撰文:潮向研究
周一韩国 KOSPI 指数暴跌 10%,SK 海力士和三星跌超 12%,源于 SK 海力士可能放缓 HBM4 扩产的传闻。这场韩股冲击瞬间蔓延至美股芯片链,美光暴跌 13.18%至 1,051.77 美元、闪迪跌 13.64%、迈威尔跌 8%,费城半导体指数收跌 7.87%,纳指则以 2.21%的跌幅收于 25,587.04 点。
市场表现
纳指跌 2.21%至 25,587.04 点,标普 500 跌 1.44%至 7,365.46 点,道指小幅下跌 0.09%至 51,666.84 点。芯片股成为当天最大杀伤力,存储芯片尤其惨烈。美光、闪迪、西部数据分别下跌 13.18%、13.64%、8.5%,整个存储芯片生态链条被重新定价。英伟达跌逾 4%,AMD 跌超 5%,英特尔跌超 6%,费城半导体指数收跌 7.87%。
防御板块相对抗跌。IBM 涨 5.04%至 264.94 美元,埃森哲涨 1.75%至 127.01 美元,沃尔玛涨 1.91%至 119.42 美元,强生涨 3.37%至 239.075 美元。
SpaceX 收涨 0.98%至 156.11 美元,结束此前三个交易日的连跌走势。VIX 跳升至 19.49,较前一日涨幅 12.79%。商品方面,WTI 原油跌至 73.1 美元,创近三个月新低;布伦特原油跌至 77.2 美元;黄金跌破 4,100 美元。比特币跌 4.23%至 62,266 美元,以太坊跌约 5.7%。美元指数创逾一年新高,离岸人民币盘中跌近 200 点逼近 6.80。
宏观与前瞻
关键在于,这次卖压并未指向 AI 需求本身,而是对存储芯片产能过度乐观的重估。SK 海力士放缓 HBM4 扩产的传闻触发了一个简单但致命的逻辑链:如果 HBM 供应端出现预期偏弱的信号,那么整个 AI 基础设施周期的确定性就下降了。
周四 PCE 通胀数据将决定市场对联邦基金期货的再定价。CME 数据显示,交易员正在为 9 月加息定价,而两周前还仅预期年内一次加息。若 PCE 数据偏热,加息概率将直接跳升至 50%以上。同日美光将公布财报,华尔街预期 Q3 营收约 345 亿美元,核心看点是 HBM 毛利率能否守住 81%,以及管理层对 2027 年 HBM 产能的指引。任何保守的言论都会引发二次下跌。
美伊石油豁免政策生效,美国批准伊朗 60 天内销售石油,库存和供应预期持续压制油价。地缘溢价基本消退。
潮向视角
这次杀伤最直接的指向是:AI 套利周期从狂热进入理性定价。韩股跌 10%不是技术性修正,而是大型机构开始质疑 AI capex 增速是否可持续。存储芯片价格已经涨了三倍,而需求端能否匹配这个供给预期,现在成了硬问题。
美光之前被定价为 AI 基础设施的铁血保障,如今则被定价为周期品。转变只需一个坏消息就能引爆。道指微跌而纳指重挫逾 2%,裂口意味着 AI 板块正在失去主导权。周四美光财报和 PCE 数据是分水岭。市场要的不是当季数据,而是长期供给确定性。从昨天起这个确定性已经大幅下降。
