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Circle 三维估值框架：哪里是底，哪里是顶

本文从Circle发布Q1 2026财报后股价剧烈波动切入，探讨其复杂的估值逻辑，并提出一个三维估值框架。 **第一维：储备金利息业务（决定估值“地板”）** 这是Circle目前的核心收入，依赖USDC流通量和美国短期利率。该业务模式优于传统银行（几乎无信用风险），但受利率波动和与Coinbase的分成协议制约。尽管监管法案可能限制利息发放，但反而强化了Circle在合规、安全性和网络效应上的护城河。 **第二维：支付与平台业务（决定估值“转折点”）** 包括CPN支付网络、AI代理工具栈等“其他收入”。这部分收入不依赖利率，无需与Coinbase分成，增长快速且天花板高（参考Visa等支付网络）。CPN交易量增速迅猛，虽当前收入贡献不大，但代表了Circle从“利息机器”向“金融操作系统”转型的关键。 **第三维：Arc网络与ARC代币（决定估值“未来”）** Arc是Circle推出的机构优先型Layer 1区块链，USDC为其原生Gas货币。ARC代币预售吸引了黑石、阿波罗等顶级传统金融机构，表明其看好网络本身价值。该网络若成功，将为Circle打开全新的生态和价值捕获空间，但其价值需长期验证。 **总结：当前300亿市值在赌什么？** 按当前年化数据分部加总（SOTP），保守估值约在100-150亿美元。300亿的市值包含了市场对其未来增长的溢价，即赌其USDC规模持续扩大、支付网络（CPN）成功变现、以及Arc生态繁荣。投资的核心在于判断其“链上金融基础设施”的商业模式能否成功，而非仅仅计算当前数字。

marsbit05/13 13:55

marsbit05/13 13:55

Circle 发布 Arc Network 白皮书，新经济机制能否推动其成为机构级稳定币支付的 “清算协调层”？

Circle 发布了其 Layer1 公链 Arc 网络的白皮书，详细阐述了其原生协调资产 ARC Token 的经济机制，并计划于今年夏季上线主网。Arc 网络旨在成为服务于企业级稳定币支付的金融基础设施，其核心创新包括：采用 USDC 作为原生 Gas Token 以消除价格波动影响，使用 Malachite 共识机制（一种 Tendermint BFT 变体）以实现交易的即时最终性，并为机构用户提供可选的隐私功能。目前 Arc 网络采用权威证明（PoA）机制，由经过筛选的机构节点验证。为向更去中心化的权益证明（PoS）机制过渡，并协调网络中验证者、开发者、用户等多方利益，Circle 提出了引入 ARC Token 的构想。ARC 持有者可通过质押参与网络治理，决定手续费率、通胀率等参数，并可能获得协议交互权益。用户支付的稳定币手续费将部分用于奖励验证者和质押者，部分被销毁。ARC 未来还可能用于构建专用交易通道、跨链协调等场景。然而，Arc 网络的发展仍面临挑战。其架构目前仍具中心化色彩，ARC Token 的经济模型与治理细节尚在讨论中，存在不确定性。此外，全球各地对稳定币的监管框架差异巨大，网络需持续适应合规要求。尽管以太坊、Solana 等公链也在向机构金融基础设施方向拓展，Arc 网络凭借其专注于合规、稳定支付场景的设计，试图在下一代链上金融基础设施的竞争中占据一席之地。

marsbit05/13 02:04

Circle 发布 Arc Network 白皮书，新经济机制能否推动其成为机构级稳定币支付的 “清算协调层”？

marsbit05/13 02:04

忘记XRP吧：市场专家揭示若《CLARITY法案》通过后的真正赢家

尽管《数字资产CLARITY法案》的讨论常围绕XRP展开，认为其可能作为跨境桥梁资产受益，但市场专家Digital Oil指出，若法案通过，真正的赢家并非XRP。他认为主要受益方包括：美国民众（因法案终结监管不确定性）、以太坊（ETH，作为DeFi主要结算层，若被明确为商品将吸引机构资金）、Chainlink（LINK，机构入场将增加对其预言机服务的需求）、Circle（USDC发行方，法案允许的基于活动的奖励对其有利）以及Coinbase和Robinhood（美国主要零售交易所，监管清晰将助力增长）。此外，专家特别提到，持有全球最大以太坊国库的Bitmine公司及其创始人Tom Lee可能是法案通过后“最占优势”的个人与企业。法案预计于5月14日进入参议院银行委员会表决阶段。

bitcoinist05/12 18:32

bitcoinist05/12 18:32

Circle：稀烂行情？稳定币第一股照样扩张

稳定币发行商Circle公布2026年第一季度业绩。尽管加密市场行情不佳，USDC平均流通规模仍达752亿美元，季末缓慢回升至近770亿美元。本季度亮点在于非利息收入（“其他收入”）达4200万美元，继续实现翻倍增长，显示USDC在加密货币交易之外的生态应用场景持续拓展，例如与Cash App等平台的合作以及CPN支付网络的推进。然而，加密资产市场的低迷影响了USDC的铸造规模，同时来自竞争对手USDT的威胁依然存在。公司通过提升自有平台持有的USDC份额至18%，优化了渠道分成成本，使毛利率环比改善至41.4%。但由于利息收入增长放缓及生态扩张所需的刚性投入，公司经营利润同比出现显著下滑。管理层维持了USDC规模多年复合增长率40%的长期预期，并对全年费用指引保持不变。分析师认为，当前估值已基本反映合理修复，后续增长空间需关注稳定币整体采用率及CLARITY法案推进带来的积极影响。

链捕手05/12 01:25

链捕手05/12 01:25

拆解Circle Q1财报：利率红利退潮后，USDC准备下一盘大棋

5月11日，稳定币发行商Circle公布了2026年第一季度财报。一季度总营收及储备收入为6.94亿美元，略低于市场预期；净利润5500万美元，同比下降15%。收入增长放缓主要因美联储降息导致储备资产收益率下降。财报中亦显现积极信号：非利息收入（其他收入）连续增长至4200万美元，显示收入来源趋于多元化。核心盈利指标RLDC利润率提升至41%，反映分销成本控制更高效。然而，分销与运营成本大幅增加，影响了经营利润。经营亮点方面，USDC流通量达770亿枚，链上交易量则激增263%至21.5万亿美元，表明其应用频率与活跃度大幅提升。此外，Circle旗下支付网络Arc Network完成2.22亿美元代币预售，估值达30亿美元。公司还推出了面向AI Agent经济的“Agent Stack”基础设施服务。随着高息红利消退，Circle正致力于降低对利息收入的依赖，通过扩展支付网络、企业服务及AI金融基础设施，力图将USDC从“静态储备资产”转型为支撑更广泛互联网经济活动的“流动血液”。

marsbit05/11 14:34

marsbit05/11 14:34

财报、CLARITY、沃什齐至，CRCL本周连迎三场大考

Circle(CRCL)本周面临三场关键考验，将直接影响其股价与估值。首先，5月11日将发布2026年第一季度财报，市场关注营收、利润数据，以及其与Coinbase的分销合同续约条款（今年8月到期），这关系到Circle的收入分成和未来合作。其次，5月14日美国参议院银行委员会将对CLARITY法案进行投票，该法案旨在明确数字资产监管框架，若通过将为行业带来利好，目前市场看好其通过概率。最后，5月15日美联储主席将由凯文·沃什接替鲍威尔，沃什主张“缩表+降息”组合，短期可能因降息预期对Circle的美债收益造成压力，但长期看，他作为加密货币持有者，支持将USDC等私有稳定币纳入监管，可能为Circle带来政策支持。总体而言，Circle本周在财务、监管和宏观层面均面临重要节点。

marsbit05/11 08:12

marsbit05/11 08:12

Tether大规模冻结：与美国当局重大行动中锁定3.44亿美元USDT

加密货币巨头Tether宣布应美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）及执法部门要求，已冻结两个Tron钱包中价值3.44亿美元的USDT。这些钱包被指控与逃避制裁、犯罪网络等非法活动有关。Tether强调这是其常规合规操作的一部分，并透露已与全球65个国家的340余家执法机构合作，累计协助冻结超44亿美元资产，其中21亿美元涉及美国案件。与此同时，第二大稳定币发行商Circle因处理黑客事件的方式面临质疑。4月初Drift协议遭2.8亿美元黑客攻击后，Circle被指控未及时冻结赃款，导致攻击者通过其跨链协议转移资金。目前Circle已在马萨诸塞州被提起诉讼。而Tether则宣布与Drift协议合作，提供近1.5亿美元资金支持平台重启与用户补偿。（字数：299）

bitcoinist04/24 08:32

bitcoinist04/24 08:32

Circle CEO首尔行：不发韩元稳定币，却见遍了韩国所有的大银行

Circle CEO Jeremy Allaire 近期访问韩国时明确表示，暂无计划发行韩元稳定币，但Circle在首尔密集推进了多项合作，包括与Upbit、Bithumb等交易所深化合作，与新韩银行、KB金融集团、友利银行等大型金融机构会面，并推动稳定币基础设施的落地。韩国加密市场交易量约占全球30%，但结构尚不成熟，以散户和高波动性资产交易为主。目前韩国稳定币发行权存在争议，政策层倾向于科技公司发行，而银行体系主张由银行主导。在这一监管未明的背景下，Circle选择不直接竞争发行权，而是转向成为“稳定币基础设施提供者”，通过技术与服务嵌入未来可能出现的多种稳定币体系。 Allaire还提到，人民币稳定币在未来3至5年可能存在巨大机会。整体来看，稳定币竞争核心正从“发行权”转向“体系位置”，未来稳定币将呈现多主权货币并存、强监管及与传统金融深度融合的趋势，而Circle的策略是成为连接不同稳定币体系的基础设施层。

marsbit04/23 01:21

marsbit04/23 01:21

加密冲击波：Circle因2.8亿美元Drift黑客事件被起诉

美国马萨诸塞州联邦法院近日受理了一起针对稳定币发行商Circle的集体诉讼。原告方指控Circle在4月1日发生的Drift Protocol遭黑客攻击事件中未能及时冻结约2.8亿美元的被盗USDC，尽管其具备相关技术能力。该攻击被指由朝鲜国家支持的黑客实施，资金通过Circle的跨链转移协议从Solana转移至以太坊，并最终通过混币器Tornado Cash洗钱。诉讼核心争议点在于：Circle在事发前一周曾应法院要求冻结过涉案钱包，原告认为其完全有能力在此次事件中采取行动。诉状指控Circle存在疏忽及协助转移非法资金的行为。但亦有行业人士（如ARK Invest分析师）认为，若赋予企业自主冻结权限可能引发政治化决策，强调需以法院指令为依据。目前具体赔偿金额尚未确定，案件将进入审理阶段。

bitcoinist04/17 18:31

bitcoinist04/17 18:31

DeFi一季度损失1.69亿美元，Circle力推量子安全——详情披露

2026年加密货币安全形势正在发生变化，但威胁模式仍以实际运营漏洞为主，而非密码学层面的失效。攻击者更倾向于利用访问控制缺陷和密钥管理错误等操作层弱点，因为这些漏洞更容易利用且回报更快。数据显示，DeFi领域在第一季度因34起安全事件损失了1.69亿美元，其中包括一起4000万美元的密钥泄露事件和Resolv协议2450万美元的漏洞利用。SlowMist报告指出，63%的DeFi攻击与权限管理失败有关。与此同时，Circle等公司正积极推动后量子密码学（PQC）的早期部署，以应对未来的量子计算风险。新区块链Arc已将PQC嵌入基础层，避免了后期复杂升级的需要。然而，现有主流链（如比特币和以太坊）因规模庞大、升级协调周期长而面临挑战，例如过去SegWit和合并升级耗时数年。尽管量子安全是长期方向，当前市场仍更关注流动性和可用性，用户对即时风险的感知远高于远期密码学威胁。因此，PQC的普及可能需要时间，直到安全压力进一步累积才会推动广泛采用。

ambcrypto04/07 03:57