继摩根士丹利和贝莱德集团之后,高盛也申请比特币ETF。
本周,高盛集团的资产管理部门已向美国证券交易委员会(SEC)提交了,设立“高盛比特币备兑期权ETF”的申请文件,标志着该行首次直接进军加密货币投资领域。
这只产品,将通过出售与比特币挂钩的期权来收取权利金,以定期收益换取投资者在比特币大幅上涨时的部分盈利空间。
这一设计旨在吸引那些对加密资产价格波动心存顾虑、却又不愿完全错失潜在回报的保守型投资者。该产品是高盛资产管理部门首次直接涉足加密投资领域,招募说明书尚未披露管理费率。
此次申请进一步印证了华尔街机构将加密资产纳入主流投资组合的战略意图。摩根士丹利、贝莱德等机构此前已相继布局相关产品,高盛的加入意味着传统金融业对加密资产的整合继续提速。
与此同时,高盛首席执行官David Solomon今年2月公开承认个人持有比特币,这位曾长期对加密货币持怀疑态度的华尔街掌门人的转变,本身便是市场的一个风向标。
理解这只ETF的核心,首先需要厘清"备兑期权"(covered call,也称备兑看涨期权)这一机制。
备兑期权策略的基本逻辑是:基金持有某一资产(此处为比特币敞口),同时出售该资产的看涨期权,并从买方手中收取权利。
出售期权意味着,一旦比特币价格大幅上涨并超过约定的行权价,基金须将超额收益让渡给期权买方,自身的上行回报因此受到封顶。
作为补偿,基金每期稳定获得权利金收入,并将其分配给ETF份额持有人,形成类似"利息"的定期现金流。
简而言之,这是一种以"放弃部分涨幅"换取"锁定定期收益"的策略,特别适合不看好资产短期大涨、但希望持续获得回报的投资者。
高盛此次申请的产品,正是将这一成熟的股票市场工具移植到比特币领域,基金将出售与比特币挂钩ETF产品相关的期权,收取的权利金即为投资者的月度收益来源。
这一产品结构并非高盛首创,其逻辑与机制均借鉴自已在股票市场蓬勃发展的期权收益ETF品类。
在美国14万亿美元的ETF市场中,期权收益类产品在疫情后迎来爆发式增长。
据Strategas Research数据,该类别目前已积累逾1800亿美元资产,是衍生品ETF中规模最大的细分类别。
其中,摩根大通于2020年推出的股票备兑期权ETF(代码JEPI)是重要催化剂,该产品目前资产规模达450亿美元,并催生了大量效仿者。
据Strategas数据,2025年期权收益类ETF的资金净流入已达约700亿美元,较上年翻倍。
Strategas首席ETF策略师Todd Sohn表示,与传统指数基金不同,这类产品通过ETF结构将多层期权交易打包为一站式、持续产生现金流的投资工具,相较传统股息ETF,可在更低波动率下提供更高收益。
Sohn说:
如果价格回报承压,投资者希望从资产中尽可能多地榨取回报。
在加密资产领域,贝莱德已于今年1月提交类似产品的申请,Roundhill则自2024年起便运营相关产品。高盛的入局进一步充实了这一细分赛道的机构阵容。
这一产品设计的意义,在某种程度上颇具讽刺色彩。
比特币长期以来遭到传统投资者诟病的核心原因之一,正是其不产生任何收益,没有股息,没有利息,只有价格本身的涨跌。而华尔街如今正在用衍生品工程,为这一"零收益"资产人工制造现金流。
NovaDius财富管理公司总裁Nate Geraci将这类产品比作"带辅助轮的比特币",认为其兼具入门门槛低与品牌调性的双重优势。他说:
备兑期权收益策略是逐步涉足比特币的简便方式,就像有辅助轮的比特币,但又带着一种精致感,这符合高盛的品牌气质。
Nate Geraci补充称,他不会对高盛最终推出完整的现货比特币ETF感到意外。
TMX VettaFi的Jane Edmondson则表示,高盛进入备兑期权收益领域"进一步强化了数字资产敞口的合法性"。
然而,这一策略的保护能力存在明显局限。比特币自去年10月触及历史高点以来,价格已累计下跌约40%,足以提醒投资者其波动幅度之剧烈。
在资产可能大幅双向波动的市场环境下,期权权利金所提供的缓冲,未必足以抵御一轮严重的下行行情,权利金收益在牛市中以牺牲涨幅为代价,在熊市中又难以充分对冲跌幅。
