在过去几年里，Strategy公司至少进行了四次比特币抛售，中断了其执行主席迈克尔·赛勒以“永不卖出哪怕一聪”为口号坚持了大约四年的纯积累策略。在首次出售中，公司售出了3,588枚$BTC，获得2.184亿美元，用于为优先股派息提供资金。在最近一次公布的、截至8月9日当周的出售中，公司售出了1,690枚比特币，获得1.086亿美元，平均每枚价格约为64,262美元——远低于其约75,400美元的综合成本基础。
每笔交易均以低于Strategy公司最初支付的价格成交，据Cryptoquant估算，今年通过该变现计划累计实现的亏损超过1.02亿美元。董事会已授权该计划下的资产出售总额最高可达12.5亿美元，这意味着如果公司愿意，可以继续出售。
与此同时，公司仍在继续购买，收购小批量比特币，分析人士认为这是在试图维持积累资产的叙事，同时悄然管理流动性。
为何Strategy仍在出售
根据Strategy公司自身的报告，这些出售并非应对现金短缺的反应，而是资本管理层面的有意选择。由于股价与净资产价值比率小于1，通过发行新股筹集资金变得不如变现部分比特币储备有吸引力。近期出售所得资金被用于支付公司可变利率优先股STRC的股息，以及直接回购STRC股票。
股息计算是主要的压力来源之一。据Cryptoquant估计，Strategy公司用于支付优先股股息的年度义务已增长近四倍，达到12亿美元，原因是该公司发行了更多优先股为比特币购买融资，导致其股息保障月数从超过七年缩短至当前现金水平下的约14个月。据估计，要恢复即使是24个月的缓冲期，也需要28亿美元的储备金，这几乎是公司当前储备的两倍。
更广泛的未实现亏损图景
据Cryptoquant估计，对于公司在2024年至2026年间收购的所有比特币，其未实现亏损约为106亿美元，因为比特币价格在今年的多数时间里都低于Strategy公司约75,400美元/枚的加权平均成本。今年7月，Bitcoin.com News曾报道，该公司在第二季度从140亿美元的利润转为82.2亿美元的净亏损，这几乎完全归因于其持有的资产按公允价值进行的重估，而非实际出售。
这种会计上的逆转并未迫使Strategy公司像面临现金赤字那样采取行动，但它引起了人们对该公司策略的新关注，该策略几乎完全建立在一个资产价格维持在成本之上的预期上。
投资者的关注点
Strategy公司股价今年已下跌近40%，交易区间在90美元中低段，远低于其比特币交易价格高于其成本基础时的高点。考虑到今年已经进行了三笔出售交易，且董事会授权的12.5亿美元出售额度仍然可用，交易员普遍预期该变现计划将继续进行，而非暂停。
赛勒继续将这些出售定位为资产负债表管理措施，而非其信念的改变，公司甚至在从其他头寸出售比特币的同时，通过一笔独立交易以约3,500万美元的价格收购了520枚$BTC。公司能否在不进一步大幅削减其储备的情况下继续为其股息义务提供资金，将在很大程度上取决于下次财报发布时比特币的价格水平。
