深度剖析DeFi协议Kamino Lend V2，如何重塑Solana上的借贷格局

概括

Kamino Lend 是 Solana 上最大的 DeFi 协议（不包括 LST），市场规模约为 20 亿美元。该协议极其注重安全性和稳健性，赢得了 Solana 核心 DeFi 受众的信任。现在是时候进行下一次进化了。

今天，我们介绍了 Kamino Lend V2 的愿景。基于久经考验的 V1 代码库，Kamino Lend V2 使协议能够大幅扩展，同时增强安全性、资本效率和灵活性。

V2 将引入大大改进的借贷用户体验，以及更复杂的风险管理基础设施。

Kamino Lend V2 概述：

1.核心原语

• 市场层
• 保险库层

2.基础设施升级

• 下一代清算引擎
• 风险管理架构
• 用户体验自动化

3.新产品

• 借贷订单簿
• 现货杠杆

介绍

为什么要基于 V1 进行构建

V1 代码库经过实战测试，经历了 10 次外部审计，并通过内部智能合约测试进行了严格测试。我们的核心用户已经开始信任 Kamino 智能合约的安全性和稳健性。此外，Kamino Lend V1 已经发展成为一个高度通用且功能强大的借贷平台——我们相信这个基础设施已经足够成熟，可以支撑 Solana 上借贷的下一次演进。这个代码库仍将是核心原语，为构建 v2 提供基础层。

我们的 Solana DeFi 愿景

Solana 在过去一年中迅速扩张，新项目、资产和用户激增。然而，正如我们在“迈向 100 亿美元之路”提案中详述的那样，我们认为 Solana 的突破性增长阶段远未结束。我们预计机构流量和散户用户将不断涌入，新一波建设者将利用 Solana 的可扩展性以及不断增长的流动性和用户群。

V2 的愿景是将 Kamino 确立为支撑 Solana DeFi 下一阶段发展的金融层。基础已经奠定；下一波资本即将到来，Kamino 将为其提供服务。

Kamino Lend V2

1. 核心原语

1.1 市场层

Kamino Lend V2 将采用模块化，开放 V1 基础设施以实现无需许可的市场创建，并使平台上存在各种各样的市场，为不同的用户、用例和风险状况提供服务。任何市场都可以使用任意资产组合和独特风险配置来创建。

kamino-lend-v2-市场层

这些市场的创建和管理将通过开源、无需许可的 Kamino Manager SDK 进行。其特点包括：

• 无限的资产组合和保险库配置
• 风险预言机
• 抵押品再抵押（抵押品收益率）
• 可定制的利率曲线和费用参数
• 自动化功能（循环、杠杆、抵押品偿还、抵押品互换等）
• 追加保证金、去杠杆
• 限价订单（目标杠杆、获利、止损、去杠杆、再杠杆）

1.2 保险库层

随着市场层的增长，收益机会将变得越来越多样化，用户手动优化收益将变得更加困难。V2 引入了保险库层：单一资产借贷保险库，可自动在各个市场中聚合流动性，为 Solana 中的每个主要代币提供优化的、风险调整后的收益。

保险库配置文件

保险库层将支持几乎无限的定制。每个保险库都可以部署到一组指定的市场中，并具有许多触发器和风险参数，可实现自动或手动重新平衡。

定义这些保险库的一种简单方法是将其称为收益账户或 DeFi 储蓄账户。然而，与一刀切的方法不同，用户可以选择一个针对其收益预期和风险状况进行优化的保险库，并使用他们选择的代币。

保险库配置文件的一些示例包括：

• 风险调整：最大化 USDC 收益，仅部署到流动性高、波动性低的资产市场。触发条件：每个资产的使用上限、每个市场的分配上限
• 收益最大化：在所有市场中无差别地最大化 USDC 收益
• 主题：杠铃投资组合，将 90% 的资金部署到低风险市场，将 10% 的资金部署到高风险市场，或者通过仅将资金部署到仅具有 LST 抵押品的市场来最大化 SOL 收益

由于其灵活的 Vault 基础设施，V2 还将在 Kamino 上启用一款全新产品：订单簿借贷。

合作伙伴保险库

借助 V2 金库基础设施，Kamino 可以服务于 Solana DeFi 中以前尚未开发的市场：为项目、机构和基金经理量身定制的借贷金库。

这些保险库可以无缝集成到任何外部平台，为用户提供直接访问 Kamino 收益机会的权限，同时遵守特定风险和流动性标准，并提供定制的费用结构。

目前，有多个合作伙伴保险库处于构思阶段，由 Kamino 风险委员会合作开发。这些保险库可以定制以满足几乎任何要求，并将提供专门的集成和产品支持。如果您有兴趣创建和集成保险库，请在此处联系我们 2。

策展人保险库

随着 V2 中 Vault Layer 的引入，Kamino 还将引入外部风险专家，他们将与 Kamino 的风险委员会合作来管理这些借贷保险库，并确保它们的风险/回报得到优化。

这些策展人保险库可以显著扩展保险库层，允许更大范围的保险库配置文件为更多种类的用户和风险配置文件提供服务。反过来，这些专家将分享从他们的保险库中产生的利益。各种经验丰富的风险专家已经参与入职流程，与风险委员会密切合作。官方介绍将在未来几周内发布。

2. 基础设施升级

在 Kamino 的产品和开发框架中，没有什么比协议风险监控和智能合约风险评估投入的资源更多。我们相信这是 Kamino 在生态系统中赢得如此多信任并成为 Solana 用户首选借贷协议的主要原因。

在现有 V1 基础设施的基础上，Kamino Lend V2 将引入广泛的改进：

2.1下一代清算引擎

• 诈骗灯芯保护
• 限价订单
• 清算拍卖

2.2风险管理架构

• 隔离模式和交叉模式
• 利率溢价
• 动态生命周期价值

2.3高级自动化

• 自动取消质押
• 目标杠杆
• 止损/止盈

2.1 下一代清算引擎

Kamino 的清算基础设施方法基于两个关键原则：

• 贷方偿付能力至关重要：Kamino 的清算引擎应该非常可靠，旨在确保贷方（和协议）在最恶劣条件下的偿付能力
• 清算会带来糟糕的用户体验：我们的目标是建立保护用户免遭清算的产品和机制，并且仅在清算威胁到贷方偿付能力时才进行清算

这两个原则都体现在 Kamino Lend V1 中，其旗舰产品如 Multiply 和 JLP Market 自推出以来一直没有发生过清算，而且自推出以来，协议上没有产生任何坏账，这主要归功于其清算规则和风险参数。

Kamino Lend V2 将增加三个主要功能：

scam wick保护

在 Kamino 上开发强大的预言机和定价架构方面，我们付出了巨大的努力。然而，突然的市场波动仍然可能导致用户头寸被清算。即使只有一瞬间，这样的头寸也可能被清算。然而，诈骗分子可以被识别并从清算中剔除，从而显著改善借款人的用户体验。

V2 将引入诈骗芯保护，这是一种旨在防止这些情况下的清算同时确保协议安全的机制。

限价订单是 Solana 低成本大规模支持的关键金融原语。它们用途极其广泛，可以实现止损、止盈、目标杠杆、抵押品互换、无滑点平仓等功能，让用户更好地控制自己的头寸，更好地捕捉上涨空间、限制下跌空间、​​避免清算等。

清算拍卖

除了新的限价订单基础设施之外，V2 还为 Kamino 引入了一种新的基于拍卖的清算架构，从而创造了一个更具竞争力的清算环境，使借款人和协议都受益。

在 Kamino Lend V1 中，清算罚款固定在最小值和最大值之间（例如 5-10%）。清算用户将受到至少 5% 的罚款，并且随着持仓风险的增加，罚款最高可达 10%。

相比之下，V2 仅指定起始罚款。这是清算拍卖开始的时间点。然后清算人出价接受降低的清算费。随着每次出价的提高，清算人同意接受较低的清算费，从而导致用户受到的惩罚较小。

对于 Kamino 来说，限价订单和清算拍卖将大大改善清算体验，协议和清算人可以降低清算期间产生的价格影响损失，同时不受集成复杂性的限制。最终，这可以让更多清算人加入，并更好地获取流动性。

2.2 风险管理架构

由于加密资产固有的波动性，以及 Solana DeFi 中的流动性限制，Kamino Lend V1 的风险参数自推出以来一直保持相对保守。这确保了协议和用户的安全，但也限制了 Kamino Lend V1 的借款增长。

Kamino Lend V2 将引入三项功能，进一步降低偿付能力风险，同时使借款能够比 V1 更积极地扩大规模：

隔离模式和交叉模式

隔离模式将允许针对特定的抵押品/债务组合进行更加精细的市场内风险配置，与 V1 相比，允许借款规模显著提高安全性和效率。

尽管 V1 拥有强大的债务上限和 LTV 系统，但 Kamino 上借贷活动的激增暴露了当前系统的低效率。在 V1 中，债务上限与抵押品无关，这意味着如果资产的债务上限提高，则可以用市场上的任何抵押品借入额外的容量——按先到先得的原则运作。在 JLP 市场等更有针对性的市场中，这不那么麻烦。然而，在拥有大量抵押品和债务资产的市场（例如主市场）中，借款只能在市场允许的最高风险抵押品范围内进行。

相比之下，隔离模式允许针对特定抵押品类型大幅调整特定资产的 LTV 和借款，而全局设置可以保持不变。隔离模式可以根据需要进行细化 - 例如，市场可以针对每种抵押品/债务组合设定特定的上限和 LTV。

孤立债务上限已在主市场 (标记为孤立上限) 中经过审计并处于测试阶段，并且已被证明可有效扩大仅针对 SOL 和 wBTC 抵押品的 PYUSD 借款规模。

利率溢价

利率溢价是一种优雅的动态利率系统，其中借款利率不仅由资产利用率决定，而且会根据借款头寸的 LTV 和抵押品构成对其风险做出反应。这是隔离模式的附加功能，其中可以针对每个抵押品/债务配对设置特定风险组合。

在当前基于使用率的利率体系下，高风险和低风险债务头寸适用完全相同的借款利率，而在 V2 中，头寸风险通过两种机制计入用户的借款利率：风险溢价和流动性溢价。

• 风险溢价：基于头寸风险 (LTV) 的借款利率溢价。随着头寸接近清算，借款利率上升，导致贷方获得更高利息，同时鼓励借款人偿还债务并降低清算风险。风险溢价可能只针对特定市场或抵押品/债务组合。
• 流动性溢价：基于抵押品构成的借款利率溢价。根据 Kamino 的风险评估框架，Kamino 上的每项抵押资产都分配了一个风险等级。抵押高风险资产将增加利率溢价，从而将风险定价为头寸的借款成本，并奖励贷款人针对这些资产部署流动性。

动态生命周期价值

在 Kamino Lend V2 中，LTV 可以对抵押品价格变动做出反应。头寸的 LTV 不会随抵押品价格变动而变动（例如，价格上涨 10% 会导致 LTV 下降 10%），而是在 V2 中，LTV 可以锚定在某个抵押品价格点。

例如，如果用户以 SOL 为抵押品，其清算 LTV 可能为 80%，SOL 价格为 200 美元。但是，如果 SOL 价格上涨 50% 至 300 美元，用户的清算 LTV 也可能线性减少 50%，最终为 30%。实际上，用户的借贷能力以低于 SOL 价格上涨的值增加，确保不必要的风险不会进入系统。相比之下，当前的 LTV 系统只是在抵押品价格上涨的同时增加借贷能力，这在欣欣向荣的牛市期间可能是致命的，因为债务会以不可持续的水平流入系统。

不同的抵押资产也可能具有不同的稀释因子，例如，有些资产的借贷能力在价格上涨时根本不会提升。这些参数非常灵活，甚至可以在不同的抵押品/债务组合之间变化（例如，更多的 USDC 借贷能力比更多的 WIF 借贷能力更安全）。

2.3 用户体验自动化

Kamino 的 Multiply 产品已证明用户体验自动化对用户的价值。目前已有超过 3.5 亿美元投入 Multiply，该产品的自动收益循环、一键杠杆调整以及无缝抵押品和债务管理已让人们看到了 Kamino 基础设施的潜力。

Kamino Lend V2 将提高标准，对 Multiply 进行重大改进，并推出全新的现货杠杆产品套件。

自动取消质押

自推出以来，我们付出了巨大的努力来使 Multiply 尽可能平稳和安全，其质押率定价等功能彻底重新定义了 Kamino 杠杆质押的风险格局。V2 将为 SOL Multiply 引入另一项重大改进：自动取消质押。

我们在 Multiply 中观察到的最大的用户体验限制之一是平仓时的价格影响风险。特别是对于大额仓位，平仓可能会对价格产生重大影响，可能会侵蚀通过产品本身获得的收益。自动取消质押解决了这个问题，它允许用户通过直接从质押池中取消质押的 LST 来平仓其 Multiply 仓位。

在平仓时，用户可以选择取消质押，而不是关闭市场。用户无需承担滑点来立即关闭市场仓位，只需等到周期结束时取消质押即可。他们会收到 SOL，仓位关闭时不会对价格产生任何影响。

目标杠杆

一些用户可能希望始终以 SOL 或 BTC 的 2 倍多头头寸为目标。但是，使用当前工具，随着价格上涨，债务保持不变，杠杆率降低。随着价格上涨，目标杠杆可以帮助增加敞口。同样，在当前的借贷模式中，随着价格下跌，杠杆率将增加，使用户更接近清算。目标杠杆将自动降低头寸的杠杆率，确保其保持在目标 LTV 并且不会达到清算水平。

止损/止盈

新的现货杠杆产品还将具有止损和止盈自动化功能。这些杠杆交易工具将允许用户确定他们希望完全平仓的价格——从头到尾实现工作流程的自动化。

3新产品

Kamino Lend V2 将在 Solana 上启用大量新产品，并且为了展示其可能性，Kamino 本身将在应用程序中推出两款新产品：

3.1 现货杠杆

DeFi 借贷平台在帮助用户利用其资产方面发挥着重要作用。Kamino Lend V2 将推出一款新的循环产品——现货杠杆，其特点如下：

• 优化用户界面
• 费用远低于罪犯
• 抵押品收益率
• 软清算
• 清算保护功能

Solana DeFi 缺乏针对更保守的杠杆倍数（2-4 倍）的长期杠杆的用户体验优化解决方案。对于 SOL、BTC 或 Memes 的大量持有者来说，该产品尤其必要，他们只是想增加中长期敞口。例如，Perps 平台通常无法承受长期交易，并且通常具有极其苛刻的清算条件。

Kamino Lend 拥有所有必要的智能合约基础设施、风险管理专业知识和雄厚的流动性储备，可为 Solana 带来全新、经济高效的杠杆产品。现货杠杆将由 Kamino 闪电贷提供支持，并将采用上述目标杠杆和止损/获利机制。

值得注意的是，杠杆产品将利用 Kamino Lend 的资金池，这意味着从第一天起，用户就可以使用庞大的现有流动性池。此外，大户不会受到人为的头寸规模限制。只要市场上有足够的流动性，鲸鱼就可以随意开立大头寸。

我们预计 Spot Leverage 将为 SOL、BTC 和 Memecoin 交易者的核心群体提供服务，并将成长为一个拥有多种交易对且被广泛使用的交易平台。

3.2 借贷订单簿

借贷订单是 Kamino Lend V2 产品套件的最后一部分，将允许借款人和贷款人充分表达他们的意图，而不是依赖固定的池公式。更多实施细节将很快公布。

结论

最终，我们设想未来 Kamino 的核心将日益强大，风险管理、智能合约安全性和清算引擎将不断完善。有了极其安全的基础，该平台就可以开发新的基础设施、产品和用例。

Kamino Lend V2 旨在满足这两种需求。借助新原语来支持更多产品、改进的安全基础设施和新颖的用户体验改进，Kamino Lend V2 旨在为 Solana 上的下一波链上活动提供服务。

Kamino Lend V2 预计将于 2024 年第四季度开始推出，目前一批核心保险库管理员已开始入门培训流程，同时一系列旗舰产品也正在与生态系统中的各种团队一起开发。