山寨币风向标 #44

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insights.glassnode發佈於 2026-03-04更新於 2026-03-04

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美 SEC 想拆掉一条 2005 年旧规，代币化股票看到了什么

美国证券交易委员会（SEC）近日提出一项拟议规则，计划撤销《国家市场体系条例》（Regulation NMS）中的第611条规则和第610(e)条规则。第611条规则（即“穿价成交规则”）旨在防止交易绕过市场上最优的报价成交；第610(e)条规则则限制“锁定报价”（买价等于另一场所卖价）和“交叉报价”（买价高于卖价）。 SEC认为，这些制定于2005年的规则已不适应如今高度自动化、互联且快速的市场环境。它们增加了市场参与者的合规成本和系统复杂性，并可能加剧交易碎片化。撤销这些规则可为交易场所、经纪商和另类交易系统（ATS）在订单路由、报价展示和交易机制上提供更大的灵活性与创新空间。这项改革提案引起了Web3领域的关注，因为SEC在背景说明中特别提到了分布式账本技术、证券代币化以及智能合约和自动做市商（AMM）带来的新型交易方式。市场分析人士指出，此举可能为“代币化股票”的发展扫除部分结构性障碍。传统美股市场基于中心化协调和报价保护体系，而链上交易则倾向于全天候运行、智能合约撮合和跨场所流动性。现有规则可能限制了新型交易机制的设计空间。 SEC估计，撤销这两条规则后，市场参与者每年可节省约5420万至7700万美元的成本。提案目前处于公众意见征求阶段，最终能否实施尚不确定。即便规则撤销，代币化证券仍面临发行注册、托管、清算、股东权利等多重监管挑战。然而，这标志着SEC开始审视传统市场规则是否契合当前技术条件，为金融创新提供了可能的试验窗口。

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2026年6月9日，稳定币协议Ethena宣布与全球资管巨头Janus Henderson达成深度战略合作，标志着其从DeFi原生协议正式迈入传统金融核心。Ethena将使用Janus Henderson的AAA级CLO基金作为其稳定币USDe的储备资产，而Janus Henderson则通过旗下平台收购ENA代币、将USDe纳入自身财库管理，并计划开发相关的交易所交易产品（ETP）向机构客户分销。 Ethena最初以Delta中性策略稳定币USDe闻名，其收益率高度依赖衍生品市场资金费率，在牛市中迅速扩张，但在市场转熊时暴露出脆弱性。经历2025年危机后，Ethena积极转型，大幅降低衍生品头寸占比，将储备资产扩展至包括国债、企业信贷和CLO在内的多种传统资产，使USDe转变为一种混合RWA抵押的稳定币。此次合作展现了传统金融机构的深层焦虑。随着美国《GENIUS法案》等监管框架的明确，稳定币竞争转向合规与分发网络建设。传统资管机构面临“代币化或被代币化”的战略压力、收益率压力以及对未来资金入口控制权的担忧。Janus Henderson通过合作嵌入稳定币生态，旨在确保其在下一代金融基础设施中的地位。这一案例揭示了传统金融与去中心化金融边界正在消融的趋势，稳定币成为双方融合的核心战场。双方通过资产互通、战略投资、财库管理和产品分销的四重合作，共同探索新的金融范式。

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