Văn bản | AIX Tài chính (AIXcaijing), Tác giả | Vương Hán Tinh, Biên tập | Ngụy Giai
“Các ông lớn AI tốt, thì Apple không tốt, và ngược lại”, thị trường chứng khoán Mỹ trong một tháng qua đã dùng tiền thật để kiểm chứng câu nói này.
Sau giờ giao dịch ngày 30 tháng 7, Apple đã công bố báo cáo tài chính quý III năm tài chính 2026 (tương ứng với quý II năm tự nhiên 2026, dưới đây đều tính theo năm tự nhiên). Đây là một bảng thành tích xuất sắc, trong kỳ doanh thu đạt 109,417 tỷ USD, tăng 16,4% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng 29,789 tỷ USD, tăng 27%; tỷ suất lợi nhuận gộp tổng hợp vượt mốc 50%.
Cook cho biết, đây là quý II tốt nhất từ trước đến nay của Apple, doanh thu từ iPhone, Mac, dịch vụ, cũng như từng khu vực địa lý đều tăng trưởng hai con số.
Tuy nhiên, phản ứng của thị trường vốn lại lạnh lùng hơn nhiều so với báo cáo tài chính.
Ngày phát hành báo cáo tài chính, cổ phiếu Apple đóng cửa giảm 1,41%, sau khi công bố báo cáo, giá cổ phiếu ngoài giờ giao dịch một thời gian giảm hơn 8%. Chỉ vài ngày trước, công ty này vừa vượt qua NVIDIA, giành lại vị trí số một về vốn hóa thị trường toàn cầu. Vào phiên giao dịch ngày 29 tháng 7, giá cổ phiếu Apple từng chạm mức cao kỷ lục 342,89 USD, vốn hóa thị trường tạm thời đạt mốc 5 nghìn tỷ USD, trở thành công ty niêm yết thứ hai trong lịch sử chạm tới con số này sau NVIDIA.
Tương phản rõ rệt với Apple là sự cuồng nhiệt của nhóm cổ phiếu AI. Cùng ngày, Microsoft tăng mạnh 15,51%, Micron tăng 18,36%, AMD tăng 13%, NVIDIA tăng 2,65% và tiếp tục tăng sau giờ giao dịch, Amazon công bố báo cáo tài chính gần như cùng thời điểm với Apple, sau giờ giao dịch cũng tăng hơn 9%.
Sau nhiều tuần bị áp chế bởi "nỗi lo sợ bong bóng AI", vốn lại đổ dồn vào các tài sản có hàm lượng AI cao hơn, và Apple lại chính là công ty có câu chuyện AI lắp bắp nhất trong số các ông lớn công nghệ.
Ngoài ra, đây cũng là lần cuối cùng Cook tham dự cuộc gọi hội nghị tài chính với tư cách là CEO của Apple. Ngày 1 tháng 9, John Ternus, người phụ trách kỹ thuật phần cứng, sẽ tiếp quản vị trí CEO, Cook chuyển sang làm Chủ tịch điều hành. Từ vốn hóa thị trường khoảng 350 tỷ USD khi tiếp quản vào năm 2011, đến nay là 5 nghìn tỷ, đây là bảng thành tích của Cook. Trong thời đại AI, liệu Apple còn có thể giao tiếp một bảng thành tích tốt hơn không?
01. Một báo cáo tài chính đẹp và một hướng dẫn thận trọng
Chỉ nhìn vào con số, đây là một báo cáo tài chính hầu như không thể chê vào đâu được, cốt lõi tăng trưởng của quý này vẫn là phần cứng.
Doanh thu 109,417 tỷ USD của Q2, cao hơn kỳ vọng thị trường là 108,7 tỷ USD, trong đó doanh thu bán sản phẩm phần cứng là 78,68 tỷ USD, tỷ suất lợi nhuận gộp là 40%, doanh thu dịch vụ phần mềm là 30,74 tỷ USD, tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 75,6%, tỷ suất lợi nhuận gộp tổng hợp là 50,1%.
Tuy nhiên, trong tỷ suất lợi nhuận gộp có khoảng 2 điểm phần trăm đến từ ảnh hưởng một lần của việc chính phủ Mỹ hoàn trả thuế quan. Sau khi loại trừ ảnh hưởng của khoản thu này, tỷ suất lợi nhuận gộp thực tế là khoảng 48,1%, vẫn cao hơn kỳ vọng thị trường và mức trung bình trong hướng dẫn trước đó của công ty.
Phân theo sản phẩm, iPhone vẫn là trụ cột chính của báo cáo tài chính này. Doanh thu iPhone Q2 là 54,25 tỷ USD, tăng 21,7% so với cùng kỳ, tăng trưởng liên tiếp quý thứ ba vượt mức 20%.
Đáng chú ý là, doanh số iPhone cùng kỳ năm ngoái đã ở mức cơ số khá cao, do ảnh hưởng của chính sách thuế quan, nhiều người tiêu dùng đã mua trước và tích trữ vào Q2 năm ngoái, mang lại tốc độ tăng doanh thu iPhone 13,5%, trên cơ sở đó vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng hơn 20% so với cùng kỳ, phần nào chứng minh được sự bán chạy của dòng iPhone 17 và chu kỳ siêu sản phẩm này.
Mac trong quý này cũng thể hiện rất mạnh mẽ, doanh thu 10,35 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng 28,7% so với cùng kỳ, trong bối cảnh chung của ngành PC càng trở nên nổi bật.
Số liệu từ IDC cho thấy, trong bối cảnh giá bộ nhớ tăng mạnh ở thượng nguồn, lượng xuất xưởng PC toàn cầu quý II giảm 4,9% so với cùng kỳ xuống 68,2 triệu máy, là lần giảm đầu tiên sau chín quý liên tiếp tăng trưởng, lượng xuất xưởng của các nhà sản xuất hàng đầu như Lenovo, HP, Dell đều giảm, chỉ có Mac tăng trưởng ngược dòng 10%, thị phần tăng từ 8,5% lên 9,9%.
MacBook Neo ra mắt quý I năm nay với giá khởi điểm 599 USD đã kéo ngưỡng giá máy tính Apple xuống mức thấp kỷ lục, bao phủ thêm nhiều đối tượng người mua. MacBook Neo cấp nhập môn và MacBook Pro cao cấp cùng nhau kéo tăng doanh số Mac trong quý này.
Biểu hiện bán hàng của iPad vẫn yếu, doanh thu 6,19 tỷ USD, giảm 5,9% so với cùng kỳ, sau hai quý tạm thời phục hồi đã quay trở lại mức tăng trưởng âm.
Phân theo khu vực, doanh thu khu vực Mỹ của Apple Q2 là 45,78 tỷ USD, tăng 11,1% so với cùng kỳ; doanh thu Đại Trung Hoa là 18,82 tỷ USD, tăng 22,4% so với cùng kỳ, dẫn đầu tăng trưởng ở các khu vực, nhưng tốc độ tăng trưởng vẫn thấp hơn gần 4 điểm phần trăm so với kỳ vọng.
Số liệu của IDC cho thấy, lượng xuất xưởng smartphone toàn cầu quý II năm nay giảm 6,7%, thị trường Trung Quốc giảm 4,3%, đã liên tiếp năm quý giảm so với cùng kỳ, nhưng lượng xuất xưởng của Apple tại Trung Quốc tăng 24,4% so với cùng kỳ, thị phần tăng từ 13,9% lên 18,1%.
Sự phục hồi của thị trường Trung Quốc vừa có yếu tố sức hút sản phẩm của iPhone 17, vừa có yếu tố mua trước do kỳ vọng giá cả, khi các hãng Android phổ biến điều chỉnh giá và cấu hình do giá bộ nhớ tăng, Apple trong quý II vẫn duy trì ổn định giá các model cốt lõi, ngược lại càng củng cố sức cạnh tranh tương đối trên thị trường cao cấp.
Ngoài con số, ban lãnh đạo đã hắt một gáo nước lạnh trong cuộc họp điện thoại. Apple dự kiến, tổng doanh thu quý tới sẽ chịu tác động kéo lùi từ hai yếu tố lớn là ngoại hối và hạn chế nguồn cung, doanh thu iPhone Q3 sẽ chịu tác động kéo lùi từ hạn chế nguồn cung, tốc độ tăng trưởng sẽ rơi vào khoảng hai con số khoảng 15%, sản phẩm Mac và iPad cũng sẽ chịu tác động từ chuỗi cung ứng.
Nói cách khác, tăng trưởng cao trong ba quý qua rất khó có khả năng duy trì. Dù vậy, đây vẫn là một báo cáo tài chính đẹp: trong thời đại mà mọi người đều bận rộn nói về AI, iPhone và Mac đã nâng đỡ danh dự của Apple, số lượng thiết bị hoạt động toàn cầu tiếp tục đạt mức cao kỷ lục ở tất cả danh mục sản phẩm và khu vực. Apple đã chứng minh giá trị của phần cứng với tư cách là "cửa ngõ" vẫn rất lớn.
Vấn đề là, câu chuyện về cửa ngõ còn có thể kéo dài được bao lâu nữa.
02. AI đến muộn hai năm, cuối cùngcũngvàosản phẩm
Câu chuyện phần cứng không thể kể mãi được, Apple cũng biết điều đó, nên họ vẫn luôn cố gắng chuyển đổi sang AI, mặc dù trong một thời gian dài trước đây, sự chuyển đổi này không được coi là đặc biệt thành công.
Trong hai năm qua, AI của Apple phần lớn chỉ là "vẽ bánh vẽ", chưa hình thành một sản phẩm cốt lõi đủ để thay đổi thói quen sử dụng của người dùng.
WWDC 2024, Apple đã công bố Apple Intelligence một cách cao ngạo, đưa ra một lộ trình khác với đối thủ: trí thông minh cá nhân thâm nhập sâu vào hệ thống, xử lý ở phía thiết bị và điện toán đám mây riêng tư, thực hiện tác vụ xuyên ứng dụng.
Thị trường vốn từng phấn khích vì điều này, logic định giá của Apple dường như sẽ được viết lại từ công ty phần cứng thành công ty cửa ngõ AI, Apple không cần dẫn đầu trong cuộc đua thông số mô hình lớn thông dụng, chỉ cần nhúng AI vào hàng tỷ thiết bị, là có thể định nghĩa lại tương tác giữa người và máy.
Nhưng sau đó, bản nâng cấp Siri quan trọng nhất liên tục bị trì hoãn. Apple thừa nhận vào năm 2025, Siri cá nhân hóa dự định ra mắt cần thêm thời gian, một số tính năng bị hoãn đến năm 2026.
Vấn đề không chỉ là "muộn một năm". Trong giai đoạn AI tạo sinh lặp nhanh, việc trì hoãn có nghĩa là nhà phát triển không thể lên kế hoạch sản phẩm xung quanh giao diện ổn định, kỳ vọng của người dùng về khả năng AI của Apple bị tiêu hao lặp đi lặp lại, cũng mang lại cho Google, OpenAI, Amazon và các nhà sản xuất điện thoại Trung Quốc một khoảng thời gian cửa sổ dài hơn.
Đến năm 2026, chiến lược của Apple đã có sự thay đổi thực chất. Tháng 1, Apple và Google tuyên bố hợp tác nhiều năm, thế hệ mô hình cơ sở tiếp theo của Apple sẽ được xây dựng dựa trên mô hình Gemini và công nghệ điện toán đám mây Google, đối với một công ty lấy tích hợp dọc và tự nghiên cứu làm niềm tin, việc giao "bộ não" AI cho đối thủ cũ đã cạnh tranh hơn hai mươi năm, vừa là lựa chọn thực tế, cũng thừa nhận gián tiếp rằng trong cuộc đua mô hình lớn, Apple đã không kịp đuổi từ số 0.
Sau đó tại WWDC tháng 6, Apple cuối cùng chính thức ra mắt Siri AI mới, nhấn mạnh ngữ cảnh cá nhân, nhận thức màn hình, thao tác xuyên ứng dụng và giao diện hội thoại độc lập.
Lộ trình phát triển của Apple AI tại Trung Quốc còn quanh co hơn.
Là thị trường lớn thứ hai của Apple, thiết bị quốc hành ở Trung Quốc đại lục lâu nay không có cơ hội với Apple Intelligence, việc đăng ký quản lý AI tạo sinh là một rào cản không thể tránh khỏi, sự vắng mặt của tính năng AI luôn là yếu tố kìm hãm kỳ vọng bán hàng và biểu hiện cổ phiếu của Apple tại Trung Quốc.
Tháng 3 năm nay, Apple còn từng mở nhầm các tính năng liên quan cho người dùng quốc hành trong thời gian ngắn, sau đó lập tức rút lại.
Tháng 7 năm nay, chiếc giày cuối cùng cũng rơi xuống, cơ quan quản lý mạng công bố danh sách đăng ký mới các dịch vụ trí tuệ nhân tạo tạo sinh phía thiết bị trên điện thoại, "Trí tuệ Apple" nằm trong danh sách. Sau đó, Alibaba xác nhận, mô hình Tongyi Qianwen sẽ được tích hợp vào Trí tuệ Apple, bao phủ phiên bản Trung Quốc của iPhone, iPad, Mac và Vision Pro. Đồng thời, Baidu cũng xác nhận đang hợp tác với Apple để phát triển các chức năng liên quan cho người dùng iPhone tại Trung Quốc.
Điều này có nghĩa là Apple Intelligence phiên bản Trung Quốc sẽ không đơn giản sao chép phương án nước ngoài, mà hình thành sự kết hợp "thiết bị và hệ thống Apple + mô hình địa phương và tuân thủ".
Bước này lấp đầy khoảng trống sản phẩm rõ ràng nhất của Apple trên thị trường cao cấp Trung Quốc, cũng có thể giải phóng một phần nhu cầu đổi máy bị kìm nén. Nhưng nó cũng tiết lộ ranh giới chuyển đổi AI của Apple: tại Mỹ, Apple dựa vào Google, tại Trung Quốc, Apple dựa vào Alibaba và Baidu. Apple vẫn nắm giữ cửa ngõ, nhưng không còn hoàn toàn nắm giữ lớp thông minh.
Bài làm AI của Apple vẫn chưa hoàn thành. Mặc dù Siri mới cuối cùng đã từ "tính năng tương lai" trở thành sản phẩm có thể thử nghiệm, nhưng thử thách thực sự chỉ bắt đầu sau khi triển khai quy mô lớn vào mùa thu, độ tin cậy có đủ để xử lý các tác vụ tần suất cao hay không, nhà phát triển bên thứ ba có sẵn sàng tích hợp hay không, chi phí suy luận trên đám mây được kiểm soát như thế nào, và cuối cùng AI có thể thúc đẩy một vòng nâng cấp phần cứng mới hay không.
Những câu hỏi này, báo cáo tài chính tạm thời chưa có câu trả lời.
03. Sau chu kỳ siêu cấp, Apple phải vượt qua bốn áp lực
Thách thức thực tế nhất trước mắt của Apple là làm thế nào để thoát khỏi cơ số cao do iPhone 17 tạo ra.
Trong lịch sử bán hàng iPhone từng xuất hiện nhiều lần doanh số thế hệ trước bùng nổ, rút trước nhu cầu đổi máy, dẫn đến doanh số các thế hệ sau liên tiếp nhiều đời trì trệ hoặc giảm. iPhone 6 là một ví dụ điển hình, các nhà phân tích của Bank of America Merrill Lynch, KGI Securities khi đó đã chỉ rõ, "chu kỳ siêu cấp" hình thành bởi iPhone 6 đã rút trước nhu cầu đổi máy một đến hai năm tới, đa số người dùng có nguyện vọng đổi máy màn hình lớn đã hoàn thành nâng cấp ở thế hệ này, dẫn đến dòng 6s, 7 không thể kích thích làn sóng đổi máy mới.
Ngày nay, chu kỳ đổi máy smartphone toàn cầu đã vượt quá ba năm, hiệu ứng rút trước do một siêu sản phẩm mang lại chỉ có thể lâu hơn. Từ Q4 năm 2025 iPhone 17 chính thức mở bán đến Q2 năm 2026, doanh thu iPhone liên tiếp ba quý đạt tăng trưởng trên 20%, điều này đã tiếp cận đặc điểm của một "chu kỳ siêu sản phẩm".
Vấn đề nan giải giai đoạn tiếp theo của Apple, không chỉ đơn giản là bán tốt iPhone 18, mà còn phải khiến nó tiếp tục tăng trưởng trên cơ số cực cao.
Áp lực thứ hai đến từ phía chi phí. Sự mở rộng của trung tâm dữ liệu AI đang tranh giành công nghệ tiên tiến, công suất DRAM và NAND, lần đầu tiên các nhà sản xuất điện tử tiêu dùng cần tranh giành tài nguyên thượng nguồn với các ông lớn điện toán đám mây. Số liệu từ TrendForce cho thấy, giá hợp đồng DRAM quý I năm 2026 tăng hơn 90% so với quý trước, chi phí bộ nhớ điện thoại 12GB từ 200 nhân dân tệ tăng lên 600 nhân dân tệ, giá đơn vị bộ nhớ flash 1TB tăng gấp ba lần. Áp lực đầu tiên đè bẹp các máy cấp thấp, giờ đang lan dọc theo phân khúc giá lên trên.
IDC trong báo cáo trước đó đã chỉ ra, cuộc khủng hoảng bộ nhớ này đang chia thị trường điện thoại thành hai trận doanh: các hãng có quy mô, khả năng mua sắm dài hạn và cấu trúc sản phẩm cao cấp có thể khóa chặt nguồn cung, chuyển giao chi phí, các thương hiệu phụ thuộc vào giá thấp chạy lượng phải chịu tác động lớn hơn. Apple rõ ràng thuộc nhóm trước, nhưng điều này không có nghĩa là nó có thể miễn nhiễm.
Trước đó, Giám đốc Thương mại của hãng bộ nhớ khổng lồ Micron, Sumit Sadana, cho biết với truyền thông, căn nguyên của tình trạng thiếu bộ nhớ chính là ở việc các khách hàng lớn hạ nguồn ép giá điên cuồng, giá mua quá thấp đã đánh vào ý chí đầu tư của các nhà sản xuất, năm 2023 nhiều dự án mở rộng sản xuất vì thế buộc phải dừng lại.
Nhận xét này được giới ngoại giới hiểu là đổ trách nhiệm tăng giá bộ nhớ cho Apple.
Gần đây, Apple đã điều chỉnh tăng giá một số Mac và iPad, ban lãnh đạo cũng cảnh báo hạn chế nguồn cung quý tới sẽ trầm trọng hơn đáng kể.
Áp lực thứ ba là cạnh tranh thiết bị đầu cuối AI.
Trước đây, Apple có thể chờ công nghệ chín muồi rồi mới vào thị trường, vì nó có khả năng tích hợp sản phẩm và cơ sở người dùng mạnh hơn, nhưng cạnh tranh điện thoại AI không hoàn toàn tuân theo nhịp độ phần cứng truyền thống.
Google, Samsung và các hãng Trung Quốc đang biến khả năng mô hình thành chức năng cấp hệ thống, tác nhân thông minh bắt đầu tiếp quản tìm kiếm, mua sắm, tạo nội dung và thao tác ứng dụng, tại WAIC vừa kết thúc, điện thoại AI của Nubia, StepFun, Honor cùng nhau xuất hiện.
Điện thoại AI đang trở thành một xu hướng, nếu người dùng trong tương lai không còn thường xuyên mở ứng dụng, mà hoàn thành nhiệm vụ thông qua trợ lý AI, ai nắm giữ trợ lý, người đó có thể viết lại sự phân phối lưu lượng Internet di động. Apple có lợi thế cửa ngõ, nhưng cũng đối mặt với một nguy cơ, Siri một khi không đủ tốt, iPhone có thể trở thành vỏ phần cứng chất lượng cao cho các mô hình khác, hoặc trực tiếp bị thay thế bởi các điện thoại AI khác.
Hình ảnh / Trang web chính thức Apple Siri
Áp lực thứ tư là thay người lãnh đạo. Ngày 1 tháng 9, Cook sẽ chính thức từ nhiệm CEO, chuyển sang làm Chủ tịch điều hành. Về lý thuyết ông vẫn có thể tiếp tục cầm lái một quý tài chính sau đó, nhưng có thể khẳng định, đây là lần cuối cùng ông tham gia cuộc gọi hội nghị tài chính với tư cách là CEO.
Người tiếp bước Ternus năm nay 50 tuổi, gia nhập nhóm thiết kế sản phẩm năm 2001, lần lượt tham gia phát triển AirPods, iPad cùng nhiều đời Mac và iPhone. Cook đánh giá ông ấy "có tư duy kỹ sư, tâm hồn nhà đổi mới". Một CEO kiểu sản phẩm tiếp quản, có nghĩa là trọng tâm văn hóa của Apple có thể chuyển từ hiệu quả vận hành trở lại đổi mới sản phẩm.
Mười lăm năm trước, Jobs giao một công ty vốn hóa 350 tỷ USD cho Cook, sự nghi ngờ từ bên ngoài là, không có thiên tài sản phẩm cố chấp đó, Apple còn sống được bao lâu? Mười lăm năm sau, Cook giao một công ty vốn hóa 5 nghìn tỷ USD cho Ternus, câu hỏi trở thành khi AI viết lại định nghĩa của cửa ngõ, Apple còn có thể tiếp tục nắm giữ cửa ngõ hay không?
Báo cáo tài chính quý II tốt nhất từ trước đến nay này, là bảng thành tích cuối cùng mà Cook giao nộp, cũng là bài kiểm tra đầu tiên đưa cho tân nguyên soái.
