原创 |Odaily 星球日报(@OdailyChina)
作者|Golem(@web3_golem)
8 月 4 日，SpaceX 发布了 2026 年第二季度财报，结果整体超出市场预期。
财报显示，SpaceX 2026 年第二季度营收为 78.14 亿美元，同比增长 92%，高于约 68 亿美元的市场预期。其中，以星链（Starlink）为主的连接业务仍占据营收大头，收入达 42.91 亿美元，同比增长 66%，环比增长 32%；AI 业务营收本季度高速增长，达 25.61 亿美元，同比猛增 247%，环比更是增长 213%；太空业务也录得同比 29% 的增长，收入达 9.62 亿美元。
SpaceX 本季度净亏损为 5.41 亿美元，符合市场预期，且相比去年同期 10.08 亿美元的亏损已大幅收窄，换算成每股亏损约 0.09 美元，好于市场预期的每股亏损 0.23 至 0.24 美元。虽然 AI 和太空业务仍未实现盈利，分别亏损 12.57 亿和 5.42 亿美元，抵消了星链业务 16.56 亿美元的利润，但相比市场预期和上一季度，亏损额均有所收窄。
作为上市后交出的首份答卷，从营收和盈亏表现来看，SpaceX 的表现值得肯定。
然而戏剧性的是，财报发布后，SpaceX 股价却经历了过山车行情。8 月 4 日，美股开盘后 SpaceX 股价一路上涨，最终以 125.33 美元收盘，涨幅达 9.43%。然而，在盘后交易中，SpaceX 股价转而下跌，截至发稿跌幅仍达 7.5%，股价徘徊在 116 美元附近，基本回吐了盘中的所有涨幅。
市场对 SpaceX 态度严厉并非没有道理，其股价受挫主要有两大原因。一是宏观层面，当前市场对 AI 企业的关注焦点已从营收增速，转向对 AI 巨额资本支出何时能兑现为实际回报的担忧；二是微观层面，SpaceX 约 9.1 亿股限售股将于 8 月 6 日解禁，可能带来的抛售压力。
马斯克无法平息市场对AI巨额资本支出的担忧
从财报来看，AI 业务已成为 SpaceX 的第二大收入来源，仅次于以星链为主的连接业务。对于一直将 AI 业务作为其估值核心的 SpaceX 而言，这无疑是个好消息。然而，急速增长的背后是巨额的资本开支。
SpaceX 2026 年第二季度总资本开支约为 183.69 亿美元，其中 AI 业务资本支出独占 158.28 亿美元，占比超过 86%。这笔 AI 资本开支不仅较上一季度增长了 104%，而且是本季度 AI 业务收入的 6 倍，也是总营收（78.14 亿美元）的 2 倍。
SpaceX AI 业务运营和财务数据
巨额AI资本支出花在哪了？
据财报电话会上 SpaceX 首席财务官布雷特·约翰森透露，超过 158 亿美元的 AI 支出主要用于支持 AI 计算基础设施建设。截至第二季度末，SpaceX 的总算力供电负荷已扩展至 1.4 吉瓦（GW），高于第一季度的 1 GW 和去年同期的 0.4 GW。SpaceX 预计到今年年底将达到 2 GW。马斯克还补充称，到 2027 年底，SpaceX 的实际计算能力将接近 10 GW，而非此前预计的 5 GW。
同时，约翰森表示，AI 资本支出在未来两个季度不会有太大缩减。但他也强调，目前的经济效益可以使 SpaceX 用于 AI 计算的资本投资在不到一年的时间内收回成本。为了进一步缓解市场投资者对 SpaceX AI 资本支出回报周期的担忧，在财报电话会上，约翰森还以前不久刚签约的 67 亿美元云服务合同为例，称到今年年底，SpaceX 将实现 1000 亿美元的年度经常性收入。
艺高人胆大的马斯克接着“添油加醋”地表示：“这个目标并非遥不可及，即使我们什么都不做，也能达到这个目标，我认为实际数字可能会更高。”马斯克还透露，SpaceX 内部已将营收达到 1 万亿美元的预测（注意是营收，不是年度经常性收入）从 2031 年提前至 2030 年。
为让读者对 1 万亿美元营收有直观概念：截至目前，全球尚无企业达到年营收 1 万亿美元。即便“GPU 教父”黄仁勋在 2026 年 3 月的 GTC 大会上也只是表示，英伟达有信心在 2027 年实现累计营收 1 万亿美元。相比之下，马斯克吹的“牛”显然更大。
在 SpaceX 的 AI 业务 25.61 亿美元收入构成中，“AI 解决方案和基础设施”收入达 21.94 亿美元，而广告收入仅为 3.67 亿美元。毫无疑问，这样的收入增长是通过巨额 AI 资本支出砸出来的，但 AI 收入的爆发式增长，并未能覆盖 SpaceX AI 基础设施扩张的资本消耗速度，也未能改变 AI 业务仍需星链业务“输血”的格局。
市场对AI巨额资本支出的整体担忧拖累了SpaceX
对 SpaceX 自身而言，这其实不是什么大问题。作为一个长周期、高成长的科技企业，前期高资本投入是必经之路。况且，刚完成上市的 SpaceX 手握 1000 亿美元的现金等价物及 475 亿美元的未完成订单，雄厚的财力使其“挥霍得起”。
但 SpaceX 的问题在于，恰好赶上了一个市场情绪不佳的时期。宏观层面上，几乎所有 AI 科技企业都在扩张 AI 基础设施投入，但市场对这笔巨额支出何时能兑现为实际回报的耐心正在快速消耗，即便是“硅谷钢铁侠”马斯克也无法平息投资者的焦虑。
上周美股进入第二季度财报季，谷歌、英特尔、Meta 等公司营收均大涨但股价却暴跌，它们的共同点是 AI 资本支出均大幅上涨；而微软因下调全年资本开支，股价创下 18 年来最佳单日表现。（相关阅读：当市场开始质疑 AI 资本开支：五家科技巨头 Q2 财报全解析）
覆巢之下，安有完卵。在市场整体对 AI 资本开支产生质疑的情况下，AI 资本支出占比高达 86%、实际 AI 业务仍在亏损的 SpaceX，又如何能走出独立行情呢？
AI 资本支出的巨大投入是 SpaceX 面临的客观事实，关键在于投资者从何种角度看待：有人为此担忧，也有人因此看好。
摩根士丹利将 SpaceX 目标价维持在 300 美元，主要就是对其 AI 业务未来价值的押注。该目标价的构成如下：太空业务 8 美元，星链业务 128 美元，X 与 Grok 业务 12 美元，企业 AI 业务 152 美元。若剔除 AI 业务的价值，SpaceX 的火箭发射和星链业务本身已足以支撑当前股价。因此，加上 AI 业务，SpaceX 目前完全处于折价交易状态。
8月6日的股票解禁
宏观层面上，投资者对 SpaceX AI 资本支出的看法还各有不同；而在微观层面上，对于 8 月 6 日 SpaceX 的首次早期股票解禁，投资者基本上持一致的看空态度。这也是财报发布后，SpaceX 股价承压的另一个原因。
8 月 6 日（本周四），SpaceX 约 9.1 亿股内部股票将解除禁售，流入市场。该规模远超目前仅 6.4 亿股的公众流通盘。此次解禁后，市场上的股票供应量将大幅增长，市场普遍认为目前的买盘不足以承接如此巨大的潜在抛售。
据 OptionCharts 数据，当前 SpaceX 的看跌/看涨期权比率（Put-Call Ratio）为 0.97，从情绪角度看，投资者情绪仍处于中性。但若观察 8 月 7 日到期的合约具体分布，就会发现 SpaceX 的心理和技术支撑位已经下移至 100 美元，在该价位积累了 24,947 份看跌期权合约，这也是当前最大规模的未平仓合约。
一旦失守该价位，股价向下突破可能会引发负伽马效应，SpaceX 股价跌破 90 美元也极有可能发生。
目前的多空博弈点仍集中在 110-115 美元行权价附近。考虑两种情况：如果市场已经提前消化了股票解禁带来的利空，那么 SpaceX 也极有可能在 8 月 6 日当天短暂下挫后回升，并维持在该价位区间；如果市场仍未充分消化股票解禁带来的利空，那么 SpaceX 就极有可能如前文所述，持续向下突破。
继财报超预期的利好在昨日美股盘中被迅速消化后，短期内难以预计 SpaceX 能够推出提振股价的利好因素。这并不代表长期来看 SpaceX 股价仍然昂贵，因为相比 135 美元的 IPO 发行价，其跌幅已达 17%。但如果你想买入，最好至少等到第一波股票解禁结束后。
