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数字银行的宿命：再花哨的 App，不如一张银行牌照

本文探讨了数字银行（新银行）普遍面临的盈利困境与发展路径。大多数新银行以零手续费、无最低存款的支票账户吸引用户，但仅依靠消费支付产生的小额手续费难以盈利，平均每用户年收入远低于传统银行。文章指出，银行业的利润核心始终是信贷业务（如贷款利息），而非支付服务。缺乏银行牌照的新银行无法大规模放贷，因此陷入持续亏损。以Nubank、Revolut等为例，成功的新银行最终都依靠信贷业务实现盈利：Nubank大部分收入来自信用卡和个人贷款利息；Revolut通过外汇手续费、订阅服务等积累资金后，逐步扩大信贷规模。Chime则在推出预支薪资和小额贷款业务后首次扭亏为盈。文章强调，流畅的App只是获客手段，持牌放贷才是生存根本。此外，文章揭示了新银行依赖第三方服务商的风险，如Synapse破产导致用户资金冻结，凸显了自主持牌运营的重要性。近年来，加密金融企业（如Paxos、Circle等）纷纷申请全国信托牌照，以摆脱中间商控制，实现资产托管和支付的自主合规。最后，文章指出DeFi领域无抵押借贷规模极小，因链上匿名性导致违约追偿困难。现实中的信贷风控仍需传统金融机制支撑，因此银行牌照对于规模化信贷业务至关重要。结论是：无论技术如何革新，银行业的本质仍是信贷获利，幸存的新银行最终都回归了这一传统逻辑。

Foresight News06/17 10:03

Foresight News06/17 10:03

ETF 只是入场券：比特币真正的机构化，发生在你看不见的地方

比特币ETF解决了机构如何购买比特币的问题，但更深层的机构化进程正在金融基础设施中悄然发生。比特币正被用作多种传统金融用途的抵押品和工作机制的一部分。具体案例包括：巴巴多斯保险公司Tabit使用4000万美元比特币作为保险业务储备金；借贷平台Ledn发行了全球首个获得标普投资级（BBB-）评级的比特币抵押贷款支持证券；Anchorage Digital等机构构建了服务于大宗交易的结算与抵押品管理网络；企业如Strategy通过发行由比特币资产负债表支持的优先股等工具进行大规模融资；同时，基差交易等中性策略使得大量资金流动与比特币价格涨跌脱钩。 2026年2月的市场下跌测试了这套系统的韧性，自动清算机制虽有效运作，但也暴露了在极端压力下，多平台同步抛售可能引发链式踩踏的风险。这表明，比特币正在成为一种“金融原语”，即被广泛接受、可用于构建复杂金融产品的基础资产，其角色类似于国债和黄金。真正的机构化不仅在于持有比特币，更在于将其深度嵌入金融系统的运行机制之中。

marsbit06/15 03:53

marsbit06/15 03:53

Coinbase与Ethena联合推出基于Morpho的高收益USDC金库

Coinbase与Ethena合作推出高收益USDC储蓄金库，由Morpho提供技术支持。该产品是双方合作的首个集成方案，由Steakhouse Financial管理，通过接入Morpho协议将用户USDC存款分配至借贷市场以获取收益。与Coinbase原有低风险金库不同，此高收益金库接受更广泛的抵押资产组合，包括Ethena支持的合成稳定币如USDe，从而可能带来更高收益，但也引入了抵押品行为、市场流动性及底层DeFi头寸稳定性相关的风险。收益率动态变化，并非保证回报。此次发布显示DeFi收益基础设施正通过主流交易平台（如Coinbase）以简化产品形式推向更广泛的用户。但产品目前仅对美国符合条件的用户（除纽约）及部分国际市场开放，且需注意其中涉及的智能合约及抵押品风险。Coinbase对Ethena治理代币ENA的投资也使双方关系值得关注。总体而言，中心化平台正将复杂的DeFi策略封装为易用产品，这虽降低了使用门槛，但也使得清晰的风险披露尤为重要，特别是当产品涉及合成稳定币等复杂抵押资产时。

bitcoinist06/13 23:04

bitcoinist06/13 23:04

Frax 治理考虑将 sfrxUSD 在 Aave v4 的分配上限提高至 5000 万美元

Frax Finance治理社区正在审议一项提案，计划将其sfrxUSD策略在Aave v4中的分配上限从2000万美元提高至5000万美元。该提案由核心团队提交，强调此次提高上限是战略扩张的一部分，旨在支持生态系统增长和扩大资金部署空间，而非仅仅追求短期收益。 Aave作为DeFi核心借贷市场，是稳定币重要的流动性分发渠道。提升在Aave v4中的额度，有助于扩大frxUSD和sfrxUSD的用户与机构触达范围，支持更广泛的借贷策略。提案明确指出，上限提高不代表会立即全额部署，实际资金配置将根据流动性、协议状况和风险动态管理。此次调整反映了稳定币协议在主要DeFi平台内争夺份额和影响力的趋势。对于Frax而言，这更多是一个资本分配决策，旨在通过治理设定的限额来扩展其借贷规模，同时保留风险控制节点。治理批准后，变更才会正式生效。

bitcoinist06/13 13:04

Frax 治理考虑将 sfrxUSD 在 Aave v4 的分配上限提高至 5000 万美元

bitcoinist06/13 13:04

RWA 第一股首次大并购，为什么买了一家「老土」的房贷公司？

6月10日，区块链资本市场公司Figure宣布以7.17亿美元收购非银行房贷平台Kiavi。Figure通过发行票据出资约5.38亿美元，并与Sixth Street组建合资企业处理存量贷款。Kiavi主营面向房产投资者的短期过渡贷款和长期出租物业贷款，2025年收入超2.5亿美元。 Figure以链上房屋净值信贷起家，但此类贷款属于风险较高的第二留置权。收购Kiavi使其获得规模更大的第一留置权贷款业务，预计年新增贷款量超70亿美元，旨在将第一留置权业务占比提升至约40%。双方均利用AI处理非标数据：Kiavi的核心是房产翻新后价值预测模型，使其在翻新贷款市场领先；Figure则推出新产品Adaptor，旨在统一数据格式、降低资产上链流通成本，促进机构资金接入。此次整合面临挑战，包括Figure此前存在的内控缺陷、Kiavi资产对利率周期的敏感性，以及两类资产的差异。但交易预计将增厚每股收益，Sixth Street的资本支持和Kiavi CEO的加入提供了资源与缓冲。这笔并购是RWA（现实世界资产）代币化领域的关键一步，旨在将规模化的传统房贷业务迁移上链，推动区块链资本市场从概念验证迈向规模运营。

Foresight News06/12 02:05

Foresight News06/12 02:05

一文读懂 Morpho Midnight：当链上借贷遇上固定利率与定期市场

Morpho Midnight 是一款为 EVM 设计的非托管固定利率借贷协议，旨在补全链上信贷市场长期缺失的固定利率与固定期限功能。它通过将借贷行为重写为对“零息凭证”的买卖来实现固定利率，贷方买入凭证成为债权人，借方卖出凭证成为债务人，利率内含在凭证的折价中。协议的核心创新在于其报价（Offer）机制。做市方可以无需锁定资金即可挂出链下报价，仅在交易成交时通过回调（Callback）筹集资金，极大提升了资本效率。通过消费组（Consumption Group），一笔资金可同时为多个市场提供报价，有效对抗了流动性碎片化问题。此外，市场采用固定的日历日期到期，使得同一天到期的头寸完全同质化，汇聚了流动性。 Midnight 还设计了更温和公平的清算机制，包括恢复式平仓、到期后缓慢加价的清算奖励以及更及时的坏账记账，以保护借方并确保损失公平分摊。协议支持可选的访问门控（Gate），便于构建合规市场，满足机构与 RWA（真实世界资产）的需求。总体而言，Midnight 将传统固定收益市场的微观结构引入链上，提供了与万亿级传统市场对接的“语法”，有望推动链上信贷从浮动利率的货币市场，迈向具备完整收益率曲线的固定收益市场。

marsbit06/10 11:17

marsbit06/10 11:17

Blockbooster：解读链上原生信贷创设的局限与可能性

本文探讨了链上原生信贷创设的局限与可能性。当前稳定币体系类似“狭义银行”，虽安全但无法创造信贷和货币乘数，限制了其成为链上经济支柱的潜力。真正的链上信贷应基于借款人的链上行为和信用评估发放贷款，而非依赖超额抵押（如Aave等协议的模式）。目前市场上已有一些尝试，例如3Jane利用链下银行数据和链上资产进行信用评分，发放无抵押贷款；Divine则通过World ID锚定身份，采用“还款换额度”的渐进模式服务发展中国家用户。但这些方案均未完全解决“链上假名借款人信用评估”的核心难题，而是借助链下数据或身份系统等外部支点。链上信贷规模化面临三大瓶颈：缺乏像传统FICO信用分那样可跨协议复用的标准化信用评估体系；违约后果无法在协议间有效传导；以及难以在保持链上无许可特性的同时建立持久抗女巫身份。这些基础设施的缺失导致该领域发展缓慢。因此，文章认为更可行的阶段性方向是聚焦于“奖励守约”而非“惩罚违约”，具体路径包括：1）基于借款人的良好还款历史，逐步降低其抵押率；2）针对链上原生现金流（如协议收入），通过智能合约自动截留还款；3）采用策展人模式，由承担首要损失的第三方进行承销。这些方法能在现有约束下，逐步积累链上地址的信用价值，为未来的链上信贷生态奠定基础。

marsbit06/10 07:13

marsbit06/10 07:13

Vitalik 眼中的链上金融下一次进化：如何用「期权思维」重构 DeFi？

DeFi长期面临极端行情下的强制清算问题，这常引发连锁爆仓和市场踩踏。Vitalik Buterin近期提出，可以用基于期权的机制替代传统的抵押债仓与强制清算模式。其核心思路是将底层资产拆分成收益互补的期权组合，从而让用户的敞口平滑偏离目标，而非在特定阈值被瞬间强平。传统DeFi借贷依赖实时预言机和高频清算，在价格剧烈波动时，容易出现预言机被操纵、清算加剧抛压及流动性枯竭等问题。Vitalik的构想将风险从“债务”转向“期权”，用户不再面临硬性清算线，而是拥有在约定时间内管理仓位的主动权，这大幅降低了对实时预言机的依赖，减少了MEV套利机会，并增强了系统的抗风险能力。以太坊DeFi若要在与新兴高性能链的竞争中保持优势，不能仅追求资本效率与高收益，更需在风险结构的透明度、用户自主权和系统稳健性上进行底层创新。Vitalik的方案指明了方向：下一代DeFi应致力于设计更清晰、可解释且能抵御极端场景的金融协议，让用户少被动出局，真正理解自身风险。这回归了以太坊在安全、去中心化与金融范式创新上的根本价值。

marsbit06/09 09:08

marsbit06/09 09:08

Coinbase与Better合作推出支持比特币和USDC担保的抵押贷款

抵押贷款机构Better与加密货币交易所Coinbase合作，推出了一款创新的住房贷款产品，接受比特币和USDC作为抵押品。该产品已开放候补名单，预计今年夏季在全美推出，根据目前的注册情况，预计贷款总额将达到2.5亿美元。产品运作的核心是，拥有大量比特币的借款人通过Coinbase的产品界面连接至Better，完成申请和审批后，可一键授权将其比特币转入托管钱包。首笔贷款已发放给密歇根州安娜堡的一对夫妇。此产品的关键突破在于获得了房利美（Fannie Mae）的支持。这家政府赞助企业提供了符合标准的担保，使该贷款成为标准金融工具。Better的创始人兼CEO认为，这等同于美国政府赞助企业接受数字资产作为抵押品，取代了银行账户中的现金。与标准的保证金贷款不同，该产品的抵押品不会被清算。在现有结构下，质押的比特币和USDC在整个贷款期限内都将被托管，即使其价值下跌也不会被出售。Coinbase已在社交媒体上宣布了首笔贷款的发放，称其为美国首笔由房利美承保、比特币支持的抵押贷款。全面推广预计将在夏末前完成，Better负责贷款服务，Coinbase则管理底层数字资产基础设施。

bitcoinist06/06 07:02

bitcoinist06/06 07:02

单因素加密的终结

加密货币领域正在从单一的比特币价格驱动模式转向多元因素驱动的发展新阶段。文章指出，加密经济正分化为内生经济（价值依赖加密货币价格）和外生经济（价值脱离加密货币价格）。内生资产如比特币，其价值与价格紧密相关；而外生类别，如利用区块链技术的金融科技公司、代币化消费品及独立基础设施项目，其增长和估值越来越多地由实际业务需求、商业模式和基本面驱动，而非加密货币市场周期。例如，Venice等项目通过“使用+订阅”模式创造收入，其需求与加密货币价格无关；万事达卡收购BVNK、Stripe收购Bridge等案例也显示，稳定币等板块的增长独立于加密市场波动。这种转变意味着投资分析的重点从解读比特币图表转向评估企业基本面，如单位经济效益和护城河。文章列举了多个有潜力的外生领域，包括链上交易所、AI与加密结合、隐私支付、信贷解决方案及代币化现实资产等。目前，股权仍是投资这些领域的主要方式，但代币工具的改进和监管进展可能改变这一状况。总体而言，加密货币行业正从统一波动走向分化发展，由非加密货币因素驱动的新周期正在形成。

marsbit06/05 01:46