自2025年10月以来，比特币[BTC]一直处于下跌趋势。从12.6万美元的历史高点算起，BTC在不到六个月时间内已贬值46%。这无疑已进入熊市阶段。
但争议在于派发阶段的持续时间。加密货币分析师Axel Adler Jr.近期发现，大额和中型比特币投资者仍持有约68%的BTC供应量。
短期持有者的亏损幅度较大，任何价格反弹都可能遭遇强烈的获利了结和保本抛压。这种情况已在7.6万美元阻力位被拒绝时发生过一次。
比特币持仓再平衡尚未开始
按规模划分的100至1万BTC持有群体，其供应占比达68%，而持有不超过10BTC的小型参与者仅占17%。
需要大中型投资者进行派发，并在下层群体中实现比特币持仓再平衡，才能引发结构性转变。这将指向更广泛的派发和投降机制。
另一个指向深度调整的因素是UTXO盈利计数百分比。该指标衡量当前价值高于最后一次移动时价值的未花费交易输出(UTXO)数量。
该指标的30日和365日移动平均值分别为69.1%和87.5%，虽显示市场疲软但未完全重置。作为对比，上一周期的1年移动平均值曾达55.7%。
2019年5月该指标的年平均值降至63.8%，均远低于当前的87.5%。市场正承压状态，根据365日移动平均线标准，可能还存在完全结构性调整的空间。
市场底部何时出现？
加密情报平台创始人Joao Wedson通过减半后牛市持续时间和历史底部来预估当前周期底部。
图表显示底部可能出现在最近一次减半事件后的912-922天，即2026年9月下旬至10月上旬。
最终总结
- 大中型投资者持有68%的比特币供应量，意味着未来六个月内可能出现更广泛的投降式抛售
- 根据历史周期规律，当前熊市底部可能出现在2026年10月左右
