Arthur Hayes, cofundador de BitMEX y director de inversiones en Maelstrom, afirma que el auge multimillonario de la infraestructura de inteligencia artificial se asemeja más a una burbuja de crédito inmobiliario que a una expansión tradicional del sector tecnológico. En un ensayo titulado "Situationship", publicado el 4 de agosto, Hayes comparó la financiación de los centros de datos con la crisis financiera de 2008, en lugar de con el estallido de la burbuja puntocom en el año 2000, provocado por un descenso de los beneficios. Sostiene que un colapso crediticio en el ámbito de la IA podría desencadenar una intervención gubernamental y un flujo de liquidez que impulse al Bitcoin hasta el millón de dólares.
Hayes escribió:
"Una vez que las autoridades entren en pánico al darse cuenta de que el crecimiento del PIB impulsado por la IA no es más que otra burbuja inmobiliaria ordinaria, imprimirán dinero a una escala superior a la de la crisis financiera global de 2008. En última instancia, esto impulsará al Bitcoin hasta el millón de dólares y más allá".
En el centro de la tesis de Hayes están los hiperescaladores, grandes empresas de nube que construyen centros de datos utilizados para entrenar y ejecutar modelos de IA. Hayes afirma que estas empresas están financiando esencialmente propiedades inmobiliarias llenas de equipos que se deprecian rápidamente. Dado que los nuevos chips ofrecen mayor potencia computacional con menor consumo energético, los prestamistas podrían acabar financiando instalaciones repletas de equipos obsoletos.
Por qué la Fed y el Tesoro apoyan el flujo de crédito
Los participantes del mercado encuestados por la Reserva Federal han expresado preocupaciones similares, y los riesgos relacionados con la IA se encuentran entre las principales amenazas a corto plazo señaladas por los encuestados. En el "Informe sobre la Estabilidad Financiera" del Consejo de la Reserva Federal de mayo de 2026, se analizaron datos de 20 participantes del mercado encuestados por empleados del Banco de la Reserva Federal de Nueva York en marzo y abril, que señalaron las valoraciones bursátiles, los gastos de capital financiados con deuda, el posible daño al mercado laboral y el crédito privado como los principales factores de vulnerabilidad. La mitad de los encuestados nombró a la IA como un posible shock, superando la cifra de la encuesta de otoño de 2025 (30%).
Según Hayes, los bancos siguen concediendo préstamos a pesar de este riesgo porque los tipos de interés a corto plazo se mantienen por debajo del crecimiento económico nominal, mientras que los rendimientos de los bonos a largo plazo aumentan. Una curva de rendimientos más pronunciada amplía el diferencial entre el coste de financiación de los bancos y los tipos de los préstamos, haciendo más rentable la concesión de créditos. Hayes ha relacionado repetidamente los puntos de entrada al mercado de criptomonedas con la política de la Reserva Federal, incluyendo el financiamiento de centros de datos, empresas de minería de tierras raras y fabricantes de armas.
Hayes también describe un mecanismo hipotético de apoyo estatal utilizando facultades de préstamo de emergencia. Estima que el Fondo de Estabilización de Divisas tiene 28.000 millones de dólares, y con un apalancamiento de 10x, utilizado anteriormente para compañías de propósito específico apoyadas por la Fed, el Secretario del Tesoro Scott Bessent podría dirigir unos 280.000 millones de dólares hacia proyectos deficitarios de IA. Hayes caracteriza esta intervención como una creación de dinero centrada en el capital accionario, no como un alivio cuantitativo tradicional.
Cuándo predice Hayes que el Bitcoin tocará fondo
Según el análisis de Hayes, el Bitcoin alcanzó su punto máximo en octubre de 2025, para luego perder la mitad de su valor, ya que los créditos y acciones de IA absorbieron el dólar marginal. Sostiene que la afluencia de capital hacia la infraestructura de IA ha reducido la liquidez necesaria para apoyar un mayor crecimiento del Bitcoin. Hayes advirtió que el precio podría quedar estancado hasta que se restaure la liquidez.
Escribió además:
"El Bitcoin fluctuará durante un tiempo en un rango de 60.000 a 70.000 dólares, con un posible descenso hasta los 50.000 dólares".
Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) ensombrece las perspectivas a corto plazo: Hayes afirma que los inversores también deben considerar los temores de una posible venta de bitcoins por parte de esta empresa de tesorería corporativa. En su concepto más amplio, es la liquidez, no sólo la adopción, la que está en el centro del próximo gran movimiento del Bitcoin. La misma lógica sustentó su predicción anterior de fin de año de 125.000 dólares, cuando el gasto militar inundó los mercados con efectivo.
Hayes afirma que la asignación irracional de capital a esta escala ya supera el nivel de la crisis de las hipotecas subprime, mientras que el auge del crédito basado en la IA ha alcanzado proporciones comparables a las inversiones en infraestructura ferroviaria en porcentaje del PIB. Espera que la concesión excesiva de créditos termine provocando pérdidas que obliguen a los políticos a inyectar significativamente más liquidez en el sistema financiero. Versiones anteriores de su tesis llegaron a la misma conclusión a través de otros canales, incluida la salida de capital de los bonos del Tesoro estadounidense.
Hayes añadió:
"Esta vez el Bitcoin ya existe y ahora puede cumplir los sueños de muchos, alcanzando la marca de 1 millón de dólares o más".
Cuándo predice Hayes que estallará la burbuja
Los plazos descritos en el ensayo posponen cualquier ajuste de cuentas varios años: Hayes describe la actual venta de acciones de empresas de IA como una corrección dentro de un mercado alcista que aún no ha alcanzado su punto máximo. Espera que los ritmos anunciados de gasto de capital en centros de datos comiencen a desacelerarse a partir de mediados de 2027, siendo esta desaceleración claramente notable durante 2028.
En su opinión, la concesión de créditos seguirá creciendo durante todo el período de desaceleración, repitiendo la situación de 2006-2007, cuando el crédito hipotecario siguió creciendo después de que el ritmo de aumento de los precios de la vivienda en EE.UU. ya se hubiera desacelerado. Hayes espera que el mercado recompense a las empresas hiperescaladoras que recorten sus presupuestos de capital una vez que los modelos "frontier" chinos más baratos recorten precios, y la financiación cambie del flujo de caja libre a los préstamos y la emisión de acciones.
