撰文:小饼,深潮 TechFlow
2017 年 9 月 12 日,纽约,CNBC 机构投资者大会。
摩根大通 CEO Jamie Dimon 站在台上,对着全场基金经理扔出一句话:"比特币是骗局,比郁金香泡沫还不如。谁要是在摩根大通交易比特币,我立刻开除他,理由有两个:违反规定,而且蠢。"
那天比特币跌了 2%,报 4106 美元。
九年后的 2026 年 4 月 14 日,高盛向 SEC 提交了 Goldman Sachs Bitcoin Premium Income ETF 的申请。六天前,摩根士丹利的现货比特币 ETF(MSBT)刚刚上市,首日吸金 3400 万美元,费率 0.14%。
同一天,特朗普提名的美联储主席人选 Kevin Warsh 提交了 69 页的财务披露文件,里面赫然列着对 Polymarket、Solana、以太坊开发平台 Tenderly 和比特币闪电网络创业公司 Flashnet 的投资。
一周之内,三件事同时发生。
华尔街对比特币的态度,从"这是骗局"到"我们自己做产品卖",花了整整九年。
不是现货 ETF,高盛在卖什么?
先说一个被市场忽略的细节:高盛这次申请的不是现货比特币 ETF。
它申请的是一个"溢价收益型"ETF,核心策略是 covered call(备兑看涨期权)。简单说,基金持有现货比特币 ETF 的份额(主要是贝莱德的 IBIT),同时卖出看涨期权,收取期权费,定期分红给投资者。卖出期权覆盖率在 40%到 100%之间浮动。
这意味着什么?如果比特币暴涨,你只能赚到一部分;如果比特币横盘或者小幅上涨,你比纯持有比特币赚得多,因为有期权费的额外收入。
高盛选择这个产品形态,精准暴露了它的客户画像:不是那些想靠比特币翻十倍的散户,而是管理着几亿、几十亿美元的机构配置型资金。这些钱需要一个理由进入比特币,那个理由不能是"信仰",必须是"收益率"。
高盛的 ETF 本质上是在说:比特币的波动率本身就是一种可以变现的资产。你不需要赌方向,你只需要承认这个市场足够活跃,期权卖方就能赚钱。
这个思路和贝莱德即将推出的 BITA 如出一辙。BITA 也是 covered call 策略,也是把比特币的波动率变成月度分红。区别在于贝莱德有 IBIT 这个 550 亿美元的巨型底仓做流动性支撑,而高盛选择不直接持有比特币,通过开曼群岛子公司间接持有现货 ETF 份额来规避监管约束。
两家华尔街巨头,几乎同时把目光锁定在同一个产品赛道上,似乎可以说明一件事:比特币现货 ETF 的战争已经打完了,下一场战争是"谁能把比特币包装成传统资管客户听得懂的产品"。
从买别人的产品到自己造产品:高盛的九年转身
把时间线拉长看,高盛对加密货币的态度变化堪称华尔街最戏剧性的转身之一。
2021 年,高盛重启了加密货币交易柜台,开始为客户提供比特币期货和期权交易。那时候整个行业还在用"我们关注区块链技术,不关注比特币"这种话术来表达"我想碰但不敢说"的暧昧。
2024 年底到 2025 年初,高盛的 13F 文件开始露出真面目。截至 2024 年第四季度,高盛持有价值 15.7 亿美元的比特币 ETF 份额,其中 12.7 亿美元在贝莱德的 IBIT 里,2.88 亿美元在富达的 FBTC 里,比上一季度暴增 121%。
到了 2025 年第四季度的 13F 披露,高盛通过各家现货比特币 ETF 间接持有约 13741 枚比特币,当时市值约 17.1 亿美元。更惊人的是,它同时持有约 10 亿美元的以太坊 ETF、1.53 亿美元的 XRP ETF 和 1.08 亿美元的 Solana ETF。CEO David Solomon 还受邀在 World Liberty Financial 论坛上发言。
从买别人的产品,到自己做产品卖给别人,高盛走了不到两年。
摩根士丹利:1.6 万名理财顾问就是最大的武器
摩根士丹利的节奏更快,也更激进。
MSBT 于 4 月 8 日在纽交所 Arca 上市,成为美国历史上第一只由大型商业银行直接发行的现货比特币 ETF。费率 0.14%,比贝莱德的 IBIT 便宜 11 个基点,一上市就打起了价格战。
Bloomberg 的 ETF 分析师 Eric Balchunas 把 MSBT 的首日表现评为"所有 ETF 发行中排名前 1%",预测一年内资产管理规模可达 50 亿美元。
但 MSBT 真正的武器不是费率,是分销网络。摩根士丹利旗下有 1.6 万名财富管理顾问,管理着 9.3 万亿美元的客户资产。此前这些顾问只能推荐第三方比特币 ETF,现在可以直接推自家产品。
更重要的是,摩根士丹利已经建议客户将投资组合的 2%到 4%配置在加密货币上。当一个管理 9.3 万亿美元的平台给出这样的配置建议,即使只有一小部分客户执行,流入加密市场的资金也是天文数字。
摩根士丹利还计划在 2026 年上半年通过 E*Trade 开放比特币、以太坊和 Solana 的现货交易,同时已经提交了以太坊和 Solana 信托的申请。这不是试水,这是全面铺开。
Coinbase 机构业务联席 CEO Brett Tejpaul 说了一句很精准的话:"这标志着数字资产采纳的第二波浪潮。"
第一波是 2024 年现货 ETF 获批,资金通过 ETF 渠道涌入;第二波是银行自己下场做产品,把加密资产嵌入到传统财富管理的完整链条中。
69 页文件里的秘密:下一任美联储主席投了 Polymarket 和 Solana
但这周最有意思的新闻,可能不是高盛和摩根士丹利,而是 Kevin Warsh 的那份 69 页的财务披露。
Warsh 是特朗普提名的下一任美联储主席,计划接替即将在 5 月卸任的 Jerome Powell。他的 69 页 OGE 278e 表格在 4 月 14 日提交,里面藏着一张令人瞠目的投资清单:对以太坊 L2 网络 Blast 的投资,对去中心化预测市场 Polymarket 的投资,对比特币闪电网络创业公司 Flashnet 的股权,对 Tenderly(以太坊开发平台)的投资,对 Bitwise(管理着一只现货比特币 ETF 的资管公司)的此前投资。通过 DCM Investments 和 AVF 系列基金结构,Warsh 在 DeFi 借贷、去中心化衍生品、L1 和 L2 网络、预测市场和比特币支付基础设施等领域广泛布局。
虽然这些仓位大多规模很小(按 OGE 规则,未标注金额的项目意味着价值低于 1000 美元),而且 Warsh 已承诺在获得确认后全部清仓,但信号意义极强:即将掌管美国货币政策的人,不是被动地在券商账户里买了点比特币,而是主动寻找并投资了加密生态中最前沿的协议和基础设施。
Warsh 此前曾公开表示,比特币是"一种重要资产",是"政策的好警察",能在美联储落后于通胀曲线时发出信号。Michael Saylor 预测他将成为"第一位亲比特币的美联储主席"。
这句话如果放在 2017 年 Jamie Dimon 说"比特币是骗局"的那个下午,大概会被当成精神病人的呓语。
华尔街没有信仰,只有账本
把这三件事叠在一起看,画面就清晰了。
华尔街从来不会因为"信仰"做任何事。它做每一件事的原因都只有一个:利润。当这些机构集体行动时,它们看到的不是比特币的哲学意义,而是一个年交易量万亿美元、波动率常年维持在 60%以上、期权市场日益成熟的资产类别,以及围绕这个资产类别可以收取的管理费、交易佣金和结构化产品溢价。
对散户来说,这意味着什么?
短期看,更多的 ETF 意味着更激烈的费率战。MSBT 的 0.14%已经把行业底线拉低了,高盛和贝莱德的收益型 ETF 会进一步争夺那些"想要收益但不想承受全部波动"的保守型资金。比特币的资金入口正在被拓宽。
中期看,当华尔街开始围绕比特币构建收益型产品,它实际上在把比特币从"投机资产"重新定义为"另类收益资产"。这会吸引一大批此前被"波动率太大"吓退的养老金、保险资金和大学捐赠基金。这些钱一旦进来,就不太会出去。
长期看,当美联储主席候选人的投资组合里有 Polymarket 和 Solana,当华尔街最傲慢的两家投行争相发行比特币 ETF 产品,"比特币是否是合法资产"这个问题已经不需要回答了。
问题变成了:你在这个新秩序中,站在哪一边?
2017 年 Jamie Dimon 说"我会开除交易比特币的员工"。2026 年,他的同行们在争先恐后地把比特币卖给每一个走进银行大门的客户。
华尔街没有信仰,只有账本。当账本上的数字足够大,任何信仰都会改变。
