长期沉睡的比特币[BTC]供应量正以本轮周期前所未有的速度重新进入流通。历史上，此前的记录发生在2017-2018年牛市期间。
当时，约90万至100万枚持有超过两年的BTC被激活，价值约150-200亿美元。
该分布阶段增加了市场流动性，并最终限制了上涨动力，导致波动性持续扩大和周期性见顶。
然而，当前周期远超这些水平。自2024年以来，已有超过160万枚沉睡的BTC发生转移。
按接近95,000-100,000美元的价格计算，这笔资金价值约1500-1600亿美元。
重要的是，这些流动与价格扩张而非下跌相一致。因此，市场在没有结构性崩盘的情况下吸收了供应。
投资者行为显示出有计划的获利了结，而非抛售恐慌。长期持有者正在强势分布，在保持看涨信念的同时增强了流动性。
ETF流出反映了更广泛的流动性再平衡周期
ETF流出正成为活跃的流动性催化剂，而非纯粹的看跌信号。
CoinGlass数据显示，单日比特币ETF流出超过7亿美元，与2025年11月20日以来的最大撤资规模相当。
历史上，2024年初和2025年底的类似流出事件与短期价格压缩同时发生。
然而，这些阶段并未引发结构性崩盘，而是重新引导了流动性来源。
随着ETF需求降温，旧币开始重新进入市场。长期持有人在ETF退出的地方提供了流动性。
因此，沉睡的比特币活动随着ETF赎回而增加，表明这是轮动而非恐慌。
投资者调整了他们的风险敞口而非退出市场。这种转变反映在持续数周的价格整固中，随后趋势得以延续。
截至撰写本文时，ETF流出与复苏的长期供应相一致，表明近期波动性可能保持高位。然而，如果吸收持续，一旦再分配完成，价格很可能趋于稳定。
短期持有者是否在吸收供应？
多年来，短期持有者供应量以明显的周期扩张，追踪价格加速和再分配阶段。
在牛市初期，短期持有者STH供应量上升至500-600万枚BTC，因为新需求吸收了流通中的币。在更强劲的上涨期间，供应量达到700-800万枚BTC的峰值，反映了所有权的快速周转。
最近，STH供应量再次攀升至该范围的上限，反映了新的资金流入。
这种增长并非孤立发生。从长期沉睡持仓中释放的币直接流入STH账户。随着老持有者利用市场强势出售其币，新参与者吸收了可用供应。
因此，市场流动性改善的同时波动性增加。情绪转向短期交易而非长期信念，导致上涨后的整固阶段。
历史上，类似的STH扩张发生在2017年沉睡币释放期间以及2020-2021年流动性驱动的宏观宽松时期。
如果沉睡币释放持续，STH供应可能会继续上升。这很可能在更清晰趋势恢复之前维持震荡走势。
最终思考
- 比特币正经历其有史以来最大的流动性轮动，因为沉睡币和ETF流出将供应注入价格强势而非 distress-driven selling（ distress-driven selling）。
- ETF赎回正在将流动性转移给短期持有者，提高了波动性，并预示着在潜在趋势延续之前的整固。
