El 19 de agosto, el Departamento del Tesoro de EE.UU. anunció que a partir del 9 de septiembre duplicaría al menos el volumen de recompras de bonos a largo plazo, y Bitcoin subió un 8,7%, alcanzando un máximo intradía de $69,749. El repunte de Bitcoin desde el 4 de marzo no fue impulsado por noticias relacionadas con criptomonedas, sino por declaraciones gubernamentales sobre la gestión de la deuda pública.
El aumento de Bitcoin se alinea con una simple tesis macroeconómica: un mayor volumen de recompra de bonos del tesoro ejerce cierta presión a la baja en los rendimientos a largo plazo. Si esta presión a la baja conduce a una caída significativa en el rendimiento subyacente, podría resultar en un debilitamiento del dólar, un relajamiento de las condiciones financieras y una reducción del coste de oportunidad de mantener Bitcoin.
En este contexto, el uso de la palabra "si" es importante. Según funcionarios del Tesoro, este programa fue diseñado para mejorar la liquidez de los bonos antiguos, no para proporcionar estímulo monetario. Sin embargo, la escala del programa sigue siendo insignificante en comparación con el mercado total de bonos del tesoro.
Por qué una notificación de deuda de plomería movió las criptomonedas
Inicialmente, los mercados siguieron esta cadena casi paso a paso. El rendimiento de los bonos del tesoro estadounidense a largo plazo cayó 10 puntos básicos, el rendimiento de los bonos a 10 años disminuyó aproximadamente 6 puntos básicos al 4.66%, y el índice del dólar perdió un 0.84% a 98.80. El oro saltó un 4.05% y Bitcoin subió un 6.06% según una reseña de mercado publicada por Reuters, antes de alcanzar su pico intradía aún más alto reportado por Decrypt.
Esto no significa que, técnicamente, el proceso pueda llamarse "una versión ligera de flexibilización cuantitativa". La flexibilización cuantitativa (QE) se define como la adquisición de activos por parte de un banco central y la expansión de su balance, mientras que la compra de bonos del tesoro es una operación de gestión de deuda. Sin embargo, esta diferencia es menor para Bitcoin en el corto plazo si el mercado reacciona con menores rendimientos y un dólar más débil.
El posicionamiento jugó un papel extremadamente importante en este movimiento. Según datos de CoinGlass mencionados en Decrypt, en una hora se liquidaron posiciones cortas en criptomonedas por valor de $1.16 mil millones, de los cuales $673.73 millones fueron en Bitcoin. El repunte ocurrió después de que el 18 de agosto la SEC propuso eximir de registro a algunos emisores de criptoactivos, y el 19 de agosto se celebró una reunión con reguladores cripto y financieros en la Casa Blanca.
¿Qué se supone que deben corregir estos programas de recompra de bonos?
El objetivo del Tesoro es asegurar la liquidez. En un comunicado del 19 de agosto, elevó el tamaño máximo de compra para valores nominales con vencimiento entre 10 y 20 años y entre 20 y 30 años de $2 mil millones a al menos $4 mil millones por operación hasta el 4 de noviembre. Esta decisión fue explicada por una fuerte demanda de bonos a largo plazo.
Una investigación del Banco de la Reserva Federal de Nueva York subraya este problema. En el momento del estudio, la deuda pública superaba los $30 billones, pero los valores fuera de circulación representaban menos del 4% del total, y el volumen de negociación diario promedio era del 65%. A medida que los valores pasan a la categoría "fuera de circulación", el volumen de negociación disminuye y los costos de transacción aumentan.
La escala sigue siendo un factor clave. Aunque las recompras de bonos pueden proporcionar más liquidez e influir en el posicionamiento, no pueden eliminar los factores subyacentes que impulsan los rendimientos al alza. De hecho, el 18 de agosto los rendimientos subieron a pesar de una esperada recompra de $2 mil millones en bonos con vencimiento de 20 a 30 años.
El precio todavía lo determinan los rendimientos, no los titulares
En su informe del 19 de agosto, Glassnode hizo una observación similar sobre Bitcoin. Antes del repunte, BTC cotizaba cerca de mínimos cíclicos, oscilando alrededor de $60,000–65,000 cuando el rendimiento de los bonos del tesoro a 10 años se acercaba al 4.7%. Los altos rendimientos nominales y reales actuaron como una restricción macroeconómica clave, limitando a Bitcoin y acercando su comportamiento al de un activo de riesgo sensible a la liquidez, en lugar de un rol de cobertura contra la inflación.
Según datos de Glassnode, el coste base de los holders a corto plazo es de $68,500, por debajo del promedio del mercado de $75,800 típico de situaciones de capitulación. El ratio de ganancias/pérdidas realizadas es de 0.75, aún significativamente por encima de niveles inferiores a 0.5, que históricamente se consideran niveles de agotamiento de vendedores.
En este contexto, el repunte que comenzó el miércoles sugiere que Bitcoin es capaz de reaccionar a los cambios en los rendimientos. Sin embargo, aún no prueba que haya comenzado un nuevo régimen de mercado.
Una historia de provisión de liquidez que trasciende fronteras
Arthur Hayes, director de inversiones de Maelstrom, ha argumentado que la escala de la gestión de la deuda pública y la disponibilidad de liquidez en dólares pueden influir más en Bitcoin que cualquier noticia específica de la industria cripto. En un ensayo publicado en diciembre de 2025, Hayes incluso mostró cómo las recompras de bonos del gobierno conducen a una caída en los rendimientos a largo plazo.
"Creo que Bessent aprovechará el programa de recompra para adquirir bonos del tesoro a 10 años, bajando su rendimiento." — Arthur Hayes
La visión de Hayes es mucho más amplia que la del Tesoro, y por lo tanto debe considerarse más como una tesis macroeconómica que como una posición gubernamental oficial.
El canal internacional de transmisión de criptomonedas presenta menos especulación. Un estudio del Banco de Pagos Internacionales que abarcó 184 países encontró que el flujo global de Bitcoin, Ether y algunos stablecoins principales alcanzó un máximo de alrededor de $2.6 billones a fines de 2021. Los principales factores que contribuyen a los flujos transfronterizos de criptoactivos fueron la volatilidad global, los diferenciales crediticios y las condiciones de financiación.
"Nuestros hallazgos subrayan que los motivos especulativos y las condiciones de financiación global son factores clave que determinan los flujos de criptoactivos en un país".
— Documento de Trabajo del BIS No 1265
Por lo tanto, el 9 de septiembre se convierte en una fecha más importante que solo otro hito en el calendario del Tesoro. En caso de que recompras de bonos más grandes aumenten regularmente la liquidez en el extremo largo de la curva de rendimientos, de modo que los rendimientos de los bonos del tesoro puedan caer y el dólar debilitarse, el salto de Bitcoin podría verse como la primera reacción a un relajamiento de las condiciones financieras globales. Sin embargo, si los rendimientos suben nuevamente, este evento será simplemente catalogado como una fuerte "liquidación de posiciones cortas", no el comienzo de una recuperación impulsada por la liquidez.
¿Son los rendimientos de los bonos más importantes que las noticias sobre criptomonedas?
El tamaño del mercado de bonos del tesoro es de aproximadamente $32 billones, mientras que las recompras se miden en miles de millones. Reuters señala directamente que las compras trimestrales planificadas de $83 mil millones son solo una pequeña fracción del mercado. La decisión del Tesoro de expandir el programa de recompra de bonos demuestra su voluntad de intervenir en una situación tensa en el mercado de bonos a largo plazo, contribuyendo a una caída en los rendimientos.
| Activo/Índice | Reacción del 19 de agosto |
|---|---|
| Bitcoin | +6.06% |
| Ether | +10.13% |
| Oro | +4.05% |
| Índice del Dólar Estadounidense | -0.84% |
| Rendimiento de bonos del tesoro a largo plazo | Caída brusca |
Si Bitcoin reacciona a las intervenciones en el mercado de bonos del tesoro como un activo de riesgo ordinario sensible a la liquidez, los traders podrían necesitar monitorear el diferencial de rendimiento entre bonos a 10 y 30 años, el rendimiento real, la liquidez en dólares y las subastas de bonos del tesoro, junto con los flujos de fondos ETF y el posicionamiento en criptomonedas.
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