撰文:马赫,Foresight News
6 月 19 日,据 The Information 报道,Kalshi 年化收入已超过 20 亿美元,并已与多家投资银行就首次公开募股(IPO)事宜启动早期、非正式洽谈。就在 1 个月前,Kalshi 完成新一轮 10 亿美元融资,由 Coatue Management 领投,公司估值跃升至 220 亿美元,这是该公司七个月内的第三轮融资,其他投资者包括红杉资本、a16z、IVP、Paradigm、摩根士丹利和 ARK Invest。
此次 IPO 洽谈处于非常早期的非正式阶段。公司高管与投行仅进行初步接触,距离正式提交注册文件还有相当距离。
总成交量 527 亿,月活跃用户约 200 万
根据 Kalshidata 数据显示,截至 6 月 22 日,Kalshi 总成交量已升至 527 亿美元,日均成交量 2927 万美元。2025 年 10 月,其日均成交量开始呈指数级抬升。
Kalshi 目前占据美国预测市场活动 90% 以上的份额,Kalshi 的收入爆发主要来自交易量与有效费率的同步提升。过去一年,其年化交易量从约 520 亿美元攀升至 1780 亿美元。体育类事件合约贡献了绝大部分收入。NBA 季后赛、2026 年世界杯相关市场,以及与美国国家冰球联盟(NHL)的合作吸引不少交易者。
2025 年 12 月,Kalshi 的年化收入规模仍在 6 亿美元。今年 5 月,Kalshi 月活跃用户约 200 万,年化收入超过 15 亿美元。
此外,近期 Kalshi 还上线了比特币永续合约,今年夏季将会推出其永续合约交易平台 Kalshi Pro。
自 2026 年 5 月,Kalshi 在未平仓合约量上保持高位抬升,而 Polymarket 则未出现明显变化。
诉讼之争成为最大变量
Kalshi 的 IPO 路径并非坦途,其核心风险集中在管辖权冲突上。
Kalshi 坚持其事件合约属于 CFTC 专属管辖的“掉期”(swaps),州级博彩法不应适用。2026 年以来,多州与 Kalshi 展开拉锯。新泽西州法院支持 Kalshi 体育合约,田纳西州联邦法院 2026 年 2 月授予初步禁令,认定联邦法可能优先。
马萨诸塞州法院则曾裁定其受州博彩法约束,亚利桑那州甚至对 Kalshi 提起刑事指控,指控中表示,Kalshi 或许自诩为预测市场,但实际上它经营的是非法赌博活动,并接受对亚利桑那州选举的投注,这两项行为都违反了亚利桑那州法律。任何公司都无权自行决定遵守哪些法律。
Tarek Mansour
Kalshi 首席执行官 Tarek Mansour 则回应称:「亚利桑那州总检察长的指控毫无根据,明显是越权行为。若他们能够对 Kalshi 提起这些刑事指控,他们也可以对芝加哥商品交易所和纳斯达克的传统衍生品,包括期权交易、利率互换和谷物期货等,提起同样的诉讼。我们已向联邦法院对亚利桑那州提起诉讼。然而,州检察长非但没有让联邦法院对案件进行实质性审理,反而试图通过在州法院提出虚假指控来绕过正当的司法程序。我们不会被吓倒。」
CFTC 则采取积极防御姿态,已对亚利桑那、康涅狄格、伊利诺伊等州提起联邦诉讼,主张其“专属管辖权”不应被州法侵蚀。同时,CFTC 与 Kalshi 均对市场操纵与内幕交易采取执法行动。
2026 年 6 月 18 日,肯塔基州总检察长 Russell Coleman 起诉 Kalshi 与 Polymarket,指控其未经许可从事体育博彩,并将 Coinbase、Robinhood 和 Webull 等合作方列为相关方。
这些诉讼结果将直接影响 Kalshi 体育收入来源。若最终不利判决波及核心产品,其商业模式与 IPO 都将面临重大压力。
理想情况下,从 IPO 早期磋商到挂牌需要 6-9 个月。Kalshi 在 2026 年 6 月才开始非正式磋商,那么理论最快 IPO 时间为 2026 年 12 月,但这需要所有环节零延误,解决诉讼问题并且得到 SEC 配合。
多家机构预计,Kalshi 最早可能在 2027 年底或 2028 年上市。
2025 年至今,大型金融科技公司 IPO 超 10 亿美元规模常见。营收规模接近或更大的公司,初级募资常在数亿至十多亿美元。2025 年,Circle 估值 80 亿美元上市,其年化收入在 20 亿附近,总募资约 10.5 亿美元。
目前,Kalshi 以 220 亿估值已晋升独角兽,约 11 倍年化营收(20 亿营收),若 IPO 时营收继续增长(体育赛事、选举周期驱动)且美股市场仍保持一定流动性,其募资金额或远远超过 10 亿美元。至于具体数额,仍值得密切关注。
