Tiger Research：这轮加密寒冬有何不同？
Tiger Research分析指出，本轮加密市场下跌与以往“寒冬”存在本质不同。过去三次寒冬（2014年Mt.Gox黑客事件、2018年ICO泡沫破裂、2022年FTX暴雷）均由行业内部问题引发，导致信任崩溃和人才流失。而本轮涨跌主要由外部因素驱动：比特币ETF批准推动上涨，特朗普关税政策和美联储利率政策导致下跌。
监管使市场分裂为三层：合规区（如RWA代币化、机构托管）、非合规区（高投机性实验场）和共享基础设施（稳定币、预言机）。资金流动模式改变——ETF资金停留在比特币合规领域，不再通过“涓滴效应”流向山寨币和非合规区。
下一轮牛市需满足两个条件：一是非合规区诞生如DeFi级别的杀手级应用（如AI代理、链上社交）；二是宏观环境转向支持（如降息释放流动性）。市场已结构性分化，未来合规区将稳健增长，非合规区保持高波动性，全面普涨的“加密季节”难以重现。
marsbit02/04 10:14
