永续期货「登美」遇阻:CME 为何将 CFTC 告上法庭?
Coinbase在CFTC监管下上线美式永续期货(微型比特币与以太坊合约),标志着永续合约正式进入美国市场。这类合约锚定现货价格、带杠杆且可全天候交易,此前主要存在于离岸交易所。CFTC近期批准了KalshiEX推出真正的无到期永续合约,并发布新规允许持牌交易所将现有加密期货转为永续合约。
然而,CME对此提起诉讼,指控CFTC绕过国会监管体系,擅自批准永续合约,并主张永续合约应被归类为“互换”从而接受更严格监管。此案结果将决定美国永续合约市场的未来走向。
目前美国市场存在两种合规“永续”结构:Kalshi的无到期真永续,以及Coinbase采用的超长期限期货搭配资金费率机制模拟永续效果。各平台合约规则、杠杆、清算机制各不相同,导致市场流动性分散,资金效率较低。
永续合约的核心机制是资金费率和强制平仓。资金费率用于锚定现货价格,并反映市场多空情绪;强平机制则在剧烈波动时可能引发连锁踩踏。未来竞争的关键在于能否实现跨市场(如现货、ETF、期货、永续)的保证金通用,以提升资金效率。例如,Coinbase正申请使用USDC稳定币作为期货保证金。
最终,美国永续合约市场面临两大考验:一是在市场剧烈波动时的表现;二是法院对永续合约法律属性的最终裁定,这将决定其是延续当前的期货监管框架,还是转入更严苛的互换监管体系。
Foresight News07/27 13:30