Algunos fondos de renta variable activa que reestructuraron intensamente sus carteras en el segundo trimestre, perdieron en apenas un mes todos los rendimientos obtenidos previamente. Los valores liquidativos de algunos fondos nuevos creados en máximos se han reducido a la mitad rápidamente, cayendo por debajo del umbral de 0,6 yuanes...
Los fondos públicos de inversión activos que reestructuraron agresivamente sus carteras hacia el sector tecnológico en el segundo trimestre, enfrentaron un momento difícil en julio ante la fuerte caída de las acciones tecnológicas.
En el segundo trimestre, el mercado bursátil chino (A-shares) continuó vendiendo sectores de alto dividendo y consumo masivo, mientras enormes flujos de capital se dirigieron a los sectores tecnológicos, principalmente de inteligencia artificial (IA) y semiconductores. Según datos estimados por CITIC Securities, la proporción de tenencias del sector electrónico en los fondos públicos activos alcanzó un récord histórico del 42,64% al cierre del segundo trimestre.
Sin embargo, a partir de julio, con la volatilidad de las acciones globales de semiconductores y la profunda corrección del sector tecnológico en China, al cierre del 30 de julio, el índice ChiNext había caído un 25,29% en el mes, el índice STAR 50 cayó un 28,06%, y el índice compuesto de ciencia y tecnología (STAR) cayó más del 30% en el mismo período. Los fondos que "subieron al tren" en el pico del sector tecnológico en junio, enfrentaron un "juicio" temporal en sus valores liquidativos. Varios gestores experimentados conocidos por su firmeza en la inversión en valor vieron cómo los fondos que gestionaban sufrieron importantes retrocesos en sus valores liquidativos por perseguir acciones tecnológicas en máximos. Algunos fondos de renta variable activa que concentraron su reestructuración en el segundo trimestre perdieron en apenas un mes todas las ganancias anteriores. Los valores liquidativos de algunos fondos nuevos creados en máximos se han reducido a la mitad, cayendo rápidamente por debajo del umbral de 0,6 yuanes...
Veteranos del valor "persiguen la tecnología"
Si se juntan los informes del segundo trimestre de los fondos, surge un cuadro de fervor en el que las instituciones de fondos públicos "apuestan todo" al crecimiento tecnológico.
Lo que más llamó la atención del mercado fueron los ajustes en la cartera de varios gestores "creyentes en el consumo" cuyos fondos alguna vez gestionaron cientos de miles de millones. Los datos del segundo trimestre muestran que Zhang Kun, el gestor estrella, redujo significativamente en el segundo trimestre las acciones de licor consideradas "pilares" en su fondo E Fund Blue Chip Select, reduciendo sus participaciones en Kweichow Moutai, Luzhou Laojiao y Wuliangye en un 47%, 52% y 71%, respectivamente. En correspondencia, SMIC y Dongshan Precision entraron por primera vez entre las diez mayores participaciones del fondo.
Una situación similar ocurrió con los gestores estrella Liu Yanchun de Invesco Great Wall y Zhu Shaoxing de Fullgoal Fund. El fondo Invesco Great Wall Dingyi, gestionado conjuntamente por Liu Yanchun y Ke Haidong, "renovó por completo" sus diez mayores participaciones en el segundo trimestre, eliminando todas las acciones de consumo y farmacéuticas y reemplazándolas por valores de semiconductores e informática como Jiangfeng Electronics e Inphi Corporation. El fondo Fullgoal Tianhui Growth, gestionado por Zhu Shaoxing, eliminó a Kweichow Moutai, mantenido durante seis años, de sus diez mayores participaciones en el segundo trimestre e incluyó a Inphi Corporation.
"Este fenómeno no es común en la historia. Cuando inversores de valor firmes abandonan sus principios, a menudo significa que el sentimiento en un solo sector ha llegado a un extremo", dijo un veterano estratega jefe de una casa de bolsa al Economic Observer. "Una proporción de tenencias en el sector electrónico superior al 40% fácilmente recuerda a las nuevas energías en 2021 y al 'Internet+' en 2015. Una estructura de negociación excesivamente congestionada es en sí misma el mayor riesgo."
Los datos respaldan aún más este ajuste extremo en los fondos públicos de renta variable. Según estadísticas de Wind, en el segundo trimestre, 67 fondos de renta variable activa aumentaron significativamente su exposición al sector TMT (tecnología, medios y telecomunicaciones). El peso promedio del sector TMT en estos fondos en el primer trimestre era solo del 6,75%, pero para fines del segundo trimestre se disparó al 54,99%. Si se amplía el criterio estadístico, cerca de 300 fondos de renta variable activa aumentaron significativamente su asignación a acciones tecnológicas en el segundo trimestre.
El precio de perseguir máximos
La aceleración al alza de las acciones tecnológicas en junio hizo que muchos gestores de fondos que entraron corriendo en ese momento se posicionaran precisamente en la cima.
Al llegar julio, el sector tecnológico cayó colectivamente, y las acciones de la cadena de suministro de IA y semiconductores, que habían subido mucho previamente, fueron las primeras en sufrir. Los fondos de renta variable activa que en el segundo trimestre abandonaron sus carteras diversificadas originales para abrazar concentradamente la tecnología, enfrentaron rápidamente una fuerte erosión en sus valores liquidativos. Los fondos que aumentaron significativamente su exposición al TMT cayeron todos en julio, con una caída promedio superior al 20%, y 12 de ellos cayeron más del 40%.
El fondo Jinxin Quality Growth, gestionado por el gestor Tan Zhimi, cambió completamente en el segundo trimestre sus diez mayores participaciones del primer trimestre, centradas en el sector médico, por acciones tecnológicas como Hygon Information y SMIC, aumentando el peso del TMT desde cero hasta el 72,35% del valor liquidativo del fondo. Como resultado, el valor liquidativo del fondo cayó significativamente en julio, no solo devorando las ganancias de junio, sino que hasta el 30 de julio registró una caída mensual del 26,34%.
El fondo China Life Security Stable Benefit, gestionado por el gestor Yan Yang, elevó el peso del TMT al 81,46% del valor liquidativo del fondo, tras lo cual el valor liquidativo del fondo cayó casi un 40% en julio.
Lo que dejó aún más perplejos a los inversores fueron las operaciones distorsionadas de algunos fondos durante la fuerte caída de las acciones tecnológicas. Tomemos como ejemplo el fondo Yinhua Furao Select Three-Year Holding Period Hybrid. Su gestor, Jiao Wei, antes conocido por preferir activos de dividendos y acciones de consumo, reestructuró significativamente en el segundo trimestre hacia semiconductores y la cadena de suministro de informática para IA. A mediados de julio, la continua caída de las acciones tecnológicas provocó una importante reducción en el valor liquidativo, y luego el rendimiento diario del fondo comenzó a mostrar una correlación negativa significativa con el comportamiento de las acciones tecnológicas, lo que llevó al mercado a cuestionar si estaba "vendiendo en mínimos". Hasta el 30 de julio, el fondo había caído un 10,63% en el mes.
Además, el fenómeno de la "deriva de estilo" también fue frecuente durante este frenesí tecnológico. Entre las diez mayores participaciones del fondo China Construction Bank High Dividend Theme Fund en el segundo trimestre, siete eran valores relacionados con semiconductores y módulos ópticos, incluyendo empresas tecnológicas de alto PER como Inphi Corporation (con una ponderación del 9,24%), Xinyisheng y Sinyang Micro, lo que es muy inconsistente con el término "alto dividendo" en el nombre del fondo. Esto generó un amplio debate entre usuarios en las secciones de discusión de plataformas de venta externa.
Este comportamiento de "vender carne de perro como cordero" plantea interrogantes sobre si se desvía del posicionamiento del producto y si rompe las expectativas de asignación de activos de los inversores basadas en la etiqueta de "alto dividendo".
La difícil situación de los fondos nuevos a "mitad de precio"
Además de algunos fondos antiguos que luchan con sus reestructuraciones, los fondos nuevos tampoco se salvaron. Incluso, al construir sus carteras en máximos con acciones tecnológicas, los fondos nuevos enfrentan una situación aún más devastadora.
El fondo Guotai Haitong New Energy Rui Xuan Hybrid A, lanzado el 16 de junio, es un nuevo producto enfocado en el sector de nuevas energías y tecnologías relacionadas. El fondo se lanzó con un valor nominal de 1 yuan, pero en menos de dos meses desde su creación, su valor liquidativo cayó rápidamente. Hasta el 30 de julio, su valor liquidativo por unidad había caído a 0,5509 yuanes, con un rendimiento desde su creación de -44,91%, ocupando prácticamente el último lugar entre 5.417 productos similares.
De manera similar, el fondo Rongtong New Materials A, lanzado el 2 de junio, enfrenta un problema parecido. Este fondo se centra en los materiales ascendentes para IA, buscando oportunidades de inversión en el aumento de precios de materias primas causado por desajustes entre oferta y demanda en la cadena de transmisión de gastos de capital en IA → hardware de informática para IA → materias primas ascendentes.
Sin embargo, ante la fuerte caída reciente de las acciones tecnológicas, el valor liquidativo de este fondo también sufrió un revés. Hasta el 30 de julio, el valor liquidativo por unidad de Rongtong New Materials A era de 0,6020 yuanes, con un rendimiento desde su creación de -39,80%.
La razón principal es que ambos fondos tuvieron su período de construcción de cartera en junio, coincidiendo con máximos temporales en sus sectores relacionados, y al llegar julio no tomaron medidas efectivas de control de riesgo, sufriendo la profunda corrección del sector.
"Los fondos nuevos no tienen el colchón de seguridad histórico. Una vez que construyen su cartera en máximos del mercado y enfrentan condiciones extremas, el riesgo se amplifica", admitió un responsable del departamento de productos de una gran gestora de fondos públicos del sur de China al periodista. "Muchas veces, el lanzamiento de fondos nuevos responde a las tendencias actuales del mercado. Cuando es fácil vender, a menudo es el final de la tendencia."
El 31 de julio, tras el fuerte repunte de los sectores tecnológicos relacionados en el mercado estadounidense, el sector tecnológico en China también abrió significativamente al alza para luego moderar sus ganancias. Al cierre, el índice ChiNext subió un 3,06%, el índice compuesto de ciencia y tecnología (STAR) subió un 3,69%. Las acciones del concepto de IA multimodal y la cadena de suministro de hardware de informática repuntaron significativamente, con casi 4.700 acciones subiendo en todo el mercado.
La volatilidad del mercado nunca se detiene. Estos fondos que persiguieron la tecnología en máximos, esperan la prueba del mercado en un ciclo más largo.
Este artículo proviene del WeChat Official Account "Economic Observer", autor: Hong Xiaotang, Zhang Pengrui
