El fin de semana pasado (7 de agosto), los flujos de capital en el mercado estadounidense mostraron cambios anómalos, con movimientos de precios significativamente divergentes en dos sectores principales: memoria y comunicaciones ópticas. Durante el fin de semana, los inversores de Wall Street desataron un acalorado debate: "¿Deberíamos vender acciones de memoria y comprar acciones de comunicaciones ópticas?"
Dos eventos clave desencadenaron el repunte del mercado. Citigroup Securities recortó drásticamente el precio objetivo de Micron Technology (MU), prediciendo que los precios de la memoria están a punto de alcanzar su punto máximo, lo que generó presión de venta sobre toda la categoría de acciones de memoria. Simultáneamente, el fabricante de módulos de comunicaciones ópticas AAOI reportó ganancias que superaron ampliamente las expectativas del mercado y proporcionó un panorama muy optimista, lo que provocó un aumento vertiginoso en las acciones del sector de comunicaciones ópticas.
Citigroup es pesimista sobre Micron Technology, pronosticando que los precios de la memoria alcanzarán su punto máximo en mayo del próximo año.
El analista de Citigroup, Atif Malik, mantuvo su calificación de "Comprar" para Micron Technology en su informe más reciente, pero redujo drásticamente el precio objetivo de 1400 dólares (aproximadamente 22,000 yenes) a 1150 dólares (aproximadamente 18,000 yenes). La magnitud de este recorte fue impactante.
El informe, basado en extensas entrevistas con empresas de toda la cadena de suministro de memoria (desde el sector upstream hasta el downstream), analiza que el ritmo de aumento de los precios de DRAM y NAND Flash probablemente se desacelerará gradualmente durante los próximos cuatro trimestres, y podría alcanzar su punto máximo en mayo del próximo año.
Citigroup también proporcionó pronósticos cuantitativos, pintando un panorama de rápido debilitamiento del impulso alcista en los precios.
Nota: Citigroup pronostica que los precios de DRAM caerán un 3% interanual en el segundo semestre de 2027, y que la caída de los precios de NAND Flash podría ampliarse hasta el 5%.
Citigroup atribuyó la desaceleración del aumento de precios a la continua expansión de la producción por parte de los fabricantes chinos de memoria Changxin Technology (688825.SS) y Yangtze Memory Technologies Co. (YMTC), lo que genera presión en el suministro.
El informe desencadenó inmediatamente ventas en el mercado. El fin de semana pasado, las acciones de Micron Technology (MU) cayeron aproximadamente un 1%, y las de SanDisk se desplomaron más de un 2%. La tendencia bajista se extendió a los mercados asiáticos, con las acciones de SK Hynix de Corea cayendo más de un 4%, y las de Samsung Electronics y Kioxia de Japón también retrocediendo.
Las ganancias de AAOI desatan una fuerte demanda de interconexiones ópticas para IA.
En marcado contraste con la severa situación que enfrentan las acciones de memoria, el sólido reporte de ganancias del principal fabricante de módulos ópticos, AAOI, trajo un rayo de esperanza al mercado.
AAOI reportó ingresos del segundo trimestre que aumentaron un 86% interanual hasta 191.9 millones de dólares (aproximadamente 30 mil millones de yenes), con los ingresos del negocio de centros de datos superando por primera vez la marca de los 100 millones de dólares. Las ganancias por acción no GAAP fueron de 0.06 dólares (aproximadamente 9.5 yenes), superando el límite superior de las expectativas previas de la compañía.
La compañía elevó aún más sus pronósticos, proyectando ahora ventas para el tercer trimestre en un rango de 255 a 290 millones de dólares (aproximadamente 46 mil millones de yenes). La compañía mantiene su objetivo de ventas anuales de alrededor de 1.1 mil millones de dólares (aproximadamente 170 mil millones de yenes).
Estos resultados financieros trajeron un fuerte impulso alcista al sector de las comunicaciones ópticas. Las acciones de Corning (GLW) subieron un 5%, las de Lumentum (LITE) un 6%, las de Coherent (COHR) se dispararon un 13%, mientras que las de AAOI subieron un 9%.
Lista de cambios de precios de acciones relevantes el día del evento
Nota: Los datos del mercado de valores de EE. UU. muestran el cambio porcentual del día del fin de semana pasado (7 de agosto). Los datos de SK Hynix, Samsung Electronics y Kioxia reflejan su desempeño en los mercados asiáticos después de que se difundió la noticia.
En términos de la combinación de productos, los productos de alta velocidad fueron el principal motor del crecimiento. En el segundo trimestre, las ventas de productos de 400G de AAOI alcanzaron los 48.4 millones de dólares (aproximadamente 7.5 mil millones de yenes), multiplicándose por más de cuatro en comparación con el mismo período del año anterior. Las ventas trimestrales de los productos más representativos de 800G alcanzaron los 12.8 millones de dólares (aproximadamente 2 mil millones de yenes), no solo multiplicándose por más de diez veces interanual, sino también más del doble en comparación con el trimestre anterior. La gerencia predice además que las ventas de productos de 800G en el tercer trimestre crecerán aproximadamente cinco veces respecto al trimestre anterior, lo que indica que la demanda del mercado se está desplazando rápidamente desde estándares más antiguos como 100G y 400G hacia productos más nuevos y rápidos.
Los signos de tensión en la capacidad también son evidentes. Según la gerencia, el volumen actual de pedidos de los clientes supera la capacidad real de la empresa en un 20% a 40%. En otras palabras, lo que limita el crecimiento de la empresa no es la demanda del mercado, sino los cuellos de botella en la capacidad. Actualmente, la capacidad mensual de producción para productos de 800G y 1.6T se acerca a las 200,000 unidades, y la compañía planea alcanzar más de 650,000 unidades para fines de 2026 y 930,000 para fines de 2027.
Según un informe publicado en marzo de 2026 por la firma de investigación de mercado Light Counting, se espera que el tamaño del mercado global de módulos ópticos de 800G y 1.6T combinados alcance los 14.6 mil millones de dólares (aproximadamente 2.3 billones de yenes) para 2026, representando casi el 64% de las ventas totales de módulos ópticos. Se espera que los envíos de módulos ópticos de 800G este año se dupliquen con creces en comparación con el año anterior. Sin embargo, debido a la limitada oferta de chips láser InP y componentes EML, que generó una escasez de suministro que alcanzó el 30% en el primer semestre, se prevé que esta situación se alivie recién a fin de año. Esto coincide con la explicación de la gerencia de AAOI de que "el volumen de pedidos supera la capacidad real en un 20% a 40%", lo que indica que la escasez de capacidad no es un problema aislado de una empresa, sino un cuello de botella generalizado en toda la cadena de suministro de módulos ópticos.
El CEO de AAOI, Lin Zhiming, ofreció una perspectiva aún más optimista, sugiriendo que las ventas de productos de 1.6T en el cuarto trimestre podrían superar los 70 millones de dólares (aproximadamente 11 mil millones de yenes), y agregó: "No me sorprendería si las ventas se duplicaran nuevamente en el primer trimestre del próximo año". Sin embargo, también reconoció que el suministro de componentes clave necesarios para los productos de 1.6T, como los DSP y TIA, sigue siendo muy limitado, y que el principal cuello de botella para los envíos del cuarto trimestre será el suministro de componentes, no la capacidad interna de la compañía.
Los analistas del mercado consideran que las ganancias superiores a lo esperado de AAOI impulsarán fuertemente las acciones de Lumentum y Coherent, ambas próximas a publicar sus resultados. Ambas compañías han recibido inversiones de NVIDIA (NVDA) y son vistas por el mercado como ejemplos clásicos de empresas que están prosperando gracias al desarrollo de la infraestructura de computación de IA.
¿Cambio de estrategia del bando alcista? El debate "Vender memoria, comprar fibra óptica" estalla en el fin de semana.
Lo que realmente intensificó el debate del fin de semana fue una publicación del analista Jukan de Citrini Research en la plataforma de redes sociales "X". Jukan había sido previamente alcista en acciones de memoria. Argumentó que el mercado debería considerar la estrategia de negociación "vender memoria, comprar comunicaciones ópticas" a corto plazo, y dio tres razones.
En primer lugar, después de una falla funcional en el mercado de ETF apalancados de Corea, los inversores relacionados enfrentan presión de venta, lo que podría ejercer presión de venta adicional sobre las acciones de memoria. En segundo lugar, NVIDIA está perfeccionando la arquitectura de su próximo sistema de IA, y "Rubin Ultra" podría reducir la cantidad de memoria de ancho de banda alto (HBM) por rack, utilizando en su lugar interconexiones ópticas para conectar múltiples racks. En tercer lugar, prevalece la opinión de que los precios de la memoria alcanzarán su punto máximo en los próximos dos trimestres.
Según un informe publicado el 4 de agosto por la firma de investigación de mercado TrendForce, para abordar los desafíos de suministro de DRAM en 2027, NVIDIA ha reducido la configuración de pila HBM por GPU en su tarjeta gráfica "Rubin Ultra" de las 12 capas/288 GB planificadas inicialmente a 8 capas/192 GB, una reducción del 33%. Esto proporciona respaldo numérico concreto a la teoría de Jukan sobre que "NVIDIA está ajustando su configuración de HBM".
Jukan enfatizó que mantiene una visión positiva a largo plazo para las acciones de memoria, pero es cauteloso a corto plazo. Argumenta que el enfoque de la inversión en infraestructura de IA está pasando de simplemente acumular capacidad HBM a buscar la eficiencia de la arquitectura general del centro de datos, y que las interconexiones ópticas de alta velocidad son un elemento clave en este cambio.
En respuesta a esta declaración, un investigador e inversor anónimo especializado en IA y cadena de suministro de semiconductores, activo en la plataforma "X" bajo el nombre de Serenity, refutó directamente esta afirmación y reiteró que sigue "siendo alcista" en la industria de la memoria.
El argumento central de Serenity es que "lo que realmente cambia es el precio de las acciones, no los fundamentos". Señaló que antes de que las acciones de Coherent y Lumentum se desplomaran en julio, su capacidad para fabricar componentes láser ya estaba agotada durante dos años; y que el desequilibrio entre oferta y demanda de AAOI en realidad se había revelado claramente en la conferencia de ganancias del trimestre anterior. En otras palabras, los fundamentos de estas empresas no se deterioraron en absoluto durante la caída de julio, afirmando que "lo único que cambió fue el precio de las acciones después de que las ventas se calmaran".
También señaló irónicamente que cuando las acciones de AAOI cayeron a 75 dólares (aproximadamente 11,800 yenes), muchos inversores gritaban "¡Es una estafa!", y ahora que el precio ha vuelto a 140 dólares (aproximadamente 22,100 yenes), se han vuelto alcistas. "Sin embargo, los cuellos de botella de capacidad en los transceptores ópticos y los sustratos de InP persisten, e incluso podrían estar empeorando", enfatizó.
Con respecto a las acciones de memoria, Serenity dijo que recientemente había observado una gran cantidad de ventas de pánico por parte de inversores minoristas, pero luego preguntó: "¿Acaso estas mismas personas estaban celebrando hace un mes cuando Micron firmó 16 contratos de suministro y Samsung logró ganancias operativas récord?"
Argumenta que la optimización de NVIDIA de la configuración de memoria de sus tarjetas "Rubin Ultra" es simplemente un ajuste rutinario que la compañía realiza en cada generación de productos. También señala que, en comparación con los niveles actuales de ganancias operativas, la capitalización de mercado de la industria de la memoria es "significativamente baja", y enfatiza que las condiciones de oferta y demanda podrían estar más ajustadas el próximo año, especialmente a medida que la demanda de memoria se vuelve gradualmente de crecimiento estructural.
Serenity concluyó su publicación escribiendo: "Ya sea que su precio sea de 140 dólares o 75 dólares, AAOI es la misma empresa. Ya sea que su capitalización de mercado sea de 1.5 billones o 980 mil millones de dólares, Samsung es la misma empresa. Lo que realmente cambia es solo la valoración y la opinión del mercado, y estas suelen ser solo ruido. El mercado simplemente está moviendo dinero entre diferentes sectores."
