Original | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Autor | Azuma(@azuma_eth)
A las 00:00 hora de Pekín del 27 de agosto, NVIDIA publicó los resultados financieros del segundo trimestre del año fiscal 2027, correspondientes al período comprendido hasta el 26 de julio de 2026. Los datos muestran que en el segundo trimestre, los ingresos y beneficios de NVIDIA (NVDA) superaron todas las expectativas, el negocio de centros de datos continúa acelerándose y la orientación para el próximo trimestre alcanza un nuevo récord.
Concretamente, los ingresos de NVIDIA en el Q2 alcanzaron los 96.221 millones de dólares, un incremento interanual del 106% y un aumento del 18% respecto al trimestre anterior, superando las expectativas de los analistas en un 4%; el beneficio neto no GAAP fue de 53.954 millones de dólares, un crecimiento del 118% interanual, y el EPS ajustado fue de 2,22 dólares, un 6% superior a las expectativas del mercado; además, NVIDIA ha dado una orientación para los ingresos del Q3 de 108.000 millones de dólares, lo que significa que la empresa está a punto de entrar oficialmente en la era de los "ingresos trimestrales de cien mil millones de dólares".
Estas cifras ya son lo suficientemente impresionantes, pero aún no son el número más sorprendente de estos resultados financieros. En la conferencia telefónica con inversores tras la publicación de los resultados, la CFO de NVIDIA, Colette Kress, ofreció una señal que el mercado no había anticipado plenamente: la empresa prevé que sus ingresos en el año fiscal 2028 seguirán creciendo aproximadamente un 70% (sin incluir ningún ingreso por centros de datos procedente de China), muy por encima de la expectativa del 45% previamente estimada por Wall Street.
Lo que es más importante, NVIDIA enfatizó que esta expectativa de crecimiento del 70% se da incluso en un contexto de restricciones de suministro. En otras palabras, el principal problema de la empresa ahora parece no ser "cuánto durará la demanda de IA", sino "hasta dónde puede llegar la cadena de suministro para satisfacer las necesidades de NVIDIA".
Influido por los resultados financieros y la llamada con inversores, las acciones de NVIDIA subieron más de un 4% tras el cierre del mercado, cotizando provisionalmente a 219,53 dólares.
Estructura de ingresos: La demanda de IA sigue liderada por clientes hiperescala
Si se analiza en detalle la estructura de los 96.200 millones de ingresos de NVIDIA, se observa que "el negocio de centros de datos sigue siendo la fuente de ingresos absolutamente central".
En el Q2, los ingresos del negocio de centros de datos de NVIDIA alcanzaron los 89.000 millones de dólares, un aumento interanual del 117% y del 18% respecto al trimestre anterior, representando ya más del 90% de los ingresos totales de la empresa. Un punto aún más crucial es que la tasa de crecimiento de los ingresos del negocio de centros de datos sigue siendo superior a la de los ingresos totales de la empresa — en el Q1, los ingresos totales de NVIDIA crecieron un 85% interanual, mientras que los ingresos por centros de datos lo hicieron un 92%; en el Q2, estas tasas de crecimiento aumentaron aún más, al 106% y al 117%, respectivamente — en un momento en que los ingresos trimestrales ya se acercan a los cien mil millones de dólares, el negocio central de NVIDIA no solo no muestra signos evidentes de desaceleración, sino que continúa acelerándose.
En cuanto a la composición interna del negocio de centros de datos, el crecimiento en el Q2 sigue estando impulsado principalmente por los "proveedores de nube hiperescala" (Hyperscaler). NVIDIA reveló que los ingresos relacionados con clientes hiperescala en el Q2 fueron de aproximadamente 48.700 millones de dólares. Al mismo tiempo, las grandes empresas tecnológicas como Amazon, Microsoft, Google y Meta continúan ampliando sus inversiones en infraestructura de IA. Justo antes de la publicación de los resultados, AWS también anunció planes para desplegar otros 2 millones de GPU de NVIDIA.
Esto significa que, al menos según la estructura de ingresos actual, el principal impulsor de la demanda de potencia computacional para IA sigue siendo el gasto de capital de los grandes proveedores de nube. Esta es también la variable central para observar el futuro crecimiento de NVIDIA y la continuidad del ciclo de IA. Si los gastos de capital de empresas como Microsoft, Amazon, Google y Meta continúan creciendo, el alto crecimiento de NVIDIA seguirá teniendo un respaldo directo en forma de pedidos; por el contrario, si las inversiones en IA de estas empresas comienzan a entrar en una fase de consolidación, NVIDIA será la primera en sentir la presión.
Por otro lado, el negocio de computación periférica (Edge Computing) de NVIDIA registró unos ingresos de 7.200 millones de dólares, un crecimiento interanual del 27% y del 13% respecto al trimestre anterior. En términos de volumen, aún existe una diferencia significativa respecto al negocio de centros de datos, pero como representante de la estrategia a largo plazo de NVIDIA en el campo de la "IA física", esta también es una iniciativa para reducir la dependencia de un único negocio.
Vera Rubin: Ya ha comenzado un nuevo ciclo de productos
La señal más importante a nivel de producto en estos resultados financieros y en la posterior llamada con inversores fue el lanzamiento de Vera Rubin — NVIDIA confirmó en la llamada que Vera Rubin ha entrado en plena producción en masa, y que los primeros envíos comenzaron a principios de este mes... Cada despliegue de 1 GW de potencia computacional de Vera Rubin corresponde a una oportunidad de ingresos de aproximadamente 40.000 millones de dólares, y se espera que contribuya con alrededor del 20% de los ingresos del negocio de centros de datos en el Q3.
Esta declaración marca que NVIDIA está pasando gradualmente del ciclo Blackwell al ciclo Rubin.
Para una empresa como NVIDIA, con una velocidad de iteración de productos tan rápida, este relevo entre plataformas antiguas y nuevas es crucial. En el pasado, una de las grandes preocupaciones del mercado respecto al ciclo de los chips de IA era si cada generación de productos podía completar el relevo sin problemas; si aparecía un vacío evidente entre dos generaciones, la tasa de crecimiento de ingresos naturalmente disminuiría rápidamente. Esta vez, el ritmo de comercialización de Rubin es claramente lo suficientemente rápido.
Como plataforma de supercomputación a nivel de rack diseñada específicamente para IA por NVIDIA, Vera Rubin integra siete chips de diseño propio, incluidos la GPU Rubin, la CPU Vera, NVLink6 y ConnectX-9, logrando una mejora revolucionaria en términos de rendimiento. La evolución del producto finalmente se reflejará en la captura de valor: el punto de anclaje de datos "1 GW de potencia computacional ➡️ 40.000 millones de dólares en ingresos" significa que, tras la llegada de Vera Rubin, a medida que continúe expandiéndose la escala de los centros de datos, el valor que NVIDIA podrá obtener de cada nuevo centro de datos de IA también aumentará.
Además, el propio Jensen Huang destacó en la llamada que el ritmo de despliegue de Vera Rubin será el más rápido en la historia de la empresa... Esta es quizás la confianza que permite a NVIDIA atreverse a dar la expectativa de "un crecimiento de aproximadamente el 70% en los ingresos del año fiscal 2028".
La demanda de IA persiste, pero el suministro se ha convertido en un cuello de botella
En cuanto a la cuestión de "si la demanda de IA ya ha alcanzado su punto máximo", durante la conferencia telefónica con inversores tras la publicación de los resultados, la dirección de NVIDIA transmitió una señal más contundente que nunca: la demanda no solo no se está desacelerando, sino que sigue acelerándose.
Jensen Huang fue claro en la llamada: la IA ha entrado en una nueva etapa. En el último año, la demanda de potencia computacional para IA estuvo impulsada principalmente por unas pocas empresas líderes en modelos, mientras que ahora la demanda se está extendiendo hacia más modelos de vanguardia, modelos de código abierto, IA empresarial, agentes y robótica, entre otros campos.
El signo de cambio más importante aquí es la aceleración del crecimiento de la demanda para inferencia. A medida que los grandes modelos pasan del entrenamiento a la aplicación práctica, el consumo de potencia computacional para IA ya no es solo una inversión única durante el entrenamiento del modelo, sino que aumenta constantemente con el volumen de uso de los usuarios y la generación de tokens. Jensen Huang incluso utilizó directamente la frase "los tokens se están volviendo productivos y rentables" para describir este cambio.
Además, NVIDIA indicó en la llamada que, según los planes actuales de gasto de capital de las grandes empresas tecnológicas, la demanda tampoco muestra signos claros de desaceleración. Se estima que el gasto de capital de los cinco mayores proveedores de servicios en la nube del mundo se acercará a los 800.000 millones de dólares este año, y podría aumentar a alrededor de 1,3 billones de dólares el próximo año.
Todas estas observaciones constituyen conjuntamente el respaldo subyacente de NVIDIA para su juicio sobre la futura "demanda de IA". Sin embargo, con una demanda tan fuerte, la oferta se ha convertido ya en un factor limitante para el crecimiento adicional de NVIDIA. En otras palabras, el principal cuello de botella de la empresa en este momento no es la falta de pedidos, sino si los componentes, la capacidad de producción y la capacidad de entrega pueden seguir el ritmo de los pedidos.
La dirección de NVIDIA fue clara en la llamada: al menos hasta el año fiscal 2028, el suministro seguirá siendo el principal cuello de botella que limite el crecimiento de la empresa. Jensen Huang incluso enfatizó que, sin restricciones de suministro, las perspectivas de rendimiento de la empresa para el año fiscal 2028 serían "mucho más altas".
Esta "oferta" no se limita únicamente a las GPU en sí mismas. Con la rápida expansión de la escala de los chips de IA, la HBM, el empaquetado avanzado, las obleas de silicio, los equipos de red y la energía de los centros de datos pueden convertirse todos en factores importantes que limiten la velocidad de despliegue de la potencia computacional. Especialmente la HBM; NVIDIA mencionó directamente en esta llamada el fuerte aumento de los precios de la memoria y prevé un margen bruto no GAAP para el Q3 de aproximadamente el 74%, inferior al 75% del Q2. El aumento continuo de los costos de memoria está ejerciendo presión sobre los márgenes de beneficio futuros.
Para superar este cuello de botella, NVIDIA está extendiendo su papel hacia el de "organizador de capital" para la infraestructura de IA. Los resultados financieros revelan que NVIDIA ya ha establecido asociaciones estratégicas con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR, con planes para movilizar más de 500.000 millones de dólares en capital de terceros para la construcción de infraestructura de IA en el futuro. Además, NVIDIA colabora con SB Energy en el PORTS-Pike Technology Campus de Ohio, asegurando por adelantado terrenos, energía y capacidad de estructura de edificios para albergar el despliegue de sus recursos computacionales.
El umbral de los cien mil millones y el próximo punto de partida
Estos resultados financieros de NVIDIA, junto con las declaraciones de su dirección en la llamada con inversores, responden nuevamente, de manera provisional, a la pregunta que más preocupa al mercado en este momento: ¿ha alcanzado ya su punto máximo la demanda de IA? ¿Ha terminado ya el ciclo?
A juzgar por la orientación de crecimiento de ingresos del 70% para el año fiscal 2028, la respuesta que NVIDIA ofrece actualmente sigue siendo "el ciclo está lejos de terminar": el techo aún está lejos, y el ritmo de crecimiento actual ni siquiera refleja la demanda real, solo es el límite que la cadena de suministro puede soportar. Cuando una empresa con ingresos trimestrales que se acercan a los cien mil millones de dólares se atreve, incluso con restricciones de suministro, a establecer un objetivo de crecimiento que supera con creces las expectativas del mercado, solo puede significar que los pedidos que NVIDIA ve son aún mayores que la cifra que se atreve a incluir en su orientación.
Mientras tanto, NVIDIA está adaptando continuamente su papel comercial para ajustarse a las necesidades del desarrollo del mercado. La NVIDIA de hoy ya no es solo una empresa de semiconductores que diseña GPU, sino que está evolucionando hacia el contratista principal de las "fábricas de IA", proporcionando chips, redes, CPU, software, soluciones de despliegue, e incluso participando ya en la financiación de infraestructuras y la garantía de terrenos y energía.
Por supuesto, las altas expectativas también conllevan una alta presión. La moderada disminución en la orientación del margen bruto, la incertidumbre política en los mercados globales, son fricciones inevitables en la expansión a una escala de cien mil millones... Pero al menos por ahora, la lógica central por la que el mercado está dispuesto a otorgar una prima a NVIDIA no se ha visto afectada — en la carrera por la infraestructura de IA, NVIDIA sigue siendo el jugador que establece las reglas y del que, por el momento, no se ven competidores a la altura.
Cuando los ingresos del Q3 superen oficialmente el umbral de los cien mil millones de dólares, NVIDIA entrará en un nuevo orden de magnitud. Y la orientación de crecimiento del 70% para el próximo año sugiere que este umbral quizás sea solo el punto de partida de la siguiente etapa.
