市场真的还没见底吗？从过往减半后的周期来看，这个说法其实有一定道理。2016年和2020年，比特币往往在减半后的第875到917天之间形成底部。这个时间窗口与当时的大幅回撤高度吻合，2018年周期跌幅约73%，2022年周期跌幅约64%。
如果这个规律继续成立，那就意味着我们可能还处于本轮周期的早期阶段。从技术角度看，2024年减半周期目前只走过了大约750天，真正的底部或许尚未形成。所以核心问题变成了：在下一轮主升浪开启之前，市场是否还要经历一次更深的回调？
来源：TradingView（BTC/USDT）
从5月份的市场走势来看，上述观点又多了一些支撑。
3月和4月，比特币累计涨幅已接近15%。但一些交易员认为，本月涨势可能会降温，因为在过去的类熊市阶段，BTC很少能连续三个月收出强劲的阳线。而根据减半后的周期规律，尽管二季度表现强劲，比特币可能仍然处于那个“不上不下”的区间。
不过，回顾以往的减半周期，有一个关键的分歧点。
与2017年周期1300%以上的涨幅以及2021年周期60%的涨幅不同，2025年的那一波实际上收盘下跌了约6.3%。通常情况下，减半后应该会开启一波由稀缺性驱动的强劲上涨，但本轮周期已经显露出与历史规律的偏离。这就引出了一个更大的问题：2026年的周期，是否会走出与典型的2018年、2022年式熊市不同的结构？
鲸鱼悄然吸筹，比特币进入供应趋紧阶段
从更宏观的视角看，比特币2026年周期目前仍下跌7.5%，与减半后的典型表现大致相符。
但放大到链上数据，画面却有所不同。吸筹信号依然强劲，鲸鱼的现货交易规模持续走高，表明大资金正在下跌中稳步吸收供应。与此同时，投降式抛售的信号正在消退，比特币的已实现净盈亏指标已重新转正，暗示市场底层仓位正在趋于稳定。
值得注意的是，机构资金流向进一步强化了这一趋势。尽管出现了两天的资金流出，但美国现货比特币ETF已经连续六周实现净流入，创下2025年8月以来最长的连续流入纪录。此外，目前约有78.3%的BTC供应掌握在长期持有者手中，高于周期早期的74.1%。这4.2个百分点的转移，相当于有83万枚BTC从短线交易者手中流入了长期钱包。
来源：Alphractal
综合来看，链上数据指向一个正在悄然形成的供应紧缩格局。
从技术角度看，这个时间点颇为耐人寻味。比特币在8万美元附近横盘整理，这种结构有利于多头——因为在盘整过程中，供应正在被逐步吸收。如果这一趋势持续，正在酝酿的供应冲击可能会形成一个“空头陷阱”，从而打破此前减半后的历史规律。
这样一来，5月份的看跌定位可能会被彻底扭转，为行情的转向打开大门，并增加市场底部已经出现的可能性。
总结
历史减半周期规律显示，比特币可能尚未完全见底。
而鲸鱼吸筹与强劲的ETF流入则表明，一场供应紧缩正在酝酿，或将把看跌情绪扭转为上涨行情。
