原创 | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
作者|Azuma(@azuma_eth)
韩国总统办公室周日表示,三星集团和 SK 集团将于周一在总统李在明主持的一次会议上公布重大投资计划,相关信息将在韩国时间周一下午 2 点(北京时间周一下午 1 点)于青瓦台举行的简报会上公布。三星集团会长李在镕和 SK 集团会长崔泰源均将出席活动。
韩国媒体《经济日报》今日则披露了关于该计划的更多细节。
据报道,作为总统李在明旗舰产业战略的一部分,三星集团与 SK 集团预计将共同宣布一项总规模高达 2000 万亿韩元(约合 1.3 万亿美元) 的投资计划。在未来十年,两家公司将持续加码韩国本土半导体产业,其中三星和 SK 海力士预计将在光州各建设 4 至 5 座半导体工厂,三星还计划在忠清南道建设芯片封装厂,SK 海力士则将在忠清北道扩建 NAND 工厂。
截至发稿,韩国官方及两家公司尚未正式公布完整的计划信息,最终细节仍存在调整可能,但从韩国政府近期释放的信号以及韩媒披露的信息来看,“未来十年继续重仓半导体”这一方向,已基本没有悬念。
这件事的意义远不止于三星和海力士两大存储巨头继续扩产,将视线拉高一些,这其实是韩国政府亲自主导的一次产业战略部署,也是韩国对 AI 时代的一次公开下注。
过去几年,围绕大模型训练和 AI 数据中心建设的竞赛不断升级,而支撑这场竞赛的关键基础设施之一,正是高性能存储。作为全球存储产业的核心力量,韩国一直掌握着 AI 产业链中最不可替代的一环。
如今推动三星与 SK 海力士启动一项横跨十年的万亿级投资计划,本质上是在向市场释放一个明确的信号 —— 韩国相信,AI 对高性能存储的需求,并非一轮短暂的景气周期,而是一场足以持续十年甚至更久的产业浪潮,因此愿意用未来十年的资本开支,为这一判断下注。
韩国为何敢下如此豪赌?
1.3 万亿美元什么概念?
2025 年全年,韩国国内生产总值(GDP)约为 1.87 万亿美元,也就是说,这项投资计划的规模已接近韩国一整年经济总量的近七成。而作为本次计划中投资主体的三星与 SK 海力士,前者当前市值约为 1.34 万亿美元,后者市值则为约 1.2 万亿美元,等于这两大韩国支柱级财团将把半数身家投入未来十年的扩产计划中。
为什么韩国敢在存储这一周期性极强的产业上投入如此规模的豪赌?这要从过去一年间存储产业发生的变化说起。
过去几十年来,存储一直都是半导体行业周期性最强的赛道之一。行业几乎始终遵循着同样的规律 —— 需求增长推动价格上涨,厂商大举扩产,新增产能释放后供给过剩,最终价格暴跌,随后再进入下一轮周期。正因如此,大多数半导体企业都很少会以十年为维度规划产能。
一切的变化都始于 AI。随着 AI 竞争的升级,模型不断变大、推理需求持续增长,市场逐渐意识到,真正限制 AI 算力继续提升的,已经不只是 GPU,还有高带宽内存(HBM)。GPU 决定算力上限,而 HBM 决定 GPU 能否真正发挥性能,这使得内存带宽开始成为 AI 算力扩张的瓶颈之一。模型越大、参数越多、推理越频繁,对高带宽、高容量存储的需求就越高。
简单来说,AI 的快速发展,让存储第一次从过去那个相对低调的配角,站到了整个产业链的聚光灯中心。
这一变化很快反映到了产业和资本市场。来自全球 AI 芯片厂商、云计算巨头以及超大规模数据中心运营商的巨额订单,让 SK 海力士、三星、美光等存储巨头成为了全球 AI 资本开支的最大吞噬者。业绩表现与前瞻指引的光速攀升,不断刷新着市场对于存储行业的估值预期。
面对着疯狂的市场需求,三大原厂的 HBM 订单普遍已经排至未来数年,整个行业都在不断上调资本开支,希望尽快释放更多先进产能,以抢占更大的市场份额。
也正因如此,三星、SK 海力士增加扩产,本身其实并不令人意外,但这一次的不同点在于,站到台前的不只是企业,还有韩国政府。显然,韩国希望巩固的,不只是三星和 SK 海力士的市场份额,更是韩国在全球 AI 基础设施中的战略地位。
韩国人,能赢吗?
当然了,这项以十年为周期的宏大投资计划必然会引出一个所有存储投资者都在持续关注的问题 —— 存储行业是否还具有周期性?或者说,存储还应该继续按照周期股来估值吗?
过去几十年,市场早已习惯了存储行业的运行规律:需求爆发、价格上涨、疯狂扩产、供给过剩、价格暴跌,随后再进入下一轮循环......也正因如此,存储企业长期以来都很难获得成长股的估值溢价。
然而 AI 的出现,却让这一逻辑第一次受到了挑战。AI 对高性能存储的需求远超历史上任何一次技术迭代,且 HBM 每增加相同容量的存储,需要消耗的晶圆产能远高于传统 DRAM。这意味着,即便三大原厂持续扩产,新增供给真正释放也需要更长时间 —— 这也是为什么直到今天,市场依然普遍认为 HBM 的供需紧张还将持续数年。
但另一方面,似乎这也无法证明周期已然消失。如果未来几年三大原厂的新增产能陆续投产,且 AI 需求增速也开始放缓,那么今天支撑行业高盈利、高估值的供需失衡,可能终究会逐渐回归平衡。
换句话说。AI 或许能改变周期的长度,却未必能改变周期本身。
韩国今天给出的答案,是愿意用未来十年的资本开支,去押注 AI 对存储需求将持续增长。至于这究竟意味着存储行业从此告别周期,还是迎来了一轮史无前例的超级周期,恐怕只有时间才能给出答案。
