por gramo a 6,2 yuanes en un mes.
Esto fue algo sin precedentes en el mercado nacional de indio metálico. Durante la década anterior, Yunnan exportó el 80% del indio metálico mundial, pero el precio de transacción interno del indio metálico se mantuvo estable como un electrocardiograma. Los responsables eran los japoneses.
Japón intervino en la industria del indio en la década de 1980, pero su tierra árida no producía indio. China, aunque poseía la mayor parte de las reservas de indio, tenía una producción dispersa, fabricantes de pequeña escala y poco poder de negociación, lo que los fabricantes japoneses aprovecharon.
Los japoneses compraban indio a bajo precio por toda China, lo procesaban en componentes en Japón y luego lo vendían de vuelta a empresas chinas a precios decenas de veces superiores[3].
Esta es una cicatriz temprana en la cadena de valor del indio y otra advertencia para la manufactura industrial china:
Los actores aguas abajo siempre tienen mayor poder de fijación de precios y márgenes de beneficio más generosos. Controlar los recursos aguas arriba no significa poder vivir de las rentas, sino que debe utilizarse como ventaja para desarrollar plenamente las capacidades de procesamiento y fabricación.
En 2011, se estableció en Yunnan el Pan-Asian Nonferrous Metals Exchange, que recuperó el poder de negociación para los fabricantes chinos mediante la integración de la oferta, la cotización centralizada y la participación de inversores institucionales e individuales en las transacciones.
Este fue el punto de partida para que la industria china del indio recuperara su poder de decisión. El actual huracán de los módulos ópticos es otro comienzo.
Referencias
[1] Lumentum CEO advierte de un próximo cuello de botella en un material crítico utilizado para la fotónica de silicio — la escasez de obleas y materiales ya está un 30% por debajo de las necesidades de los clientes a medida que se dispara la demanda de óptica copaquetada, tom's HARDWARE
[2] Distribución de recursos y producción de indio, Asian Metal
[3] ¿Quién fija el precio del indio?, 21st Century Business Herald
[4] Desajuste significativo entre oferta y demanda de fosfuro de indio, oportunidades de sustitución por productos nacionales, Guosheng Securities
[5] La elevada prima de AXT refleja una recuperación del InP bajo la nube del control de exportaciones de China, kavout
[6] Informes financieros de Yunnan Chihong Zn & Germanium, Zhuzhou Keneng
[7] ¡Déficit superior al 70%! Los conceptos de fosfuro de indio vuelven a subir, varias empresas cotizadas advierten urgentemente, 21st Century Business Herald
[8] Industria china de CPO: Grado de escasez y nivel de control en 9 materiales clave, China Powder Network
[9] Acciones en cuello de botella de IA se disparan un 1.000%. Ahora Nvidia exige 20 veces más suministro, 247wallst
Este artículo procede del WeChat Official Account "远川科技评论" (ID: kechuangych), autor: He Lüheng
