El 14 de agosto fue la fecha límite legal en EE. UU. para que los inversionistas institucionales presentaran el formulario 13F del Q2 ante la SEC. Tras la divulgación centralizada de los documentos, las tenencias cripto de Wall Street quedaron nuevamente al descubierto.
Las acciones institucionales de este trimestre formaron un claro contraste con la tendencia del precio de las criptomonedas. Mientras el precio de Bitcoin caía aproximadamente un 14,2%, las tenencias cripto declaradas por las instituciones, en cambio, aumentaban.
Según cálculos de Bitcoin Strategy basados en datos 13F, las tenencias institucionales de Bitcoin pasaron de aproximadamente 498.000 a unas 536.000 unidades, un aumento trimestral del 7,5%, mientras que el total de tenencias en ETF, en el mismo período, disminuyó de unas 1.297.000 a aproximadamente 1.211.000 unidades.
Según datos de SoSoValue, los ETF spot de Bitcoin en EE. UU. continuaron con rescates netos en el segundo trimestre, con salidas netas de aproximadamente 2.400 y 4.500 millones de dólares en mayo y junio respectivamente, siendo junio el peor mes desde su lanzamiento. Los ETF de Ethereum también acumularon una salida neta de unos 700 millones de dólares en el mismo período.
Al mismo tiempo, la concentración de participaciones en manos de los principales actores aumentó. Las instituciones que declararon tenencias de Bitcoin disminuyeron de unas 2000 a aproximadamente 1900. Según datos de Bloomberg, al 13 de agosto, el único producto IBIT ya contaba con alrededor de 1500 tenedores institucionales y un patrimonio neto de aproximadamente 47.350 millones de dólares.
En el sector bancario, la tasa de crecimiento de Ethereum supera completamente a la de Bitcoin
Anteriormente, ChainCatcher señaló en su revisión de tenencias del primer trimestre: el interés institucional por configurar Ethereum está aumentando, con Jane Street, Wells Fargo y JPMorgan agregando ETF de Ethereum durante la fase de salidas. En el segundo trimestre, esta tendencia se confirmó en el sector bancario.
Según cálculos de DWF Labs, medido por la cantidad equivalente del activo cripto, la exposición a BTC de Morgan Stanley creció un 3,7% trimestral en Q2, mientras que la exposición a ETH aumentó un 18,6%. La exposición a BTC de JPMorgan creció un 12,2%, y la exposición a ETH un 67,3%. En ambos bancos, la tasa de crecimiento de ETH fue significativamente mayor que la de BTC.
A nivel individual es más evidente. Morgan Stanley aumentó ETHA aproximadamente un 202% hasta 4,6 millones de acciones, JPMorgan incrementó ETHA alrededor de un 338% hasta casi 1,17 millones de acciones, y Bank of America elevó ETHA desde unas 67.500 acciones hasta aproximadamente 1,98 millones, multiplicándose por casi 29 veces.
Sin embargo, en realidad, los ETF spot de Ethereum en su conjunto tuvieron salidas netas en el segundo trimestre. Datos de SoSoValue muestran que, si bien abril aún tuvo una entrada neta de unos 356 millones de dólares, mayo y junio tuvieron salidas netas de aproximadamente 541 y 529 millones respectivamente, sumando una salida neta total de unos 714 millones de dólares en el trimestre.
Jane Street vuelve a comprar, los fondos de cobertura trasladan posiciones a opciones
El trimestre anterior, Jane Street redujo su posición en IBIT en aproximadamente un 71%, lo que llevó al mercado a especular que estaba siendo bajista con Bitcoin. Este trimestre, por el contrario, aumentó IBIT a aproximadamente 24,9 millones de acciones, un aumento trimestral de alrededor del 324%, siendo uno de los mayores compradores del período. Actualmente su exposición a ETF spot de Bitcoin es de aproximadamente 990 millones de dólares, de los cuales unos 828 millones están en IBIT.
Como participante autorizado y creador de mercado, su inventario al final del trimestre está relacionado con suscripciones, rescates y coberturas, por lo que un gran aumento en el spot no equivale a una apuesta direccional.
Es importante señalar que el 13F solo reporta posiciones largas en spot al final del trimestre. Si se incluyen las opciones, el perfil de varias instituciones también se invertiría.
El fondo global macro de cobertura Brevan Howard redujo su posición spot en IBIT de 24,3 millones de acciones a 7,21 millones en el segundo trimestre, una disminución de aproximadamente el 70,4%. Sin embargo, mantiene simultáneamente opciones de compra equivalentes a unas 7,23 millones de acciones de IBIT y opciones de venta equivalentes a 5,27 millones de acciones.
Graham Capital redujo su posición spot en IBIT de aproximadamente 926.000 acciones a 259.000 en el mismo período, una disminución de alrededor del 72%, pero sostiene opciones de venta equivalentes a unas 1,74 millones de acciones de IBIT, con un valor declarado de unos 57,94 millones de dólares. El gigante multietrategia Millennium, por su parte, redujo su posición spot en IBIT de unos 19,29 millones de acciones a 9,69 millones, una disminución de aproximadamente el 49,8%.
Mientras que UBS aumentó directamente su tenencia de IBIT solo un 12%, a 407.890 acciones, las opciones de compra equivalentes a acciones aumentaron de 80.000 a aproximadamente 1,95 millones, con un aumento trimestral de más de 24 veces, y las opciones de venta se redujeron alrededor de un 53% en el mismo período.
En comparación, las acciones del fondo Tudor, de Paul Tudor Jones, parecen contradictorias, por un lado, aumentó la posición spot en IBIT casi un 20%, hasta 688.500 acciones, poniendo fin a casi un año de reducciones, y por otro, redujo las opciones de compra vinculadas a IBIT en aproximadamente un 85%, pasando de 998.000 a unas 148.000 acciones.
Divergencia institucional en acciones relacionadas con criptomonedas
En el artículo anterior mencionamos que las acciones relacionadas con criptomonedas se están convirtiendo en una opción de configuración ineludible para las instituciones. Entre ellas, MicroStrategy (MSTR) es la más representativa.
En el segundo trimestre, MicroStrategy abrió una brecha en el mito de "nunca vender monedas": a finales de mayo vendió por primera vez 32 bitcoins para pagar dividendos de acciones preferentes, y el 29 de junio su junta autorizó un marco de monetización de Bitcoin por un máximo de 1.250 millones de dólares.
El 13F se cierra el 30 de junio, por lo que las mayores ventas reales ocurrieron después del trimestre, cambiando la narrativa sobre el valor sustituto de BTC.
Los documentos muestran que Bank of America redujo MicroStrategy de aproximadamente 3,97 millones de acciones a 1,18 millones, un recorte del 70%. Renaissance Technologies, por el contrario, compró 422.881 acciones nuevas, llevando su tenencia total a 2,55 millones de acciones, valoradas en unos 242 millones de dólares. BlackRock también aumentó su posición en MSTR a aproximadamente 19,39 millones de acciones, por unos 1.690 millones de dólares. Sin embargo, como el mayor emisor de índices del mercado, esta adición de BlackRock probablemente responde más a una configuración pasiva siguiendo el índice.
Renaissance Technologies compró 422,881 acciones nuevas de MicroStrategy, aumentando su tenencia total a 2,55 millones de acciones con un valor de 242,3 millones de dólares, un incremento del 20%. Royal Bank of Canada aumentó su tenencia en MicroStrategy en 46.000 acciones, manteniendo un total de aproximadamente 385.000 acciones con un valor total de unos 37,2 millones de dólares, un aumento del 13,5% en su participación respecto al trimestre anterior.
Además, Circle es uno de los pocos valores relacionados que recibe una visión positiva común. Morgan Stanley aumentó significativamente su posición de aproximadamente 1,46 millones de acciones a unas 8,32 millones, y ARK también incrementó ligeramente su tenencia en aproximadamente un 1%, hasta 4,56 millones de acciones. Respecto a Coinbase, las dos instituciones operaron de manera completamente opuesta, Morgan Stanley redujo aproximadamente 550.000 acciones, mientras que ARK aumentó alrededor de un 5,8%, hasta 2,51 millones de acciones, y de paso recortó su posición en Robinhood en aproximadamente un 12,8%.
Vale la pena destacar que el peso de Circle en la cartera de ARK disminuyó de aproximadamente el 3,34% en Q1 al 1,85%, aunque el número de acciones aumentó ligeramente. La disminución del peso se debe principalmente a la dilución causada por la nueva posición en SpaceX, que amplió la cartera.
Además, Morgan Stanley, tras aumentar significativamente su posición en Circle en el segundo trimestre, recortó a principios de agosto su precio objetivo para CRCL de 106 a 38 dólares, argumentando que la contracción de USDC expuso la sensibilidad de los ingresos por reservas de Circle, lo que implica que su estructura de ingresos se inclinará hacia ingresos por transacciones con márgenes más bajos.
Nuevo dinero entra por primera vez, dinero establecido mantiene posiciones
En el segundo trimestre, el banco español Santander reveló por primera vez tenencias en ETF de Bitcoin y Ethereum, aunque estas posiciones son mínimas dentro de su cartera de acciones estadounidenses, que supera los cien mil millones de dólares. La exposición cripto de UBS también aumentó trimestre a trimestre, y este período además añadió una posición de aproximadamente 1,5 millones de dólares en la minera American Bitcoin.
Morgan Stanley también estableció nuevas posiciones en el ETF de participación de Solana de Grayscale y en el fondo Solana de Fidelity en el segundo trimestre, con valores de mercado de aproximadamente 4,25 y 2,26 millones de dólares respectivamente; JPMorgan también creó una nueva posición en el ETF de participación de Solana de Bitwise y recompró XRP, que había liquidado en Q1, estableciendo pequeñas posiciones a través de los fondos XRP de Bitwise y Grayscale.
Además, la firma de asesoría financiera Edelman Financial Engines reveló tener una posición de aproximadamente 34 millones de dólares en ETF spot de Bitcoin, principalmente configurada en iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock y productos relacionados de Grayscale. Aunque el tamaño de esta posición sigue siendo pequeño dentro de su cartera general, ya supera su posición de unos 25 millones de dólares en Amazon.
Mubadala de Abu Dabi y el Comité de Inversiones de Abu Dabi mantuvieron sin cambios aproximadamente 14,7219 millones y 8,2187 millones de acciones de IBIT respectivamente, sumando unos 764 millones de dólares, pausando así el ritmo de aumento continuo de los trimestres anteriores en el segundo trimestre.
El fondo de dotación de la Universidad de Harvard mantiene una posición en IBIT de aproximadamente 3,0446 millones de acciones, valorada en unos 101,4 millones de dólares, exactamente igual que al final del primer trimestre, poniendo fin a dos trimestres consecutivos de reducciones. Su tenencia en productos de oro, iShares Gold Trust y SPDR Gold Trust, suma aproximadamente 171,2 millones de dólares, superando ya a Bitcoin.
Señales de los cambios en la configuración cripto institucional
Al observar conjuntamente las acciones institucionales de este trimestre, varias señales direccionales están tomando forma.
En primer lugar, los flujos de ETF y el comportamiento institucional se desacoplan, profundizándose la institucionalización de los activos cripto.
En segundo lugar, las divergencias institucionales sobre los valores relacionados con criptomonedas son cada vez mayores, especialmente después de que MicroStrategy comenzara a vender bitcoins.
Además, Ethereum se ha convertido en una clara demanda de compra en el lado institucional, y los flujos de fondos del tercer trimestre también están siguiendo este cambio.
Según datos de SoSoValue, los ETF de Ethereum tuvieron entradas netas de aproximadamente 365 millones de dólares en julio y unos 243 millones hasta ahora en agosto, sumando más de 600 millones en dos meses; el precio de ETH pasó de unos 1570 dólares a finales de junio a alrededor de 1900 dólares actualmente, un aumento de aproximadamente el 20%.
Incluso la empresa del tesoro de Ethereum, BitMine, también se fortalece simultáneamente, con su precio de acción aumentando desde unos 13,3 dólares a finales de junio hasta casi 19 dólares, un incremento de aproximadamente el 40%.
