Estos días, ChangXin Memory Technologies (CXMT) de Hefei cotizó en la bolsa A, convirtiéndose al cierre en la acción reina del mercado A ese mismo día, e incluso superó a Tencent para ser temporalmente la empresa china con mayor capitalización bursátil. Yangtze Memory Technologies (YMTC) de Wuhan también se encuentra en período de tutoría para su OPV.
En realidad, en la pequeña ciudad de Jinjiang, Fujian, famosa por sus zapatillas deportivas, se esconde otra superempresa de almacenamiento: Fujian Jinhua Integrated Circuit Co., Ltd. (Fujian Jinhua).
Hubo un tiempo en que Fujian Jinhua fue también una de las tres grandes bases de chips de memoria, junto con YMTC y CXMT. Incluso en sus inicios, dejó atrás a CXMT y era el fabricante nacional de memoria más prometedor para la industria.
Sin embargo, el guion que le tocó a Fujian Jinhua no fue tan fluido. Antes que los productos llegaron la lista de entidades del Departamento de Comercio de EE.UU. y los cargos penales del Departamento de Justicia. El cambio externo paralizó instantáneamente las líneas de producción de Fujian Jinhua. Durante los siguientes cinco años, prácticamente desapareció de la vista pública.
El 27 de febrero de 2024, un veredicto de inocencia de un tribunal federal de San Francisco devolvió a esta empresa, largo tiempo silenciosa, al foco de atención. Han pasado ya ocho años completos desde la fundación de Jinhua. En estos ocho años, el mercado global de DRAM también ha experimentado ciclos y ha entrado en un súper ciclo de prosperidad impulsado por la IA. Samsung y SK Hynix, sin duda, ya han llenado sus arcas.
El 27 de julio, CXMT se convirtió en la acción reina del mercado A, mientras que Jinhua acababa de librarse de los cargos hacía poco más de dos años.
Según un dato no oficial del año pasado, la valoración de Fujian Jinhua era de aproximadamente 80.000 millones de yuanes. Dado que no ha realizado financiación en el mercado de capitales desde hace tiempo, se desconoce la precisión de esta valoración. Sin embargo, aunque el negocio principal de Fujian Jinhua es DRAM, principalmente chips DDR4 personalizados, no el DDR5 y HBM en los que depende la IA, con el buen ejemplo de la salida a bolsa de CXMT y el continuo aumento de los precios de los chips de memoria, al menos Fujian Jinhua también podrá recoger algunos beneficios.
Sueño y controversia
Así como la historia de CXMT está ligada a Zhu Yiming, Jinhua también tiene una figura clave: Chen Zhengkun.
Es una persona discreta, rara vez concede entrevistas, e incluso no hay un perfil detallado y verificado sobre su historial profesional en el mercado.
La información limitada muestra que es de la generación de los 65, mostró interés por los semiconductores desde joven, estudió en el Departamento de Física de la Universidad Tsinghua de Taiwán y en la Universidad de California, Berkeley. Después de graduarse, Chen Zhengkun se quedó en Silicon Valley trabajando como ingeniero de chips. Más tarde, regresó a Taiwán y se unió a una empresa electrónica llamada Rexchip, que fue adquirida por Micron en 2013. Chen Zhengkun se convirtió en presidente de la subsidiaria taiwanesa de Micron, responsable de fabricar chips DRAM de 25 nm para Micron.
Durante su tiempo en Micron, Chen Zhengkun vio cada vez más claro un hecho: por muy alto que llegue un ingeniero chino en la dirección, nunca tocará la tecnología central real.
En 2015, renunció formalmente a Micron y se unió a United Microelectronics Corporation (UMC).
Por otro lado, el 26 de febrero de 2016, Fujian Jinhua Integrated Circuit Co., Ltd. se registró en Jinjiang, con un capital registrado de 34.477 millones de yuanes, financiado conjuntamente por empresas estatales de los niveles provincial, municipal y condal como Fujian Electronic Information Group, Quanzhou Financial Holding Group Co., Ltd. y Fujian Jinjiang Industrial Development Investment Group Co., Ltd.
Esta es una empresa que nació con una misión nacional. Fue incluida en el "Planificación importante de las fuerzas productivas de circuitos integrados del XIII Plan Quinquenal" de China, con un único objetivo: abrir una brecha en el campo del DRAM y romper el monopolio de décadas de los tres gigantes extranjeros Samsung, SK Hynix y Micron.
En aquel entonces, a nivel nacional había tres proyectos de memoria: Yangtze Memory Technologies (YMTC) de Wuhan se centraba en NAND Flash, ChangXin Memory Technologies (CXMT) de Hefei desarrollaba DRAM de forma independiente, y Fujian Jinhua planeaba cooperar con United Microelectronics Corporation (UMC) de Taiwán para desarrollar DRAM de nicho.
Así, UMC y Fujian Jinhua firmaron un acuerdo de cooperación tecnológica. Jinhua se encargaría de invertir fondos para construir líneas de producción y comprar equipos, UMC enviaría un equipo central de tecnología para desarrollar conjuntamente tecnología DRAM de proceso de 32 nm. Jinhua proporcionó 300 millones de dólares para la compra de equipos de I+D, y pagaría a UMC 400 millones de dólares según el progreso, compartiendo los resultados tecnológicos desarrollados.
En febrero de 2017, Chen Zhengkun asumió como gerente general de Jinhua. Según múltiples informes de medios, Chen Zhengkun aceptó la invitación casi sin dudarlo. Hay que tener en cuenta que no solo renunciaba a un alto salario anual en Micron, sino que en aquel entonces, Jinhua ni siquiera tenía un edificio de I+D decente; el punto de oficina temporal se estableció en un edificio industrial vacío al lado del parque industrial, con una obra en construcción fuera de la ventana.
Al preguntarle por qué se unió al plan de cooperación en I+D de tecnología DRAM entre UMC y China continental, Chen Zhengkun dijo que la adquisición de Rexchip por parte de Micron en su momento le impactó mucho, y desarrollar tecnología DRAM de forma independiente siempre había sido un sueño en su corazón.
Con la presencia de Chen Zhengkun, la velocidad de cooperación superó las expectativas. La construcción de la fábrica tomó menos de dos años.
Según la planificación, la primera fase del proyecto requería una inversión total de 5.300 millones de dólares, planeando comenzar la producción formalmente en el tercer trimestre de 2018, con una capacidad mensual de 60.000 obleas de 12 pulgadas utilizando proceso de 32 nm, con el objetivo final de lanzar productos de 20 nm. Para 2025, con la finalización de la cuarta fase, la capacidad mensual alcanzaría las 240.000 obleas.
Todo parecía ir sobre rieles.
Luego llegó la tormenta. En septiembre de 2017, Micron demandó a UMC en Taiwán, acusando a empleados que habían saltado de Micron a UMC de haber robado secretos comerciales de DRAM de Micron, supuestamente ayudando a UMC a desarrollar DRAM de 32 nm. En diciembre del mismo año, Micron demandó a Jinhua y UMC en un tribunal federal de California, EE.UU. Jinhua pronto contraatacó. Demandó a Micron por infracción de patentes en la venta de productos en China, y finalmente ganó.
Lo que nadie esperaba era que todo esto fuera solo el preludio. A finales de octubre de 2018, el Departamento de Comercio de EE.UU., citando razones de seguridad nacional, anunció que incluiría a Fujian Jinhua en la lista de entidades bajo control de exportaciones. Esto significaba no solo que las empresas estadounidenses no podían hacer negocios con Jinhua, sino que incluso proveedores globales que utilizaban tecnología estadounidense tenían prohibido suministrarle. Más grave aún, una línea de producción recién construida que dependía de la cadena de suministro global fue cortada por la prohibición.
Solo un mes después, el Departamento de Justicia de EE.UU. presentó cargos formales contra Fujian Jinhua, UMC y Chen Zhengkun, entre otros, elevando la disputa civil original a un caso penal, acusando cargos que incluían conspiración para realizar actividades de espionaje económico.
En octubre de 2020, UMC optó por ceder, llegó a un acuerdo con el Departamento de Justicia de EE.UU., admitió infringir un secreto comercial, aceptó pagar una multa de 60 millones de dólares y se comprometió a cooperar con la investigación del gobierno estadounidense sobre Jinhua durante un período de prueba de 3 años. Dos meses después, un tribunal estadounidense emitió una orden de arresto global contra Chen Zhengkun.
Sin embargo, dado que ni China continental ni Taiwán tienen tratados de extradición con EE.UU., Chen Zhengkun permaneció en el país continuando dirigiendo la I+D.
El punto de inflexión llegó a finales de 2023, cuando Micron anunció que había llegado a un acuerdo de conciliación global con Fujian Jinhua, retirando mutuamente sus demandas a nivel mundial y poniendo fin a todos los litigios. Dos meses después, el 27 de febrero de 2024, el Tribunal Federal de San Francisco falló que la fiscalía no pudo probar que Jinhua había utilizado datos propietarios de Micron, todos los cargos fueron desestimados, limpiando el nombre de Fujian Jinhua.
Aunque finalmente llegó a un desenlace de inocencia, hay que admitir que estos cargos de seis años ralentizaron gravemente el progreso de Jinhua. Además, en enero de 2025, Chen Zhengkun dejó el cargo de gerente general de Jinhua al expirar su contrato, pasando a ser asesor técnico de la empresa, ya con más de sesenta años.
El chip más difícil de hacer
Para entender la situación de Jinhua, primero hay que entender la industria del DRAM.
La esencia del DRAM es una supermatriz de unidades de almacenamiento. Cada unidad contiene un transistor y un condensador. Los transistores se pueden hacer cada vez más pequeños, pero reducir los condensadores es extremadamente difícil. Un condensador pequeño tiene dificultades para retener carga de forma estable, es propenso a fugas o a interferencias de componentes adyacentes.
Para hacer el DRAM más eficiente, los fabricantes solo pueden probar estructuras cada vez más complejas, lo que hace que la fabricación sea extremadamente costosa. Hoy en día, construir una fábrica de obleas de DRAM de vanguardia requiere una inversión de 15.000 a 20.000 millones de dólares, sin contar las decenas de miles de millones para comprar equipos como fotolitografía, grabado, etc.
Lo más crucial es que el DRAM es una mercancía básica, lo que significa que sigue un conjunto de estándares industriales. Independientemente de quién fabrique el chip, se puede insertar directamente en el equipo de cualquier otro fabricante.
Repasar la historia del DRAM es una sucesión de ciclos de vida y muerte, de prosperidad a recesión.
Por ejemplo, en la década de 1970, Intel dominaba, con una cuota de mercado que llegó al 82,9%. En los 80, NEC, Hitachi y Toshiba de Japón se impusieron con precios bajos, superando el 50% de cuota en 1985, mientras Estados Unidos colapsaba. En el mismo período, Samsung de Corea del Sur adquirió Korea Semiconductor, entrando formalmente en DRAM en 1983.
Otro ejemplo: después de 1990, la industria entró en un ciclo a la baja. En el invierno de pérdidas para toda la industria y caída en picado de los precios del DRAM, Samsung en cambio se endeudó locamente para expandir la producción, comprimiendo los costos por debajo del punto de quiebre del flujo de caja de los competidores mediante economías de escala. En 1998, la cuota de mercado de las empresas coreanas superó por primera vez a la de Japón. En 2001, Hyundai se dividió y renombró como Hynix, mientras Micron creció gradualmente a través de adquisiciones constantes.
Llegamos a la crisis financiera de 2008, la industria del almacenamiento volvió a experimentar una gran reestructuración. Qimonda de Alemania y Elpida de Japón declararon sucesivamente la quiebra, lo que marcó la salida consecutiva de Europa y Japón. Posteriormente, el mercado global de DRAM finalmente se consolidó en un oligopolio tripodal de Samsung, SK Hynix y Micron, con una cuota combinada superior al 95%.
Los tres gigantes supervivientes alcanzaron un sutil acuerdo de oligopolio, ya no lanzando fácilmente guerras de precios totales, enfocando la competencia en el posicionamiento tecnológico. Como el HBM, tan popular en los últimos dos años. El HBM no solo implica la miniaturización del proceso, sino que también prueba tecnologías avanzadas de apilamiento y encapsulado, incluido el apilamiento 3D y la tecnología de Through-Silicon Via (TSV). Actualmente, en estos campos de vanguardia, Samsung y SK Hynix ya han establecido barreras tecnológicas.
Mirando a nivel nacional, cuando Qimonda quebró, capital estatal local en China intentó adquirir todos sus activos, pero tras años de intervención y juego de fuerzas internas y externas, finalmente no se materializó.
Otra realidad es que alrededor de 2015, los chips superaron por primera vez a la compra de petróleo crudo, convirtiéndose en la mayor importación de China. En ese momento, para importar chips de memoria, el precio lo determinaban completamente los fabricantes de Corea del Sur y EE.UU., e incluso las compras estaban sujetas a límites de cuota. La producción nacional de chips de memoria era casi nula, sin ningún tipo de autonomía en toda la cadena industrial.
La razón por la que Fujian Jinhua llamó la atención de Micron fue, por un lado, que varios gurús técnicos e ingenieros de chips se unieron a Jinhua; por otro lado, en 2016, de los 12.400 millones de dólares de ingresos anuales de Micron, más del 40% provenían de las compras de almacenamiento de China continental, con DRAM y NAND Flash combinados contribuyendo más del 90% de las ventas de la empresa. Sin exagerar, el mercado chino se convirtió en la base fundamental del rendimiento de Micron.
Esta alta dependencia de un mercado único también sentó el motivo comercial para que Micron posteriormente no dudara en iniciar litigios transfronterizos de propiedad intelectual y promover restricciones de lista de entidades contra Jinhua.
En comparación, CXMT en sus inicios también absorbió a varios empleados de Samsung, algunos casos provocaron la intervención judicial de Corea del Sur. Pero al mismo tiempo, también gastó una gran suma para comprar la cartera de patentes de Qimonda y firmó un acuerdo de licencia de patentes con Rambus de EE.UU., obteniendo licencias de implementación para una gran cantidad de patentes de tecnología DRAM.
Aunque en su momento pareció caro, logró evitar problemas de patentes tecnológicas de Micron, Samsung y SK Hynix. Más tarde, Zhu Yiming reveló en 2019 que CXMT había modificado parte de la tecnología, eliminando completamente la tecnología relacionada con EE.UU.
Reconstrucción en la desesperación
Tras ser incluida en la lista de entidades, Jinhua enfrentó una tarea casi imposible: reconstruir una línea de producción de DRAM operable sin el suministro de equipos y materiales estadounidenses.
Aquí hay que mencionar una experiencia de Chen Zhengkun.
Durante la crisis financiera de 2008, Chen Zhengkun era gerente general de Rexchip Electronics en Taiwán. En ese momento, la empresa tenía una cooperación profunda con Micron y poseía una línea de producción de DRAM tecnológicamente avanzada. Pero el rendimiento de las obleas producidas en esa línea cayó a poco más del 60%, lo que significaba pérdidas por cada oblea producida. La alta dirección ya debatía si cerrar directamente la línea y vender el equipo como chatarra.
Chen Zhengkun llevó a un pequeño equipo técnico a trabajar en esa línea durante cuatro meses, reoptimizando todo tipo de datos, y finalmente elevó el rendimiento a más del 80%.
La línea que antes perdía 3 millones de dólares al mes pasó a ganar 2 millones de dólares al mes, sosteniendo a la empresa en su momento más difícil. Rexchip fue luego adquirida por Micron, y esta experiencia se convirtió en una leyenda en su carrera profesional. Dentro de la empresa, su nombre quedó ligado al apodo de "mago del rendimiento".
Hay rumores de que inicialmente alrededor del 70% del equipo de Jinhua dependía del suministro estadounidense. Tras ser incluida en la lista de entidades, Chen Zhengkun lideró al equipo en la línea de producción, reformando a gran escala el equipo nacional y reconstruyendo toda la lógica del proceso de producción. Fue un proceso largo y doloroso. Sin embargo, precisamente con esta tenacidad, Jinhua comprimió drásticamente la proporción de tecnología estadounidense en sus equipos.
En el sitio web oficial de Jinhua hay una página que registra claramente los "Acontecimientos importantes de Jinhua". Aquí no vemos el bullicio de disputas y controversias, solo el progreso de los productos y los avances en ingresos.
Detrás de estos números está la lenta recuperación de una empresa bajo presión extrema.
Por supuesto, estos datos aún están muy lejos de los de CXMT y YMTC, fundados en el mismo período. CXMT logró la producción en masa de DRAM de 19 nm en 2019, y para el primer trimestre de 2025 sus ingresos ya alcanzaron los 50.800 millones de yuanes; YMTC lideró la producción en masa de NAND 3D de 232 capas en 2022, con una cuota de mercado que alcanzó el 9% en 2025.
Afortunadamente, Jinhua solo fue ralentizada, no sacada de la mesa. Además, Jinhua se ha centrado en el mercado de DRAM de nicho, con productos ampliamente aplicados en televisores inteligentes, decodificadores, impresoras, routers, equipos de control industrial, entre otros. Este tipo de productos generalmente tienen un ciclo de vida individual de cinco a diez años, y una vez que entran en la cadena de suministro, poseen una estabilidad extrema.
Actualmente, la fábrica de obleas de 12 pulgadas de Jinhua tiene una capacidad mensual estable de aproximadamente 40.000 obleas. Según la planificación, para 2026 se expandirá aún más a 60.000 obleas. La empresa posee 1007 patentes relacionadas, y su sistema tecnológico cubre todo el proceso de diseño de chips y fabricación. Sin embargo, Jinhua sigue en la lista de entidades de EE.UU. A finales de 2024, el Departamento de Comercio de EE.UU. incluso intensificó las medidas restrictivas. Es evidente que aunque se han superado los obstáculos legales, el bloqueo tecnológico está lejos de terminar.
La experiencia de Jinjiang
Al mencionar Jinjiang, ¿qué es lo primero que se te viene a la mente? La ciudad literaria de Jinjiang, Panpan o Anta, Xtep, pero seguramente no chips.
En el mapa económico urbano de China, Jinjiang es un símbolo de la economía privada china. La economía privada contribuye con más del 90% del PIB de la ciudad, y uno de cada siete jinjianeses es empresario.
Los números son más intuitivos: la producción de ropa de hombre de marca de Jinjiang representa aproximadamente el 25% del total nacional; la producción de zapatillas deportivas, alrededor del 20% mundial; los snacks, aproximadamente el 20% nacional; las cerámicas para fachadas, aproximadamente el 60% nacional. Marcas conocidas como Anta, Xtep, 361°, Hongxing Erke, Panpan, Hengan, Lilanz, Joeone, todas provienen de esta pequeña ciudad.
Pero nadie imaginó que esta ciudad, famosa por calzado, ropa y alimentos, se sumergiría de lleno en la industria de chips de memoria, la más intensiva en capital y con las barreras tecnológicas más altas del mundo.
Algunos dicen que la introducción de Jinhua fue una transformación industrial radical para Jinjiang en la última década. De las tres empresas fundadas en el mismo período, Wuhan contaba con la base de Wuhan Xinxin acumulada durante diez años, Hefei invirtió con el esfuerzo de toda la provincia, mientras que Jinjiang, antes de esto, prácticamente no tenía base en la industria de semiconductores. No solo eso, la inversión de la primera fase de Jinhua, de 37.000 millones de yuanes, equivalía a varias veces los ingresos fiscales anuales de Jinjiang en ese momento.
Jinhua es el jugador clave en la industria de circuitos integrados de Jinjiang, por lo que empezó más fuerte, progresó más rápido y se implementó más completamente.
Como apoyo, en noviembre de 2017, el gobierno provincial de Fujian aprobó la creación del Parque de Alta Tecnología de Semiconductores de Quanzhou a nivel provincial, que incluye "un distrito con tres parques": el parque de la zona de Jinjiang se enfoca en el desarrollo de circuitos integrados; el parque de la zona de Nan'an, en semiconductores compuestos; y el parque de la zona de Anxi, en la industria optoelectrónica centrada en la fabricación de LED.
Fue precisamente esta inversión "con el esfuerzo de toda la ciudad" lo que permitió a Jinhua mantener sus operaciones y esperar un cambio incluso en su momento más oscuro, tras las sanciones y la paralización de la producción. El capital estatal de Fujian controla más del 60% de Jinhua. Durante todo el período de valle congelado de cinco años, no retiró la inversión, no canceló préstamos, no disolvió el equipo, no dejó de pagar salarios. Los gobiernos provincial y municipal garantizaron completamente el suministro continuo de mantenimiento de la planta, servicios de agua y electricidad, y recursos industriales.
Detrás de esto está el claro posicionamiento de Jinjiang: guía, impulsor y servidor. "No ir si no nos llaman, ir en cuanto nos llamen, cumplir lo que decimos; no intervenir cuando la empresa puede hacerlo bien, empujar cuando surgen dificultades operativas para 'superar obstáculos y subir pendientes'." Así lo resumió una vez un responsable del departamento gubernamental relevante.
Los semiconductores son una industria típicamente intensiva en capital; sin un apoyo financiero suficiente, todo es en vano.
Jinjiang, centrándose en el objetivo de crear un distrito de aglomeración de fondos provincial, estableció sucesivamente 2 fondos madre industriales, 12 fondos guía gubernamentales, formando 2 distritos de aglomeración de fondos, con un tamaño total que supera los 45.000 millones de yuanes. En marzo de 2025, Jinjiang estableció nuevamente un fondo de talento e innovación científica con un tamaño total de 500 millones de yuanes, con una primera fase de 50 millones, enfocándose en invertir en áreas de nuevas fuerzas productivas como circuitos integrados, aplicación de tecnología nuclear y equipos inteligentes.
Para Jinjiang, en la etapa inicial de cultivar industrias emergentes, los fondos del mercado no tienen mucha voluntad de intervenir. En ese momento, el gobierno debe hacer una guía prospectiva.
En estos años, con Jinhua como líder, Jinjiang ha gestionado e implementado sucesivamente 52 proyectos en la cadena industrial de circuitos integrados, con una inversión total de más de 100.000 millones de yuanes, formando un grupo industrial de cadena completa que abarca diseño de chips, fabricación, ensamblaje y prueba, equipos y materiales, soporte y aplicaciones finales.
En 2024, se estima que el valor de producción de las empresas a escala industrial de la industria de circuitos integrados de Jinjiang superará los 10.000 millones de yuanes, un aumento del 51% interanual. Se prevé que en 2025 el valor de producción a escala industrial superará los 14.000 millones de yuanes.
En más de 20 años, el PIB de la ciudad de Jinjiang aumentó de 27.700 millones de yuanes en 2002 a 336.350 millones de yuanes en 2023, equivalente a recrear 11 Jinjiang. En los primeros tres trimestres de 2024, el PIB de Jinjiang alcanzó los 249.460 millones de yuanes, un crecimiento interanual del 8,2%, siendo la tasa de crecimiento la más alta entre los cinco condados más fuertes del país.
Esto indica que en el fondo de esta ciudad se esconde una terquedad de no querer quedarse atrás.
La industria china de almacenamiento ahora ya no es la situación de hace ocho años, cuando estaba a merced de otros. En el tercer trimestre de 2025, el tamaño del mercado global de DRAM alcanzó los 40.037 millones de dólares, un récord histórico trimestral. Morgan Stanley predice que este súper ciclo de almacenamiento impulsado por la IA durará varios años, y se espera que el tamaño del mercado global de almacenamiento supere los 300.000 millones de dólares en 2027.
En este súper ciclo, la capacidad mensual de 60.000 obleas y los ingresos anuales de 2.000 millones de yuanes de Jinhua pueden parecer insignificantes, pero representan el hecho de que una empresa a la que se le apretó el cuello se ha vuelto a levantar bajo el bloqueo.
Perder un CXMT no significa perder toda una era.
Este artículo proviene del WeChat public account "投中网", autor: Zhang Xue
