随着整个加密货币市场波动性加剧，比特币价格在90,000美元关口下方震荡。在价格走势疲软之际，市场注意力开始转向以BTC计价的比特币未平仓合约发出的谨慎信号——该指标多年来始终未能突破历史峰值。
以BTC计价的未平仓合约呈现不同叙事
在加密货币市场持续波动的背景下，比特币衍生品市场传递出更为审慎的信号。这一信号正通过以BTC计价的未平仓合约（OI）显现，市场专家、Alphractal分析平台创始人Joao Wedson在最新研究报告中对此进行了阐述。
该专家在X平台分享的报告中强调，以BTC计价的未平仓合约自2022年以来始终未能创出历史新高。BTC计量视角显示杠杆使用在周期中受到更多限制，而美元计量的指标往往随价格同步攀升。
该指标于周四出现反弹，但Wedson指出上涨动力主要来自美元计价的未平仓合约。这种模式表明交易者正通过更谨慎的资金配置展现市场忧虑，而非全数投入风险头寸。
专家表示，这一趋势仅说明市场存在投机行为且仍在扩张。但图表显示整体市场远未达到任何形式的极端或非理性狂热状态。
盈利不足难以推动牛市复苏
比特币未能启动新一轮大涨与投资者盈利水平相关。Darkfost指出，目前盈利投资者数量仍不足以支撑可持续的牛市复苏。需要明确的是，潜在利润对市场并非有害因素，事实恰恰相反。
当投资者处于最大盈利状态时，市场环境更为舒适，这会促使他们继续持有。但这种效应存在临界点。当盈利供应占比超过95%甚至100%时，最新利润开始影响市场，可能引发关键调整阶段。
本轮调整幅度相对温和，回撤约31%，但显著降低了盈利供应比例，表明大量投资者入场时间过晚。当前超过71%的BTC处于盈利状态（此前曾跌至64%），这个值得警惕的水平通常只在比特币进入熊市时出现。
但Darkfost认为，市场必须重新站稳75%盈利供应占比以上才能恢复稳定结构。历史数据显示，只要维持在该水平之上，盈利供应通常与积极市场周期相关。
随着近期价格反弹，盈利供应占比曾短暂回升至75%后遭遇阻力。与此同时，许多BTC投资者可能借此机会平仓或止损离场。
