昨晚的美股,用"暴力反弹"四个字都显得有些保守了。
SK 海力士涨 17.52%,闪迪涨 25.99%,美光涨 18.36%,微软涨 15.51%,连 VIX 恐慌指数都单日下跌 17.28%。就在几天前还血流成河的存储芯片板块,一夜之间上演惊天大逆转。
这种级别的反弹,从来不是单一因素能催动的。它是韩国救市、美国通胀降温、微软财报、逼空行情多重力量共振的结果。但在兴奋之前,有一个问题必须想清楚:这究竟是反转的开始,还是一次标准的"死猫反弹"?
一、韩国救市:技术评估卖空禁令,政治压力下的诚意
先看第一条线索,来自这场风暴的震中——韩国。
接连多日暴跌之后,韩国交易所(KRX)已内部评估暂时禁止卖空交易的技术可行性及系统准备时间,同时检视将现行 30%涨跌停板幅度收窄的可操作性。韩国企划财政部也召开"紧急市场状况研判会议",会后表态维持最高级别市场警戒,并启动跨部门 24 小时监测机制。
这次救市还颇具政治敏感性。韩国政府此前曾主动鼓励散户参与三星电子和 SK 海力士主导的 AI 芯片股热潮,如今散户在 48 小时内遭受巨额亏损,当局被推入两难境地——不管,民意承受不住;管,又怕干预市场定价。
也正因如此,这次拿出的措施目前来看颇具诚意。卖空禁令预期叠加涨跌幅收窄的讨论,能在相当程度上限制短期抛售压力。对市场而言,这至少意味着一件事:政策底已经先于市场底出现了。
二、去杠杆进入后期:杠杆 ETF 规模蒸发近七成
我们在昨日的文章里曾提及,存储板块止跌企稳的关键,不在价格跌到哪,而在韩国的杠杆出清到哪。
现在看出清到什么程度了。
KOSPI 指数在本轮暴跌中已接连跌破 50 日、100 日和 200 日三条均线,技术面全面破位。杠杆 ETF 资产规模从 6 月峰值逾 500 亿美元,骤降至约 160 亿美元,跌幅近 70%。
这个数字很关键。虽然难说杠杆已经全部出清,但杠杆资金缩水七成,意味着去杠杆化已经显然进入后期阶段——最惨烈的强平高峰期大概率已经过去,剩下的抛压更多是情绪性的,而不是机制性的。
韩国政策托底,叠加杠杆出清进入尾声,这是反弹能够在亚洲盘面率先点燃的第一层原因。
三、美国共振:通胀降温+微软史上最强单日表现
第二层原因,来自美国。
昨夜公布的美国 Q2 核心 PCE 通胀降温,短期加息预期骤降,宏观流动性预期一夜之间转松。
更重磅的是微软。这份 2026 财年第四财季财报堪称炸裂:营收 900 亿美元,同比增长 18%;Azure 及其他云服务增速从上一季的 40%升至 43%;首席执行官萨提亚·纳德拉明确表示,Azure 全财年营收"超过 1000 亿美元",增长 41%——这是这项业务第一次跨过千亿门槛。
市场用真金白银投了票:微软单日暴涨逾 15%,创下华尔街史上单股单日最大市值增幅,也是该股 18 年来最大单日涨幅。叠加前期大型 AI 基金清盘带来的抛压结束,科技股和动量股集体上演逼空反弹。
为什么微软的财报对存储板块这么重要?因为此前存储芯片大跌的底层叙事,是市场担心"AI 泡沫破了"、资本开支不可持续。而微软这份财报等于直接回答:需求端不但没有减速,还在加速。叙事被证伪,空头回补,涨幅自然夸张。
四、冷静一下:日元加息的潜在风险
如果以上内容让你觉得"牛回了",那么接下来这部分建议你先冷静下。
日本当前通胀连续第二个月加速,日本央行有望在未来数月内再次加息。总务省数据显示,7 月东京核心 CPI 同比上涨 1.9%,高于市场预期的 1.8%;剔除生鲜食品和能源的"核心-核心 CPI"上涨 2%,整体 CPI 同样上涨 2%。农林中央金库研究所首席经济学家 Takeshi Minami 判断,通胀将保持在 2%以上。
目前市场普遍预计,日本央行将在本周五会议上维持利率在 1%不变,但可能释放继续加息的信号。
这对全球市场意味着什么?意味着美日套利交易(Carry Trade)的成本端正在抬升。2024 年 8 月全球市场的剧烈动荡,正是日元套利交易大规模平仓引发的。如果说韩国杠杆出清是这一轮的"明线",那么日本加息预期就是悬在头顶的"暗线"——它不会决定反弹有没有,但会决定反弹能走多远。
五、接下来盯什么?
微软财报回答了"AI 资本开支能不能持续"的问题,但另一个问题尚待验证:随着供给周期推进,以及中国长鑫存储上市,存储行业的高利润能否维持?
判断这轮反弹成色,接下来要盯这么几件事:
- 存储股能不能守住涨幅,以及韩股别再冲高回落;
- HBM、DRAM、NAND 的价格和订单能否继续上修;
- 以及三个关键时间窗口——8 月 4 日未来存储大会、SK 海力士 HBM4 在 Q3 的放量进度、8 月 26 日英伟达财报。
六、写在最后
把整件事收拢一下:政策底已现、杠杆出清进入后期、AI 需求叙事被微软重新确认。但日本加息预期未落地、存储供给周期未验证,决定了现在远没到可以高喊"牛回"的时候。
对投资者来说,这种行情最忌讳两件事:一是恐慌底部割肉,二是暴力反弹追高。真正有用的依然是纪律——反弹初期不梭哈,验证信号出现后再分批布局,用仓位管理代替点位预测。
这也是BIT 券商一直强调的投资观。在当下节点,投资者也可以考虑利用 BIT 券商的期权功能来为自己的标的资产上好保险,以应对接下来的行情,等待市场给出答案。
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