比特币（BTC）在2025年10月从126,000美元的高点回落，引发了矿工储备行为的显著转变。随着价格降温，上市矿企开始加速将BTC转移至交易所。
与此同时，由于哈希价格跌破30美元/PH/s，挖矿盈利能力急剧收紧，整个行业的利润空间受到挤压。而减半后的区块奖励仍为3.125 BTC，每日约产生450 BTC的新供应量。随着运营成本上升，矿工越来越多地清算储备以维持现金流。
自2025年10月以来，上市矿工已抛售超过15,000枚BTC。重大交易包括Cango处置4,451枚BTC，以及Bitdeer、Riot Platforms和Core Scientific的大额抛售。因此，矿工总余额目前维持在1,780,305 BTC附近。
这一转变具有结构性影响。矿工是新比特币供应的主要来源。当储备持有量下降时，额外代币进入流通，暂时扩大卖方流动性并加剧市场下行压力。
CleanSpark预示矿工储备策略转变
通过分析CleanSpark在2月份的储备活动，近期矿工抛售潮变得更为清晰。随着挖矿行业整体盈利能力收紧，该公司转向立即将新产出的比特币变现。
Glassnode数据显示，全行业30天净头寸变化约为-490 BTC，表明矿工整体抛售量已超过产量。
在此环境下，CleanSpark的策略反映了向流动性倾斜的转变——其在更广泛的市场趋势中大量出售挖出的BTC以产生现金流即为明证。
该公司2月挖出568枚BTC，却售出553枚，获得约3,660万美元收益。这种近乎全数抛售的做法与1月形成对比（当时挖出573枚BTC仅售出159枚），当时保留了更大比例的产量。
与此同时，其总持有量从13,513 BTC降至13,363 BTC，表明储备正在逐步消耗。而运营算力已扩大至约50 EH/s，这既扩大了生产规模，也提高了资金需求。
这些信号共同指向矿工正日益将新产出代转化为流动性，强化了从长期积累转向抛售的整体趋势。
当前矿工抛售与历史性投降阶段相呼应
当前比特币矿工行为日益类似以往周期末期的投降模式。截至发稿时，矿工头寸指数（MPI）徘徊在-0.38附近，表明流出量低于年度平均水平。
在以往的熊市中，投降现象更为激烈。2018年和2022年期间，矿工头寸指数（MPI）曾飙升至2甚至3.5——这反映了重大复苏前矿工的剧烈抛售行为。
与此同时，结构性信号也开始转变。
哈希带指标在2月底发出买入信号，因30天哈希率移动均线上穿60天均线。类似的交叉现象在2019年和2022年深度下跌后均出现过，且两次都预示了市场的强劲反弹。
但当前周期可能呈现新动态。企业矿工正日益依赖对冲策略和多元化收入流。因此，抛压现在更为可控，暗示这是一个渐进式过渡而非以往周期中的剧烈投降。
最终总结
- 随着盈利能力下降，比特币（BTC）矿工抛售行为正在增加卖方供应，在当前市场回调期间加剧压力。
- 比特币矿工行为日益类似周期末的投降阶段，历史上受控的抛售和结构性信号往往预示市场即将企稳。
