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随着我们继续关注市场动态，比特币（BTC）已跌破 10 万美元大关，并受到多重宏观经济因素的压力。值得注意的是，特朗普总统最近对加拿大和墨西哥征收关税的声明已加剧了市场的不确定性。虽然关税的实施已推迟一个月，但仍有可能在未来生效，进一步打压比特币价格。
与此同时，我们的 Arthur Hayes 对比特币持看空观点，认为各种宏观风险和政策不确定性将削弱市场情绪，并可能推动 BTC 走低。基于这些考量，本文将讨论如何通过期权来应对这种波动性。
在这篇文章中，我们将为您介绍一个期权交易思路，可在略微看空的市场环境中获利；只要比特币维持在 83, 000 美元以上，您就能实现保本或更好的收益。我们将详细解析交易结构、探讨不同的收益场景，并重点说明需要考虑的主要风险。
让我们开始吧。
市场环境：不断涌现的多重风险
1. 政治与财政不确定性
特朗普的加密承诺偃旗息鼓？
在“特朗普交易”热潮退去之后，交易者正期待总统在加密领域做出实际行动。最受瞩目的承诺之一是建立所谓的“比特币储备”，但目前尚未公布具体细节；同时国会批准也将成为重大障碍。到目前为止，白宫尚未给出任何时间表或正式的政策承诺。
特朗普与美联储的动态
总统的政策议程与美联储货币政策之间的交织带来了更多的不确定性。如果政治因素迫使美联储采取（或推迟）进一步收紧流动性的措施，那么持有比特币的风险溢价可能会提高。政策驱动的市场变化依然是值得关注的关键因素。
2. 宏观经济与货币政策阻力
法币创造放缓
包括美国、中国和日本在内的主要央行都在缩减其激进的印钞政策。流动性的减少意味着比特币等风险资产的上涨动力相对减弱。Hayes 警告称，如果没有新的法币注入，即便市场情绪依然看多，也可能面临显著回调。
10 年期国债收益率上升
如果美国国债收益率向 5 – 6% 区间靠拢，或可能触发一场“小型金融危机”。随着收益率的攀升，投资者或将撤离风险资产以寻求更安全的回报，这可能进一步引发对比特币的抛售。
3. 金融体系的潜在脆弱性
银行业和回购市场的限制
Hayes 指出，Basel III 等严格的资产负债表规则，加之高负债水平，正在给传统金融体系带来巨大压力。银行通过回购协议（repo）购买更多国债的能力十分有限。一旦这些上限被触及，强制平仓可能蔓延，从而加速包括比特币在内的市场下跌。
交易策略：看跌期权梯式策略（Long Put Ladder）
策略目标
该策略旨在在比特币价格出现温和回调时获利，并在价格保持稳定甚至上涨时，将亏损控制在较小范围内。如果您预期比特币不会大幅暴跌，但可能在短期内有所回落，这个策略比较适合。
具体交易结构
● 卖出 1 份比特币看跌期权，行权价：$ 88, 000 ， 3 月 28 日到期
● 卖出 1 份比特币看跌期权，行权价：$ 95, 000 ， 3 月 28 日到期
● 买入 1 份比特币看跌期权，行权价：$ 100, 000 ， 3 月 28 日到期
(截至 2 月 5 日 3: 05 HKT，比特币价格约为 $ 97, 523 。)
为什么这个策略可行？
有限的向上风险
通过在更低行权价卖出两份看跌期权、并在更高行权价买入一份看跌期权，您可以收取权利金，以冲抵买入看跌期权的成本。只要比特币价格没有暴跌到远低于卖出看跌期权的行权价，潜在亏损就会得到一定限制。在受控回调中获利
如果比特币价格温和下跌，跌至您买入看跌期权的行权价以下，但又保持在您卖出看跌期权的行权价之上，您所持有的看跌期权价值将上升，同时还能保留卖出看跌期权所收取的权利金，从而实现较为可观的收益。
场景与收益分析
● 场景 A：比特币小幅下跌但仍高于 $ 83, 000
您买入的 $ 100, 000 看跌期权将获得价值提升，同时您还能保留来自 $ 88, 000 和 $ 95, 000 看跌期权的权利金。这个区间通常可以获得不错的净利润。
● 场景 B：比特币大幅跌破 $ 83, 000
随着价格的大幅下挫，您卖出的两份看跌期权开始产生较大亏损。不过，$ 100, 000 的看跌期权仍为您提供部分对冲。需谨慎管理风险，因为价格的深度跳水会带来显著损失。
● 场景 C：比特币横盘或上涨
$ 100, 000 看跌期权贬值，但您卖出的看跌期权可能到期变成无价值，或者期权费大幅缩水，您依然可以从保留的权利金中获益。整体而言，在价格持平至上涨的环境下，您可能获得小幅收益。
风险与注意事项
下行风险
如果比特币急剧跌破 $ 83, 000 ，尽管您持有的 $ 100, 000 看跌期权能够提供部分对冲，亏损仍可能相当可观。时间衰减与波动率
期权定价对隐含波动率高度敏感。如果隐含波动率下降，买入和卖出的期权价值都会受到影响。行权价与时机的选择
行权价与到期日的选择至关重要。行权价过近或过远都可能限制潜在盈利空间，或使您承受更大的风险。
总结
当前，比特币在 10 万美元关口下方徘徊，而宏观不确定性依然突出——从美国关税政策到美联储的货币走向，都让短期市场格外谨慎。Arthur Hayes 预测比特币仍存在下行空间，但期权为您提供了更灵活的对冲和获利手段。
如上所述，看跌期权梯式策略（Long Put Ladder）是一种在市场温和回调中获利、同时将价格上涨风险控制在可接受范围内的方案。但在使用该策略前，您需充分了解各价格区间的风险敞口，并根据自身的风险偏好及市场预期进行调整。通常来说，深入研究和必要的专业咨询对成功运用此策略至关重要。
如需更多市场洞察，敬请持续关注我们的每周期权分析系列。祝交易顺利！
