Autor: Rita
El debate sobre los contratos a largo plazo (LTA) para los chips de memoria principales está en pleno apogeo, pero Morgan Stanley considera que la ausencia de estos contratos en la memoria tradicional podría no ser algo malo.
En un informe publicado el 14 de agosto, Morgan Stanley señaló que los fundamentos de tres productos de memoria tradicional —DDR4, SLC NAND y NOR Flash— están mejorando continuamente, con una brecha de oferta y demanda en expansión y un mayor poder de fijación de precios, mientras que los principales fabricantes están abandonando la oferta de DDR4 a un ritmo más rápido de lo esperado. El título del informe responde directamente a la controversia del mercado: la ausencia de LTAs con precios fijos otorga a los fabricantes de memoria tradicional una mayor flexibilidad de precios durante los ciclos de aumento de precios.
Morgan Stanley ha revisado al alza las previsiones de beneficios de Macronix, Winbond, GigaDevice y Powerchip, al tiempo que ha identificado a AP Memory como su elección preferente, considerando que el mercado subestima la sostenibilidad del ciclo de la memoria tradicional.
La subida de precios del DDR4 se extiende hasta el 4T26, la ausencia de LTAs se convierte en una ventaja
El mercado suele vincular la fortaleza del DDR4 a la demanda de servidores, pero Morgan Stanley identifica fuentes de demanda más amplias, incluyendo aplicaciones de electrónica de consumo que también están impulsando la demanda de DDR4. Los principales fabricantes globales están acelerando su salida del suministro de DDR4, lo que continúa apretando el lado de la oferta. Morgan Stanley espera que los precios del DDR4 suban un 50% en el 3T26 y más de un 10% adicional en el 4T26. En ausencia de LTAs, el mecanismo de precios al contado permite a los fabricantes de memoria tradicional capturar completamente los beneficios del aumento de precios, sin estar limitados por los pisos de precios de los contratos a largo plazo.
SLC NAND es la variedad con mayor convicción de subida de precios
SLC NAND es el juicio de precios con "mayor convicción" de Morgan Stanley en este ciclo. La firma espera aumentos de precios superiores al 50% tanto en el 3T26 como en el 4T26, impulsados por las continuas restricciones de capacidad y la falta de voluntad de los proveedores para asignar obleas (wafer starts) a productos tradicionales. Las discusiones del sector indican que la tensión en el suministro se extenderá hasta 2027, y la duración de este ciclo podría superar las expectativas de los inversores.
La migración de demanda de MLC a SLC apoya aún más el potencial alcista de los precios. Morgan Stanley cree que SLC NAND aún podría ver aumentos de precios en el 1S27, siendo esta el área con mayor diferencia de expectativas con el mercado (que generalmente subestima su persistencia alcista).
El impulso alcista del NOR Flash se extiende hasta el 1S27
Los fundamentos del NOR Flash también están mejorando. Tras los recientes aumentos de precios, Morgan Stanley espera otra ronda de subidas en el 4T26, con un impulso que podría extenderse hasta el 1S27. El crecimiento de la oferta sigue estando limitado, mientras que la demanda cuenta con el apoyo de aplicaciones industriales, automotrices, de redes y de IA en el edge, y la demanda de servidores para IA también se mantiene fuerte. El modelo de oferta y demanda de Morgan Stanley muestra que el NOR Flash, en los niveles de alta densidad, está en un estado de oferta insuficiente, con un crecimiento de la oferta por detrás del de la demanda.
Morgan Stanley revisa al alza las previsiones de beneficios de cuatro fabricantes de memoria tradicional
La orden de preferencia de Morgan Stanley entre los valores de memoria tradicional es: AP Memory > GigaDevice > Macronix > Winbond > Powerchip > Nanya Tech. AP Memory es la preferida debido a su negocio SiCap.
Los ajustes alcistas más significativos en las ganancias son para Macronix y GigaDevice. Los beneficios por acción (EPS) de Macronix para 2026-2028 se revisan al alza en un 139%, 144% y 147% respectivamente, manteniendo el precio objetivo en 220 dólares taiwaneses, mientras que el escenario bajista se reduce de 130 a 100 dólares taiwaneses. Los EPS de GigaDevice para 2026-2028 se revisan al alza en un 108%, 49% y 48% respectivamente, y su precio objetivo se reduce de 888 a 750 yuanes, reflejando una corrección en la valoración del sector tras la OPV de CXMT. Los EPS de Winbond para 2026-2028 se revisan al alza en un 17%, 30% y 34%, manteniendo el precio objetivo en 288 dólares taiwaneses. Los EPS de Powerchip para 2026-2028 se revisan al alza en un 18%, 17% y 13%, manteniendo el precio objetivo en 111 dólares taiwaneses.
La lógica de subida de precios en la memoria tradicional difiere de la de la memoria principal, cuyos precios están bloqueados por LTAs. La ausencia de LTAs significa que no hay protección de un piso de precios, pero tampoco la restricción de un techo de precios. Cuando la brecha de oferta se amplía y el poder de fijación de precios está en manos de los proveedores, esta es la mayor fuente de elasticidad en los beneficios. El juicio central de Morgan Stanley es: la fortaleza del DDR4 se mantendrá al menos durante el 2S26, y el impulso alcista de SLC NAND y NOR Flash podría extenderse hasta el 1S27.
Descargo de responsabilidad
Este artículo es una organización e interpretación por parte de Chao Xiang Research de un informe de un tercer corredor (Morgan Stanley, 14 de agosto de 2026), combinada con información de mercado pública. Las calificaciones, precios objetivos, previsiones de beneficios y juicios relacionados citados en el texto son puntos de vista del analista de dicho corredor, representan únicamente la posición de su institución, no representan la opinión de Chao Xiang Research y no constituyen ningún consejo de inversión.
El mercado implica riesgos, las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para la compra o venta de valores.
