Thị trường chứng khoán Mỹ đêm qua, từ "bật tăng dữ dội" thậm chí còn có phần bảo thủ.
SK Hynix tăng 17.52%, SanDisk tăng 25.99%, Micron tăng 18.36%, Microsoft tăng 15.51%, ngay cả chỉ số sợ hãi VIX cũng giảm 17.28% trong một ngày. Vừa mới vài ngày trước còn lao dốc không phanh, ngành chip nhớ chỉ sau một đêm đã diễn ra sự đảo chiều ngoạn mục.
Sự phục hồi với mức độ này, không bao giờ chỉ do một yếu tố duy nhất thúc đẩy. Đó là kết quả của sự cộng hưởng từ nhiều lực lượng: chính phủ Hàn Quốc cứu thị trường, lạm phát Mỹ hạ nhiệt, báo cáo tài chính của Microsoft, và tình trạng bán tháo để chốt lời. Nhưng trước khi phấn khích, có một câu hỏi bắt buộc phải suy nghĩ kỹ: Đây rốt cuộc là khởi đầu của sự đảo chiều, hay chỉ là một đợt "phục hồi ngắn ngủi" tiêu chuẩn?
Một, Hàn Quốc cứu thị trường: Đánh giá kỹ thuật lệnh cấm bán khống, sự chân thành dưới áp lực chính trị
Trước tiên hãy nhìn vào manh mối đầu tiên, đến từ tâm chấn của cơn bão này – Hàn Quốc.
Sau nhiều ngày lao dốc liên tiếp, Sở Giao dịch Hàn Quốc (KRX) đã đánh giá nội bộ tính khả thi về kỹ thuật và thời gian chuẩn bị hệ thống để tạm thời cấm giao dịch bán khống, đồng thời xem xét tính khả thi của việc thu hẹp biên độ dao động giá hiện tại từ 30%. Bộ Chiến lược và Tài chính Hàn Quốc cũng đã triệu tập "Cuộc họp đánh giá tình hình thị trường khẩn cấp", sau đó tuyên bố duy trì mức độ cảnh giác thị trường cao nhất và khởi động cơ chế giám sát liên ngành 24/24.
Lần cứu thị trường này còn mang tính nhạy cảm chính trị. Chính phủ Hàn Quốc trước đó đã chủ động khuyến khích nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia vào cơn sốt cổ phiếu chip AI do Samsung Electronics và SK Hynix dẫn dắt, giờ đây các nhà đầu tư nhỏ lẻ chịu tổn thất khổng lồ trong vòng 48 giờ, chính quyền bị đẩy vào tình thế tiến thoái lưỡng nan – không can thiệp, thì áp lực dư luận không chịu nổi; can thiệp, thì lại sợ can thiệp vào định giá thị trường.
Cũng chính vì vậy, các biện pháp đưa ra lần này hiện tại có vẻ khá chân thành. Kỳ vọng về lệnh cấm bán khống kết hợp với thảo luận về việc thu hẹp biên độ giá, có thể hạn chế áp lực bán ra trong ngắn hạn ở mức độ đáng kể. Đối với thị trường, điều này ít nhất có nghĩa là một điều: đáy chính sách đã xuất hiện trước đáy thị trường.
Hai, Giảm tỷ lệ đòn bẩy vào giai đoạn cuối: Quy mô ETF đòn bẩy bốc hơi gần 70%
Trong bài viết hôm qua, chúng tôi đã đề cập rằng chìa khóa để ngành chip nhớ ngừng giảm và ổn định, không phải ở chỗ giá giảm đến đâu, mà là ở chỗ đòn bẩy của Hàn Quốc được thanh lý đến đâu.
Giờ thì hãy xem thanh lý đã đến mức độ nào.
Chỉ số KOSPI trong đợt lao dốc này đã liên tục phá vỡ ba đường trung bình động 50 ngày, 100 ngày và 200 ngày, mặt kỹ thuật đã phá vỡ toàn diện. Quy mô tài sản của các quỹ ETF đòn bẩy đã giảm mạnh từ đỉnh hơn 500 tỷ USD vào tháng 6 xuống còn khoảng 160 tỷ USD, giảm gần 70%.
Con số này rất quan trọng. Mặc dù khó có thể nói rằng đòn bẩy đã được thanh lý hoàn toàn, nhưng việc vốn đòn bẩy co lại bảy phần mười có nghĩa là quá trình giảm tỷ lệ đòn bẩy rõ ràng đã bước vào giai đoạn cuối – đỉnh điểm thanh lý khốc liệt nhất có lẽ đã qua, áp lực bán ra còn lại chủ yếu mang tính cảm xúc hơn là cơ chế.
Chính sách Hàn Quốc hỗ trợ đáy, cộng với việc thanh lý đòn bẩy bước vào giai đoạn cuối, đây là nguyên nhân đầu tiên khiến đợt phục hồi có thể bùng cháy trước tiên trên mặt trận châu Á.
Ba, Cộng hưởng từ Mỹ: Lạm phát hạ nhiệt + Màn trình diễn mạnh nhất lịch sử của Microsoft trong một ngày
Nguyên nhân thứ hai, đến từ Mỹ.
Chỉ số lạm phát lõi PCE quý II của Mỹ công bố đêm qua đã hạ nhiệt, kỳ vọng tăng lãi suất ngắn hạn giảm mạnh, kỳ vọng về thanh khoản vĩ mô qua một đêm trở nên lỏng lẻo.
Quan trọng hơn là Microsoft. Báo cáo tài chính quý IV năm tài chính 2026 này có thể nói là cực kỳ ấn tượng: Doanh thu 90 tỷ USD, tăng trưởng 18% so với cùng kỳ; Tốc độ tăng trưởng của Azure và các dịch vụ đám mây khác tăng từ 40% quý trước lên 43%; CEO Satya Nadella tuyên bố rõ ràng, doanh thu cả năm tài chính của Azure "vượt quá 100 tỷ USD", tăng trưởng 41% – đây là lần đầu tiên hoạt động kinh doanh này vượt qua ngưỡng nghìn tỷ.
Thị trường đã bỏ phiếu bằng tiền thật: Microsoft tăng vọt hơn 15% trong một ngày, tạo ra mức tăng giá trị vốn hóa thị trường lớn nhất trong lịch sử cho một cổ phiếu trong một ngày tại Phố Wall, cũng là mức tăng trong một ngày lớn nhất của cổ phiếu này trong 18 năm. Cộng với việc áp lực bán ra do các quỹ AI lớn giải thể trước đó đã kết thúc, cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu động lượng cùng nhau trình diễn đợt phục hồi do bán tháo chốt lời.
Tại sao báo cáo tài chính của Microsoft lại quan trọng với ngành chip nhớ như vậy? Bởi vì câu chuyện ngầm đằng sau đợt giảm mạnh của chip nhớ trước đó, là thị trường lo ngại "bong bóng AI đã vỡ", chi tiêu vốn không thể duy trì. Còn báo cáo tài chính này của Microsoft bằng cách trực tiếp trả lời: Nhu cầu không những không chậm lại, mà còn đang tăng tốc. Câu chuyện bị bác bỏ, phe bán khống mua lại, mức tăng tự nhiên sẽ trở nên khó tin.
Bốn, Hãy bình tĩnh một chút: Rủi ro tiềm ẩn từ việc tăng lãi suất của đồng Yên
Nếu những nội dung trên khiến bạn cảm thấy "thị trường bò đã trở lại", thì phần tiếp theo này khuyên bạn nên bình tĩnh lại trước.
Lạm phát hiện tại của Nhật Bản tăng tốc liên tục trong tháng thứ hai, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) dự kiến sẽ tăng lãi suất lần nữa trong vài tháng tới. Số liệu từ Bộ Nội vụ và Truyền thông cho thấy, lạm phát cơ bản tháng 7 tại Tokyo tăng 1.9% so với cùng kỳ, cao hơn dự báo 1.8% của thị trường; Chỉ số "lõi của lõi CPI" loại trừ thực phẩm tươi sống và năng lượng tăng 2%, CPI tổng thể cũng tăng 2%. Chuyên gia kinh tế trưởng Takeshi Minami từ Viện Nghiên cứu Ngân hàng Trung ương Nông Lâm Nhật Bản nhận định, lạm phát sẽ duy trì trên mức 2%.
Hiện tại, thị trường dự đoán phổ biến rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ duy trì lãi suất ở mức 1% trong cuộc họp vào thứ Sáu tuần này, nhưng có thể đưa ra tín hiệu tiếp tục tăng lãi suất.
Điều này có ý nghĩa gì với thị trường toàn cầu? Có nghĩa là chi phí đầu vào của các giao dịch chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật (Carry Trade) đang tăng lên. Sự biến động dữ dội của thị trường toàn cầu vào tháng 8/2024, chính là do việc thanh lý quy mô lớn các giao dịch chênh lệch lãi suất Yên gây ra. Nếu nói rằng việc thanh lý đòn bẩy của Hàn Quốc là "đường sáng" của vòng này, thì kỳ vọng tăng lãi suất của Nhật Bản chính là "đường tối" treo lơ lửng trên đầu – nó sẽ không quyết định có hay không có đợt phục hồi, nhưng sẽ quyết định đợt phục hồi có thể đi được bao xa.
Năm, Tiếp theo cần theo dõi điều gì?
Báo cáo tài chính của Microsoft đã trả lời câu hỏi "chi tiêu vốn AI có thể duy trì không", nhưng một câu hỏi khác vẫn chờ kiểm chứng: Khi chu kỳ cung ứng tiến triển, cùng với việc CXMT (ChangXin Memory Technologies) lên sàn, lợi nhuận cao của ngành công nghiệp bán dẫn có thể duy trì được không?
Để đánh giá chất lượng của đợt phục hồi này, tiếp theo cần theo dõi mấy việc sau:
- Cổ phiếu chip nhớ có thể giữ được mức tăng không, và thị trường chứng khoán Hàn Quốc đừng tăng cao rồi lại giảm;
- Giá và đơn đặt hàng của HBM, DRAM, NAND có thể tiếp tục được điều chỉnh tăng hay không;
- Và ba cửa sổ thời gian then chốt – Hội nghị Future Memory vào ngày 4/8, tiến độ tăng sản lượng HBM4 của SK Hynix trong Q3, báo cáo tài chính của NVIDIA vào ngày 26/8.
Sáu, Lời cuối cùng
Tóm lại toàn bộ sự việc: Đáy chính sách đã xuất hiện, thanh lý đòn bẩy đã vào giai đoạn cuối, câu chuyện nhu cầu AI được Microsoft xác nhận lại. Nhưng kỳ vọng tăng lãi suất của Nhật Bản chưa thành hiện thực, chu kỳ cung ứng chip nhớ chưa được kiểm chứng, quyết định rằng bây giờ còn lâu mới đến lúc có thể hô to "thị trường bò trở lại".
Đối với nhà đầu tư, kiểu thị trường này cần tránh nhất hai điều: Một là hoảng loạn cắt lỗ ở đáy, hai là đuổi theo khi phục hồi dữ dội. Điều thực sự hữu ích vẫn là kỷ luật – giai đoạn đầu phục hồi không all-in, khi tín hiệu xác nhận xuất hiện mới phân kỳ bố trí vốn, dùng quản lý vị thế thay cho dự đoán điểm giá.
Đây cũng là quan điểm đầu tư mà công ty môi giới BIT luôn nhấn mạnh. Tại thời điểm hiện tại, nhà đầu tư cũng có thể cân nhắc sử dụng chức năng quyền chọn (option) của công ty môi giới BIT để mua bảo hiểm cho tài sản mục tiêu của mình, nhằm đối phó với tình hình thị trường sắp tới, chờ thị trường đưa ra câu trả lời.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:
Đây là bài viết do tác giả bên ngoài đóng góp, nội dung chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường, quan điểm hoặc ý kiến của BIT và các công ty liên kết. Thông tin liên quan trong bài viết chỉ nhằm mục đích tham khảo, không cấu thành bất kỳ đề xuất đầu tư, lời mời đầu tư, đề xuất chứng khoán hoặc sản phẩm tài chính nào, cũng không nên được coi là cơ sở cho bất kỳ quyết định đầu tư nào. Thị trường tài chính tồn tại rủi ro, giá tài sản liên quan có thể biến động lớn, nhà đầu tư nên đưa ra quyết định đầu tư độc lập dựa trên tình hình của bản thân và tự chịu rủi ro tương ứng.
