Le 31 juillet, la Banque du Japon a maintenu son taux directeur à 1 %, ce que tous les économistes interrogés anticipaient, suite à la hausse de juin qui avait porté le taux à son plus haut niveau depuis 31 ans. La Banque du Japon est également intervenue sur les marchés des changes pour soutenir le yen, qui évolue près de ses plus bas niveaux en 40 ans.
Le Conseil de la politique monétaire du Japon a voté à 8 voix contre 1 pour maintenir le taux directeur à 1 %. Le seul membre du conseil ayant à nouveau exprimé son désaccord serait Hajime Takata, qui a plaidé pour une hausse du taux à 1,25 %, jugeant les prévisions inflationnistes plus rigoureuses.
Cependant, les économistes s'attendaient à ce que le conseil maintienne les taux. Le marché s'interrogeait néanmoins sur le ton que la Banque du Japon adopterait par la suite. Dans son communiqué, la Banque du Japon a semblé adopter une position ferme, avertissant dans ses prévisions que l'inflation sous-jacente devrait s'accélérer. Elle s'attend à ce que l'inflation sous-jacente dépasse 2 % à partir de la seconde moitié de l'exercice financier.
Malgré un scénario de référence inchangé, les prévisions inflationnistes deviennent plus rigoureuses
L'inflation sous-jacente au Japon s'est établie à 1,6 % en juillet, ce qui signifie qu'elle est restée en dessous de l'objectif de 2 % de la Banque du Japon pendant la majeure partie de l'année. Malgré cette tendance persistante, la Banque du Japon a abaissé sa prévision d'inflation sous-jacente pour l'exercice 2026 à 2,5 %, contre 2,8 % prévu en avril. Ce nouvel ajustement constitue une révision à la baisse qui peut sembler à première vue une politique « accommodante » (de colombe).
Cependant, des responsables de la Banque du Japon ont souligné des prévisions plus basses à court terme tout en exprimant une plus grande confiance quant à un dépassement plus tardif des prévisions. La Banque du Japon a soutenu que ce dépassement serait tiré par la hausse des coûts d'importation liée à la faiblesse du yen, la politique de prix soutenue des entreprises et les effets persistants du choc énergétique causé par la situation au Moyen-Orient début de cette année.
Les économistes anticipaient une orientation accommodante à court terme couplée à un avertissement à long terme, prédisant que la Banque du Japon, bien que maintenant les taux, était sur le point d'envoyer un signal ferme.
Le marché attendait avec impatience la conférence de presse du gouverneur de la banque centrale, Kazuo, après la décision. Beaucoup pensaient que, même si une majorité des membres de la banque centrale avait voté pour le statu quo, cette politique pouvait néanmoins avoir un impact significatif sur le cours du yen.
Les analystes divergeaient sur la possibilité d'une prochaine hausse des taux en octobre ou en décembre. La tâche de Ueda était de concilier le gouvernement du Premier ministre Sanae Takaichi, peu désireux d'un resserrement monétaire supplémentaire, avec le marché obligataire qui avait déjà intégré dans les prix des anticipations de durcissement.
L'intervention sur le yen ajoute une nouvelle tournure inattendue à la situation
Il est également rapporté que la Banque du Japon est directement intervenue sur les marchés des changes quelques heures avant la décision sur les taux. Des sources indiquent que le Japon est intervenu jeudi à New York, achetant des yens et vendant des dollars. Il s'agit de la première intervention de ce type par la Banque du Japon en trois mois. Le yen était tombé à son plus bas niveau en 40 ans face au dollar, ce qui menace d'accroître davantage les prix de l'énergie et des produits alimentaires importés.
En 2026, la faiblesse du yen s'est accentuée sous l'effet de trois facteurs distincts. L'écart significatif entre les taux d'intérêt américains et japonais soutient l'activité des opérations de carry trade. De même, les prix élevés du carburant dus aux tensions dans le détroit d'Ormuz et la réticence du marché à réagir à la volonté de la Banque du Japon de réduire rapidement l'écart. Ces trois facteurs ont fait baisser le rendement des obligations d'État japonaises à 10 ans de référence à 2,8 %, signe que les investisseurs obligataires ont déjà intégré dans leurs prix un durcissement supplémentaire de la politique monétaire de la banque centrale.
