编者按:预测市场正在从小众加密应用,走向更主流的金融与信息市场。

2024 年美国大选让 Polymarket 和 Kalshi 被大众看见,但真正改变行业叙事的,是大选之后交易量并没有迅速消失。体育、科技、经济等市场接住了流量,也证明预测市场的长期需求并不只来自政治事件。

本文梳理了 2026 年预测市场的核心格局:一边是 Polymarket 与 Kalshi 形成的双寡头,前者依靠链上交易、USDC 结算和媒体分发扩大影响力,后者依靠 CFTC 合规资质和 Robinhood 等渠道进入主流金融场景;另一边,则是一批新平台在短周期交易、体育预测、媒体嵌入、链上原生指标和基础设施层寻找机会。

更值得关注的是,预测市场的竞争已经不只是交易量竞争,而是流动性、分发能力和监管路径的综合较量。与此同时,刷量、交易量统计争议、代币空投预期和州级监管压力,也说明这个赛道仍处在高度不确定阶段。

预测市场已经不再只是 DeFi 实验。它正在成为金融交易、媒体内容和算法策略交汇的新资产类别。未来真正有机会突围的,可能不是泛化型复制品,而是那些拥有明确垂直场景和分发优势的平台。

以下为原文:

两个在 2022 年还鲜有人听说的平台,去年结算的名义交易量,已经超过了新西兰的 GDP。

2025 年,Kalshi 和 Polymarket 合计交易量达到 440 亿美元。2026 年 5 月,Kalshi 以 220 亿美元估值完成 10 亿美元融资。纽约证券交易所母公司 ICE 则承诺以 90 亿美元估值向 Polymarket 投资 20 亿美元。AI Agent 已经执行了 30% 以上的链上交易。与此同时,一批新团队正在 Base、Solana、Hyperliquid 和 Arweave 上搭建垂直领域专属平台——它们都在押注一个判断:这两大巨头不可能垄断所有品类。

这可能是目前关于预测市场建设者生态最完整的一份概览。

改写叙事的那些数字

2024 年是预测市场的验证时刻。仅美国总统大选这一单一市场,就为 Polymarket 带来了 33 亿美元的交易量。在竞选期间,几乎所有主要财经新闻编辑部都开始报道预测市场赔率。Bloomberg、Politico 和 FiveThirtyEight 都在分析中引用了这些数据。

但 11 月 5 日之后发生的事情出乎很多人意料:交易量并没有回落到此前的基线水平。体育市场接住了这部分流量。

到 2025 年底,体育市场已经占到 Kalshi 交易量的 85%,也占到 Polymarket 交易量的 39%。科技与科学类市场同比增长 1,637%,经济类市场同比增长 905%。而政治类市场——这个曾被普遍认为是预测市场核心驱动力的垂直领域——只增长了 43%。

预测市场找到了自己的长期引擎,而它并不是选举。

双寡头格局

Polymarket 运行在 Polygon 上,以 USDC 结算,并有意在大多数市场中不收取费用,优先建立交易量优势。2025 年 10 月,ICE 以约 90 亿美元的投后估值,对其进行了 20 亿美元战略投资。2025 年 6 月,X 宣布 Polymarket 成为其官方预测市场合作伙伴。2026 年 2 月,Substack 原生集成了 Polymarket 的实时赔率数据;短短几周内,Substack 收入排名前 250 的出版物中,就有五分之一开始使用这些数据。该平台 CMO 也确认,POLY 代币和空投即将推出。待完整功能上线后,其预计年化手续费收入将超过 2 亿美元。

Kalshi 则获得了 CFTC 的指定合约市场资格,成为首个获得此类资质的事件合约平台,并将其转化为分发壁垒。正是这一合规资质,让 Kalshi 得以进入 Robinhood。仅 2025 年,Robinhood 就促成了超过 40 亿份事件合约交易。2025 年 1 月,Kalshi 上线了超级碗相关市场。不到 12 个月内,体育市场在其交易量中的占比从约 10% 飙升至 85% 以上。2026 年 5 月,Kalshi 完成 10 亿美元融资,估值达到 220 亿美元,由 Coatue 领投,Sequoia、a16z、Paradigm、Morgan Stanley 和 ARK 参投。融资完成时,Kalshi 月活用户约 200 万,年化交易量约 1780 亿美元,年化收入约 15 亿美元。

2025 年,这两家公司合计控制了整个预测市场行业约 97.5% 的交易量。

生态图谱

挑战者们

在双寡头之外,已有十几支团队正在建设新的预测市场平台。它们各自瞄准一个具体缺口。

@trylimitless 部署在 Base 上,主打短周期市场,包括 15 分钟、小时级和日级市场,面向那些希望快速结算的加密货币和股票交易者。该项目从 1confirmation、Coinbase Ventures、F-Prime、DCG 和 Arrington 等机构处融资 1000 万美元。2026 年第一季度,其月交易量达到 11 亿美元。$LMTS 代币上线后,完全稀释估值一度达到 8 亿美元。

@MyriadMarkets 运行在 Abstract 链上,并集成了 Linea、Celo 和 BNB。它押注的是「媒体原生」的预测市场。其第一笔分发合作发生在 2025 年 12 月,当时平台将预测功能嵌入 Trust Wallet。目前已有超过 43 万用户,累计完成超过 170 万次预测。该项目由 Decrypt 和 Rug Radio 背后的团队创立。

KASH 通过 @kash_bot 嵌入 X,允许用户在引用帖中创建和交易预测市场。2026 年 2 月,KASH 从 Big Brain Holdings、Spartan、Coinbase Ventures、Animoca 和 Sui Foundation 等机构处融资 200 万美元。其核心判断是:谁能以最短路径进入用户本来就停留的场景,谁就能赢得预测市场。

@DriftProtocol 则建立在 Drift Protocol 规模达 5 亿美元的 Solana 流动性池之上。它支持 30 多种抵押资产,允许跨抵押头寸,并提供 FUEL 奖励。

@HedgehogMarket 瞄准链上原生指标,例如 Base 手续费、资金费率、验证者表现等,同时也在 Solana 和 Eclipse 上提供通用二元期权。平台支持无需许可的市场创建,峰值 TVL 一度达到约 2000 万美元。

@HyperliquidX 的 HIP-4 于 2026 年 5 月 2 日上线,由 Kalshi 加密业务负责人 John Wang 共同参与设计。该机制完全以 USDH 作为抵押,采用 CLOB 订单簿模式,并且不收取开仓费用。首个市场由 Hyperliquid 官方部署,围绕 BTC 结果展开,上线首日交易量就达到 600 万美元。目前,@Outcomexyz 是 HIP-4 的主要前端,贡献的交易量是其他任何界面的 10 倍以上。

@azuroprotocol 更像是基础设施,而不是面向普通用户的前端产品。它为其他团队提供体育预测市场层,采用 Liquidity Tree 流动性池设计。该项目已从 Delphi Digital、Gnosis 和 Arrington Capital 等机构处融资 1100 万美元。

@Overtime_io 运行在 Optimism、Arbitrum 和 Base 上。协议所有收入都会流向 $OVER 代币回购。

@RobinhoodApp 则由 Kalshi 的后端提供支持,仅在 2025 年第三季度,就促成了超过 20 亿份事件合约交易。

基础设施层也开始升温。2025 年 8 月,@theclearingco 完成 1500 万美元种子轮融资,投资方包括 Union Square Ventures、Haun Ventures、Coinbase Ventures 和 Variant。该公司由 Polymarket 和 Kalshi 的前高管创立。资本开始流向清算所层,通常意味着一个资产类别正在走向成熟。

2026 年的核心驱动力

受监管的平台正在寻求链上轨道。Kalshi 将市场代币化并部署到 Solana,Polymarket 通过收购 QCEX 推进美国 CFTC 合规,Hyperliquid 的 HIP-4 又由 Kalshi 共同参与设计——这些动作都指向同一个方向:底层是一个全球流动性层,上层则叠加不同地区的监管外壳。

AI Agent 已经成为预测市场活动中不可忽视的一部分。根据分析平台 LayerHub 的数据,Polymarket 上超过 30% 的钱包正在运行 AI Agent。Olas 的 Polystrat Agent 在上线首月就执行了 4200 多笔交易,单个头寸最高收益率达到 376%。Elastics 也完成了 200 万美元融资,试图打造自然语言交易界面。

无论平台团队是否一开始就这样设计,预测市场都正在变成一种算法交易场所。

媒体平台正在把预测赔率视为一种高粘性内容。X 的官方合作伙伴协议、Substack 的原生集成,以及 Google Finance 展示实时赔率,本质上都在发挥同一种作用:把金融问题转化为可被共同讨论的媒体事件,从而推动自然获客。

体育是最具持续性的垂直赛道。2024 年美国大选带来了第一批用户,体育则把他们留了下来。任何一家在 2026 年融资、却没有体育策略的新平台,要么是在构建深层基础设施,要么就是在对某个细分领域进行高度集中的押注。

真正的挑战

有三个风险值得直接指出。

首先,交易量指标本身存在争议。Paradigm 在 2025 年 12 月发布的分析指出,Polymarket 的 NegRisk 架构会导致大多数第三方数据追踪工具出现重复计算。CertiK 则估算,在 2024 年 Polymarket 的部分交易量中,刷量交易占比峰值接近 60%。因此,440 亿美元这个数字更适合作为一个方向性参考,而不是一份经过严格审计的准确数据。

其次,州层面的法律摩擦是真实存在的。截至 2026 年 1 月,相关联邦诉讼已经超过 19 起。2026 年 3 月,俄亥俄州裁定 Kalshi 的体育产品属于赌博。威斯康星州和亚利桑那州总检察长也已分别对两大平台提起行动。来自 CFTC 的联邦层面顺风,与州层面的强劲阻力同时存在,而这种张力并不会很快消失。

第三,代币投机正在推高平台活跃度。2025 年以及 2026 年初,相当一部分交易量都与市场对 POLY 空投的预期有关。任何平台如果只公布漂亮的交易量数字,却不说明这一背景,都是在误导读者。

结论

预测市场在 2024 年完成了从「有趣的 DeFi 实验」到金融资产类别的跨越。到 2025 年,它开始搭建机构级管道:交易所母公司的战略投资、CFTC 相关和解、Robinhood 集成,以及清算所层的种子轮融资。

到了 2026 年,这个赛道真正要回答的问题变成了:除了 Kalshi 和 Polymarket,谁还有机会赢?

目前的答案是:那些在垂直领域深耕、拥有明确分发优势,并且能找到监管保护路径或链上流动性密度的团队。

泛化型复制品的机会已经结束了。除此之外,其他路径仍然开放。

如果你也在这个领域建设,并希望为自己的垂直赛道找到合适的增长架构,欢迎聊聊。