撰文：Shang2046
本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。
比特币即将进入新一轮降息周期，叠加近 6 个月的充分换手和减半累积的供给减少，有望取得关键位置的突破
市场一周
本周 BTC 开于 58436.20 美元，收于 64251.93 美元，最高 65050.08 ，最低 57820.00 美元，上涨 9.95% ，振幅 12.37% 。
过去近 6 个月，BTC 处于高位震荡之中，其中累计 2 个月短手处于同亏亏损中，期间跌幅一度达 33% ，这足以消磨掉了大部分人的信心。
随着周五美联储主席鲍威尔的讲话透露降息落定，美股放量上涨，BTC 也一举摆脱 200 天线压制，彻底摆脱转熊疑云。
但我们必须指出的是，自 BTC 诞生以来，降息和加息在历史上并不必然带来市场的拐点。虽然 BTC 自突破 1 万亿美元市值，并借由 ETF 融入主流金融市场后，这一联系日渐加强，但 BTC 自身的供需逻辑才是其决定价格走势的根本。
根据 EMC Labs 的统计，长时间的盘整后，在 6-7.37 万美元不到 20% 的振幅带上，形成了 415 万枚的 BTC 筹码积累。在这个区间内，分别构建了 3 个关键成本线：短期投资者的 6.37 万美元；美国中位矿机关机价 6.2 万美元；再稍下探一点，美国 ETF 5.81 万美元。
还有一个关键数据，大部分人已经不再提及，今年 4 月份 BTC 第四次减半后，BTC 每年减少供给达 16.4 万枚，约等于一个 Mt.Gox+德国政府的抛售；累计 4 年，将达到 65.6 万枚，占交易所 300 万枚流通量的 22% 。
这些，都需要时间的累积。一年后回看，这可能就是本轮真正牛市最关键的支撑位，是一个非常结实的起点，可能也是下轮熊市的大底所在。
具体到本周而言，我们观察到稳定币和 ETF 通道共流入 14 亿美元，延续了自 7 月份以来的资金稳定流入趋势。
在降息落定，技术指标和链上供应结构形成涨势背景下，我们预计 BTC 短期将震荡上行，并有望在Q3创出历史新高。
美联储及经济数据
周五，全球央行会议美联储主席鲍威尔发表重磅讲话，加息周期以来首次转鸽，明确美联储着重点从降通胀转向呵护经济增长和就业方面。
结合此前信息，市场将之理解为 9 月正式启动降息周期，“靴子落地”，三大估值联袂上涨均超 1% ，美元指数跌至 100.68, 10 年期美债收益率跌至 3.795% ，伦敦金升至 2511 美元每盎司。
可以说降息周期的趋势正在形成，料将刺激杠杆资金逐步回流。目前，CME 美联储观察 9 月降息 25 基点仍是最大概率。9 月议息会议前，还有 8 月 CPI 及非农两个重磅数据可公布，这两个数据如果超出预期， 9 月降息 50 个基点的概率会上升。
资金面
继上周大幅流入 16.55 美元之后，稳定币本周流入 9.34 亿，相较上周及上上周持续降低。USDT、USDC 均实现正流入，分别为 9.34、 0.58 亿，USDC 流入放缓。
BTC ETF 通道， 5 个交易日实现全部正流入，全周净入 5.07 亿美元。其中周五全球央行会议发言刺激周五单个交易日流入 2.52 亿美元。两大资金通道持续流入提供了上涨的物质支撑。
筹码供应
本周市场“由短入长”持续，趋势加剧，长手持币规模增加 10.51 万枚，而短手减持 10.75 万枚。短手实现连续 9 周减持，且本周为八周内的第一大减持周。
短期投资者也终于在本周摆脱亏损状态，卖出也在减少，实现亏损只有一日超过 1 亿美元。
交易所存量 BTC 本周流出 2100 枚，流出放缓，但仍然持续去库存。
矿工群体本周增持 200 枚，已实现连续 5 周增持。算力值有所下跌，但维持高位。算力值逐步回到历史高点，就整体而言“矿工屠杀”已经结束。
BTC 链上数据
新增地址、活跃地址继续修复，转账数量有所放大，Gas 在 20 日剧增，系 BTC 生态项目启动质押所致。
生态分析
以太坊生态新增地址、活跃地址、总转账数在扩张区持续修复，生态逐步恢复到活跃。
Solana 新增地址、活跃地址、总转账数持续修复，已重返扩张区持续修复，总体步调与 Ethereum Eco 一致，但链上数据并不强势。
EMC BTC Cycle 指标
EMC BTC Cycle 链上数据引擎显示，牛市周期指标略有恢复，由上周的 0.125 至 0.25 。
关于 EMC Labs
EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于 2023 年 4 月创建。专注区块链产业研究及 Crypto 二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。
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