欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德反驳了欧洲应通过推广以欧元计价的稳定币来应对美元加密稳定币主导地位的观点，她主张该地区应建立以央行货币为锚的代币化金融基础设施。
在西班牙罗达-德巴拉举行的西班牙银行拉美经济论坛上发表演讲时，拉加德将稳定币描述为全球金融领域发展最快的政策议题之一。她表示，该市场已从六年前的不足100亿美元增长到如今的超过3000亿美元，其中近98%的稳定币以美元计价，近90%由Tether和Circle控制。
拉加德：欧洲央行不应复制美国的加密稳定币模式
这种集中度使得加密稳定币不再仅仅是一种加密货币市场工具。在拉加德看来，它们现在处于货币权力、金融稳定性和代币化市场基础设施的交叉点上。
“日益增长的论点是，为了保持影响力，欧洲必须通过推广自己的欧元计价稳定币来做出回应，”拉加德说。“否则，它将面临数字美元化和货币主权丧失的未来。”
但她认为，这种框架忽略了核心问题。拉加德表示，稳定币执行着两个常被混为一谈的独立功能：一是货币功能，即扩展货币的覆盖范围；二是技术功能，即在分布式账本基础设施上充当结算的现金方。
“我今天想阐述的论点是，一旦我们厘清了这两种功能，推广欧元计价稳定币的理由就远不如看起来那么充分了，”她说。“一个更根本的问题随之浮现：我们真的需要稳定币来获得据说它们能带来的好处吗？或者，我们是否错把手段当成了结果？”
拉加德承认，稳定币已成为加密结算的核心，并且在跨境支付中越来越重要，尤其是在获得稳定货币渠道有限的地区。她还指出，美元支持的稳定币可以增强对美国国债的需求，特别是如果它们成为生息工具的话。
这种动态如今已公开成为美国政策的一部分。拉加德提到了《GENIUS法案》，美国政府不仅将其描述为消费者保护和金融稳定措施，也将其视为支持“美元持续全球主导地位”并加强国债需求的工具。
然而，对于欧洲，拉加德表示，一旦将风险考虑在内，欧元稳定币的货币理由就很薄弱。根据《加密资产市场法规》，欧元计价的稳定币可能会创造对欧元区安全资产的额外需求，并在边际上扩展欧元的国际影响力。但她认为，其权衡利弊将是实质性的。
首先是金融稳定性。拉加德引用了Circle的USDC在2023年3月硅谷银行倒闭期间的脱锚事件，当时Circle披露有33亿美元的USDC储备存放在该倒闭银行，导致代币价格一度跌至0.877美元。
“按面值赎回的承诺，依赖于恰恰在金融稳定性恶化时可能消失的市场信心，”她说。“而大规模赎回会加速这种恶化。”
第二个风险是货币政策传导。如果零售存款转移到非银行稳定币，然后又作为批发资金回流银行，欧洲央行的利率决策通过银行体系传导的效果可能会减弱。拉加德表示，这在欧元区尤为重要，因为银行仍然是实体经济信贷的主要来源。
她的结论直截了当：稳定币并非强化欧元国际地位的有效途径。她表示，更好的途径是通过欧洲的储蓄和投资联盟实现更深层次的资本市场一体化，并建立与欧元全球雄心相匹配的安全资产基础。
拉加德持更积极态度的是代币化本身。她将基于分布式账本技术的市场基础设施描述为真正具有变革性的，特别是对于欧洲分散的金融体系而言。2023年，欧盟拥有295个交易场所、14个中央对手方清算所和32个中央证券存管机构，而美国只有2个清算所和1个中央证券存管机构。
稳定币目前填补了代币化市场的结算空白，因为它们为原子结算提供了链上价值单位。但拉加德认为，私人稳定币是履行这一角色的脆弱且分散的基础。
欧洲央行的答案是公共基础设施。从9月开始，欧元体系计划通过Pontes项目提供批发结算服务，将分布式账本技术平台与TARGET系统连接起来，使交易能够以央行货币进行结算。拉加德还提到了3月份发布的Appia路线图，该路线图旨在到2028年支持一个完全可互操作的欧洲代币化金融生态系统。
“欧洲知道自己驶向哪个港口，”拉加德总结道。“我们的任务不是复制其他地方开发的工具，而是建立为我们自身目标服务的基础和基础设施，以便我们能够利用创新的好处，而不引入其脆弱性。”
截至发稿时，加密货币总市值为2.64万亿美元。
