Bitcoin [BTC] aún no ha logrado establecer una estructura alcista sostenida desde su caída a 62.000 dólares a principios de febrero. Aunque el activo cotiza un 15,8% más alto a 71.800 dólares, el precio sigue estando muy por debajo de su máximo histórico, lo que deja la recuperación vulnerable a una renovada presión de venta.
El reciente rebote no ha eliminado el riesgo a la baja. El comportamiento de los tenedores a largo plazo sigue siendo una variable clave, ya que históricamente, la reducción de la rentabilidad puede aumentar el incentivo para salir de las posiciones.
En condiciones de alta volatilidad, incluso cambios modestos en la convicción de los tenedores a largo plazo (LTH) pueden afectar materialmente la dirección del precio.
La rentabilidad de LTH frente a STH señala un sesgo bajista
Los datos on-chain refuerzan este riesgo; los indicadores de estructura de mercado sugieren que BTC sigue en una fase bajista más amplia, donde la estabilidad de precios enmascara el potencial de nuevas caídas.
Esta evaluación está respaldada por la relación de Beneficio de la Salida Gastada (SOPR) de tenedores a largo plazo frente a tenedores a corto plazo (LTH/STH SOPR). La métrica compara la rentabilidad realizada entre ambos grupos.
Al momento de escribir, las lecturas mostraban que los tenedores a corto plazo eran más rentables que los tenedores a largo plazo, lo que confirma una inclinación bajista en la estructura del mercado.
Cuando la rentabilidad de los tenedores a largo plazo se contrae, la presión de venta puede aumentar a medida que los inversores intentan preservar las ganancias restantes. Si los LTH comienzan a distribuir oferta, podría pesar sobre el precio y el sentimiento, particularmente en un entorno donde la demanda sigue siendo débil.
Los tenedores a largo plazo se definen como direcciones que poseen Bitcoin durante más de 155 días, mientras que los tenedores a corto plazo lo han mantenido durante 155 días o menos.
Los tenedores a largo plazo continúan acumulando
A pesar de la disminución de la rentabilidad relativa, los tenedores a largo plazo permanecen en gran medida inactivos. Los datos on-chain no muestran un aumento significativo en la distribución de este grupo, lo que sugiere que la convicción se mantiene intacta.
Los Días de Moneda Destruidos Binarios (Binary Coin Days Destroyed - CDD) respaldan esta visión. La métrica indica que las monedas más antiguas no se están moviendo, lo que confirma que los tenedores a largo plazo continúan reteniendo su Bitcoin a pesar de las condiciones actuales del mercado.
Este comportamiento se alinea con un aumento gradual en la Ganancia/Pérdida Neta No Realizada (Net Unrealized Profit/Loss - NUPL), que ha aumentado constantemente a 0,21 al momento de escribir. Una lectura por encima del nivel neutro de 0 indica que los inversores, en conjunto, son más rentables de lo que fueron hace cinco días.
El aumento de la rentabilidad agregada puede explicar por qué los tenedores a largo plazo permanecen pacientes, ya que parecen estar posicionándose para un cambio más amplio hacia rendimientos más altos.
Dominancia de Bitcoin y flujos de capital
Al momento de escribir, la dominancia de Bitcoin se situaba en el 58%, reflejando su participación en la capitalización total del mercado de criptomonedas según CoinGlass. Este nivel sugiere un equilibrio entre la oferta y la demanda, lo que ha ayudado a mantener los precios relativamente estables.
Un aumento sostenido del 5% o más en la dominancia normalmente indicaría entradas de capital fresco. Sin embargo, esto no se ha materializado. Los datos de CoinMarketCap muestran que aproximadamente 1,12 billones de dólares han sido eliminados de la capitalización de mercado de Bitcoin desde su máximo histórico.
Sin un retorno gradual de capital a esta escala, es probable que el precio permanezca limitado, con Bitcoin continuando cotizando cerca del extremo inferior de su rango actual.
Reflexiones Finales
- La rentabilidad de los LTH ha caído por debajo de la de los STH, una estructura a menudo asociada con el dominio del mercado bajista.
- La rentabilidad general de Bitcoin continúa mejorando a medida que los tenedores de todos los grupos permanecen en gran medida inactivos.
